Le recul du dollar exerce une pression sur les banques centrales mondiales : dévaluer leurs devises ou rester fortes ?

Le dollar s’effondre, forçant chaque banque centrale de la planète à faire un choix qu’elle déteste. Soit dévaluer sa propre monnaie pour maintenir les exportations en vie, soit laisser sa monnaie se renforcer et voir son économie étouffer sous une demande plus faible.

C’est la configuration actuelle. La situation s’accumule depuis des semaines et s’aggrave. Le gouvernement américain est en pleine désorganisation sous le deuxième mandat de Trump, et personne ne fait confiance à ce qui va suivre.

Les investisseurs ont commencé à se débarrasser du dollar et des bons du Trésor américain, et les chiffres montrent à quel point la situation est grave. L’indice du dollar a chuté de plus de 9 % cette année. Le dernier Global Fund Manager Survey de Bank of America montre que 61 % des gestionnaires s’attendent à ce que le dollar perde encore de la valeur au cours des 12 prochains mois.

C’est le sentiment le plus pessimiste que ces gestionnaires aient eu envers le dollar depuis près de deux décennies.

Les devises refuges bondissent alors que le dollar saigne

L’effondrement du billet vert a poussé d’autres devises à la hausse, en particulier les dites « refuges ». Le yen japonais a augmenté de plus de 10 % par rapport au dollar cette année, tandis que le franc suisse et l’euro ont chacun progressé de plus de 11 %, selon les données de LSEG au moment de la rédaction.

Ces hausses semblent agréables, oui, mais elles posent en réalité un problème. Une devise forte rend les exportations plus chères, et pour les pays qui dépendent de la vente de produits à l’étranger, c’est un problème dont ils n’ont pas besoin en ce moment.

Le peso mexicain a bondi de 5,5 %, le dollar canadien a augmenté de plus de 4 %, le zloty polonais a grimpé de plus de 9 %, et le rouble russe a bondi de façon spectaculaire de 22 % par rapport au dollar cette année, montrent les données de LSEG.

Mais toutes les devises ne montent pas. Certaines s’effondrent violemment. Le dong vietnamien et la roupie indonésienne ont atteint leurs niveaux les plus bas jamais enregistrés face au dollar ce mois-ci. La livre turque a également touché un nouveau plus bas historique la semaine dernière. Même le yuan chinois, qui avait plongé à un nouveau plus bas il y a deux semaines, ne s’est que difficilement redressé.

Adam Button, analyste principal des devises chez ForexLive, a déclaré que la faiblesse du dollar est quelque chose que les banques centrales attendaient. « La plupart des banques centrales seraient heureuses de voir le dollar américain baisser de 10 % à 20 % », a-t-il déclaré.

Button a souligné que la force du dollar a été une source de douleur pendant des années, en particulier pour les pays qui sont adossés au dollar ou qui ont d’importantes dettes libellées en dollars. Lorsque le dollar est faible, cela réduit leurs coûts de remboursement. Cela aide également à éradiquer l’inflation importée, car une devise locale plus forte signifie des importations moins chères. Cela donne aux banques centrales la marge de manœuvre pour baisser les taux et essayer de relancer leurs économies.

Les banques centrales hésitent alors que l’inflation et les risques de fuite des capitaux augmentent

Mais ce n’est que le revers de la médaille. Button a déclaré que l’autre côté du problème concerne les exportations. Une devise locale forte rend les biens d’un pays plus chers sur les marchés mondiaux. C’est particulièrement mauvais en Asie, qui gère la majeure partie de la fabrication mondiale.

C’est pourquoi des pays comme l’Indonésie sont peu susceptibles de baisser leurs taux d’intérêt dans un avenir proche. Leur monnaie est déjà trop instable. Mais des endroits comme l’Inde ou la Corée du Sud pourraient encore avoir une marge de manœuvre pour réduire les taux. Le problème est qu’une fois les taux baissés, les investisseurs pourraient déplacer leur argent vers des actifs américains pour poursuivre de meilleurs rendements, ce qui déclencherait des sorties de capitaux.

La Suisse est dans une ligue à part. Button a souligné que 75 % du PIB suisse provient des exportations, et un franc fort a été un cauchemar pendant les 15 dernières années. En période de panique mondiale, les investisseurs se ruissent toujours vers le franc, le poussant encore plus haut. Si cela continue, la Suisse n’aura peut-être d’autre choix que de dévaluer, a déclaré Button.

Certains pays utilisent la fenêtre d’une inflation en baisse. La Banque centrale européenne a baissé ses taux de 25 points de base lors de sa réunion d’avril. Elle a déclaré que l’inflation baisse vers son objectif de 2 %, donc ils ont de la marge.