比特币 ETF 与以太坊 ETF：有何不同？

比特币 ETF 和以太坊 ETF 是金融工具，允许投资者在不直接持有加密货币的情况下获得 BTC 和 ETH 的敞口。

美国现货价格 ETF 的推出对整个加密货币市场意义重大，以至于引发了 2024 年的一次重大牛市。 

回顾今天，对加密货币 ETF 的押注是正确的。BTC 和 ETH ETF 已成为加密货币市场的重要组成部分，仅用一年时间就控制了超过 1,750 亿美元的资产。 

在本文中，我们将详细解释为什么 加密货币 ETF 如此重要，以及比特币和以太坊 ETF 之间的区别等。

为什么比特币和以太坊 ETF 备受瞩目

比特币和以太坊 ETF 的批准在加密货币投资者中引发了强烈的狂热，因为人们相信它们将基本上把加密货币与华尔街联系起来，并带来机构和监管层的认可。 

ETF 如何桥接传统金融和加密货币

首先，ETF（交易所交易基金）并非加密货币领域独有。它起源于传统金融，几十年来一直被用于投资共同基金和一篮子不同的资产。

现在，阻碍传统投资者采用加密货币的障碍之一是管理加密货币的复杂性。许多投资者不知道如何或不愿意处理购买和存储 BTC 及其他加密资产时的摩擦和风险。 

加密 ETF 的上市基本上消除了这些担忧，将加密货币变成了大多数传统金融投资者已经熟悉的工具。 

2024–2025 ETF 繁荣——现货批准和市场影响

现货比特币和以太坊 ETF 的成功引发了对其他加密资产（包括 SOL、XRP、DOGE 和其他主要山寨币）申请的激增。 

美国证券交易委员会 (SEC) 甚至使更多加密资产获得 ETF 批准变得更加容易和快速。9 月，监管机构批准了现货加密 ETF 的通用上市标准，无需冗长的逐案审批。 

这意味着更多加密资产可以进入华尔街，这将转化为来自机构、财务顾问和传统金融零售投资者的更多资金流入。 

机构对受监管加密敞口需求

现货 ETF 扩大了机构对基础加密资产的需求大门。 

如前所述，金融机构、财富管理者、对冲基金和零售投资者更有可能通过这些 ETF 参与加密货币，因为这是一种熟悉的产品。此外还有其它好处，如易于访问和相关的监管舒适度。 

原本不会直接涉足加密货币市场的机构现在正通过 ETF 参与其中。8 月，顶尖大学哈佛和布朗大学透露通过 ETF 持有 1.16 亿美元和 1,300 万美元的比特币。 

什么是比特币 ETF？

比特币 ETF 只是一个追踪比特币价值的投资基金。它在传统证券交易所交易，类似于特斯拉 (TSLA)、英伟达 (NVDA)、微软 (MSFT)、苹果 (AAPL) 和其他公司的股票交易方式。

购买比特币 ETF 的投资者间接获得了最大加密货币的敞口，而无需担心资产的安全。所有这些都由基金发行人和为该特定 ETF 指定的托管公司处理。 

比特币 ETF 如何运作

比特币 ETF 分为两类：现货和期货，每类的运作方式不同。 

现货比特币 ETF 基于 BTC 的实时市场价格。这意味着像 BlackRock、Fidelity 等发行人需要购买并持有实际的比特币。因此，从这个意义上说，拥有现货比特币 ETF 的股份类似于持有 BTC 的一部分，而无需处理实际的硬币。

支持股份的比特币通常由受监管的第三方托管人持有，而不是基金发行人本身。例如，Coinbase 和 Anchorage 是 BlackRock 比特币的托管人。

当证券交易所对现货 ETF 股份的需求高时，像 BlackRock 这样的发行人会购买更多 BTC 以创建新股份。当投资者希望将 ETF 股份卖回给基金时，发行人需要出售相应数量的 BTC 以赎回股份。

