Le ambizioni di Oracle nel cloud AI si scontrano con la realtà mentre il debito supera i 100 miliardi di dollari e il mercato azionario si volta contro Larry El

Oracle sta affrontando la sua più grande inversione in tutti i quattro decenni di quotazione in borsa, mentre gli investitori si allontanano dall'enorme spinta di Oracle verso l'infrastruttura AI dopo settimane di calo della fiducia e una brutale cancellazione dei guadagni.

Le azioni della società, che erano salite di oltre il 30% a settembre dopo che Oracle aveva annunciato un backlog di ricavi di 317 miliardi di dollari, sono ora scese al di sotto del livello precedente il rally, con la maggior parte di quel backlog legata a OpenAI, secondo il Wall Street Journal.

Il crollo è direttamente legato alla velocità con cui Oracle sta investendo massicciamente nella costruzione di data center per l'intelligenza artificiale per OpenAI e altri clienti.

Anche se la società aveva una volta registrato tre diverse impennate giornaliere superiori al 30%, questa è la prima volta che quei guadagni si sono evaporati e sono scesi al di sotto del punto di partenza.

Oracle sta assumendo debiti folli per tenere il passo con la domanda di AI

Per finanziare la sua spinta verso i servizi cloud AI, Oracle ha venduto 18 miliardi di dollari in nuovi bond investment-grade.

Questa vendita ha spinto il debito totale in circolazione oltre i 100 miliardi di dollari, rendendo la società l'azienda tecnologica di grandi dimensioni più indebitata che detiene ancora un rating investment-grade.

Oracle sta bruciando cassa e avrà bisogno di ulteriori prestiti per coprire i dividendi e le spese in conto capitale, senza segni che il suo ritmo di spesa stia rallentando.

Sia Moody’s Ratings che S&P Global Ratings si sono avvicinate al taglio del rating del debito di Oracle a spazzatura. Allo stesso tempo, uno dei futuri proprietari degli immobili dei data center di Oracle ha preso in prestito 38 miliardi di dollari per costruire due nuovi campus che Oracle prevede di occupare.

Gli analisti del credito di Morgan Stanley stimano che il debito rettificato di Oracle, che include locazioni e altri obblighi, potrebbe avvicinarsi a 300 miliardi di dollari entro il 2028 se la spesa continua a questo livello.

Rishi Jaluria, analista presso RBC Capital Markets, ha dichiarato: "Il mercato è entrato nella fase 'devi dimmelo'," catturando come gli investitori ora vogliano risultati piuttosto che ulteriori promesse di spesa.

Il gestore di fondi Blue Owl Capital, che investe in data center utilizzati dalle principali aziende tecnologiche, sta chiedendo a Oracle un affitto più elevato rispetto ad altri inquilini come Meta, citando un rischio percepito più elevato e utilizzando la tariffazione per gestire tale esposizione.

Gli investitori stanno sollevando preoccupazioni sulla strana dipendenza di Oracle da OpenAI

Una parte significativa dell'ansia degli investitori deriva dal fatto che Oracle è diventata così dipendente da OpenAI, che prevede perdite operative di 74 miliardi di dollari entro il 2028, pari a circa tre quarti dei suoi ricavi.

Oracle ha detto agli investitori che ha anche decine di miliardi di dollari in contratti con clienti non OpenAI come Meta, ma l'entità dell'impegno con OpenAI rende impossibile ignorare la partnership.

Clay Magouyrk, capo della divisione cloud-infrastructure di Oracle, ha dichiarato a CNBC a ottobre di essere fiducioso che OpenAI manterrà la sua parte del loro accordo a lungo termine, che potrebbe comportare circa 60 miliardi di dollari all'anno in pagamenti a Oracle per cinque anni.

Clay si aspetta che più di un giocatore abbia successo nella gara AI, segnalando che Oracle non considera il suo pipeline legato a un unico vincitore.

La tensione intorno al bilancio di Oracle si sta manifestando anche nel mercato dei credit default swap. Il costo della protezione dei bond a cinque anni della società contro il default è più che raddoppiato da metà settembre, raggiungendo circa 1,1 punti percentuali. Sebbene ancora basso in termini assoluti, il salto mostra un reale cambiamento di sentiment. Swap come questi possono muoversi rapidamente perché sono scambiati con scarsa liquidità, ma i trader stanno chiaramente posizionandosi per il rischio.

Alcuni dei creditori a lungo termine di Oracle potrebbero acquistare swap per coprire i loro prestiti, mentre altri li stanno utilizzando per "esprimere una visione diretta sul tema più ampio della spesa in capitale AI", come hanno scritto gli analisti di Morgan Stanley a settembre.

Con così tanto del futuro di Oracle legato alla spesa in AI e alle prestazioni di OpenAI, il mercato sta spingendo l'azienda di Larry El a dimostrare di poter far fruttare i suoi enormi impegni senza sprofondare ulteriormente nel debito.