As ambições de nuvem de IA da Oracle batem de frente com a realidade à medida que a dívida ultrapassa US$ 100 bilhões e o mercado de ações se volta contra Larry El

A Oracle está enfrentando sua maior reversão em todas as quatro décadas em que foi negociada publicamente, à medida que os investidores recuam do enorme impulso de infraestrutura de IA da empresa após semanas de queda de confiança e uma brutal eliminação de ganhos.

As ações da empresa, que saltaram mais de 30% em setembro após a Oracle divulgar um backlog de receita de US$ 317 bilhões, agora caíram abaixo de seu nível anterior ao rally, com a maior parte desse backlog vinculada à OpenAI, de acordo com o Wall Street Journal.

A queda está diretamente ligada à rapidez com que Oracle tem investido dinheiro na construção de data centers de IA para a OpenAI e outros clientes.

Embora a empresa já tenha registrado três aumentos diferentes em um único dia acima de 30%, esta é a primeira vez que esses ganhos evaporaram e caíram abaixo do ponto de partida.

A Oracle está assumindo dívidas insanas para acompanhar a demanda por IA

Para financiar seu impulso nos serviços de nuvem de IA, a Oracle vendeu US$ 18 bilhões em novas obrigações de grau de investimento.

Essa venda empurrou a dívida total em circulação para além de US$ 100 bilhões, tornando a empresa a maior empresa de tecnologia com classificação de grau de investimento que possui o maior nível de endividamento.

A Oracle está queimando dinheiro e precisará de mais empréstimos para cobrir dividendos e gastos de capital, sem sinais de que seu ritmo de gastos está desacelerando.

Tanto a Moody’s Ratings quanto a S&P Global Ratings se aproximaram de rebaixar a dívida da Oracle para lixo. Ao mesmo tempo, um dos futuros proprietários de data centers da Oracle pegou emprestados US$ 38 bilhões para construir dois novos campus que a Oracle planeja ocupar.

Analistas de crédito do Morgan Stanley estimam que a dívida ajustada da Oracle, que inclui arrendamentos e outras obrigações, pode chegar a US$ 300 bilhões até 2028, se os gastos continuarem nesse nível.

Rishi Jaluria, analista da RBC Capital Markets, disse: “O mercado entrou na área de ‘você tem que provar isso para mim’”, capturando como os investidores agora querem resultados em vez de mais promessas de gastos.

O gestor de fundos Blue Owl Capital, que investe em data centers usados por grandes empresas de tecnologia, está cobrando da Oracle um aluguel mais alto do que de inquilinos como a Meta, citando maior risco percebido e usando o preço para gerenciar essa exposição.

Investidores estão levantando preocupações sobre a estranha dependência da Oracle da OpenAI

Uma parte importante da ansiedade dos investidores vem da dependência que a Oracle se tornou em relação à OpenAI, que prevê prejuízos operacionais de US$ 74 bilhões até 2028, equivalentes a cerca de três quartos de sua receita.

A Oracle informou aos investidores que também possui dezenas de bilhões em contratos com clientes não relacionados à OpenAI, como a Meta, mas o tamanho do compromisso com a OpenAI torna a parceria impossível de ignorar.

Clay Magouyrk, chefe da divisão de infraestrutura em nuvem da Oracle, disse à CNBC em outubro que está confiante de que a OpenAI manterá seu lado do acordo de longo prazo, o que pode resultar em cerca de US$ 60 bilhões por ano em pagamentos à Oracle ao longo de cinco anos.

Clay disse esperar que mais de um jogador tenha sucesso na corrida da IA, sinalizando que a Oracle não vê seu pipeline vinculado a um único vencedor.

A tensão em torno do balanço da Oracle também está aparecendo no mercado de swaps de inadimplência de crédito. O custo de proteger as obrigações de cinco anos da empresa contra a inadimplência mais do que dobrou desde meados de setembro para cerca de 1,1 ponto percentual. Embora ainda baixo em termos absolutos, o salto mostra uma mudança real no sentimento. Swaps como esses podem se mover rapidamente porque são negociados com pouca liquidez, mas os traders estão claramente se posicionando para o risco.

Alguns dos credores de longo prazo da Oracle podem estar comprando swaps para proteger seus empréstimos, enquanto outros os estão usando para “expressar uma visão aberta sobre o tema geral de capex de IA”, como escreveram analistas do Morgan Stanley em setembro.

Com tanto do futuro da Oracle vinculado aos gastos em IA e ao desempenho da OpenAI, o mercado está pressionando a empresa de Larry El a provar que pode fazer seus enormes compromissos valerem a pena sem afundar mais na dívida.