صندوق البيتكوين المتداول مقابل صندوق الإيثيريوم: ما الفرق؟

صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (ETF) وصندوق الإيثريوم المتداول في البورصة (ETF) هما منتجات مالية تتيح للمستثمرين الحصول على تعرض لـ BTC وETH على التوالي، دون الحاجة إلى الاحتفاظ بالعملات المشفرة بأنفسهم.

كان إطلاق صناديق الأسعار الفورية في الولايات المتحدة حدثاً كبيراً لسوق العملات المشفرة ككل، لدرجة أنه أشعل موجة صعود كبرى (Bull Run) في عام 2024. 

بالنظر إلى اليوم، كانت الرهانات على صناديق العملات المشفرة المتداولة في البورصة (ETFs) صحيحة. أصبحت صناديق BTC وETH المتداولة في البورصة جزءاً كبيراً من سوق العملات المشفرة، حيث تتحكم في أكثر من 175 مليار دولار من الأصول في عام واحد فقط. 

في هذه المقالة، سنشرح بالتفصيل سبب أهمية صناديق العملات المشفرة المؤشرة والفرق بين صناديق البيتكوين المؤشرة وصناديق الإيثريوم المؤشرة، من بين أمور أخرى.

لماذا تحظى صناديق بيتكوين والإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) بالاهتمام الكبير

لقيت موافقة صناديق بيتكوين والإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) حماساً شديداً بين مستثمري العملات المشفرة، لأنهم اعتقدوا أنها ستربط بشكل أساسي بين العملات المشفرة وول ستريت، مما سيؤدي إلى قبول مؤسسي وتنظيمي. 

كيف تربط صناديق ETF بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة

أولاً، صندوق ETF أو الصندوق المتداول في البورصة ليس فريداً في مجال العملات المشفرة. بدأ من التمويل التقليدي وقد استُخدم لعقود للاستثمار في الصناديق المشتركة وسلة من الأصول المختلفة.

الآن، أحد العوائق التي أبطأت اعتماد العملات المشفرة من قبل المستثمرين التقليديين هو التعقيد في إدارة العملات المشفرة. لا يعرف الكثير من المستثمرين كيفية التعامل مع الاحتكاك والمخاطر المرتبطة بشراء وتخزين BTC والعملات المشفرة الأخرى، أو لا يريدون ذلك. 

أدى إدراج صناديق العملات المشفرة المتداولة في البورصة (ETFs) إلى تخفيف هذه المخاوف بشكل أساسي، مما حوّل العملات المشفرة إلى أداة مألوفة لمعظم مستثمري التمويل التقليدي (TradFi). 

2024–2025 طفرة صناديق ETF — الموافقات الفورية وتأثير السوق

شهد نجاح صناديق بيتكوين والإيثريوم الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) تسارعاً في تقديم الطلبات للحصول على صناديق لأصول مشفرة أخرى، بما في ذلك SOL وXRP وDOGE والعملات البديلة الكبرى الأخرى. 

حتى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) سهلت الحصول على موافقة صناديق ETF لأصول مشفرة أكثر، وبسرعة أكبر. في سبتمبر، وافقت الجهة التنظيمية على معايير إدراج عامة لصناديق العملات المشفرة الفورية، مما أزال الحاجة إلى موافقات مطولة وحالة بحالة. 

هذا يعني أن المزيد من أصول العملات المشفرة قد تصل إلى وول ستريت، مما سيترجم إلى تدفقات رأس مال أكبر من المؤسسات والمستشارين الماليين والمستثمرين الأفراد في التمويل التقليدي. 

الطلب المؤسسي على تعرض منظم للعملات المشفرة

توسع صناديق ETF الفورية الباب أمام الطلب المؤسسي على الأصول المشفرة الأساسية. 

كما ذُكر سابقاً، فإن المؤسسات المالية ومديري الثروات وصناديق التحوط والمستثمرين الأفراد أكثر ميلاً للتفاعل مع العملات المشفرة من خلال هذه الصناديق لأنها منتج مألوف. هناك فوائد أخرى تأتي معها، مثل سهولة الوصول والراحة التنظيمية المرتبطة بها. 

