كيف تعمل سيولة سوق العملات الرقمية فعلياً

غالباً ما يلقي متداولو العملات المشفرة باللوم على "انخفاض السيولة" بعد عملية تنفيذ سيئة، لكن قلة منهم فقط يفهمون ما هي السيولة حقاً، ولماذا تختفي، وكيف تحدث عملية التنفيذ السيئة بالفعل.

تؤثر السيولة على سهولة شراء وبيع الأصول بأسعار عادلة. وتختلف سيولة سوق العملات الرقمية باختلاف منصات التداول والأصول وأزواج التداول. Binance تُصنّف Bitcoin أكثر العملات الرقمية سيولةً، كما أن زوج BTC/USDT أكثر سيولةً من زوج BTC/USD.

قد يؤدي بيعٌ في السوق بقيمة تتراوح بين 100 ألف دولار ومليون دولار إلى تحريك سعر عملة بديلة ذات قيمة سوقية منخفضة بنسبة 5% أو أكثر، لكن هذا التأثير يكاد يكون غير ملحوظ على سعر البيتكوين. وهذا يعتمد على السيولة. 

لكن السيولة ليست ثابتة أو مستقرة، بل تتغير وتتقلب، وأحيانًا أسرع مما تأتي، تبعًا لمعنويات السوق وثقة المستثمرين. وغالبًا ما tracذلك من خلال مؤشر الخوف والطمع. تتدهور السيولة خلال فترات الخوف وعدم اليقين، وتتحسن خلال فترات ازدهار السوق.

بعد قراءة هذا المقال، ستفهم لماذا تتحرك الأسواق بالطريقة التي تتحرك بها، وليس فقط أنها تتحرك.

ما هي السيولة في أسواق العملات المشفرة؟

في سوق العملات المشفرة، تشير السيولة إلى سهولة الدخول أو الخروج من مركز بحجم معين دون التسبب في تغيير كبير في السعر. 

لا تقتصر السيولة على حجم التداول فحسب. في الواقع، أفضل طريقة لقياس مستوى سيولة أي أصل من الأصول الرقمية هي تقييم فرق السعر، وعمق السوق، والانزلاق السعري إلى جانب حجم التداول.

في معظم الأحيان، tracسيولة سوق العملات المشفرة عن كثب معنويات المستثمرين، كما ذكرنا سابقاً.

تتميز العديد من الأصول الرقمية بأعلى مستويات السيولة خلال فترات ازدهار السوق، حيث يندفع الجميع للشراء بشغف، لكن هذه السيولة تتلاشى عند أدنى إشارة للخوف. ولهذا السبب، تميل الأسعار إلى التأثر بشدة بالأحداث السياسية أو التنظيمية الطارئة، والعوامل الاقتصادية الكلية، وحتى عمليات الاختراق الكبرى.

وهذا يقودنا إلى نقطة أخرى: السيولة الظاهرة مقابل السيولة الحقيقية. ثمة فرق بين السيولة الظاهرة في سجلات الطلبات والسيولة الحقيقية. 

الفرق بين السيولة المرئية والسيولة الحقيقية

السيولة المرئية هي حجم التداول ومستويات العرض والطلب الظاهرة في سجلات أوامر منصات تداول العملات الرقمية. إلا أن مشكلة السيولة المرئية تكمن في أنها تُستخدم غالبًا لأغراض التلاعب، وبالتالي يمكن التلاعب بها. كما أنها تختفي خلال لحظات الخوف في السوق. 

عند حدوث ذلك، تتراجع الأسعار بشكل حاد حتى تصل إلى مستوى السيولة الحقيقية، مما يُنتج تيارات طويلة في الشموع. السيولة الحقيقية هي العمق الموثوق الذي يستوعب تدفقات السوق حتى في فترات الخوف. وهي عادةً ما تكون خارج السجلات الرسمية وتأتي على شكل أوامر مخفية، أو ما يُعرف بـ"الأسواق المظلمة" أو "الأسواق الجليدية". 

لماذا تعتبر فروق الأسعار أهم من حجم التداول؟

يعتبر الفارق السعري مقياسًا أفضل لقياس مستوى سيولة الأصل من حجم التداول الخام. 

يمكن تزييف حجم التداول من خلال التداول الوهمي، الذي لا يُضيف أي سيولة إلى السوق. لكن تزييف السبريد مكلف للغاية. السبريد هو الفرق بين سعر العرض (الشراء) وسعر الطلب (البيع). حتى لو كان حجم التداول جيدًا، فإن اتساع السبريد يُشير إلى انخفاض السيولة الحقيقية أو إلى عدم استقرار السوق.

إذا قمت بشراء أصل بفارق سعر 5%، فإنك تخسر 5% في اللحظة التي تنقر فيها على "شراء"، بغض النظر عما إذا كان حجم تداول الأصل مليار دولار.

