Oracles KI-Cloud-Ambitionen prallen auf die Realität, während die Schulden die 100-Milliarden-Marke überschreiten und die Börse sich gegen Larry Ell…

Oracle erlebt die stärkste Kurskorrektur in den vier Jahrzehnten seiner Börsennotierung, da Investoren nach wochenlangem Vertrauensverlust und einem brutalen Abbau von Gewinnen von dem massiven KI-Infrastrukturprojekt des Unternehmens abziehen.

Die Aktie des Unternehmens, die im September nach der Bekanntgabe eines Auftragsbestands in Höhe von 317 Milliarden US-Dollar um mehr als 30 % stieg, ist nun unter ihr Niveau vor dem Anstieg gefallen, wobei der Großteil dieses Bestands mit OpenAI verbunden ist, wie das Wall Street Journal berichtet.

Der Einbruch hängt direkt damit zusammen, wie schnell Oracle Geld in den Aufbau von KI-Rechenzentren für OpenAI und andere Kunden investiert.

Obwohl das Unternehmen zuvor drei verschiedene Tagesanstiege von jeweils über 30 % verzeichnete, sind dies die ersten Gewinne, die vollständig verdunstet sind und unter den Ausgangspunkt gefallen sind.

Oracle geht enorme Schulden ein, um mit der KI-Nachfrage Schritt zu halten

Um seinen Vorstoß in den KI-Cloud-Service zu finanzieren, verkaufte Oracle 18 Milliarden US-Dollar an neuen Investment-Grade-Anleihen.

Dieser Verkauf trieb die gesamten ausstehenden Schulden über 100 Milliarden US-Dollar und machte das Unternehmen zum verschuldetsten großen Tech-Unternehmen, das noch über eine Investment-Grade-Bewertung verfügt.

Oracle verbraucht schnell Bargeld und wird weitere Kredite benötigen, um Dividenden und Kapitalausgaben zu decken, ohne dass Anzeichen dafür bestehen, dass sich das Ausgavetempo verlangsamt.

Sowohl Moody’s Ratings als auch S&P Global Ratings haben sich einer Herabstufung der Schulden von Oracle auf Junk-Niveau angenähert. Gleichzeitig borgte sich einer der zukünftigen Vermieter von Oracles Rechenzentren 38 Milliarden US-Dollar, um zwei neue Campus zu bauen, die Oracle nutzen soll.

Kreditanalysten bei Morgan Stanley schätzen, dass Oracles bereinigte Schulden, die Leasingverpflichtungen und andere Verbindlichkeiten einschließen, bis 2028 auf rund 300 Milliarden US-Dollar steigen könnten, wenn die Ausgaben auf diesem Niveau bleiben.

Rishi Jaluria, Analyst bei RBC Capital Markets, sagte: „Der Markt ist in die Phase ‚Sie müssen es mir beweisen‘ eingetreten“, was einfängt, dass Investoren nun Ergebnisse statt weiterer Ausgabenversprechen wollen.

Der Fondsmanager Blue Owl Capital, der in Rechenzentren investiert, die von großen Tech-Unternehmen genutzt werden, verlangt von Oracle höhere Mieten als von Mietern wie Meta, da ein höheres wahrgenommenes Risiko besteht und die Preise zur Steuerung dieser Exposition genutzt werden.

Investoren äußern Bedenken bezüglich der seltsamen Abhängigkeit von Oracle von OpenAI

Ein wesentlicher Teil der Investorensorgen rührt daher, wie abhängig Oracle von OpenAI geworden ist, das bis 2028 operative Verluste in Höhe von 74 Milliarden US-Dollar prognostiziert, was etwa drei Vierteln seiner Einnahmen entspricht.

Oracle hat Investoren mitgeteilt, dass es auch Verträge im Wert von vielen Milliarden Dollar mit Nicht-OpenAI-Kunden wie Meta hat, aber die Größe der Verpflichtung gegenüber OpenAI macht die Partnerschaft unverzichtbar.

Clay Magouyrk, Leiter der Cloud-Infrastruktur-Sparte von Oracle, sagte im Oktober gegenüber CNBC, er sei zuversichtlich, dass OpenAI seinen Teil der langfristigen Vereinbarung einhalten werde, was zu jährlichen Zahlungen in Höhe von rund 60 Milliarden US-Dollar an Oracle über fünf Jahre führen könnte.

Clay sagte, er erwarte, dass mehr als ein Akteur im KI-Wettlauf erfolgreich sein werde, was darauf hindeutet, dass Oracle seine Pipeline nicht an einen einzigen Gewinner bindet.

Die Spannungen rund um Oracles Bilanz zeigen sich auch im Markt für Credit-Default-Swaps. Die Kosten für den Schutz der fünfjährigen Anleihen des Unternehmens gegen Ausfall haben sich seit Mitte September mehr als verdoppelt und liegen bei rund 1,1 Prozentpunkten. Obwohl dies absolut gesehen noch niedrig ist, zeigt der Anstieg eine echte Stimmungsänderung. Swaps dieser Art können sich schnell bewegen, da sie dünn gehandelt werden, aber Händler positionieren sich eindeutig für Risiken.

Einige langfristige Gläubiger von Oracle kaufen möglicherweise Swaps, um ihre Kredite abzusichern, während andere sie nutzen, um „eine klare Sicht auf das breitere KI-Kapitalthema“ auszudrücken, wie Analysten bei Morgan Stanley im September schrieben.

Da so viel von Oracles Zukunft von KI-Ausgaben und der Leistung von OpenAI abhängt, drängt der Markt Larry Ellisons Unternehmen, zu beweisen, dass es seine riesigen Verpflichtungen rentabel machen kann, ohne tiefer in Schulden zu geraten.