オラクルとOpenAIの3000億ドルの大型取引はマイナス領域に突入し、現在は-740億ドル

9月10日に初めて明らかにされたオラクルとOpenAIの3000億ドルの契約は、大幅な赤字に陥り、正確には740億ドルの赤字となった。

発表以来、オラクルの市場価値は3,150億ドル減少した。この損失は、取引の全価値を消し去っただけでなく、ゼネラルモーターズとクラフト・ハインツ2社に相当する額を失わせた。

ナスダック総合指数、マイクロソフト、ダウ・ジョーンズ米国ソフトウェア指数などの主要なテクノロジー指標はほぼ変わらなかったが、オラクルは負けた。

この急落は市場全体の圧力によるものではなく、ラリー・エリソンの賭けによるものでした。オラクルは、OpenAIの主要なインフラパートナーになれることを期待して、信用取引に基づく取引に数十億ドルを投じました。投資家たちはそれを快く思いませんでした。ビジネスモデル全体が、たった一つの顧客と、たった一つの壮大なミッション、つまり汎用人工知能（AGI）に結びついている今、なおさらです。

オラクル、OpenAIを追いかけるため負債を倍増、将来を1つの顧客に賭ける

オラクルはサム・アルトマン氏のOpenAIにとって頼りになるコンピューティングエンジンとしての地位を確立し、他のクラウド大手よりも初期費用が低く、収益が早く得られると主張している。

しかし、問題はここにある。オラクルはライバル企業のように潤沢な cash を保有していないのだ。AmazonでもGoogleでも、ましてやMicrosoftでもない。巨額の営業利益を上げるどころか、オラクルはOpenAIという夢物語に資金を惜しみなく注ぎ込み、それがいつか報われることを期待しているのだ。

オラクルは先月ラスベガスで開催されたアナリスト会議で、2030年までにクラウド売上高を1660億ドルにしたいと述べた。この目標達成のため、同社は今年だけで350億ドルを設備投資に投じる予定だ。

2029年までに、年間設備投資額は800億ドルに達すると予想されています。これは、単にペースを維持するためだけの金額です。そして、2027年以降、オラクルはOpenAIを最大の収益源に据えようとしています。サーバー、ソフトウェア、そして cash…すべてがOpenAIの肩にのしかかっているのです。

しかし、オラクルの財務状況は既に逼迫している。純負債は2021年以降2倍以上に増加し、EBITDAの2.5倍に達している。そして、2030年までにはさらにほぼ倍増すると予測されている。さらに悪いことに、 cash フローは5年連続でマイナスになると予想されている。つまり、オラクルは文字通りギャンブルのために借金をしているのだ。

に織り込まれているかもしれない オラクルの株価が、同社の債務状況は依然として落ち着いていない。債務不履行のリスクをヘッジするために用いられるクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）のコストは、3年ぶりの高水準に達したばかりだ。

オラクルのCDS市場の流動性も高くありませんが、9月の180億ドルの債券発行を受けて需要が急増しました。CDSプレミアムが100ベーシスポイント前後で推移しているのは、決して異常な水準ではありませんが、投資家の不安を示唆しています。オラクルの債券を空売りしている企業が全て無知なわけではありません。

OpenAIの盛り上がりは衰え、他のパートナーも同様の株価下落を経験

問わ れている のは、OpenAIとの提携を発表する価値があるかどうかだ。数ヶ月前までは、「OpenAI」と口にするだけで企業の株価が急騰することもあった。10月には、OpenAIが半導体事業の一環としてAMDのワラントを取得し、AMDの株価は24%上昇した。

それはその時のことでした。

今はどうでしょうか？そうではありません。急落したのはオラクルだけではありません。ブロードコムとアマゾンは、それぞれOpenAIに関する発表後に株価が下落しました。NVIDIAもOpenAIへの投資後、大きな動きはありませんでした。

いわゆる OpenAI の輝きは、消えゆくトリックライトのように見え始めている。

こうしてオラクルは行き詰まっている。3,000億ドル規模のパートナーシップを抱えているが、投資家は既に3,150億ドルの株式売却でその痛手を受けている。 cash フローはマイナス、負債は膨らみ、CDS市場は警戒信号を発している。すべては一つの会社、一つの戦略、そしてAGIへのわずかな可能性しかない挑戦のためだ。

AI関連設備投資競争は1兆ドル規模に迫っているが、市場はもはや参加賞を授与しない。オラクルが過去最大の買収で株価上昇を実現できなければ、ウォール街のメッセージは明確だ。「信頼なくして上昇なし、利益なし」だ。