دفاتر الطلبات، والعمق، ووهم السيولة

تُعدّ سجلات الطلبات أساسية في كيفية تنفيذ عمليات التداول في منصات تداول العملات الرقمية مثل Binanceوكوين بيس وغيرها. فهي تُمكّن هذه المنصات من مطابقة أوامر الشراء مع أوامر البيعmatic، ولها جانبان: العرض والطلب. 

سعر العرض مقابل سعر الطلب 

يشير مصطلح "طلب الشراء" إلى أوامر الشراء المحددة التي تهدف إلى الشراء بأسعار معينة. في سجل الأوامر، عادةً ما تظهر طلبات الشراء على الجانب الأيسر (باللون الأخضر)، ويكون أعلى طلب شراء في الأعلى. 

أما سعر الطلب فهو عكس ذلك تماماً. يشير إلى أوامر البيع المحددة من البائعين لبيع المنتجات بأسعار أعلى من أسعار معينة. يظهر سعر الطلب على الجانب الأيمن (باللون الأحمر)، مع أدنى سعر عرض في الأعلى. 

يكمن الاختلاف الطفيف بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع في كيفية حساب فرق السعر. 

عمق البيانات عند كل مستوى سعري

عند كل مستوى سعري، من المتوقع وجود بعض أوامر العرض والطلب. ويشير العمق إلى حجم أو كمية هذه الأوامر الموجودة عند تلك المستويات السعرية. وكلما زاد الحجم، زاد عمق سجلات الأوامر. 

يُعدّ حجم الطلبات الكبير مؤشراً جيداً على السيولة، إذ يُظهر قدرة السوق على استيعاب الطلبات الكبيرة دون التسبب في تقلبات سعرية حادة. 

على سبيل المثال، إذا كان هناك طلب شراء كبير بقيمة 1000 بيتكوين عند سعر يقارب 85000 دولار، فسيكون السوق قادرًا على استيعاب أي طلب بيع أقل من هذه الكمية عند هذا المستوى، دون التأثير على السعر. ولكن عندما يكون حجم التداول محدودًا، مع وجود 5 بيتكوين فقط عند هذا السعر، فإن طلب بيع كبير سيستنزف هذا الحجم، وسيؤدي إلى انخفاض السعر أكثر حتى يتم تنفيذه بالكامل، مما يتسبب في انزلاق سعري كبير.

لماذا تبالغ الكتب الرقيقة في تصوير التقلبات؟

قد يبالغ عمق السوق وسيولته في بعض الأحيان في تقدير التقلبات. 

ذكرنا سابقًا كيف يمكن لمبلغ 100 ألف دولار أن يتسبب في تذبذب سعر العملة البديلة بنسبة 5% أو أكثر. ما يحدث هو أن السعر سيتجه نحو الانخفاض بحثًا عن عروض شراء أو سيولة، حتى اكتمال عمليات البيع. ونظرًا لقلة الطلبات، قد يستمر الانخفاض لفترة طويلة، مما يُترجم إلى ظهور شموع هبوطية طويلة على الرسم البياني.

غالباً ما يؤدي هذا الانخفاض إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة، مما ينتج عنه سلسلة من عمليات التصفية، وهذا يعني أيضاً المزيد من البيع. وينطبق العكس على عمليات التضخيم.

التزييف والعمق الزائف

تُعدّ سجلات الطلبات متاحة للجميع، ولذلك يلجأ بعض المتداولين غير الأكفاء إلى تزييف طلبات كبيرة، مما يخلق انطباعاً زائفاً بسيولة عالية، بهدف خداع المتداولين الآخرين. تُعرف هذه الحيلة بالتلاعب بالأسعار. 

يلجأ المحتالون غالباً إلى أسلوب يُعرف باسم "التراكب" لجعل عمق السوق المزيف يبدو أكثر إقناعاً للمتداولين. فبدلاً من وضع طلب واحد ضخم بسعر واحد، يقومون بوضع عدة طلبات كبيرة بمستويات سعرية مختلفة.

لكن هذه الأوامر لا تُنفذ أبدًا، بل تُسحب عادةً قبل أن يصل السعر إليها. يقوم المحتالون بإنشاء هذه المستويات السعرية الوهمية لتشجيع المزيد من عمليات التداول من قبل المتداولين الحقيقيين أو للتلاعب بالأسعار لصالحهم.

من أين تأتي السيولة في عالم العملات الرقمية؟

إن سيولة سوق العملات المشفرة هي في الواقع خدمة محفزة، وتأتي من مصادر مختلفة، أحدها يشمل بشكل ملحوظ صناع السوق. 

لا يقوم مزودو السيولة بذلك بدافع المتعة أو لأسباب إيثارية، بل بسبب العوائد المتوقعة في شكل فروق أسعار ورسوم وخصومات وما إلى ذلك. وهذا هو السبب في أن السيولة دورية، حيث يتم سحبها من السوق خلال فترات الخوف. 

صُنّاع السوق

يُعد صانعو السوق المصدر الأكثر شيوعًا لسيولة سوق العملات المشفرة الموثوقة على Binanceو Bybit و Coinbase وغيرها من البورصات المركزية. 

