ドルの暴落がグローバル中央銀行に圧力をかける：通貨を切り下げるか、強さを維持するか？

ドルが暴落しており、地球上のすべての中央銀行に嫌がる選択を迫っています。輸出を生き残らせるために自国通貨を切り下げるか、通貨を強く保って需要の低下で経済が窒息するかの二者択一です。

これが現在の状況です。この状況は数週間にわたって積み重なり、悪化しています。米国政府はトランプ氏の2期目の下で混乱しており、次に来るものについて誰も信頼していません。

投資家はドルと米国債の売却を開始しており、数字はその深刻さを示しています。ドル指数は今年9%以上下落しました。バンク・オブ・アメリカの最新のグローバルファンドマネージャー調査では、61%のマネージャーがドルが今後12ヶ月でさらに価値を失うと予想しています。

これは、これらのマネージャーがドルについてほぼ20年間で最も悪いセンチメントを持っていることを意味します。

ドルの弱さで安全通貨が急騰

グリーンバック（米ドル）の暴落により、他の通貨、特にいわゆる安全通貨が高騰しています。LSEGの報道時点のデータによると、日本円は今年ドルに対して10%以上上昇し、スイスフランとユーロはそれぞれ11%以上上昇しています。

これらの急騰は確かに魅力的に聞こえますが、実際には問題です。通貨が強くなると輸出品が高くなり、海外での販売に依存する国々にとって、これは今必要のない問題です。

LSEGのデータによると、メキシコペソは5.5%急騰し、カナダドルは4%以上上昇し、ポーランドズロチは9%以上上昇し、ロシアルーブルは今年ドルに対して驚異的な22%上昇しました。

しかし、すべての通貨が上がっているわけではありません。いくつかの通貨は激しく下落しています。ベトナムドンとインドネシアルピアは今月、ドルに対して過去最低水準に下落しました。トルコリラも先週、新たな記録的低値を付けました。2週間前に新たな安値を付けた中国元でさえ、わずかに反発しただけです。

ForexLiveの首席通貨アナリストであるアダム・バトン氏は、ドルの弱さは中央銀行が待ち望んでいたものだと述べました。「ほとんどの中央銀行は、米ドルが10〜20%下落することを楽しんで見るでしょう」と彼は言いました。

バトン氏は、ドルの強さが長年にわたり痛みの種となってきたと指摘しました。特にドルにペッグしている国や、ドル建ての多額の負債を抱える国々にとって顕著です。ドルが弱くなると、返済コストが低下します。また、現地通貨が強くなると輸入が安くなるため、輸入インフレを抑制する効果もあります。これにより、中央銀行は利下げの余地を持ち、経済を再び動かそうと試みることができます。

インフレと資本流出のリスク拡大に伴い、中央銀行は慎重姿勢を崩さない

しかし、それが upside（好材料）である一方、バトン氏は、もう一方の側面、つまり輸出に関する問題があると述べています。現地通貨が強くなると、自国の商品が国際市場で高くなります。これは、世界の製造業の大部分を担うアジアにとって特に悪影響です。

これがインドネシアなどの国々が間もなく金利を大幅に引き下げない理由です。彼らの通貨はすでに不安定すぎます。しかし、インドや韓国のような場所では、まだ引き下げの余地があるかもしれません。問題は、金利が下落すると、投資家がより高い利回りを求めて米国資産に資金を移動させ、資本流出を引き起こす可能性があることです。

スイスは独自のリーグにいます。バトン氏は、スイスのGDPの75%が輸出によるものであり、強いフランは過去15年間、悪夢となってきたと指摘しました。世界的なパニック時には、投資家は常にフランに殺到し、それをさらに押し上げます。バトン氏は、これが続けば、スイスは通貨安を余儀なくされるかもしれないと述べています。

いくつかの国は、インフレが低下しているこの機会を活用しています。欧州中央銀行（ECB）は4月の会合で25ベーシスポイントの利下げを行いました。インフレが2%の目標に向かっているため、余地があると述べています。