Las ambiciones de la nube de IA de Oracle chocan con la realidad a medida que la deuda supera los 100.000 millones de dólares y el mercado bursátil se vuelve contra Larry El

Oracle enfrenta su mayor reversión en las cuatro décadas que lleva cotizando en bolsa, ya que los inversores se retiran del masivo impulso de infraestructura de IA de la empresa después de semanas de caída de la confianza y una brutal eliminación de las ganancias.

Las acciones de la empresa, que subieron más de un 30 % en septiembre después de que Oracle revelara un rezago de ingresos de 317.000 millones de dólares, ahora han caído por debajo de su nivel previo al repunte, con la mayor parte de ese rezago vinculado a OpenAI, según el Wall Street Journal.

La caída está directamente relacionada con la rapidez con la que Oracle ha estado invirtiendo dinero en la construcción de centros de datos de IA para OpenAI y otros clientes.

Aunque la empresa registró anteriormente tres aumentos diarios individuales superiores al 30 %, esta es la primera vez que esas ganancias se han evaporado y han caído por debajo del punto de partida.

Oracle está asumiendo deudas insanas para mantenerse al día con la demanda de IA

Para financiar su impulso hacia los servicios de nube de IA, Oracle vendió 18.000 millones de dólares en bonos nuevos de grado de inversión.

Esa venta empujó la deuda total pendiente a superar los 100.000 millones de dólares, convirtiendo a la empresa en la firma tecnológica grande más endeudada que aún mantiene una calificación de grado de inversión.

Oracle está consumiendo efectivo rápidamente y necesitará más endeudamiento para cubrir los dividendos y el gasto de capital, sin señales de que su ritmo de gasto se esté desacelerando.

Tanto Moody’s Ratings como S&P Global Ratings se han acercado a rebajar la calificación de la deuda de Oracle a basura. Al mismo tiempo, uno de los futuros arrendadores de centros de datos de Oracle tomó prestados 38.000 millones de dólares para construir dos nuevos campus que Oracle planea ocupar.

Los analistas de crédito de Morgan Stanley estiman que la deuda ajustada de Oracle, que incluye arrendamientos y otras obligaciones, podría aumentar hasta los 300.000 millones de dólares para 2028 si el gasto continúa a este nivel.

Rishi Jaluria, analista en RBC Capital Markets, dijo: “El mercado ha entrado en la zona de ‘tienes que demostrármelo’”, capturando cómo los inversores ahora quieren resultados en lugar de más promesas de gasto.

El gestor de fondos Blue Owl Capital, que invierte en centros de datos utilizados por grandes empresas tecnológicas, está cobrando a Oracle un alquiler más alto que a inquilinos como Meta, citando un mayor riesgo percibido y utilizando la fijación de precios para gestionar esa exposición.

Los inversores están planteando preocupaciones sobre la extraña dependencia de Oracle de OpenAI

Una parte importante de la ansiedad de los inversores proviene de la dependencia que Oracle ha desarrollado hacia OpenAI, que prevé pérdidas operativas de 74.000 millones de dólares para 2028, equivalentes a aproximadamente tres cuartas partes de sus ingresos.

Oracle ha informado a los inversores que también tiene decenas de miles de millones en contratos con clientes no relacionados con OpenAI, como Meta, pero el tamaño del compromiso con OpenAI hace que la asociación sea imposible de ignorar.

Clay Magouyrk, jefe de la división de infraestructura en la nube de Oracle, dijo a CNBC en octubre que tiene confianza en que OpenAI cumplirá su parte de su acuerdo a largo plazo, lo que podría resultar en aproximadamente 60.000 millones de dólares anuales en pagos a Oracle durante cinco años.

Clay dijo que espera que más de un jugador tenga éxito en la carrera de IA, lo que indica que Oracle no considera que su canal esté vinculado a un único ganador.

La tensión en torno al balance de Oracle también se está manifestando en el mercado de swaps de riesgo de crédito. El costo de proteger los bonos a cinco años de la empresa contra la incumplimiento se ha más que duplicado desde mediados de septiembre hasta aproximadamente 1,1 puntos porcentuales. Aunque sigue siendo bajo en términos absolutos, el salto muestra un cambio real en el sentimiento. Los swaps como estos pueden moverse rápidamente porque son poco líquidos, pero los traders claramente se están posicionando para el riesgo.

Algunos de los acreedores a largo plazo de Oracle pueden estar comprando swaps para cubrir sus préstamos, mientras que otros los están utilizando para “expresar una opinión directa sobre el tema general del gasto de capital en IA”, como escribieron los analistas de Morgan Stanley en septiembre.

Con tanta parte del futuro de Oracle vinculada al gasto en IA y al desempeño de OpenAI, el mercado está presionando a la empresa de Larry El para que demuestre que puede hacer que sus enormes compromisos rindan frutos sin hundirse más en la deuda.