تعتبر DWF Labs و Wintermute و Jump Trading و GSR و Cumberland (DRW) و Kairon Labs من بين أبرز صانعي السوق في سوق العملات المشفرة. 

يتواجدون في السوق باستمرار، وينشرون أوامر بيع وشراء الأصول الرقمية بشكل متواصل، بهدف الاستفادة من فرق سعر العرض والطلب. ويسعى صانعو السوق إلى تحقيق الحياد الدلتا، لذا فهم لا يتكهنون بارتفاع أو انخفاض الأسعار. 

مكاتب المراجحة

تُعدّ مكاتب المراجحة مصدراً مهماً آخر للسيولة في سوق العملات الرقمية. ومع ذلك، فإنها تنجذب في الغالب إلى فروق الأسعار. 

يُعزى اختلاف سعر الأصل الواحد بين منصات تداول العملات الرقمية إلى تشتت السيولة في السوق. فعلى سبيل المثال، قد يُتداول Bitcoin بسعر 60,000 دولار أمريكي على Binance بينما يُتداول بسعر 60,010 دولارات أمريكية على منصة كوين بيس. 

تُساهم مكاتب المراجحة في تحقيق التوازن بين هذه الأسعار من خلال الشراء من البورصة الأرخص والبيع من البورصة الأغلى. ورغم أن الأمر يبدو وكأنهاtracأرباحًا، إلا أن هذه المكاتب تُوفر السيولة في جوهرها عن طريق سدّ الفجوات السعرية. 

أوامر الحد بالتجزئة

تشير أوامر الحد للتجزئة إلى جميع أوامر الحد للشراء والبيع التي يضعها المتداولون العاديون.

يُعدّ المتداولون الأفراد المصدر الطبيعي للسيولة في سوق العملات الرقمية. صحيح أن مراكزهم ليست دائماً بحجم مراكز صانع السوق، إلا أنهم يتواجدون بأعداد كبيرة ويستطيعون استيعاب تدفقات السوق دون حدوث انزلاقات كبيرة. 

قد يضع صانع السوق طلبًا واحدًا لشراء 10 بيتكوين. أما مع سيولة المتداولين الأفراد، فيمكن أن يقوم 10,000 متداول بوضع طلبات محددة تتراوح قيمتها بين 100 و1,000 دولار أمريكي من البيتكوين. يستطيع صانع السوق إلغاء الطلب بسهولة دفعة واحدة، لكن سيكون من الصعب على جميع المتداولين الأفراد البالغ عددهم 10,000 سحب طلباتهم في وقت واحد. 

برامج سيولة الصرف الداخلي

كما تدير منصات تداول العملات المشفرة برامج تحفز المتداولين المحترفين وصناع السوق من أجل الحفاظ على سجلات مالية سليمة عبر أزواج التداول المختلفة. 

في Binance، يحصل مزودو السيولة على مكافآت تشمل خصومات على رسوم التداول، واسترداد نقدي، ووصول سريع، وغيرها. وتقدم منصات تداول أخرى مثل كوين بيس وبايبت برامج سيولة مماثلة.

شرح دور صانعي السوق (وأهميتهم)

صُنّاع السوق ليسوا مستثمرين. فهم لا يُوفّرون السيولة في السوق لأنهم متفائلون أو متشائمون، بل لأن الحسابات الرياضية تُجدي نفعاً. صحيح أنهم يعملون لتحقيق الربح، ولكن بدونهم، ستكون الأسواق متقلبة، باهظة الثمن، وعرضة لتقلبات حادة.

ما يفعله صانعو السوق المحترفون

يتمثل دور صانعي السوق في "صنع" السوق. ويقومون بذلك من خلال وضع أوامر محددة بشكل مستمر على جانبي دفتر الأوامر عند مستويات سعرية متعددة. وتتم هذه العملية بشكل آلي عبر خوارزميات متطورة متصلة بالبورصات عبر واجهات برمجة تطبيقات عالية السرعة. 

لذا، عندما يشتري المتداولون، يبيع صانعو السوق والعكس صحيح. ولتسهيل هذه الصفقات، يتعين عليهم الاحتفاظ بسجل للأصول، مما يشكل خطراً على عملياتهم. 

تتيح أنشطة صُنّاع السوق تنفيذًا أفضل للصفقات مع أدنى حد من الانزلاق السعري وفروق أسعار ضيقة. مع ذلك، قد يقومون أحيانًا بتوسيع فروق أسعار العرض والطلب عمدًا خلال فترات التقلبات الشديدة للحد من التدفقات الكبيرة، وتضييقها في أوقات الهدوء لجذب المزيد من الأحجام.

الاستحواذ على فروق الأسعار مقابل مخاطر المخزون

يحقق صانعو السوق أرباحهم بشكل أساسي من خلال الاستفادة من فرق السعر. باختصار، فرق السعر هو الفرق بين أعلى سعر شراء وأدنى سعر بيع.