المؤسسات التي لم تكن تتدخل في سوق العملات المشفرة مباشرة تفعل ذلك الآن من خلال صناديق ETF. في أغسطس، كشفت جامعتا هارفارد وبراون الرائدتان عن احتفاظهما بـ 116 مليون دولار و13 مليون دولار في بيتكوين من خلال صناديق ETF. 

ما هو صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (ETF)؟

صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (ETF) هو ببساطة صندوق استثماري يتتبع قيمة بيتكوين. يتم تداوله في البورصات التقليدية، على غرار كيفية تداول أسهم تسلا (TSLA) وإنفيديا (NVDA) ومايكروسوفت (MSFT) وأبل (AAPL) وأسهم شركات أخرى.

المستثمرون الذين يشترون صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) يحصلون بشكل غير مباشر على تعرض لأكبر عملة مشفرة دون الحاجة للقلق بشأن تأمين الأصل. يتم التعامل مع ذلك من قبل مُصدر الصندوق وشركة الحفظ المعينة لذلك الصندوق المتداول في البورصة (ETF) المحدد. 

كيف تعمل صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs)

هناك فئتان من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs): الفورية والعقود الآجلة، وكل منهما يعمل بشكل مختلف. 

صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) تعتمد على سعر السوق الفوري لـ BTC. هذا يعني أن المصدريين مثل BlackRock وFidelity وما إلى ذلك يحتاجون إلى شراء والاحتفاظ ببيتكوين فعلي. لذا، بمعنى ما، امتلاك سهم من صندوق بيتكوين فوري متداول في البورصة (ETF) يشبه الاحتفاظ بكسر من BTC، دون الحاجة إلى التعامل مع العملة الفعلية.

بيتكوين الذي يدعم الأسهم يُحتفظ به عادةً لدى حارس أمان طرف ثالث منظم، وليس لدى مُصدر الصندوق نفسه. على سبيل المثال، Coinbase وAnchorage هما الحارسان لأموال بيتكوين الخاصة بـ BlackRock.

عندما يكون هناك طلب مرتفع على أسهم الصندوق الفوري المتداول في البورصة (ETF) في بورصة الأسهم، يقوم المصدريون مثل BlackRock بشراء المزيد من BTC لإنشاء أسهم جديدة. وعندما يريد المستثمرون بيع أسهم الصندوق المتداول في البورصة (ETF) مرة أخرى إلى الصندوق، يحتاج المُصدر إلى بيع كمية مقابلة من BTC لاسترداد الأسهم.

من ناحية أخرى، يعتمد الصندوق المتداول في البورصة (ETF) القائم على العقود الآجلة على عقود آجلة تراهن على السعر المستقبلي لبيتكوين. يتم تداولها عادةً في بورصة منظمة مثل بورصة شيكاغو التجارية (CME).

صناديق بيتكوين الفورية مقابل العقود الآجلة

توفر صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) أقرب تعرض لأكبر عملة مشفرة مقارنة بالمنتجات القائمة على العقود الآجلة لأنها تستثمر وتتتبع BTC الفوري مباشرة. 

مع صناديق العقود الآجلة، قد تحدث انحرافات في الأسعار بسبب ديناميكيات السوق. وبما أن المصدريين يحتفظون فقط بعقود آجلة، فلا توجد عادةً حاجة إلى حارس أمان. 

صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) لديها عادةً نسبة مصروفات أقل، أي تكاليف التشغيل، مقارنة بصناديق العقود الآجلة. على سبيل المثال، صندوق IBIT الخاص بـ BlackRock، وهو أكبر صندوق بيتكوين فوري متداول في البورصة (ETF)، لديه نسبة مصروفات تبلغ 0.25٪، بينما يفرض صندوق BITO الخاص بـ ProShares، وهو أكبر صندوق بيتكوين قائم على العقود الآجلة، نسبة 0.95٪. 

المصدريون الرئيسيون لصناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs)

فيما يلي خمسة من أكبر مُصدري صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) من حيث الأصول تحت الإدارة، اعتباراً من أكتوبر 2025.

1. BlackRock

تُعد BlackRock أكبر صندوق بيتكوين فوري متداول في البورصة (ETF) وكذلك أكبر مدير أصول في العالم. يمتلك صندوق iShares Bitcoin Trust التابع للشركة (IBIT) حالياً تدفقاً صافياً تراكمياً إجمالياً بقيمة 64.3 مليار دولار وأكثر من 89 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة (AUM).

