Амбиции Oracle в области ИИ-облаков сталкиваются с реальностью по мере роста долга свыше 100 млрд долларов, а фондовый рынок поворачивается против Ларри Эллисона

Oracle сталкивается с самым крупным разворотом за все четыре десятилетия публичных торгов, поскольку инвесторы отступают от масштабных инвестиций компании в инфраструктуру ИИ после недель падения уверенности и жестокого стирания прибыли.

Акции компании, которые выросли более чем на 30% в сентябре после того, как Oracle раскрыла портфель заказов на сумму 317 млрд долларов, теперь упали ниже уровня до роста, при этом большая часть этого портфеля связана с OpenAI, согласно Wall Street Journal.

Падение напрямую связано с тем, насколько быстро Oracle вкладывает деньги в строительство центров обработки данных для ИИ для OpenAI и других клиентов.

Даже несмотря на то, что компания ранее фиксировала три разных однодневных скачка выше 30%, это первый раз, когда эта прибыль испарилась и упала ниже исходной точки.

Oracle берет на себя безумные долги, чтобы успевать за спросом на ИИ

Для финансирования своего выхода на рынок облачных услуг ИИ Oracle продала новых облигаций инвестиционного класса на сумму 18 млрд долларов.

Эта продажа вывела общий объем непогашенного долга за пределы 100 млрд долларов, сделав компанию самым закредитованным крупным технологическим предприятием, сохраняющим рейтинг инвестиционного уровня.

Oracle быстро расходует денежные средства и нуждается в дополнительных заимствованиях для покрытия дивидендов и капитальных расходов, при этом нет признаков замедления темпов расходов.

И рейтинговые агентства Moody’s Ratings, и S&P Global Ratings приблизились к понижению рейтинга долга Oracle до спекулятивного уровня (мусорного). В то же время один из будущих арендодателей центров обработки данных Oracle взял кредит в размере 38 млрд долларов на строительство двух новых кампусов, которые Oracle планирует занять.

Кредитные аналитики Morgan Stanley оценивают, что скорректированный долг Oracle, включающий лизинговые обязательства и другие обязательства, может вырасти до 300 млрд долларов к 2028 году, если расходы продолжатся на этом уровне.

Риши Джалурия, аналитик RBC Capital Markets, сказал: «Рынок перешел в режим „докажите мне это“», что отражает желание инвесторов видеть результаты, а не новые обещания расходов.

Управляющая компания Blue Owl Capital, инвестирующая в центры обработки данных, используемые крупными технологическими компаниями, взимает с Oracle более высокую арендную плату, чем с таких арендаторов, как Meta, ссылаясь на более высокий воспринимаемый риск и используя ценообразование для управления этим воздействием.

Инвесторы выражают обеспокоенность странной зависимостью Oracle от OpenAI

Значительная часть тревоги инвесторов связана с тем, насколько сильно Oracle зависит от OpenAI, которая прогнозирует операционные убытки в размере 74 млрд долларов к 2028 году, что составляет около трех четвертей ее выручки.

Oracle заявила инвесторам, что у нее также есть контракты на десятки миллиардов долларов с клиентами, не являющимися OpenAI, такими как Meta, но масштаб обязательств перед OpenAI делает это партнерство невозможным игнорировать.

Клей Магуирк, глава подразделения облачной инфраструктуры Oracle, сказал в октябре CNBC, что он уверен, что OpenAI выполнит свою часть долгосрочного соглашения, что может привести к выплатам Oracle около 60 млрд долларов в год в течение пяти лет.

Клей сказал, что ожидает успеха более чем одного игрока в гонке ИИ, сигнализируя о том, что Oracle не рассматривает свой конвейер как зависящий от одного победителя.

Напряжение вокруг баланса Oracle также проявляется на рынке кредитно-дефолтных свопов (CDS). Стоимость защиты пятилетних облигаций компании от дефолта удвоилась с середины сентября до примерно 1,1 процентного пункта. Хотя в абсолютном выражении это все еще низкий показатель, скачок показывает реальный сдвиг в настроениях. Такие свопы могут быстро меняться, поскольку они торгуются с низкой ликвидностью, но трейдеры явно позиционируются на риск.

Некоторые долгосрочные кредиторы Oracle могут покупать свопы для хеджирования своих кредитов, в то время как другие используют их для «выражения прямого мнения на тему общих капитальных расходов в сфере ИИ», как написали аналитики Morgan Stanley в сентябре.

Поскольку так много будущего Oracle связано с расходами на ИИ и результатами OpenAI, рынок заставляет компанию Ларри Эллисона доказать, что она может окупить свои гигантские обязательства, не погружаясь глубже в долги.