في وقت كتابة هذا التقرير، كانت أفضل أوامر الشراء والبيع المعلقة لزوج BTC/USDT على Binance حوالي 89,856.48 دولارًا و89,856.49 دولارًا على التوالي، مما يعطي فرقًا ضيقًا جدًا قدره 0.01 دولارًا أو ما يقرب من 0.00001٪.

لذا، من الناحية المثالية، سيحقق صانع السوق ربحًا قدره 0.01 دولار أمريكي من عملية تداول ذهابًا وإيابًا بقيمة 1 بيتكوين على Binance، وهو مبلغ قد يبدو ضئيلاً. مع ذلك، عند تكرار هذه العملية آلاف المرات يوميًا وبحجم تداول كبير، فإنها تُحقق ربحًا معقولًا. 

لكن ثمة تهديدات لهذه الأرباح. أحد أبرز المخاطر التي تواجه أعمال صانعي السوق في مجال العملات الرقمية هو مخاطر المخزون. يحتاج صانعو السوق إلى امتلاك الأصل، مثل البيتكوين، لبيعه للمشترين. كما أنهم يجدون أنفسهم في مراكز غير مرغوب فيها عند الشراء من البائعين. وعندما يتحرك السعر عكس توقعاتهم، يتكبدون خسائر في ذلك المخزون.

من بين الطرق التي يديرون بها مخاطر المخزون هي تحريف عروض الأسعار لإجبار السوق على إعادة موازنة الطلبات، ومن خلال التحوط بسياسة حيادية دلتا، حيث يفتحون مراكز مقابل صفقاتهم الخاصة لتجنب التعرض لأي مخاطر عند ارتفاع الأسعار أو انخفاضها. 

لماذا تُعدّ الحوافز أهم من "الاعتقاد"؟

يشتري المتداول أو المستثمر العادي أصلاً ما بناءً على توجهه أو اعتقاده طويل الأجل. أما صانعو السوق، فيستثمرون لسبب مختلف تماماً، وهو تحقيق الأرباح.

يحققون أرباحًا من الخصومات وفروق الأسعار والحوافز المالية الأخرى التي توفرها منصات تداول العملات الرقمية. وبمجرد زوال هذه الميزة أو تهديدها، سواءً بسبب التقلبات الشديدة أو الصدمات التنظيمية أو انخفاض الخصومات، قد يقللون من استثماراتهم أو ينسحبون تمامًا. وهذا يعني هروب السيولة.

فجوات الانزلاق والتقلب والسيولة

الانزلاق السعري، والتقلبات، وفجوات السيولة، كلها مترابطة بطريقة ما. هذه الثلاثة هي نتائج مباشرة لكيفية تفاعل الطلبات مع محافظ الأوراق المالية الهشة. عندما يرتفع أحدها بشكل حاد، فإنه يُضخّم الآخرين، مما يُنشئ حلقة سببية. دعونا نحلل الأمر.

أوامر السوق مقابل أوامر الحد

تندرج عمليات تداول العملات المشفرة عادةً ضمن فئتين من الأوامر، والتي تشمل أوامر السوق وأوامر الحد. 

أوامر السوق هي تعليمات لشراء وبيع أصل ما فوراً بأفضل سعر متاح. لذا، إذا كنت ترغب في تداول البيتكوين أو الإيثيريوم فوراً بسعر السوق الحالي، فإن أمر السوق هو النوع المناسب. 

تتيح لك أوامر الحد تحديد سعر معين ترغب في الشراء أو البيع عنده، بدلاً من التنفيذ الفوري بسعر السوق الحالي. مع أوامر الحد، تُسجّل صفقاتك في سجلات الأوامر، مما يُعزز سيولة السوق. 

لكن لكليهما بعض العيوب. فعند تحديد أمر سعري محدد، لا يوجد ضمان بأن يصل السعر إلى هدفك. من ناحية أخرى، تُعرّضك أوامر السوق لانزلاق السعر في دفتر أوامر محدود.

لماذا ترتفع معدلات الانزلاق بشكل حاد أثناء الأحداث الإخبارية؟

ببساطة، الانزلاق هو الفرق بين السعر الذي تتوقع دفعه والسعر الذي تدفعه فعليًا عند تنفيذ صفقتك.

بافتراض أن سعر البيتكوين حاليًا 90,000 دولار، وترغب في بيع 1 بيتكوين بالسعر السوقي الحالي، أي باستخدام أمر سوقي، يمكنك في دفتر أوامر مختصر عرض 0.5 بيتكوين بسعر 90,000 دولار، وعرض 0.5 بيتكوين آخر بسعر 88,000 دولار.

هذا يعني أن السعر النهائي الذي حققته هو 89,000 دولار، بدلاً من 90,000 دولار. وبالتالي، انخفضت قيمة صفقتك بمقدار 1,000 دولار أو ما يقارب 1%.