2. Fidelity

صندوق Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) هو حالياً الثاني من حيث الحجم، بتدفق صافٍ تراكمي إجمالي يبلغ 12.6 مليار دولار و22.84 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة. 

3. Grayscale

يأتي صندوق Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) في المرتبة الثالثة، بأصول تحت إدارة تزيد عن 19 مليار دولار. لديه تدفق صافٍ تراكمي سلبي قدره -24.6 مليار دولار.

4. Ark & 21Shares

يحتل صندوق ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) المرتبة الرابعة، بتدفق صافٍ يبلغ 2.11 مليار دولار وأصول تحت إدارة تبلغ 4.75 مليار دولار.

5. Bitwise

صندوق Bitwise Bitcoin ETF (BITB) هو خامس أكبر صندوق بيتكوين فوري متداول في البورصة (ETF)، بتدفق صافٍ يصل إلى 2.39 مليار دولار وأصول تحت إدارة تبلغ 4.59 مليار دولار.

تعرض الأصل الأساسي — احتفظات BTC والحفظ

كما ذُكر سابقاً، صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) مصممة لتعكس عن كثب سعر BTC الأساسي. لذلك، يجب على المصدريين شراء أو بيع BTC من خزائنها لإصدار أو استرداد أسهم صناديق ETF استجابة للطلب.

مسؤولية إدارة أو تأمين الاحتفظات تُعهد عادةً إلى حارس أمان للأصول الرقمية من طرف ثالث. ومن المثير للاهتمام، أن Coinbase هي الحارس الأساسي لمعظم صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) المتداولة في السوق الأمريكية. 

صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (ETF) كوسيلة استثمار "الذهب الرقمي"

أدت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) إلى إنشاء قناة أخرى للمستثمرين لشراء BTC، وهو مخزن للقيمة، على غرار كيفية تداول الناس لصناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs). 

تستند رواية "الذهب الرقمي" لبيتكوين إلى خصائص الندرة المشتركة مع الذهب. إمدادات الذهب محدودة بالكمية التي يمكن تعدينها من الأرض.

وبالمثل، فإن لبيتكوين إمداداً محدوداً يبلغ 21 مليون عملة. لن يوجد أكثر من هذا العدد من BTC أبداً. 

ما هو صندوق الإيثريوم المتداول في البورصة (ETF)؟

يتتبع صندوق الإيثريوم المتداول في البورصة (ETF) قيمة الإيثر، ثاني أكبر عملة مشفرة. يمنح شراء أسهم صندوق الإيثريوم المتداول في البورصة (ETF) المستثمرين تعرضاً غير مباشراً لـ ETH. 

كيف تختلف صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) عن صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs)

الفرق الأول والواضح بين صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) وصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) هو الأصل الأساسي. يعتمد الأول على BTC، بينما يعتمد الثاني على ETH. 

يُنظر إلى BTC بشكل أساسي كمخزن للقيمة بسبب إمداده الثابت. في المقابل، يعمل ETH كعملة قابلة للبرمجة للعقود الذكية وDeFi. 

أيضاً، يعتمد BTC على آلية إجماع إثبات العمل (PoW)، بينما يعتمد ETH على إثبات الحصة (PoS). هذا يعني أن صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) يمكنها كسب مكافآت الرهان (Staking) للمستثمرين بشكل سلبي، بينما لا يمكن لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) ذلك. 

لذلك، يمكن للمستثمرين تحقيق ربح فقط من ارتفاع رأس المال مع صناديق BTC المتداولة في البورصة (ETFs)، بينما يمكن لصناديق ETH المتداولة في البورصة (ETFs) تقديم كل من ارتفاع رأس المال ومكافآت الرهان.

صناديق الإيثريوم الفورية مقابل العقود الآجلة

تعمل صناديق الإيثريوم الفورية والعقود الآجلة المتداولة في البورصة (ETFs) بنفس طريقة نظيراتها من بيتكوين. الفرق الوحيد هو في الأصل الأساسي. 