另一方面，基于期货的 ETF 基于对比特币未来价格进行押注的期货合约。它们通常在受监管的交易所（如芝加哥商品交易所 CME）交易。

现货与期货比特币 ETF

现货比特币 ETF 提供了比基于期货的产品更接近最大加密货币的敞口，因为它们直接投资并追踪现货 BTC。 

对于期货 ETF，由于市场动态可能会出现价格偏差。由于发行人只持有期货合约，通常不需要托管人。 

现货比特币 ETF 的费用比率（即运营费用）通常低于期货 ETF。例如，最大的现货比特币 ETF BlackRock 的 IBIT 费用比率为 0.25%，而最大的期货比特币 ETF ProShares 的 BITO 收费为 0.95%。 

现货比特币 ETF 的主要发行人

以下是截至 2025 年 10 月按资产管理规模 (AUM) 计算的五家最大的现货比特币 ETF 发行人。

1. BlackRock

BlackRock 是最大的现货比特币 ETF，也是世界上最大的资产管理公司。该公司的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 目前累计总净流入为 643 亿美元，资产管理规模 (AUM) 超过 890 亿美元。

2. Fidelity

Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) 目前排名第二，累计总净流入为 126 亿美元，资产管理规模 (AUM) 为 228.4 亿美元。 

3. Grayscale

Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) 排名第三，资产管理规模 (AUM) 超过 190 亿美元。其累计总净流入为负，达 -246 亿美元。

4. Ark & 21Shares

ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) 排名第四，净流入为 21.1 亿美元，资产管理规模为 47.5 亿美元。

5. Bitwise

Bitwise Bitcoin ETF (BITB) 是第五大现货比特币 ETF，净流入高达 23.9 亿美元，资产管理规模为 45.9 亿美元。

基础资产敞口 — BTC 持仓和托管

如前所述，现货比特币 ETF 旨在紧密反映基础 BTC 的价格。因此，发行人必须从其金库购买或出售 BTC，以根据需求发行或赎回 ETF 股份。

管理或保管持仓的责任通常外包给第三方数字资产托管人。有趣的是，Coinbase 是美国市场交易的大部分现货比特币 ETF 的主要托管人。 

比特币 ETF 作为“数字黄金”投资工具

比特币 ETF 为投资者提供了另一种购买 BTC（一种价值储存手段）的渠道，类似于人们交易黄金 ETF 的方式。 

比特币的“数字黄金”叙事基于其与黄金共有的稀缺性特征。黄金的供应量受限于从地球中可开采的数量。

同样，比特币的供应量是有限的，共计 2100 万枚。永远不会有超过这个数量的 BTC 存在。 

什么是以太坊 ETF？

以太坊 ETF 追踪以太币（Ether）的价值，以太币是第二大加密货币。购买以太坊 ETF 的股份使投资者间接持有 ETH。 

以太坊 ETF 与比特币 ETF 的区别

以太坊 ETF 和比特币 ETF 之间第一个也是显而易见的区别在于基础资产。前者基于 BTC，而后者基于 ETH。 

BTC 因其固定供应量而被主要视为价值储存手段。与此同时，ETH 作为智能合约和 DeFi 的可编程货币发挥作用。 

此外，BTC 基于工作量证明（PoW）共识机制，而 ETH 基于权益证明（PoS）。这意味着以太坊 ETF 可以为投资者被动赚取质押奖励，而比特币 ETF 则不能。 

因此，投资者只能通过资本增值从 BTC ETF 中获利，而 ETH ETF 可以提供资本增值和质押奖励。

现货与期货以太坊 ETF

以太坊现货和期货 ETF 的工作方式与其各自的比特币对应产品相同。唯一的区别在于基础资产。 

现货以太坊 ETF 直接投资于实际的以太币，而期货 ETF 投资于以太期货合约。持有现货 ETF 股份使您直接暴露于 ETH 的价格波动，而期货则允许您投机价格。

以太坊的独特功能——智能合约和质押

与比特币不同，以太坊是一个图灵完备的区块链，这意味着它在理论上可以执行任何任意计算指令或程序。这主要是以太坊能够支持智能合约、DeFi 和 dApp 协议的原因。