قد يزداد الانزلاق سوءًا خلال الأحداث الإخبارية الكبرى، خاصة إذا اعتبرت هبوطية. 

في البداية، يبدأ المتداولون بالذعر والبيع بشكل جماعي. يصبح السعر متقلباً، وتكتظّ قائمة أوامر البيع. يتراجع صانعو السوق، ثم تصبح القائمة رقيقة، حيث تتباعد أوامر العرض والطلب بشكل كبير، مما يؤدي إلى انزلاق سعري كبير. 

سيناريوهات فراغ السيولة

يصف فراغ السيولة سيناريو يدخل فيه السعر منطقة ذات سيولة قليلة أو معدومة، مما يجبره على الارتفاع بشكل كبير أو الانخفاض بشكل مفاجئ. 

من الشائع جدًا خلال فترات انخفاض سوق العملات الرقمية أن تصل الأسعار إلى مجموعة من أوامر وقف الخسارة. يُشبه أمر وقف الخسارة أمرًا معلقًا يُنفذ فورًا كأمر سوق عند وصول السعر إليه.

إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون مستوى نفسي يبلغ 80,000 دولار، فقد تتدفق على السوق مجموعة من أوامر وقف الخسارة بقيمة مئات الملايين، إن لم يكن مليار دولار. ومع انخفاض حجم التداول، تستنزف أوامر البيع ما تبقى من السوق، وتستمر في الانخفاض الحاد حتى تصل إلى مجموعة جديدة من أوامر الشراء المعلقة.

هكذا تحدث أعطال الفلاش في بعض الحالات. 

السيولة المركزية مقابل السيولة اللامركزية

حتى الآن، كنا نناقش السيولة في منصات التداول المركزية مثل Binance، وكوين بيس، وبايبت، وغيرها، والتي ترتبط في الغالب بسجلات الطلبات. أما منصات التداول اللامركزية أو البروتوكولات مثل يونيسواب فتسهل عمليات التداول باستخدام نظام مختلف يُعرف باسم صانع السوق الآلي (AMM).

دفاتر طلبات CEX

تتواجد السيولة في البورصات المركزية في سجلات الأوامر، التي تحتوي على قائمة محدثة باستمرار لأوامر العرض والطلب المعلقة. ومن خلال هذه السجلات، تقوم البورصاتmaticبمطابقة أوامر الشراء مع أوامر البيع لتسهيل عمليات التداول. 

يتركز عمق السيولة في دفاتر الطلبات في الغالب من قبل صناع السوق، وهو نوع نشط، حيث يتعين على مقدمي الخدمات تعديل وتقديم عروض الأسعار في الدفاتر باستمرار. 

الإيجابيات	السلبيات
1. هامش ربح ضيق وسجل أوامر كبير للصفقات الكبيرة	1. يمكن التلاعب بسجلات الطلبات
2. انزلاق منخفض عند نشاط الصناع	2. يمكن أن تختفي السيولة في أي لحظة
3. تنفيذ الصفقات بسلاسة أكبر
4. يسمح باكتشاف الأسعار بشكل أكثر فعالية

DEX AMMs

يتم توفير السيولة على منصات التداول اللامركزية مثل Uniswap وcakeSwap وPumpSwap وغيرها من خلال صناع السوق الآليين (AMMs). وتأتي هذه السيولة من الرموز المميزة التي يودعها المستخدمون.

توفر منصات التداول اللامركزية (DEXs) آلية لموفري السيولة، حيث يمكن لأي شخص إيداع الرموز المميزة في أزواج في مجمع العقود الذكيةtracوالذي يتم استخدامه بعد ذلك لتسهيل عمليات التداول. 

نظام السيولة في منصات التداول اللامركزية (DEXs) سلبي، بمعنى أن مزودي السيولة ليسوا ملزمين بالتدخل باستمرار. فهم يحصلون على رسوم من عمليات التداول بشكل متواصل طالما بقيت الرموز في مجمع السيولة. كما أن صناع السوق الآليين (AMMs) يعملون بطريقة تضمن توزيع السيولة على كامل نطاق السعر، على عكس دفاتر الأوامر حيث يقرر صناع السوق مكان التنفيذ. 

الإيجابيات	السلبيات
1. يمكن لأي شخص إضافة/إزالة السيولة	1. قد يتعرض مقدمو الخدمات لخسارة غير دائمة
2. دخل سلبي لموفري السيولة	2. هناك احتمال كبير للانزلاق السعري مع الصفقات الكبيرة
3. لا توجد مخاطر تتعلق بالوصي	3. يمكن لروبوتات MEV أن تسبق عمليات التداول
4. السيولة متوفرة دائماً

لماذا تختفي السيولة أثناء الانهيارات؟

السيولة تعني المال، ولا أحد يرغب في خسارة المال، حتى صانعي السوق والمتداولين الأفراد. خلال فترات الأزمات، مثل انهيارات السوق أو الأخبار الهامة، يسارع معظم المشاركين في السوق إلى الحد من انكشافهم، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في حجم التداولات.

