Мега-сделка Oracle и OpenAI на $300 млрд рухнула в отрицательную зону, теперь она составляет –$74 млрд

Соглашение на $300 млрд между Oracle и OpenAI, впервые раскрытое 10 сентября, ушло глубоко в минус; точная цифра — минус $74 млрд.

Рынок стёр $315 млрд из стоимости Oracle с момента объявления, потеря, которая не только обнулила всю ценность сделки, но и сожгла сумму, эквивалентную стоимости General Motors плюс двух Kraft Heinz.

В то время как основные технологические индексы, такие как Nasdaq Composite, Microsoft и Dow Jones US Software Index, остались в основном без изменений, Oracle получила жесткий удар.

Жестокий спад не был вызван общим давлением на рынке, это была ставка Ларри Эллисона. Oracle вложила миллиарды в сделку, построенную на кредите, надеясь стать главным инфраструктурным партнером OpenAI. Инвесторам это не понравилось. Особенно когда вся бизнес-модель теперь привязана к одному клиенту и одной лунной миссии: общему искусственному интеллекту.

Oracle удваивает долг ради OpenAI, ставя будущее на одну клиентскую базу

Oracle позиционировала себя как основной вычислительный двигатель для OpenAI Сэма Альтмана, предлагая, по ее утверждениям, более низкие первоначальные затраты и более быстрый потенциал дохода по сравнению с другими облачными гигантами.

Но вот в чем проблема; у Oracle нет таких запасов наличности, как у конкурентов. Это не Amazon, это не Google, и уж точно не Microsoft. Вместо больших операционных прибылей Oracle вкладывает каждую каплю капитала в мечту об OpenAI, надеясь, что это окупится в будущем.

На встрече с аналитиками Oracle, состоявшейся в прошлом месяце в Лас-Вегасе, компания заявила, что хочет достичь $166 млрд выручки от облачных услуг к 2030 году. Для этого она направляет $35 млрд на капитальные расходы только в этом году.

К 2029 году ежегодные капитальные расходы, как ожидается, достигнут $80 млрд. Это только для того, чтобы идти в ногу со временем. И начиная с 2027 года Oracle делает ставку на то, что OpenAI станет ее главным источником дохода. Все — серверы, программное обеспечение и деньги — возложено на плечи OpenAI.

Но финансовые показатели Oracle уже напряжены. Чистый долг компании удвоился с 2021 года и теперь составляет 2,5 раза от EBITDA. Прогнозируется, что к 2030 году он почти удвоится снова. Что еще хуже, денежный поток, как ожидается, останется отрицательным в течение пяти лет подряд. Это означает, что Oracle буквально занимает деньги, чтобы играть.

Сделка, возможно, уже заложена в стоимость акций Oracle, но ситуация с долгом компании не стабилизировалась. Стоимость кредитных дефолтных свопов (CDS), используемых для страхования от дефолта по долгам, только что достигла трехлетнего максимума.

Ликвидность на рынке CDS Oracle также невелика, но спрос вырос после выпуска облигаций на $18 млрд в сентябре. Премиум по CDS на уровне около 100 базисных пунктов не является катастрофическим, но показывает, что инвесторы обеспокоены. Не все фирмы, играющие на понижение по долгам Oracle, некомпетентны.

Ажиотаж вокруг OpenAI угасает, другие партнеры видят аналогичное падение акций

Вопрос теперь в том, стоит ли вообще объявлять о сделке с OpenAI. Несколько месяцев назад само упоминание «OpenAI» могло резко поднять акции компании. В октябре OpenAI получила варранты в AMD в рамках сделки по чипам, и акции AMD подскочили на 24%.

Это было тогда.

А теперь? Не так уж и хорошо. Oracle — не единственная компания, падающая в свободное падение. Broadcom и Amazon также снизились после своих объявлений о сотрудничестве с OpenAI. Nvidia также не показала значительных движений после своих инвестиций в OpenAI.

Так называемый «блеск» OpenAI начинает выглядеть как затухающий трюк.

Так что теперь Oracle в тупике. У нее есть партнерство на $300 млрд, которое инвесторы уже наказали распродажей на $315 млрд. Она сталкивается с отрицательным денежным потоком, растущим долгом и рынком CDS, подающим тревожные сигналы. Все ради одной компании, одной стратегии и одного шанса на достижение AGI.

Гонка капитальных расходов в сфере ИИ приближается к $1 трлн, но рынок больше не награждает за участие. Если Oracle не сможет получить рост акций благодаря своей самой крупной сделке в истории, то послание Уолл-стрит ясно: нет доверия, нет подъема, нет прибыли.