然而，以太坊最初并非设计用于支持质押。它最初是一个 PoW 区块链，直到 2022 年一次名为“合并”的重大升级后才最终过渡到 PoS。

这一过渡导致了链分裂，诞生了当前的以太坊网络，该网络由质押其代币的验证者而非矿工来保障安全。

ETH ETF 与质押收益——一层被动收入

由于以太坊现在允许质押，这意味着像 Grayscale 和 VanEck 这样的以太坊 ETF 发行商可以对其持仓进行质押以赚取质押奖励。截至 10 月，以太坊的年化质押收益率为 2.87%。 

发行商可以选择将收益以现金股息或分红的形式分配给股东，类似于债券或股票 ETF 分配收入的方式。 

他们管理质押奖励的另一种方式是将其再投资于基金。当这种情况发生时，资金将重新加入持仓并再次质押以赚取更多回报。此外，将奖励放回基金可能导致每股净资产（NAV）更高，这对投资者有利。

10 月初，Grayscale 为其现货以太坊 ETP 推出了质押功能，涵盖 Grayscale Ethereum Trust ETF 和 Grayscale Ethereum Mini Trust ETF。

已批准和待批准的 ETH ETF 发行商

以下是截至 10 月基于资产管理规模（AUM）的五大现货以太坊发行商。

1. BlackRock

贝莱德 iShares 以太坊信托 ETF (ETHA) 目前是最大的现货以太坊 ETF，交易量超过 12 亿美元，资产管理规模 (AUM) 为 156.8 亿美元。

2. Grayscale

Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE) 排名第二，交易量为 1.179 亿美元，AUM 为 40 亿美元。

3. Fidelity

Fidelity Ethereum Fund (FETH) 排名第三，交易量为 1.105 亿美元，AUM 为 29.7 亿美元。

4. Bitwise

Bitwise Ethereum ETF (ETHW) 排名第四，交易量为 2240 万美元，AUM 为 4.73 亿美元。

5. VanEck

VanEck Ethereum ETF (ETHV) 排名第五，交易量仅为 1100 万美元，AUM 为 2.54 亿美元。

比特币 ETF 与以太坊 ETF——关键技术和财务差异

功能	比特币 ETF	以太坊 ETF
基础资产	比特币 (BTC)	以太坊 (ETH)
网络类型	工作量证明 (PoW)	权益证明（PoS）
实用性	数字价值储存	智能合约平台
奖励机制	无	潜在质押收益率
波动性特征	较低，更成熟的资产	较高，更具投机性
采用基础	机构和宏观投资者	开发者、DeFi 和 Web3参与者
主要叙事	抗通胀/数字黄金	科技增长/数字石油
ETF 结构	现货与期货	现货与期货（含收益成分）

表现与市场行为

自现货 ETF 上市以来，比特币和以太币的价格已大幅增长。市场数据显示，这些 ETF 目前的日交易量已达数十亿美元。 

比特币 ETF 交易量与流动性

现货比特币 ETF 在美国市场的上市导致比特币整体交易量大幅增加，尤其集中在美国市场交易时段。

SoSoValue 的市场数据显示，单日交易量超过 40 亿美元（10 月 24 日），流入资金为 9060 万美元。

图表显示，自首批获批以来，交易量一直稳步攀升。更准确地说，在推出仅 18 个月后，现货比特币 ETF 的累计交易量突破了 1 万亿美元。截至 10 月，该数字为 1.14 万亿美元。 

根据 SoSoValue 的市场数据，所有美国比特币 ETF 的资产管理规模（AUM）相当于 1499.6 亿美元的 BTC。这约占 BTC 市值的 6.78%。

以太坊 ETF 自推出以来的市场采用情况

以太坊 ETF 也经历了与比特币 ETF 类似的轨迹。然而，其交易量低于比特币。 

数据显示，自一年前推出以来，以太坊 ETF 的累计交易量仅为 2717 亿美元。显然，以太坊 ETF 的交易量不如比特币强劲，但它们似乎高度相关。 

在比特币 ETF 日交易量达到 40 亿美元的时期，以太坊 ETF 的交易量仅为 18.2 亿美元。 

到目前为止，现货以太坊 ETF 的资产管理规模为 263.9 亿美元，相当于 ETH 当前市值的 5.55%。 

价格相关性——ETH 跟随 BTC 还是脱钩？

自 ETF 推出以来，BTC 的价格已从 46,600 美元上涨至目前的 113,911 美元。这代表了惊人的 144% 的增长。 

同样，ETH 的价格从 3,439 美元上涨至目前的 4,124 美元，但迄今为止仅小幅上涨 19%。

尽管回报出现分歧，但 BTC 和 ETH 之间实际上存在强烈的价格相关性。这种相关性并非始于近期。这种相关性可以追溯到几年前，即使在现货 ETF 推出后也持续存在。

