甲骨文与OpenAI的3000亿美元巨额交易跌至负值区域，现达-740亿美元

甲骨文与OpenAI于9月10日首次披露的3000亿美元协议已深陷赤字；确切地说是负740亿美元。

自宣布以来，市场从甲骨文的市值中抹去了3150亿美元，这一损失不仅抹去了该交易的全部价值，还烧掉了相当于通用汽车加上两个卡夫亨氏的等价金额。

虽然纳斯达克综合指数、微软和道琼斯美国软件指数等主要科技基准基本持平，但甲骨文遭受重创。

这场惨烈的下跌并非由于整体市场压力，而是完全关乎拉里·埃里森（Larry Ellison）的赌注。甲骨文投入数十亿美元达成一项基于信用的交易，希望成为OpenAI的主要基础设施合作伙伴。投资者并不喜欢这一点。尤其是当整个商业模式现在都绑定在一个客户和一个登月任务——通用人工智能（AGI）上时。

甲骨文债务翻倍追逐OpenAI，将未来押注于单一客户

甲骨文将自己定位为Sam Altman旗下OpenAI的首选计算引擎，声称其前期成本低于其他云巨头，且收入潜力更快。

但问题在于；甲骨文不像其竞争对手那样现金充裕。它不是亚马逊，不是谷歌，更不是微软。甲骨文没有巨大的运营利润，而是将每一分资本都倾注在OpenAI的梦幻计划中，希望未来能有所回报。

在上个月于拉斯维加斯举行的甲骨文分析师会议上，该公司表示希望到2030年云收入达到1660亿美元。为此，仅今年一年，它就投入了350亿美元用于资本支出。

到2029年，年度资本支出预计将达到800亿美元。这仅仅是为了保持同步。而从2027年开始，甲骨文指望OpenAI成为其最大的收入来源。一切——服务器、软件和现金——都堆在OpenAI的肩上。

但甲骨文的财务状况已经紧张。自2021年以来，该公司的净债务已翻倍以上，目前达到EBITDA的2.5倍。预计到2030年，这一数字将几乎再翻一番。更糟糕的是，现金流预计将在连续五年内保持负值。这意味着甲骨文实际上是在借贷赌博。

这笔交易可能已经反映在甲骨文股票的定价中，但该公司的债务状况并未平息。用于对冲债务违约风险的信用违约互换（CDS）成本刚刚创下三年新高。

甲骨文CDS市场的流动性也不佳，但在9月发行180亿美元债券后，需求激增。CDS溢价徘徊在100个基点左右虽不算极端糟糕，但表明投资者感到不安。并非所有做空甲骨文债务的公司都毫无头绪。

OpenAI热潮消退，其他合作伙伴股价也出现类似下滑

现在的问题是，宣布与OpenAI达成交易是否还值得。几个月前，仅仅提及"OpenAI"就能推高公司股价。今年10月，OpenAI作为芯片交易的一部分获得了AMD的认股权证，AMD股价飙升24%。

那是过去的事了。

现在？情况并非如此。甲骨文并非唯一自由落体的名字。Broadcom和Amazon在各自宣布与OpenAI的合作后股价均有所下跌。Nvidia在宣布对OpenAI的投资后股价也未大幅波动。

所谓的OpenAI光环效应开始看起来像是一种褪色的把戏。

因此，甲骨文陷入了困境。它拥有一项3000亿美元的合作关系，投资者已通过3150亿美元的抛售对其进行了惩罚。它面临负现金流、不断上升的债务以及CDS市场发出的警告信号。这一切只为了一家公司、一种策略和一次对AGI的长期押注。

AI资本支出军备竞赛正攀升至1万亿美元，但市场不再奖励参与奖。如果甲骨文无法从其有史以来最大的交易中提振股价，那么华尔街的信息很明确：没有信心，就没有提升，就没有收益。