甲骨文的AI云计划遭遇现实阻碍，债务突破1000亿美元，股市对拉里·埃尔的态度也发生转变。

由于投资者在经历了数周信心下降和股价暴跌后，纷纷撤回对甲骨文公司大规模人工智能基础设施投资的关注，甲骨文公司正面临上市四十年来最大的挫折。

据《华尔街日报》报道，甲骨文公司股价在9月份上涨超过30%，此前该公司披露了3170亿美元的收入积压订单，但目前已跌至上涨前的水平以下，其中大部分积压订单与OpenAI有关。

股价暴跌与Oracle向 OpenAI 和其他客户投入巨资建设 AI 数据中心的速度直接相关。

尽管该公司曾三次单日股价飙升超过 30%，但这是这些涨幅首次消失殆尽，跌破了起点。

为了满足人工智能的需求，甲骨文公司背负了巨额债务。

为了筹集资金进军人工智能云服务领域，甲骨文公司发行了价值 180 亿美元的新投资级债券。

那次出售使公司未偿债务总额超过 1000 亿美元，使该公司成为负债最多的仍保持投资级评级的大型科技公司。

甲骨文公司正在大量消耗 cash ，需要更多借贷来支付股息和资本支出，而且没有迹象表明其支出速度正在放缓。

穆迪评级和标普全球评级都已进一步接近将 甲骨文的债务 至垃圾级。与此同时，甲骨文未来的数据中心业主之一借款380亿美元，用于建造甲骨文计划入驻的两座新园区。

摩根士丹利的信贷分析师 估计 ，如果甲骨文公司继续保持目前的支出水平，到 2028 年，其调整后的债务（包括租赁和其他义务）可能会接近 3000 亿美元。

加拿大皇家银行资本市场分析师Rishi Jaluria表示，“市场已经进入了‘你必须向我证明这一点’的阶段”，这反映了投资者现在想要的是结果，而不是更多的支出承诺。

投资于大型科技公司数据中心的基金管理公司 Blue Owl Capital 向 Oracle 收取的租金高于 Meta 等租户，理由是 Oracle 认为其风险更高，并利用定价来管理这种风险敞口。

投资者对甲骨文公司对OpenAI的异常依赖表示担忧。

投资者焦虑的主要原因是 Oracle 对 OpenAI 的依赖程度，OpenAI 预测到 2028 年将出现 740 亿美元的运营亏损，约占其收入的四分之三。

Oracle 已向投资者表示，它还与 Meta 等非 OpenAI 客户trac了数百亿美元的合同，但 OpenAI 的投入规模之大，使得双方的合作关系不容忽视。

Oracle 云基础设施部门负责人 Clay Magouyrk 在 10 月份告诉 CNBC，他dent OpenAI 将履行其长期协议，该协议可能在五年内每年向 Oracle 支付约 600 亿美元。

克莱表示，他预计人工智能竞赛中会有不止一家公司取得成功，这表明甲骨文公司并不认为其产品线只与一家公司获胜挂钩。

围绕甲骨文资产负债表的紧张局势也反映在了信用违约互换市场。自9月中旬以来，为保护该公司五年期债券免于违约而支付的费用已翻了一番多，达到约1.1个百分点。虽然绝对值仍然很低，但这一增长表明市场情绪发生了真正的转变。这类互换交易由于交易量较小，价格波动可能很快，但交易员显然正在为风险进行仓位布局。

正如摩根士丹利的分析师在 9 月份所写的那样，甲骨文的一些长期债权人可能正在购买互换合约来对冲其贷款风险，而另一些债权人则正在利用互换合约“表达对更广泛的人工智能资本支出主题的明确看法”。

由于 Oracle 的未来很大程度上取决于其在 AI 领域的支出和 OpenAI 的表现，市场正在敦促 Larry El 的公司证明，它能够在不陷入更深债务的情况下，兑现其巨额承诺并获得回报。