انخفاض الدولار يضغط على البنوك المركزية العالمية: إضعاف عملاتهم أم البقاء قوية؟

الدولار يتهاوى، وهذا يجبر كل بنك مركزي في العالم على اتخاذ خيار يكرهونه. إما إضعاف عملاتهم الخاصة للحفاظ على الصادرات على قيد الحياة، أو السماح لعملتهم بأن تصبح أقوى ومشاهدة اقتصاداتهم تختنق بسبب انخفاض الطلب.

هذا هو الإعداد الحالي. الوضع يتراكم منذ أسابيع، وهو يتفاقم. الحكومة الأمريكية في حالة من الفوضى تحت الولاية الثانية لترامب، ولا يثق أحد بما سيأتي بعد ذلك.

بدأ المستثمرون في التخلص من الدولار وسندات الخزانة الأمريكية، والأرقام تظهر مدى سوء الوضع. انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 9٪ هذا العام. أظهر أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية من بنك أوف أمريكا أن 61٪ من المديرين يتوقعون أن يفقد الدولار المزيد من القيمة خلال الأشهر الـ 12 القادمة.

هذا هو أسوأ معنويات شعر بها هؤلاء المديرين بشأن الدولار في ما يقرب من عقدين.

العملات الآمنة ترتفع بينما يتدمر الدولار

انهيار الدولار دفع عملات أخرى للارتفاع، خاصة تلك التي تُسمى «الآمنة». ارتفع الين الياباني بأكثر من 10٪ مقابل الدولار هذا العام بينما ارتفع الفرنك السويسري واليورو بأكثر من 11٪ لكل منهما، وفقًا لبيانات من LSEG في وقت النشر.

هذه الارتفاعات تبدو جيدة، نعم، لكنها في الواقع مشكلة. العملة القوية تجعل الصادرات أكثر تكلفة، وللدول التي تعتمد على بيع البضائع في الخارج، هذه مشكلة لا يحتاجونها الآن.

ارتفع البيزو المكسيكي بنسبة 5.5٪، وارتفع الدولار الكندي بأكثر من 4٪، وصعد الزلوتي البولندي بأكثر من 9٪، وقفز الروبل الروسي بنسبة هائلة تبلغ 22٪ مقابل الدولار هذا العام، تظهر بيانات LSEG.

ولكن ليس كل العملات ترتفع. بعضها ينهار بشدة. انخفض الدونغ الفيتنامي والروبية الإندونيسية إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق مقابل الدولار هذا الشهر. كما سجل الليرة التركية مستوى منخفضًا جديدًا الأسبوع الماضي. حتى اليوان الصيني، الذي انخفض إلى مستوى منخفض جديد قبل أسبوعين، لم يرتد إلا بشكل طفيف.

قال آدم بونتن، الذي يعمل كمحلل عملات رئيسي في ForexLive، أن ضعف الدولار هو شيء البنوك المركزية كانت تنتظره. «معظم البنوك المركزية ستكون سعيدة برؤية انخفاضات بنسبة 10٪-20٪ في الدولار الأمريكي»، قال.

أشار بونتن إلى أن قوة الدولار كانت مصدر ألم لسنوات، خاصة للدول التي إما تربط عملتها بالدولار أو لديها ديون كبيرة مقومة بالدولار. عندما يكون الدولار ضعيفًا، فإنه يخفض تكاليف السداد. كما يساعد في القضاء على التضخم المستورد، حيث يعني العملة المحلية الأقوى واردات أرخص. هذا يمنح البنوك المركزية مساحة لخفض الأسعار ومحاولة تحريك اقتصاداتها مرة أخرى.

البنوك المركزية تتردد مع نمو مخاطر التضخم وهروب رأس المال

ولكن هذا هو الجانب الإيجابي فقط. قال بونتن إن الجانب الآخر من العملة هو مشكلة الصادرات. العملة المحلية القوية تجعل سلع الدولة أكثر تكلفة في الأسواق العالمية. هذا سيء بشكل خاص في آسيا، التي تتعامل مع معظم التصنيع العالمي.

هذا هو السبب في أن دولًا مثل إندونيسيا من غير المرجح أن تخفض أسعار الفائدة قريبًا. عملتها غير مستقرة بالفعل. لكن أماكن مثل الهند أو كوريا الجنوبية قد لا تزال لديها مساحة للخفض. المشكلة هي أنه بمجرد انخفاض الأسعار، قد ينقل المستثمرون أموالهم إلى الأصول الأمريكية مطاردةً لعوائد أفضل، مما يؤدي إلى تدفقات رأسمالية خارجة.

سويسرا في فئة خاصة بها. أشار بونتن إلى أن 75٪ من الناتج المحلي الإجمالي لسويسرا يأتي من الصادرات، والفرنك القوي كان كابوسًا لمدة 15 عامًا. أثناء الذعر العالمي، يركض المستثمرون دائمًا نحو الفرنك، مما يدفعه إلى الارتفاع أكثر. إذا استمر هذا، قال بونتن إن سويسرا قد لا يكون لديها خيار سوى إضعاف عملتها.

بعض الدول تستخدم نافذة انخفاض التضخم. خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في أبريل. قالوا إن التضخم يتجه نحو هدفهم البالغ 2٪، لذا لديهم مساحة.