تستثمر صناديق الإيثريوم الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) مباشرة في الإيثر الفعلي، بينما تستثمر صناديق العقود الآجلة في عقود آجلة للإيثر. يمنحك الاحتفاظ بأسهم الصندوق الفوري المتداول في البورصة (ETF) تعرضاً مباشراً لسعر ETH، بينما تسمح لك العقود الآجلة بالمضاربة على السعر.

الميزات الفريدة للإيثريوم — العقود الذكية والرهان

على عكس بيتكوين، الإيثريوم هو blockchain كامل تورنغ، مما يعني أنه يمكنه نظرياً تنفيذ أي تعليمات حاسوبية عشوائية أو برنامج. هذا هو السبب الرئيسي في قدرة الإيثريوم على دعم العقود الذكية وDeFi وبروتوكولات dApp.

ومع ذلك، لم يُصمم الإيثريوم في البداية لدعم الرهان (Staking). بدأ كسلسلة كتل تعمل بنظام إثبات العمل (PoW)، قبل أن ينتقل أخيراً إلى إثبات الحصة (PoS) بعد ترقية كبرى في عام 2022 عُرفت باسم "The Merge."

أدى هذا التحول إلى انقسام في السلسلة، مما أنجب شبكة الإيثريوم الحالية، والتي يتم تأمينها بواسطة مدققي الشبكة الذين يراهنون بعملاتهم، بدلاً من المعدنين.

صناديق ETH ETF وعائد الرهان — طبقة من الدخل السلبي

بما أن الإيثريوم يسمح الآن بالرهان (Staking)، فهذا يعني أن مُصدري صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) مثل Grayscale وVanEck يمكنهم رهان احتفظاتهم لكسب مكافآت الرهان. اعتباراً من أكتوبر، كان العائد السنوي للرهان على الإيثريوم 2.87٪. 

يمكن للمصدريين اختيار توزيع العائد على المساهمين كشكل من أشكال الأرباح النقدية أو التوزيعات، على غرار كيفية توزيع صناديق ETF السندات أو الأسهم للدخل. 

طريقة أخرى لإدارة مكافأة الرهان هي إعادة استثمارها في الصندوق. عندما يحدث ذلك، يتم إعادة إضافة الأموال إلى الاحتفظات وإعادة رهانها لكسب عوائد أكثر. أيضاً، إعادة وضع المكافأة في الصناديق يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع صافي قيمة الأصول (NAV) لكل سهم، وهو أمر جيد للمستثمرين.

في أوائل أكتوبر، أطلقت Grayscale خدمة الرهان لصناديقها المتداولة في البورصة (ETPs) الخاصة بالإيثريوم الفوري، بما في ذلك Grayscale Ethereum Trust ETF وGrayscale Ethereum Mini Trust ETF.

مصدرو صناديق ETH ETF المعتمدة والمعلقة

فيما يلي أكبر خمسة مُصدريين لصناديق الإيثريوم الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) بناءً على الأصول تحت الإدارة اعتباراً من أكتوبر.

1. BlackRock

صندوق BlackRock iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) هو حالياً أكبر صندوق إيثريوم مؤشر فوري، بحجم تداول يزيد عن 1.2 مليار دولار وأصول تحت الإدارة بقيمة 15.68 مليار دولار.

2. Grayscale

يأتي صندوق Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE) في المرتبة الثانية بحجم تداول يبلغ 117.9 مليون دولار وأصول تحت إدارة تبلغ 4 مليارات دولار.

3. Fidelity

يأتي صندوق Fidelity Ethereum Fund (FETH) في المرتبة الثالثة بحجم تداول يبلغ 110.5 مليون دولار وأصول تحت إدارة تبلغ 2.97 مليار دولار.

4. Bitwise

يحتل صندوق Bitwise Ethereum ETF (ETHW) المرتبة الرابعة بحجم تداول يبلغ 22.4 مليون دولار وأصول تحت إدارة تبلغ 473 مليون دولار.

5. VanEck

يأتي صندوق VanEck Ethereum ETF (ETHV) في المرتبة الخامسة بحجم تداول يبلغ 11 مليون دولار فقط وأصول تحت إدارة تبلغ 254 مليون دولار.

صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (ETF) مقابل صندوق الإيثريوم المتداول في البورصة (ETF) — الفروقات الفنية والمالية الرئيسية

ميزة	صندوق متداول للبيتكوين	صندوق الإيثريوم المتداول في البورصة
الأصل الأساسي	بيتكوين (BTC)	الإيثر (ETH)
نوع الشبكة	إثبات العمل (PoW)	إثبات الحصة (PoS)
الفعالية	مخزن رقمي للقيمة	منصة العقود الذكية
آلية المكافأة	لا شيء	عائد الرهان المحتمل
ملف التقلب	أقل، أصل أكثر نضجاً	أعلى، أكثر تخميناً
قاعدة التبني	المستثمرون المؤسسيون والاقتصاد الكلي	المطورون، DeFi، ومشاركون Web3
السردية الرئيسية	مضاد للتضخم/الذهب الرقمي	نمو التكنولوجيا/النفط الرقمي
هيكل صندوق ETF	فوري وعقود آجلة	فوري وعقود آجلة (مع مكون العائد)

الأداء وسلوك السوق

نمت أسعار بيتكوين والإيثر بشكل كبير منذ إدراج صناديق ETF الفورية. تظهر بيانات السوق أن هذه الصناديق تشكل الآن مليارات من حجم التداول اليومي. 

حجم تداول صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) والسيولة

أدى إدراج صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) في السوق الأمريكية إلى زيادة كبيرة في إجمالي أحجام تداول بيتكوين، خاصةً المركزة حول ساعات السوق الأمريكية.

تظهر بيانات السوق من SoSoValue أنه تم تداول أكثر من 4 مليارات دولار من الحجم في يوم واحد فقط (24 أكتوبر)، مع تدفق وارد يبلغ 90.60 مليون دولار.

يوضح الرسم البياني أن حجم التداول كان في ارتفاع مستمر منذ الموافقة على الدفعة الأولى. بدقة أكبر، تجاوزت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) 1 تريليون دولار في حجم التداول التراكمي في غضون 18 شهراً فقط من الإطلاق. اعتباراً من أكتوبر، يبلغ الرقم 1.14 تريليون دولار. 

تشكل جميع صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) في الولايات المتحدة الآن 149.96 مليار دولار من قيمة BTC في الأصول تحت الإدارة، وفقاً لبيانات السوق من SoSoValue. هذا يعادل حوالي 6.78٪ من القيمة السوقية لـ BTC.

انتشار سوق صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) منذ الإطلاق

شهدت صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) مساراً مشابهاً لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs). ومع ذلك، فإن الحجم أقل من حجم بيتكوين. 

تظهر البيانات أن صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) جمعت فقط 271.7 مليار دولار في حجم التداول التراكمي منذ بدايتها قبل عام. بوضوح، حجم التداول لصناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) ليس قوياً مثل بيتكوين، لكنها تبدو مترابطة إلى حد كبير. 

في الفترة التي سجلت فيها صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) 4 مليارات دولار من حجم التداول اليومي، جلبت صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs) فقط 1.82 مليار دولار من حجم التداول. 

حتى الآن، تشكل صناديق الإيثريوم الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) 26.39 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، وهو ما يعادل 5.55٪ من القيمة السوقية الحالية لـ ETH. 

التآزر السعري — هل يتبع ETH BTC أم ينفصل؟

ارتفع سعر BTC من 46,600 دولار إلى السعر الحالي البالغ 113,911 دولاراً منذ إطلاق صناديق ETF. يمثل ذلك زيادة هائلة بنسبة 144٪. 

وبالمثل، ارتفع سعر ETH من 3,439 دولاراً إلى السعر الحالي البالغ 4,124 دولاراً، لكنه شهد مكسباً طفيفاً بنسبة 19٪ حتى الآن.

ولكن على الرغم من العوائد المتباينة، كان هناك في الواقع تآزر سعري قوي بين BTC وETH. لم يبدأ هذا فقط. يمكن تتبع التآزر إلى بضع سنوات مضت واستمر في الاستمرار حتى مع إطلاق صناديق ETF الفورية.

اتجاهات التخصيص المؤسسي 

لا شك أن بيتكوين هو الأصل الرقمي المفضل لمعظم المؤسسات. يتجلى هذا بالفعل في حجم صناديق ETF المتداولة، بما في ذلك العملات الفورية التي جمعتها الشركات المدرجة في البورصة واللاعبين المؤسسيين الآخرين على حد سواء. 