机构配置趋势 

毫无疑问，比特币是大多数机构青睐的数字资产。这已经从交易 ETF 的成交量中显而易见，包括上市公司和其他机构参与者积累的现货币。 

然而，一些机构开始逐渐增加对以太币的配置，将其作为产生收入的成长型资产。通过以太币，机构可以从价格增值和质押奖励中获利。这给了公司更多理由在其投资组合中配置或持有以太币。 

在过去几个月里，越来越多的公司宣布积累 ETH 作为数字资产国库，这一举措始于 2020 年的 BTC。 

质押：以太坊 ETF 的变革者

不仅对于 ETF，质押也是让公司更有理由持有 ETH 的一个功能。但情况并非一片大好。

ETH ETF 如何整合或排除质押奖励

以太坊 ETF 的质押尚未全面展开。事实上，大多数发行商尚未启用质押，除了 Grayscale，它仅在 10 月初开始支持这一功能。 

根据文件，Grayscale 打算通过其托管人 Coinbase 和第三方质押提供商对其 ETH 进行质押。Grayscale 表示，在特定条件下，它将不时向投资者分配作为收益收到的以太币（或出售以太币所得的现金）。

Grayscale 的每只基于 ETH 的 ETF，即 Grayscale Ethereum Mini Trust ETF（代码：ETH）和 Grayscale Ethereum Trust ETF（代码：ETHE），使用不同的奖励方式。ETHE 将为喜欢现金流的投资者支付分配，而 ETH 则将质押回报纳入 NAV 以复利奖励。

其他发行商可能会采用这些方法之一将质押奖励整合到其基金中。

SEC 的考量与托管复杂性

SEC 一直对质押持强烈抵制态度。许多发行商在批准条件中不得不告知监管机构他们不会参与质押。 

"信托、发起人、托管人或与信托相关的任何其他人都不会直接或间接参与任何使信托的部分 ETH 成为以太坊权益证明验证对象，或用于赚取额外 ETH 或产生收入或其他收益的行动，"一份 2024 年的 Cboe 文件写道。

然而，在 5 月 SEC 公司金融部表示某些质押活动不构成证券发行后，更多发行商开始重新推动这一进程。

此外，ETF 需要每日流动性以满足投资者赎回，但质押的 ETH 受解绑期限制。这可能会在资产管理方面增加额外的复杂性。

对 ETF 收益、税收和总回报的影响 

质押可以提高以太坊 ETF 的总回报，但在税收方面也可能带来巨大挑战。 

允许质押的基金将向投资者返还约 3% 的年化收益，这相对于不支持质押的基金而言，是 ETH 价格潜在增长的额外好处。 

但质押可能被视为创收活动，这会影响以太坊 ETF 的分类和税收。在任何时候，发行商（如 Grayscale）获得对质押奖励的“支配和控制”；也就是说，一旦他们能够出售或转移奖励，这些奖励就变成了普通收入并需纳税。 

监管格局与合规性

BTC ETF 的 SEC 批准时间表

• 2013 年： Winklevoss 兄弟向 SEC 提交了第一份现货比特币 ETF 申请。
• 2017 年： SEC 拒绝了 Winklevoss 比特币信托提案，理由是担心市场操纵。
• 2018 年： SEC 以类似理由拒绝了 Winklevoss 的第二次申请。
• 2021 年： 第一只比特币期货 ETF，ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)，开始交易。
• 2021 年 10 月： Grayscale 申请将其比特币信托转换为现货比特币 ETF。
• 2022 年： SEC 拒绝了 Grayscale 和其他发行人（包括 Fidelity）的请求。
• 2022 年 6 月： Grayscale 对 SEC 提起诉讼，因其申请被拒绝。
• 2023 年 5 月： Cathie Wood 的 ARK Investments 申请了现货比特币 ETF。
• 2023 年 6 月： BlackRock 紧随其后，其他资产发行人如 Fidelity 也跟进。
• 2023 年 8 月： 美国哥伦比亚特区巡回上诉法院一致裁定支持 Grayscale，称 SEC 的拒绝是“任意和反复无常的”。
• 2024 年 1 月 10 日： SEC 批准了 11 只现货比特币交易所交易产品 (ETP) 的股票上市和交易申请。
• 1 月 11 日： 获批的现货比特币 ETF 正式在美国交易所开始交易。

