صفقة عملاقة بقيمة 300 مليار دولار بين Oracle وOpenAI تهبط إلى المنطقة السلبية، حيث وصلت الآن إلى -74 مليار دولار

أصبحت الاتفاقية التي تبلغ قيمتها 300 مليار دولار بين شركة Oracle وOpenAI، والتي تم الكشف عنها لأول مرة في 10 سبتمبر، ذات قيمة سلبية عميقة؛ سالب 74 ​​مليار دولار على وجه التحديد.

لقد خسرت السوق 315 مليار دولار من قيمة أوراكل منذ الإعلان، وهي الخسارة التي لم تمحو قيمة الصفقة بأكملها فحسب، بل أحرقت أيضًا ما يعادل شركة جنرال موتورز بالإضافة إلى شركتين من كرافت هاينز.

في حين ظلت مؤشرات التكنولوجيا الرئيسية مثل مؤشر ناسداك المركب، ومايكروسوفت، ومؤشر داو جونز للبرمجيات في الولايات المتحدة دون تغيير إلى حد كبير، تعرضت شركة أوراكل لضربة قوية.

لم يكن الانخفاض الحاد بسبب ضغط السوق العام، بل كان بسبب رهان لاري إليسون. أنفقت أوراكل مليارات الدولارات في صفقة مبنية على الائتمان، على أمل أن تصبح الشريك الرئيسي لـ OpenAI في البنية التحتية. لم يُعجب ذلك المستثمرين، خاصةً وأن نموذج العمل بأكمله أصبح مرتبطًا بعميل واحد ومهمة طموحة واحدة: الذكاء الاصطناعي العام.

أوراكل تضاعف ديونها لمطاردة OpenAI، وتراهن على مستقبل أحد عملائها

وضعت شركة Oracle نفسها كمحرك الحوسبة المفضل لـ OpenAI التابع لـ Sam Altman، حيث تقدم ما تدعي أنه تكاليف أولية أقل وإمكانات دخل أسرع من عمالقة السحابة الآخرين.

لكن هنا تكمن المشكلة؛ فشركة أوراكل ليست غنية بالسيولة cash كمنافسيها. فهي ليست أمازون، وليست جوجل، وبالتأكيد ليست مايكروسوفت. فبدلاً من تحقيق أرباح تشغيلية طائلة، تُنفق أوراكل كل ما لديها من رأس مال في مشروع OpenAI الوهمي، على أمل أن يُؤتي ثماره لاحقًا.

في اجتماع المحللين الذي عقدته شركة أوراكل الشهر الماضي في لاس فيغاس، قالت الشركة إنها تريد أن تصل إلى 166 مليار دولار من إيرادات الحوسبة السحابية بحلول عام 2030. وللوصول إلى هذا الهدف، فإنها تنفق 35 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي هذا العام وحده.

بحلول عام ٢٠٢٩، من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي السنوي إلى ٨٠ مليار دولار أمريكي. هذا لمواكبة النمو. وبدءًا من عام ٢٠٢٧، تعتمد أوراكل على OpenAI لتصبح مصدر إيراداتها الرئيسي. كل شيء، الخوادم والبرامج والسيولة cash، يُحمّل على عاتق OpenAI.

لكن الوضع المالي لشركة أوراكل مُرهق بالفعل. فقد تضاعف صافي دين الشركة أكثر من الضعف منذ عام ٢٠٢١، ليصل الآن إلى ٢.٥ ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. ومن المتوقع أن يتضاعف مرة أخرى تقريبًا بحلول عام ٢٠٣٠. والأسوأ من ذلك، أنه من المتوقع أن يظل التدفق cash سلبيًا لخمس سنوات متتالية. هذا يعني أن أوراكل تقترض للمقامرة حرفيًا.

قد استبعد الصفقة بالفعل سهم أوراكل، لكن وضع ديون الشركة لم يتحسن. فقد بلغت تكاليف مقايضة مخاطر التخلف عن سداد الائتمان (CDS)، المستخدمة للتأمين ضد التخلف عن سداد الديون، أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات.

السيولة في سوق مقايضات مخاطر الائتمان (CDS) لشركة أوراكل ليست جيدة أيضًا، لكن الطلب ارتفع بعد مبيعات سندات بقيمة 18 مليار دولار في سبتمبر. علاوة مقايضات مخاطر الائتمان (CDS) التي تحوم حول 100 نقطة أساس ليست سيئة للغاية، لكنها تُظهر قلق المستثمرين. ليست كل شركة تبيع ديون أوراكل على المكشوف غافلة.

تراجعت أسهم OpenAI بشكل حاد، وشهد شركاء آخرون انخفاضات مماثلة في الأسهم

والسؤال بشكل كبير. ففي أكتوبر، حصلت OpenAI على ضمانات في أسهم AMD كجزء من صفقة رقائق إلكترونية، وقفز سهم AMD بنسبة 24%.

وكان ذلك حينها.

الآن؟ ليس كثيرًا. أوراكل ليست الشركة الوحيدة التي تشهد هبوطًا حادًا. فقد تراجعت أسهم شركتي برودكوم وأمازون بعد إعلانيهما عن OpenAI. ولم تشهد أسهم إنفيديا أي تغيير يُذكر بعد استثمارها في OpenAI أيضًا.

بدأ ما يسمى بـ OpenAI المتوهج يبدو وكأنه ضوء خدعة باهت.

الآن، أوراكل عالقة. لديها شراكة بقيمة 300 مليار دولار، وقد عاقبها المستثمرون بالفعل ببيعٍ مكثفٍ بقيمة 315 مليار دولار. تواجه تدفقًا cash سلبيًا، وديونًا متزايدة، وسوقًا لسندات مقايضة مخاطر الائتمان تُطلق إشارات تحذيرية. كل هذا من أجل شركة واحدة، واستراتيجية واحدة، وفرصة ضئيلة للفوز بـ AGI.

يتجه سباق التسلح الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي نحو تريليون دولار، لكن السوق لم يعد يكافئ المشاركين. إذا لم تتمكن أوراكل من رفع قيمة أسهمها من خلال أكبر صفقة لها على الإطلاق، فإن رسالة وول ستريت واضحة: لا ثقة، لا صعود، لا ربح.