ومع ذلك، يبدأ البعض في التخفيف من التنويع في الإيثر كأصل نمو يدر دخلاً، على حد قولهم. مع الإيثر، تحقق المؤسسات مكاسب من كل من ارتفاع السعر ومكافآت الرهان. هذا يمنح الشركات أسباباً أكثر للتنويع أو الاحتفاظ بالإيثر أيضاً في محفظتها. 

خلال الأشهر الماضية، أصدرت المزيد من الشركات بيانات لتخزين الإيثريوم (ETH) كخزانة للأصول الرقمية، وهي خطوة بدأت مع البيتكوين (BTC) في عام 2020. 

الرهان: العامل الحاسم لصناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة (ETFs)

ليس الأمر مقتصراً على صناديق ETF فحسب، بل يُعد الرهان ميزة واحدة أعطت الشركات أسباباً إضافية للاحتفاظ بالإيثريوم. لكن الصورة ليست وردية تماماً.

كيف تدمج صناديق ETF الخاصة بالإيثريوم أو تستبعد مكافآت الرهان

لم تصل عملية الرهان في صناديق ETF الخاصة بالإيثريوم بعد إلى ذروتها. في الواقع، لم يفعّل معظم المصدّرين الرهان بعد، باستثناء غراي سكيل (Grayscale)، الذي بدأ دعمه فقط في أوائل أكتوبر. 

ووفقاً للإيداع، تنوي غراي سكيل القيام بالرهان على الإيثريوم من خلال حارسها، كوينبيس (Coinbase)، وموفري الرهان من أطراف ثالثة. وقالت غراي سكيل إنها ستوزع الإيثريوم (أو النقد الناتج عن بيع الإيثريوم) المستلم كأرباح على المستثمرين في ظل ظروف معينة من وقت لآخر.

تتبع كل من صناديق Grayscale المتداولة في البورصة (ETFs) القائمة على الإيثريوم، أي صندوق Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (الرمز: ETH) وصندوق Grayscale Ethereum Trust ETF (الرمز: ETHE)، نهجاً مختلفاً للمكافآت. سيدفع ETHE توزيعات لمن يفضلون التدفق النقدي، بينما يعيد ETH دمج عوائد الرهان (Staking) في صافي قيمة الأصول (NAV) لتعظيم العائد المركب.

من المرجح أن تستخدم المصدّرون الآخرون أحد هذه النهج لدمج مكافآت الرهان في صناديقهم.

اعتبارات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وتعقيدات الحفظ

لقد واجه الرهان دائماً مقاومة شديدة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). واضطر العديد من المصدّرين إلى إخبار المنظم بعدم مشاركتهم في الرهان كجزء من شروط الموافقة. 

"لا سيُضطلع، ниّثقة، ниّالمشرف، ниّالحارس، ниّأي شخص آخر مرتبط بالثقة، بشكل مباشر أو غير مباشر، بأي إجراء يجعل أي جزء من الإيثريوم الخاص بالثقة خاضعاً لتحقق إثبات الحصة في الإيثريوم أو يُستخدم لكسب إيثريوم إضافي أو توليد دخل أو أرباح أخرى،" كما ورد في إيداع بورصة Cboe لعام 2024.

ومع ذلك، بدأ المزيد من المصدّرين في الدفع من أجل ذلك مرة أخرى بعد أن قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في مايو إن بعض أنشطة الرهان لا تشكل عرضاً للأوراق المالية.

علاوة على ذلك، تتطلب صناديق ETF سيولة يومية لسحوبات المستثمرين، لكن الإيثريوم المرهون يخضع لفترة فك الربط. وهذا قد يضيف طبقة إضافية من التعقيد في إدارة الأصول.

التأثير على عائد صندوق ETF، والضرائب، والعائد الإجمالي 

يمكن للرهان أن يعزز العائد الإجمالي لصناديق ETF الخاصة بالإيثريوم، لكنه قد يشكل أيضاً تحدياً كبيراً فيما يتعلق بالضرائب. 

ستعيد الصناديق التي تسمح بالرهان عائدًا سنويًا مُعدلًا بنسبة 3٪ تقريباً للمستثمرين، وهو ميزة إضافية لنمو السعر مقارنة بزيادة محتملة في سعر الإيثريوم، مقارنة بالصناديق التي لا تدعم ذلك. 