سلوك تجنب المخاطرة من جانب صناع السوق

ما شرحناه للتو هو سلوك تجنب المخاطرة. وهو سلوك ملحوظ للغاية لدى صانعي السوق لأن لهم حصة أكبر في السوق. فهم يعرضون أسعار العرض والطلب باستمرار. وخلال فترات الانهيار، ترتفع التقلبات بشكل حاد، مما يدفع دفاترهم إلى جانب واحد، وبالتالي ينتهي بهم الأمر إلى تكديس مراكز غير مرغوب فيها. 

علاوة على ذلك، يقومون بسحب عروض الأسعار أو توسيع فروق الأسعار لحماية رأس المال، وهذا يستنزف السيولة.

في أكتوبر 2025، عقبdent دونالد ترامب فرض تعريفة جمركية بنسبة 100% على الواردات الصينية، قام صانعو السوق بتقليص مراكزهم في السوق بشكل حاد. وأدى هذا إلىdent تصفية مراكز ذات رافعة مالية تزيد قيمتها عن 19 مليار دولار.

عمليات تصفية مترابطة

تتيح منصات تداول العملات الرقمية للمتداولين فتح مراكز برافعة مالية تتراوح بين 10 و125 ضعفًا أو أكثر، مما يضاعف الأرباح والخسائر. وخلال فترات الانهيار، تتعرض بعض المراكز لطلبات تغطية الهامش، ما يضطر المنصات إلى البيع الفوري لتغطية الخسائر.

عندما تؤثر عمليات البيع على دفاتر الحسابات الهزيلة أصلاً، فإنها تستنزف السيولة الشحيحة، مما يدفع السعر إلى مزيد من الانخفاض ويتسبب في المزيد من عمليات التصفية - انهيار مفاجئ. ستستمر هذه الدورة في التكرار حتى يجد السعر مجموعة من السيولة الحقيقية.

حلقات التغذية الراجعة لمعدل التمويل

يدفع المتداولون مبلغًا محددًا للحفاظ على مراكزهم مفتوحة في سوق العقود الآجلة الدائمة. في السوق الصاعدة، يصبح معدل التمويل إيجابيًا، ما يعني أن على المتداولين الذين يشترون مراكز طويلة دفع مبالغ للمتداولين الذين يبيعون مراكز قصيرة للحفاظ على مراكزهم مفتوحة. وهذا يدل على هيمنة المتداولين الذين يشترون مراكز طويلة على السوق، ما يُثني البائعين المحتملين على المكشوف.

ينطبق هذا الأمر على الاحتياطي أثناء الانهيارات. يصبح معدل التمويل سالباً، مما يثبط المستثمرين الجدد على الشراء. 

لذا، عندما ينخفض ​​السعر، تزداد عمليات التصفية، ويصبح معدل التمويل سلبياً. ونتيجة لذلك، يتردد المشترون المحتملون في دخول السوق، فتُثقل مراكز البيع المكشوفة كاهل السوق، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار. 

لا يهم لماذا "كان هناك مشترون"

في كثير من الأحيان، يمكنك سماع المتداولين يقولون: "لكن كان هناك مشترون عند تلك المستويات، فلماذا انخفض السعر؟" هذا سؤال يوضح مدى هشاشة السيولة، ويرتبط أيضًا بمناقشتنا السابقة حول السيولة المرئية والحقيقية.

ليست كل الأوامر المعلقة في دفاتر التداول قابلة للتنفيذ. المهم حقًا هو الأوامر التي يمكن تنفيذها فورًا. خلال الانهيارات، يميل المتداولون الأفراد وصناع السوق إلى سحب عروض أسعارهم. والنتيجة هي أن ما كان يبدو سابقًا كحاجز متين يصبح فجأةً رقيقًا، مما قد يفشل في وقف انخفاض الأسعار. 

السيولة ≠ الحجم (الخطأ الأكثر شيوعاً)

لا تُعدّ السيولة مرادفةً لحجم التداول الخام. ففي سوق العملات الرقمية، من الشائع رؤية عملات رقمية بحجم تداول يتراوح بين مليون و100 مليون دولار، ولكن من الصعب بيع مركز بقيمة 10 آلاف دولار دون تكبّد انزلاق سعري كبير. 

يربط بعض المتداولين حجم التداول بالسيولة، ولذلك يستمرون في الوقوع ضحية لأحجام التداول المزيفة الناتجة عن التداول الوهمي والتداول الذاتي.

عمليات التداول الوهمي

التداول الوهمي هو عملية متعمدة لتضخيم حجم التداول. يحدث ذلك عندما يقوم كيان أو أكثر بالتنسيق لشراء وبيع أصل ما بنفس السعر فيما بينهم. نتيجةً لهذه المعاملات، يرتفع حجم التداول بشكل ملحوظ، ولكن في الواقع، لم يتم تداول أي عملات رقمية حقيقية.