托管与透明度要求

正如我们已经知道的，传统 ETF 受到严格监管，因此加密 ETF 也不例外。它们受到类似的要求约束。 

SEC 要求现货 ETF 的基础加密货币必须由受监管和值得信赖的托管人持有，这就是为什么大多数发行商必须在申请中始终声明其指定的主要托管人。

为了透明度起见，SEC 还要求加密 ETF 发行商提交年度审计财务报表（10-K 表格）和季度财务报表（10-Q 表格），类似于传统上市公司。

司法管辖区差异（美国、加拿大、欧盟、亚洲）

全球金融中心对 BTC 和 ETH ETF 的监管方法各不相同，特别是美国、加拿大、欧盟和亚洲。

美国监管机构此前以对加密货币敌视而闻名。直到特朗普政府介入后，加密货币和稳定币的政策才放宽，美国政府甚至宣布建立国家比特币储备。 

加拿大对加密货币更加友好。据报道，加拿大是在清晰的监管环境下首个批准现货比特币 ETF 的国家。 

欧盟也开始消除加密货币的监管障碍，最近通过了具有里程碑意义的《加密资产市场》（MiCA）法规，为成员国之间的加密资产市场提供了统一的框架。 

香港等地区也将亚洲推向了舞台中央。香港实际上加速批准了比特币和以太币现货 ETF，旨在抢占美国先机。然而，中国等地继续对加密货币交易和挖矿保持严格的禁令立场。

哪种 ETF 适合您的投资策略？

投资者将 BTC 和 ETH 作为价值储存或被动收入的手段，这也影响了他们投资比特币和以太坊 ETF 的选择。

比特币 ETF——保守的价值储存敞口

由于比特币供应量固定，它被视为价值储存手段，这创造了稀缺感。基于稀缺性经济学，许多人将比特币及其相关基金作为良好的长期投资，甚至作为对冲通胀的手段。 

以太坊 ETF——技术驱动的增长与收益

以太币更能吸引那些相信以太坊作为去中心化计算平台未来以及更广泛的 Web3 概念的人。ETH 及其基金是更好的持有资产，特别是对于希望从闲置资金中被动获利的投资者。

平衡投资组合方法——BTC/ETH 拆分策略

投资的一般经验法则是不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。平衡您的投资组合意味着同时持有 BTC 和 ETH 的敞口。

尽管 BTC 和 ETH 高度相关，但一些分析表明，70/30 或 50/50 的配置比例可能比单独持有其中任何一种提供更好的风险调整后回报。

关键考量：风险、流动性、时间跨度

流动性、风险、时间跨度以及费用是决定持有哪种 ETF 时需要考虑的一些因素。 

BTC 通常比 ETH 波动性更小。此外，正如我们之前解释的，比特币 ETF 比以太坊 ETF 具有更高的流动性。管理费可能因发行人和基础资产而异。

加密 ETF 的未来

多资产和指数加密 ETF

随着加密 ETF 市场的成熟，我们可能会开始看到更多多资产和基于指数的加密 ETF 进入市场。这些基金为投资者提供一篮子加密货币的敞口，而不是单一资产。这类似于标普 500 指数。

DeFi 和链上收益产品的整合

将链上活动（如质押和 DeFi 借贷）整合到 ETF 结构中是另一个关键趋势，可能会在未来发挥作用，以增强基金的收益功能。但这可能会面临严格的监管。

机构进入者与扩大准入

比特币和以太坊 ETF 在美国市场仅推出一年。预计通过基金增加对 BTC 和 ETH 的机构敞口并非遥不可及，这意味着更多的资本流动和对资产的需求。