ولكن قد يُعامل الرهان كنشاط يدر الدخل، وهذا يمكن أن يؤثر على كيفية تصنيف صناديق ETF الخاصة بالإيثريوم وضرائبها. في أي نقطة، يكتسب المصدّر، مثل غراي سكيل، "السيطرة والتحكم" الكاملين على مكافآت الرهان؛ أي بمجرد أن يتمكنوا من بيع أو نقل المكافآت، تصبح دخلاً عادياً وتخضع للضريبة. 

المنظور التنظيمي والامتثال

جدول موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين

• 2013: قدم إخوة وينكليفوس أول طلب على الإطلاق للحصول على صندوق متداول في البورصة (ETF) بيتكوين فوري من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
• 2017: رفضت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اقتراح صندوق وينكليفوس بيتكوين، مشيرة إلى مخاوف بشأن التلاعب بالسوق.
• 2018: رفضت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الطلب الثاني من وينكليفوس لأسباب مماثلة.
• 2021: بدأ تداول أول صندوق بيتكوين متداول في البورصة قائم على العقود الآجلة، وهو صندوق ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO).
• أكتوبر 2021: قدمت Grayscale طلباً لتحويل صندوقها الخاص ببيتكوين إلى صندوق بيتكوين فوري.
• 2022: رفضت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) طلب Grayscale وطلبات إصداريين آخرين، بما في ذلك Fidelity.
• يونيو 2022: رفعت Grayscale دعوى قضائية ضد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بسبب رفض طلبها.
• مايو 2023: قدمت استثمارات ARK التابعة لكاثي وود طلباً للحصول على صندوق بيتكوين فوري.
• يونيو 2023: تبعها BlackRock، مع إصداريين آخرين للأصول مثل Fidelity.
• أغسطس 2023: أصدرت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة القضائية (D.C. Circuit) حكماً بالإجماع لصالح Grayscale، مشيرة إلى أن رفض لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كان "تعسفياً وغير مبرر".
• 10 يناير 2024: وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على طلبات إدراج وتداول أسهم لـ 11 صندوقاً متداولاً في البورصة (ETPs) بيتكوين فوري.
• 11 يناير: بدأت صناديق بيتكوين الفورية المعتمدة التداول رسمياً في البورصات الأمريكية.

متطلبات الحفظ والشفافية

كما نعلم بالفعل، تخضع صناديق ETF التقليدية لتنظيم صارم، ولا تستثنى صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة. فهي تخضع لمتطلبات مماثلة. 

تتطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن يتم الاحتفاظ بالعملات المشفرة الأساسية لصناديق ETF الفورية من قبل حارس منظم وموثوق، ولهذا السبب اضطر معظم المصدّرين دائماً إلى تحديد حارسهم الأساسي المخصص في طلباتهم.

ولأغراض الشفافية، تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أيضاً من مصدّري صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة تقديم بيانات مالية مدققة سنوياً على نموذج 10-K وبيانات مالية ربع سنوية على نموذج 10-Q، على غرار الشركات العامة التقليدية.

الاختلافات القضائية (الولايات المتحدة، كندا، الاتحاد الأوروبي، آسيا)

تختلف النهج التنظيمية لصناديق ETF الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم عبر المراكز المالية العالمية، ولا سيما الولايات المتحدة وكندا والاتحاد الأوروبي وآسيا.

كان المنظمون في الولايات المتحدة معروفين سابقاً بمواقفهم العدائية تجاه العملات المشفرة. ولم تتخفف السياسات بشأن العملات المشفرة والعملات المستقرة إلا بعد تدخل إدارة ترامب، حيث أعلنت الحكومة الأمريكية حتى عن احتياطي وطني للبيتكوين. 

أصبحت كندا أكثر ودية تجاه العملات المشفرة. ووفقاً للتقارير، كانت كندا أول دولة توافق على صندوق ETF فوري للبيتكوين في بيئة تنظيمية واضحة. 

بدأ الاتحاد الأوروبي أيضاً في إزالة العوائق التنظيمية أمام العملات المشفرة، مع إقرار مؤخراً للتنظيم الرائد بشأن أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، الذي يوفر إطاراً موحداً لأسواق الأصول المشفرة عبر الدول الأعضاء. 