تستخدم منصات تجميع البيانات مثل CoinGecko وDexscreener وغيرها مقاييس مثل تغير حجم التداول لتصنيف العملات الرقمية الرابحة والمشاريع الرائجة. لذا، يلجأ بعض المحتالين إلى عمليات التداول الوهمي لتضخيم حجم التداول، وتحسين التصنيفات، وجذب انتباه المستثمرين الأفراد. ويحدث التداول الوهمي حتى في منصات تداول العملات الرقمية الرئيسية.

في يونيو 2023، زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن Binance.US سمحت بالتداول الوهمي من قبل Sigma Chain، وهي شركة تداول غير معلنة لصناعة السوق مملوكة Binance Changpeng Zhao.

بحسب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإن شركة سيجما تشين "انخرطت في عمليات تداول وهمية أدت إلى تضخيم حجم تداول أصول العملات المشفرة على منصة Binanceالأمريكية بشكل مصطنع، وذلك من سبتمبر 2019 على الأقل وحتى يونيو 2022". إلا أن Binance نفت هذه الادعاءات، قائلةً: "إن مزاعم هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن التداول الوهمي، وإن كانت مُبالغًا فيها، إلا أنها لا تستند إلى أي دليل. وعليه، يجب رفض الشكوى"

في عام 2021، أمرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) شركة Coinbase بدفع 6.5 مليون دولار كتسوية بسبب "التقارير الكاذبة أو المضللة أو غير الدقيقة المتهورة بالإضافة إلى التداول الوهمي من قبل موظف سابق على منصة GDAX التابعة لشركة Coinbase"

التداول الذاتي يشبه التداول الوهمي. في التداول الذاتي، يقوم شخص واحد أو كيان واحد بدور البائع والمشتري في نفس الصفقة. يشبه الأمر نقل المال من جيبك الأيسر إلى جيبك الأيمن، مما يؤثر على حجم التداول. 

لماذا لا تزال بعض أزواج العملات ذات الأحجام الكبيرة تعاني من تنفيذ سيئ؟

هناك سببان رئيسيان وراء سوء تنفيذ الصفقات في زوج العملات المشفرة على الرغم من ارتفاع حجم التداول. 

النوع الأول هو التداول الوهمي، والذي يعني ببساطة أن حجم التداول المُعلن عنه كان مُزيّفًا في الأساس. عندما تحاول إجراء صفقة بحجم كبير، فإنك تصل فقط إلى مستوى التداول الأدنى، مما يتسبب في تنفيذ سيئ نتيجة الانزلاق السعري الكبير. 

أما العامل التالي فهو عمق السيولة. على سبيل المثال، قد يصل حجم التداولات على عملة ميمكوين إلى 100 ألف دولار - مليون دولار كل ساعة، ولكن إذا كانت جميع هذه التداولات صغيرة مثل 10 دولارات إلى 50 دولارًا لكل منها، فإن دفتر التداول يفتقر في الواقع إلى العمق. 

قد يؤدي أمر بيع بقيمة تتراوح بين 10 آلاف و50 ألف دولار إلى استنفاد عدد كبير من المشترين المتاحين في ثوانٍ معدودة. وسيستمر الأمر في تصفية جميع العروض المعلقة في سجل الأسعار حتى يتم تنفيذه بالكامل، مما يتسبب في انزلاق سعري كبير. 

هذا غير مستدام. في معظم الحالات، ينتهي سعر هذه الرموز بالانهيار الشديد بعد نفاد السيولة. 

كيفية تقييم السيولة كالمحترفين

إن النهج الأفضل لتقييم ملف السيولة للأصول المشفرة هو تحليل مجموعة من المقاييس، مثل الانتشار والحجم والعمق، بدلاً من مقياس واحد.

تحقق من حجم الرقائق

يُعدّ فحص فرق السعر نقطة انطلاق جيدة، فهو يُشير إلى حالة سيولة السوق. ففرق السعر الضيق يدل على انخفاض التكلفة الفورية للصفقات مع سيولة أساسية عالية. أما اتساع فرق السعر أو تذبذبه بشكل كبير، فينذر بعدم استقرار السوق. ويُعتبر فرق سعر بنسبة 0.5% على العملات الرئيسية مثل بيتكوين وإيثيريوم مؤشراً خطيراً. 

انظر إلى العمق ضمن نطاق ±1%

هذه إحدى طرق تقييم عمق السيولة لزوج تداول عملات رقمية معين. يقيس عمق السيولة بنسبة 1% القيمة الإجمالية لجميع أوامر الشراء والبيع المحددة في سجل أوامر منصة التداول ضمن نطاق 1% من متوسط ​​سعر السوق الحالي.

يخبرك هذا بشكل أساسي بكمية ما يمكن شراؤه أو بيعه قبل أن يتحرك السعر بنسبة 1٪ في أي من الاتجاهين.

