Oracle sta affrontando la più grande inversione di tendenza nei suoi quattro decenni di quotazione in borsa, poiché gli investitori si sono ritirati dall'imponente iniziativa dell'azienda in materia di infrastrutture di intelligenza artificiale, dopo settimane di calo della fiducia e un brutale azzeramento dei guadagni.
Secondo il Wall Street Journal, le azioni della società, che a settembre erano aumentate di oltre il 30% dopo che Oracle aveva reso noto un arretrato di fatturato di 317 miliardi di dollari, sono ora scese al di sotto del livello pre-rally, con la maggior parte di tale arretrato legato a OpenAI.
Il crollo è direttamente legato alla rapidità con cui Oracle ha investito denaro nella realizzazione di data center di intelligenza artificiale per OpenAI e altri clienti.
Sebbene l'azienda abbia registrato tre diversi rialzi giornalieri superiori al 30%, questa è la prima volta che tali guadagni svaniscono e scendono oltre il punto di partenza.
Oracle si sta indebitando in modo incontrollato per soddisfare la domanda di intelligenza artificiale
Per finanziare il suo ingresso nei servizi cloud di intelligenza artificiale, Oracle ha venduto 18 miliardi di dollari in nuove obbligazioni investment grade.
Questa vendita ha portato il debito totale in essere a oltre 100 miliardi di dollari, rendendo l'azienda la grande azienda tecnologica più indebitata che detiene ancora un rating investment-grade.
Oracle sta bruciando cash e avrà bisogno di ulteriori prestiti per coprire i dividendi e le spese in conto capitale, e non ci sono segnali di rallentamento nel ritmo delle spese.
Sia Moody's Ratings che S&P Global Ratings si sono avvicinate alla possibilità di declassare il debito di Oracle a livello "spazzatura". Allo stesso tempo, uno dei futuri proprietari dei data center di Oracle ha contratto un prestito di 38 miliardi di dollari per costruire due nuovi campus che Oracle intende occupare.
Gli analisti del credito di Morgan Stanley stimano che il debito rettificato di Oracle, che include leasing e altri obblighi, potrebbe raggiungere i 300 miliardi di dollari entro il 2028 se la spesa dovesse continuare a questo livello.
Rishi Jaluria, analista di RBC Capital Markets, ha affermato: "Il mercato è entrato nel territorio del 'devi dimostrarmelo'", sottolineando come gli investitori ora vogliano risultati piuttosto che maggiori promesse di spesa.
Il gestore del fondo Blue Owl Capital, che investe nei data center utilizzati dalle principali aziende tecnologiche, applica a Oracle un affitto più alto rispetto ad inquilini come Meta, adducendo un rischio percepito più elevato e utilizzando i prezzi per gestire tale esposizione.
Gli investitori sollevano preoccupazioni circa la strana dipendenza di Oracle da OpenAI
Gran parte dell'ansia degli investitori deriva dalla dipendenza di Oracle da OpenAI, che prevede perdite operative pari a 74 miliardi di dollari entro il 2028, pari a circa tre quarti del suo fatturato.
Oracle ha dichiarato agli investitori di avere anche decine di miliardi di dollari intraccon clienti non OpenAI come Meta, ma l'entità dell'impegno di OpenAI rende la partnership impossibile da ignorare.
Clay Magouyrk, responsabile della divisione infrastrutture cloud di Oracle, ha dichiarato a CNBC in ottobre di esseredent che OpenAI rispetterà la sua parte dell'accordo a lungo termine, che potrebbe tradursi in circa 60 miliardi di dollari all'anno in pagamenti a Oracle nell'arco di cinque anni.
Clay ha affermato di aspettarsi che più di un attore abbia successo nella corsa all'intelligenza artificiale, il che dimostra che Oracle non considera la propria pipeline legata a un singolo vincitore.
La tensione sul bilancio di Oracle si sta manifestando anche sul mercato dei credit default swap. Il costo della protezione delle obbligazioni quinquennali dell'azienda contro il default è più che raddoppiato da metà settembre, attestandosi a circa 1,1 punti percentuali. Pur rimanendo basso in termini assoluti, il balzo mostra un reale cambiamento di sentiment. Swap come questi possono muoversi rapidamente perché sono poco scambiati, ma gli operatori si stanno chiaramente posizionando per il rischio.
Alcuni creditori a lungo termine di Oracle potrebbero acquistare swap per coprire i propri prestiti, mentre altri li stanno utilizzando per "esprimere una visione chiara sul tema più ampio delle spese in conto capitale dell'intelligenza artificiale", come hanno scritto gli analisti di Morgan Stanley a settembre.
Poiché gran parte del futuro di Oracle è legato alla spesa per l'intelligenza artificiale e alle prestazioni di OpenAI, il mercato sta spingendo l'azienda di Larry El a dimostrare di poter far sì che i suoi enormi impegni vengano ripagati senza sprofondare ulteriormente nei debiti.