وضعت مناطق مثل هونغ كونغ آسيا على الخريطة. فقد سرعت هونغ كونغ فعلياً في الموافقة على صناديق ETF الفورية للبيتكوين والإيثريوم سعياً للسبق على الولايات المتحدة. ومع ذلك، تواصل أماكن مثل الصين الحفاظ على موقف صارم مع حظر تداول العملات المشفرة والتعدين.

أي صندوق ETF يناسب استراتيجية استثمارك؟

يشتري المستثمرون البيتكوين والإيثريوم كوسيلة لحفظ القيمة أو للدخل السلبي، وهذا يؤثر أيضاً على خياراتهم بشأن الاستثمار في صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم.

صندوق ETF للبيتكوين — تعرض محافظي للحفظ الاحتياطي المحافظ

يُنظر إلى البيتكوين على أنه وسيلة لحفظ القيمة بسبب عرضه الثابت، مما يخلق شعوراً بالندرة. وبناءً على اقتصاديات الندرة، يشتري الكثير من الناس البيتكوين والصناديق المرتبطة به كاستثمار جيد على المدى الطويل وحتى كحماية ضد التضخم. 

صندوق ETF للإيثريوم — نمو مدفوع بالتقنية وعائد

سيكون الإيثريوم أكثر جاذبية للأشخاص الذين يؤمنون بمستقبل الإيثريوم كمنصة حوسبة لامركزية ومفهوم الويب 3 (Web3) بشكل عام. يُعد الإيثريوم وصناديقه أصولاً أفضل للاحتفاظ بها، خاصة للمستثمرين الذين يتطلعون لكسب دخل سلبي من مدخراتهم الخاملة.

نهج المحفظة المتوازنة — استراتيجيات تقسيم البيتكوين/الإيثريوم

قاعدة عامة في الاستثمار هي عدم وضع كل بيضك في سلة واحدة. يعني موازنة محفظتك وجود تعرض لكل من البيتكوين والإيثريوم.

على الرغم من أن البيتكوين والإيثريوم لهما ارتباط عالٍ، تشير بعض التحليلات إلى أن تخصيصاً بنسبة 70/30 أو 50/50 قد يوفر ملف عائد معدل بالمخاطر أفضل من الاحتفاظ الحصري بأحدهما.

اعتبارات رئيسية: المخاطر، السيولة، الأفق الزمني

السيولة، والمخاطر، والأفق الزمني، بما في ذلك الرسوم، هي بعض العوامل التي يجب مراعاتها عند deciding أي صندوق ETF للاحتفاظ به. 

غالباً ما يكون بيتكوين أقل تقلباً من الإيثريوم. أيضاً، كما أوضحنا سابقاً، فإن صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) تتمتع بسيولة أكبر من صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة. يمكن أن تكون رسوم الإدارة أعلى أو أقل اعتماداً على المصدريين والأصول الأساسية.

مستقبل صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة

صناديق ETF متعددة الأصول ومؤشرات العملات المشفرة

مع نضوج سوق صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة، قد نبدأ في رؤية المزيد من المشاركين في صناديق ETF متعددة الأصول ومؤشرات العملات المشفرة. تقدم هذه الصناديق للمستثمرين تعرضاً لمجموعة من العملات المشفرة، بدلاً من أصل واحد. شيء يعادل مؤشر S&P 500.

دمج منتجات التمويل اللامركزي (DeFi) والعائد على السلسلة

يُعد دمج الأنشطة على السلسلة مثل الرهان وإقراض التمويل اللامركزي (DeFi) في هيكل صندوق ETF اتجاهًا رئيسيًا آخر قد يتجلى في المستقبل كوسيلة لتعزيز ميزات الدخل للصناديق. لكن ذلك قد يواجه تنظيمًا صارمًا.

دخول المؤسسات وتوسيع الوصول

صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم في مرحلة مبكرة في السوق الأمريكية (عام واحد). ليس من المستبعد توقع تعرض مؤسسي أكبر للبيتكوين والإيثريوم من خلال الصناديق، مما يعني تدفق رأس مال أكبر وطلبًا على الأصول.