L’énorme accord de 300 milliards de dollars entre Oracle et OpenAI plonge dans le rouge, atteignant désormais –74 milliards de dollars
- Oracle a perdu 315 milliards de dollars de capitalisation boursière depuis l'annonce de son accord de 300 milliards de dollars avec OpenAI.
- L'entreprise est lourdement endettée et compte sur OpenAI pour ses revenus futurs, malgré l'absence de rendements garantis.
- Les swaps de défaut de crédit d'Oracle ont explosé alors que les investisseurs se protègent contre la hausse des risques financiers.
L’accord de 300 milliards de dollars entre Oracle et OpenAI, révélé pour la première fois le 10 septembre, est entré profondément dans le rouge ; exactement –74 milliards de dollars.
Le marché a effacé 315 milliards de dollars de la valeur d’Oracle depuis l’annonce, une perte qui a non seulement anéanti la valeur totale de l’accord, mais aussi brûlé l’équivalent de General Motors plus deux Kraft Heinz.
Alors que les principaux indices technologiques comme le Nasdaq Composite, Microsoft et l’indice Dow Jones US Software sont restés largely inchangés, Oracle a été sévèrement touché.
La chute brutale n’était pas due à la pression globale du marché, mais tout à fait au pari de Larry Ellison. Oracle a investi des milliards dans un accord basé sur le crédit, espérant devenir le principal partenaire d’infrastructure d’OpenAI. Les investisseurs n’ont pas aimé cela. Surtout lorsque tout le modèle économique est désormais lié à un seul client et à une seule mission pharaonique : l’intelligence artificielle générale.
Oracle double sa dette pour poursuivre OpenAI, mise tout sur un seul client
Oracle s’est positionné comme le moteur de calcul de référence pour l’OpenAI de Sam Altman, offrant ce qu’elle prétent être des coûts initiaux plus bas et un potentiel de revenus plus rapide que les autres géants du cloud.
Mais voici le problème ; Oracle n’est pas aussi riche en trésorerie que ses rivaux. Ce n’est pas Amazon, ce n’est pas Google, et ce n’est clairement pas Microsoft. Au lieu de gros bénéfices d’exploitation, Oracle investit chaque dernier centime de capital dans le rêve fou d’OpenAI, avec l’espoir que cela paiera plus tard.
Lors de la réunion des analystes d’Oracle tenue le mois dernier à Las Vegas, l’entreprise a déclaré qu’elle visait 166 milliards de dollars de revenus dans le cloud d’ici 2030. Pour y parvenir, elle investit 35 milliards de dollars dans les dépenses d’investissement cette année seule.
D’ici 2029, les dépenses d’investissement annuelles devraient atteindre 80 milliards de dollars. C’est juste pour suivre le rythme. Et à partir de 2027, Oracle mise sur OpenAI pour devenir sa principale source de revenus. Tout, serveurs, logiciels et trésorerie, est empilé sur les épaules d’OpenAI.
Mais les finances d’Oracle sont déjà tendues. La dette nette de l’entreprise a plus que doublé depuis 2021 et s’établit désormais à 2,5 fois l’EBITDA. Et elle devrait presque doubler à nouveau d’ici 2030. Pire encore, le flux de trésorerie devrait rester négatif pendant cinq années consécutives. Cela signifie qu’Oracle emprunte littéralement pour parier.
L’accord est peut-être déjà intégré dans le cours de l’action d’Oracle, mais la situation de la dette de l’entreprise ne s’est pas calmée. Les coûts des swaps de défaut de crédit (CDS), utilisés pour s’assurer contre le défaut de paiement, viennent d’atteindre un sommet de trois ans.
La liquidité sur le marché des CDS d’Oracle n’est pas excellente non plus, mais la demande a augmenté suite à la vente d’obligations de 18 milliards de dollars en septembre. Une prime de CDS autour de 100 points de base n’est pas catastrophique, mais elle montre que les investisseurs sont inquiets. Toutes les firmes qui shortent la dette d’Oracle ne sont pas ignorantes.
L’engouement pour OpenAI s’estompe, d’autres partenaires subissent des baisses d’actions similaires
La question actuelle est de savoir si l’annonce d’un accord avec OpenAI en vaut vraiment la peine. Il y a quelques mois, il suffisait de mentionner « OpenAI » pour faire exploser les actions d’une entreprise. En octobre, OpenAI a obtenu des warrants dans AMD dans le cadre d’un accord sur les puces, et l’action d’AMD a bondi de 24 %.
C’était avant.
Maintenant ? Pas vraiment. Oracle n’est pas le seul nom en chute libre. Broadcom et Amazon ont tous deux baissé après leurs propres annonces concernant OpenAI. Nvidia n’a pas beaucoup bougé non plus après son investissement dans OpenAI.
Ce qu’on appelle la « transformation » d’OpenAI commence à ressembler à un tour de magie qui s’estompe.
Alors maintenant, Oracle est coincé. Il a un partenariat de 300 milliards de dollars que les investisseurs ont déjà puni avec une vente de 315 milliards de dollars. Il fait face à un flux de trésorerie négatif, une dette croissante et un marché des CDS qui envoie des signaux d’alerte. Tout cela pour une seule entreprise, une seule stratégie et un pari lointain sur l’AGI.
La course aux armements en matière d’investissement dans l’IA approche du trillion de dollars, mais le marché ne récompense plus les participations. Si Oracle ne peut pas obtenir une hausse de son action grâce à son plus grand accord jamais conclu, alors le message de Wall Street est clair : pas de foi, pas de levier, pas de gain.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