عند سعر 90,000 دولار، يقيس عمق +1% القيمة الإجمالية لجميع أوامر البيع التي تتراوح قيمتها بين 90,000 دولار و90,900 دولار، بينما يقيس عمق -1% القيمة الإجمالية لجميع أوامر الشراء التي تتراوح قيمتها بين 90,000 دولار و89,100 دولار. 

إذا كانت قيمة عمق السوق ±1% مجتمعة تساوي 200 مليون دولار، فهذا يعني أنه يمكنك بيع ما يصل إلى 100 مليون بيتكوين ولن تحرك السعر إلا بنسبة 0.5% تقريبًا.

قارن التنفيذ في مختلف الأماكن

ذكرنا في وقت سابق من المقال أن عمق السيولة يختلف عبر منصات تداول العملات المشفرة المختلفة وأزواج التداول، لأن سوق العملات المشفرة مجزأ إلى حد كبير.

من الأفضل التداول على منصة تداول وأزواج عملات ذات سيولة جيدة. يمكنك التحقق من فجوات الأسعار أو مقارنة اتساق فرق السعر وتنفيذ الصفقات عبر منصات التداول المختلفة. 

راقب سلوك السوق أثناء فترات التقلبات

يُعدّ التقلب مؤشراً على سيولة السوق. فعندما يكون حجم التداول كبيراً، تحافظ السيولة على استقرارها تحت الضغط. لذا، راقب كيف يتفاعل السعر، والفارق السعري، وعمق السوق خلال فترات الانهيار، أو عطلات نهاية الأسبوع، أو الأحداث الإخبارية الهامة. 

ماذا تخبرنا السيولة عن نضج السوق؟

في بداياتها، اشتهرت سوق العملات الرقمية بتقلباتها الحادة، مما يعكس ضعف السيولة. إلا أنه يمكن القول إن السوق قد نضج بشكل ملحوظ، لا سيما مع دخول المؤسسات الاستثمارية. فالأصول الرئيسية اليوم تجذب تدفقات استثمارية مؤسسية وتتمتع بسيولة أكبر. وتبدو الأسعار أكثر اعتدالاً من ذي قبل، على أقل تقدير.

البيتكوين مقابل العملات البديلة

يُعد Bitcoin أكثر أصول العملات المشفرة سيولة عبر البورصات الرئيسية، ولا يزال يهيمن على سوق العملات المشفرة. 

لطالما كانت العملات البديلة ذات دفاتر حسابات أقل سمكًا مقارنةً بالبيتكوين. ومع ذلك، فقد أصبح هذا الأمر أكثر وضوحًا مع إطلاق صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) الأمريكي في يناير 2024. 

في مايو 2024، أفادت أن كمية العروض والطلبات في دفتر الطلبات (أي عمق سوق البيتكوين) قد ارتفعت من حوالي 400 مليون دولار إلى ما يقرب من 500 مليون دولار عبر جميع البورصات، منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة.

بحسب كايكو، كان حجم سوق البيتكوين والإيثيريوم متقارباً بنسبة 1% خلال فترة السوق الصاعدة السابقة. مع ذلك، يبلغ حجم سوق البيتكوين ضعف حجم سوق الإيثيريوم.

اعتبارًا من ديسمبر 2025، بلغ عمق بيتكوين ±1% على Binance وحدها 536 مليون دولار، بينما بلغ عمق إيثيريوم وسول 204 مليون دولار و56 مليون دولار على التوالي. 

أزواج العملات المستقرة مقابل أزواج العملات الأصلية

عبر العديد من منصات التداول، تتمتع أزواج العملات المشفرة المستقرة مثل BTC/USDT أو ETH/USDT بحجم تداول أكبر، وفروق أسعار أفضل، وانزلاق سعري أقل، مقارنة بالأزواج الأصلية مثل BTC/USD أو ETH/USD. 

تتلخص الهيمنة في سهولة الاستخدام. ففي أزواج العملات الرقمية مقابل العملات الورقية، يتعين على المتداولين التعامل مع البنوك، ودفع الرسوم، والتقيد بإجراءات اعرف عميلك، وغيرها من متطلبات الامتثال. أما أزواج العملات الرقمية مقابل USDT أو USDC، فلا تخضع لهذه القيود المصرفية التقليدية، وهي عملياً أكثر كفاءة للمتداولين في تحويل الأموال. 

لماذا يُعد تركيز السيولة أمراً بالغ الأهمية على المستوى النظامي؟

لتركيز السيولة وجهان. فإذا تداول الجميع Bitcoin على Binance أو كوين بيس، يصبح حجم الطلبات هائلاً. ويتقلص هامش الربح، حتى أنه يمكنك شراء ما يصل إلى 10 ملايين دولار من البيتكوين دون التأثير على السعر. 

لكن هذا يعرض السوق لنقطة ضعف واحدة. فإذا تعرضت البورصة لاختراق أو عطل فني يؤدي إلى توقفها عن العمل مؤقتًا، فإن ذلك يوقف السيولة مؤقتًا.