- 오라클은 오픈에이아이와 체결한 3,000 억 달러 계약을 발표한 이후 시가총액에서 3,150 억 달러를 잃었습니다.
- 동사는 막대한 부채를 안고 있으며, 보장된 수익이 없음에도 불구하고 미래 수익을 위해 오픈에이아이에 의존하고 있습니다.
- 투자자들이 상승하는 재무 리스크에 대한 헤지를 수행함에 따라 오라클의 신용부도스왑(CDS)이 급증했습니다.
9월 10일 처음 공개된 오라클과 오픈AI 간의 3,000억 달러 계약은 심각한 적자에 빠졌습니다. 정확히는 -740억 달러입니다.
시장은 발표 이후 오라클의 가치에서 3,150억 달러를 증발시켰습니다. 이 손실은 거래의 전체 가치를 상쇄했을 뿐만 아니라 제너럴 모터스(GM)와 크래프트 하인즈(Kraft Heinz) 두 곳의 가치에 해당하는 금액을 탕진한 것입니다.
나스닥 종합지수, 마이크로소프트, 다우존스 미국 소프트웨어 지수 등 주요 기술 지수는 대부분 변동이 없었지만, 오라클은 큰 타격을 입었습니다.
이 치명적인 하락은 전체 시장의 압력 때문이 아니라 래리 엘리슨의 베팅 때문이었습니다. 오라클은 신용에 기반한 거래에 수십억 달러를 투입하며 오픈AI의 주요 인프라 파트너가 되기를 희망했습니다. 하지만 투자자들은 이를 좋아하지 않았습니다. 특히 전체 비즈니스 모델이 이제 한 고객과 하나의 무모한 목표인 범용 인공지능(AGI)에 묶여 있는 상황에서 말입니다.
오픈AI 추적을 위해 부채를 두 배로 늘린 오라클, 미래를 한 고객에 베팅
오라클은 샘 알트만의 오픈AI를 위한 최적의 컴퓨팅 엔진으로 자신을 포지셔닝하며, 다른 클라우드 거인들보다 낮은 초기 비용과 더 빠른 수익 잠재력을 제공한다고 주장했습니다.
하지만 여기에는 문제가 있습니다. 오라클은 경쟁사들처럼 현금이 풍부하지 않습니다. 아마존도 아니고, 구글도 아니며, 확실히 마이크로소프트도 아닙니다. 대신 큰 운영 이익을 올리는 대신, 오라클은 오픈AI라는 환상을 위해 모든 자본을 쏟아붓고 있으며, 나중에 보상이 있을 것으로 기대하고 있습니다.
지난 달 라스베이거스에서 열린 오라클 분석가 미팅에서 회사는 2030년까지 클라우드 수익 1,660억 달러를 달성하기를 원한다고 밝혔습니다. 이를 위해 올해 alone 자본 지출에 350억 달러를 투입하고 있습니다.
2029년까지 연간 자본 지출은 800억 달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 이는 그저 추격하기 위한 수준입니다. 그리고 2027년부터 오라클은 오픈AI를 최상위 수익원으로 삼고자 합니다. 서버, 소프트웨어, 현금 등 모든 것이 오픈AI의 어깨에 실리고 있습니다.
하지만 오라클의 재무 상황은 이미 긴장되어 있습니다. 회사의 순부채는 2021년 이후 두 배 이상 증가했으며 현재 EBITDA의 2.5배 수준입니다. 그리고 2030년까지 거의 두 배가 될 것으로 예상됩니다. 더 나쁜 것은 현금 흐름이 5년 연속 마이너스를 유지할 것이라는 전망입니다. 이는 오라클이 말 그대로 빌려서 도박을 하고 있음을 의미합니다.
이 거래는 이미 오라클 주가에 반영되었을 수 있지만, 회사의 부채 상황은 진정되지 않았습니다. 채무 불이행에 대한 보험 역할을 하는 신용파생상품(CDS) 비용이 3년 만에 최고치를 기록했습니다.
오라클의 CDS 시장 유동성도 그리 좋지 않지만, 9월 180억 달러의 채권 판매 이후 수요가 급증했습니다. 100bp(베이스포인트) 근처에서 움직이는 CDS 프리미엄은 극단적으로 나쁘지는 않지만, 투자자들이 불안해하고 있음을 보여줍니다. 오라클 부채를 숏하는 모든 기업이 무지한 것은 아닙니다.
오픈AI 열기 식고, 다른 파트너들도 비슷한 주가 하락
이제 핵심 질문은 오픈AI와의 거래 발표가 과연 가치 있는가 하는 것입니다. 몇 달 전만 해도 '오픈AI'라고 언급하기만 해도 기업 주가가 급등했습니다. 10월에는 오픈AI가 칩 거래의 일환으로 AMD에 warrants(권리증)를 지급했고, AMD 주가는 24% 급등했습니다.
그건 과거의 일입니다.
지금? 그렇지 않습니다. 오라클만이 추락하는 것이 아닙니다. 브로드컴과 아마존도 각각의 오픈AI 발표 후 주가가 하락했습니다. 엔비디아도 오픈AI 투자 후 주가가 크게 움직이지 않았습니다.
소위 말하는 오픈AI의 '글로우업'은 이제 사라지는 트릭 라이트처럼 보이기 시작했습니다.
이제 오라클은 막힌 상태입니다. 투자자들로부터 3,150억 달러의 매도라는 처벌을 받은 3,000억 달러 파트너십을 보유하고 있습니다. 마이너스 현금 흐름, 증가하는 부채, 그리고 경고 신호를 보내는 CDS 시장을 마주하고 있습니다. 모두 한 회사, 하나의 전략, 그리고 AGI를 향한 하나의 장거리 도박을 위해 말입니다.
AI 자본 지출 군비 경쟁이 1조 달러에 가까워지고 있지만, 시장은 이제 참여 상을 더 이상 보상하지 않습니다. 만약 오라클이 역대 최대 거래에서 주가 상승을 이끌어내지 못한다면, 월가의 메시지는 명확합니다: 신뢰 없으면, 부양 없으면, 이익도 없습니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
