Il mega accordo Oracle-OpenAI da 300 miliardi di dollari precipita in territorio negativo, ora a -74 miliardi di dollari

L'accordo da 300 miliardi di dollari tra Oracle e OpenAI, reso noto per la prima volta il 10 settembre, è andato in rosso: -74 miliardi di dollari per l'esattezza.

Dall'annuncio, il mercato ha cancellato 315 miliardi di dollari dal valore di Oracle, una perdita che non solo ha cancellato l'intero valore dell'accordo, ma ha anche bruciato l'equivalente di General Motors più due Kraft Heinz.

Mentre i principali indici di riferimento tecnologici come il Nasdaq Composite, Microsoft e il Dow Jones US Software Index sono rimasti pressoché invariati, Oracle è stata travolta.

Il crollo brutale non è dovuto alla pressione generale del mercato, ma alla scommessa di Larry Ellison. Oracle ha investito miliardi in un accordo basato sul credito, sperando di poter diventare il principale partner infrastrutturale di OpenAI. Gli investitori non hanno gradito la cosa. Non quando l'intero modello di business è ora legato a un solo cliente e a una sola missione ambiziosa: l'intelligenza artificiale generale.

Oracle raddoppia il debito per inseguire OpenAI e punta il futuro su un solo cliente

Oracle si è posizionata come il motore di calcolo di riferimento per OpenAI di Sam Altman, offrendo quelli che sostiene essere costi iniziali inferiori e un potenziale di guadagno più rapido rispetto ad altri giganti del cloud.

Ma ecco il problema: Oracle non ha una cash così elevata come i suoi rivali. Non è Amazon, non è Google e di sicuro non è Microsoft. Invece di realizzare grandi profitti operativi, Oracle sta investendo fino all'ultima goccia di capitale nel sogno irrealizzabile di OpenAI, nella speranza che questo dia i suoi frutti in futuro.

Durante l'incontro con gli analisti di Oracle tenutosi il mese scorso a Las Vegas, l'azienda ha dichiarato di voler raggiungere 166 miliardi di dollari di fatturato nel cloud entro il 2030. Per raggiungere questo obiettivo, sta investendo 35 miliardi di dollari in spese in conto capitale solo quest'anno.

Entro il 2029, si prevede che le spese in conto capitale annuali raggiungeranno gli 80 miliardi di dollari. Questo solo per tenere il passo. E dal 2027, Oracle punta su OpenAI per farla diventare la sua principale fonte di fatturato. Tutto, server, software e cash, verrà caricato sulle spalle di OpenAI.

Ma la situazione finanziaria di Oracle è già tesa. L'indebitamento netto dell'azienda è più che raddoppiato dal 2021 e ora si attesta a 2,5 volte l'EBITDA. E si prevede che raddoppierà ancora entro il 2030. Peggio ancora, si prevede che il flusso cash rimarrà negativo per cinque anni consecutivi. Ciò significa che Oracle sta letteralmente prendendo in prestito per giocare d'azzardo.

L'operazione potrebbe essere già stata scontata dal prezzo delle azioni Oracle, ma la situazione debitoria dell'azienda non si è affatto stabilizzata. I costi dei credit default swap (CDS), utilizzati per assicurarsi contro il rischio di insolvenza, hanno appena raggiunto il livello più alto degli ultimi tre anni.

Anche la liquidità nel mercato dei CDS di Oracle non è eccezionale, ma la domanda è aumentata dopo 18 miliardi di dollari di vendite obbligazionarie a settembre. Un premio sui CDS che si aggira intorno ai 100 punti base non è un male, ma dimostra che gli investitori sono inquieti. Non tutte le aziende che vendono allo scoperto il debito di Oracle sono all'oscuro.

L'entusiasmo per OpenAI svanisce, altri partner vedono cali azionari simili

La domanda ora è se valga davvero la pena annunciare un accordo con OpenAI. Qualche mese fa, anche solo pronunciare la parola "OpenAI" poteva far schizzare alle stelle il valore delle azioni di un'azienda. A ottobre, OpenAI si è aggiudicata dei warrant in AMD nell'ambito di un accordo per la fornitura di chip, e il titolo AMD è balzato del 24%.

Questo era allora.

Ora? Non tanto. Oracle non è l'unico nome in caduta libera. Broadcom e Amazon sono entrambe crollate dopo i loro annunci su OpenAI. Anche Nvidia non si è mossa molto dopo il suo investimento in OpenAI.

Il cosiddetto "Glow-up" di OpenAI sta iniziando ad assomigliare a un gioco di luci che si sta esaurendo.

Quindi ora Oracle è bloccata. Ha una partnership da 300 miliardi di dollari che gli investitori hanno già punito con una svendita da 315 miliardi di dollari. Si trova ad affrontare un flusso cash negativo, un debito crescente e un mercato dei CDS che lancia segnali d'allarme. Tutto per una sola azienda, una sola strategia e un'unica possibilità di successo con AGI.

La corsa agli armamenti per gli investimenti in conto capitale dell'intelligenza artificiale sta salendo verso i mille miliardi di dollari, ma il mercato non premia più i premi di partecipazione. Se Oracle non riesce a ottenere un rialzo azionario dal suo più grande accordo di sempre, il messaggio di Wall Street è chiaro: niente fiducia, niente rialzo, niente guadagno.