Cosa ne sarà di Berkshire Hathaway ora che Warren Buffett si dimette?

Warren Buffett sta perdendo il controllo di Berkshire Hathaway e il gestore di hedge fund Bill Ackman afferma che è giunto il momento di una nuova era. Il 94enne "Oracolo di Omaha" ha guidato Berkshire per decenni, ma Bill ritiene che il suo stile di investimento sia ormai superato. Sostiene che Berkshire starebbe meglio sotto la guida di Greg Abel, il successore scelto da Warren.

Il più grande investitore di tutti i tempi è Warren, non c'è dubbio. Se cercate su Google "chi è il più grande investitore di sempre?", i risultati vi mostreranno Warren Buffett. Quest'uomo ha trasformato un'azienda tessile in difficoltà, la Berkshire Hathaway, in un impero finanziario del valore di centinaia di miliardi di dollari.

Ha accumulato capitale a un tasso annuo composto di circa il 20% per oltre sei decenni, un risultato letteralmente senza precedenti. La filosofia di investimento di Warren è semplicemente quella di acquistare grandi aziende a prezzi equi e mantenerle per sempre. Niente trucchi, niente inseguimenti di tendenze (scusa Bitcoin), solo analisi fondamentale e tanta pazienza.

Se cercate altri contendenti,enjGraham (mentore di Warren) ha letteralmente scritto il libro sul value investing. Peter Lynch ha trasformato il Magellan Fund di Fidelity in una macchina per stampare denaro. John Templeton è stato un pioniere degli investimenti globali e Ray Dalio ha creato uno degli hedge fund più potenti di sempre.

Ma se parliamo di coerenza, longevità e impatto assoluto, Warren vince ogni singola volta. Nessun altro ha eguagliato il suo tracper un periodo così lungo, mantenendolo semplice e trasparente. L'autore di questo articolo ha sempre avuto e continuerà a nutrire per sempre una profonda ammirazione per lui.

Bill denuncia le occasioni mancate di Warren

Torniamo ora a Bill, che tra l'altro dirige Pershing Square Capital Management. Intervenendo lunedì al podcast "World According to Boyar", ha affermato che l'approccio cauto di Warren agli investimenti ha fatto perdere opportunità e rallentato la crescita di Berkshire.

Bill ha citato la Burlington Northern Railroad, acquistata da Warren nel 2009, definendola "la meno efficientemente gestita" tra le principali ferrovie. Ha anche criticato Warren per non aver saputo capitalizzare sulle flessioni del mercato, in particolare quella del 2020 durante la pandemia globale, quando lo stesso Bill ha guadagnato miliardi scommettendo contro il mercato.

Bill ha poi rivelato di aver chiamato personalmente Warren nel febbraio 2020 per avvertirlo dell'impatto della pandemia sui mercati finanziari, e Warren avrebbe respinto le sue preoccupazioni per poi bloccarsi quando le azioni sono crollate. "Pensavo che Warren avrebbe approfittato di questa straordinaria opportunità per acquistare azioni, e invece è rimasto bloccato", ha detto Bill.

Tentò anche di convincere Warren ad acquistare Hilton Hotels nel 2007, prima che Blackstone la acquisisse per 26 miliardi di dollari. L'accordo si rivelò una grande vittoria per Blackstone, ma Warren lo rinunciò. "Sarebbe stato un incredibile fuoricampo per Berkshire", disse Bill, attribuendo la responsabilità dell'occasione persa alla disciplina sui prezzi di Warren.

Bill ha detto che Warren si rifiuta di acquistare aziende che valgono più di 10 volte il reddito operativo, anche se hanno untronpotenziale di crescita. "Questo ha funzionato benissimo per lui per 60, 70 anni, [quindi] perché dovrebbe cambiare?" ha detto Bill.

"Ma viviamo in un mondo in cui ci sono aziende straordinarie che hanno traiettorie di crescita a lunghissimo termine, in cui devi pagare più di 10 volte il reddito operativo per riuscire ad acquistare un'azione o un'azienda", ha affermato Bill.

L'approccio di Warren, ha sostenuto, è troppo rigido per il mercato odierno. Crede che Abel adotterà un approccio più pratico, rendendo le attività di Berkshire più efficienti. "Ora ci sarà un operatore più competente a capo di Berkshire, e credo che si possa creare molto valore in Berkshire con una gestione più efficiente", ha affermato Bill.

Il consiglio di amministrazione della Berkshire non è tutto fedele a Warren

Sebbene Warren goda ancora di un rispetto ineguagliabile, il consiglio di amministrazione di Berkshire non è composto solo da fedelissimi. Alcuni membri sono suoi alleati di lunga data, ma altri sono pensatori indipendentident concordano con Bill sul fatto che Warren debba andarsene.

I più vicini a Warren sono Greg Abel e Ajit Jain, i massimi dirigenti dell'azienda. Greg, che come ho detto è stato scelto come successore di Warren, dovrebbe essere pienamente fedele alla visione di Warren.

Anche i figli di Warren, Howard e Susan, sono nel consiglio, quindi la decisione è presa. Ronald Olson, avvocato di lunga data di Warren, è stato un consulente legale di fiducia per anni e probabilmente non voterebbe mai contro Warren.

Ma il membro del consiglio di amministrazione Kenneth Chenault, ex CEO di American Express, è noto per la sua elevatadente ha criticato con garbo alcune azioni di Warren. Poi c'è Susan Decker, exdentdi Yahoo!, che porta con sé la sua esperienza nel settore tecnologico ma non è affatto vicina a Warren.

Meryl Witmer e Christopher Davis, entrambi professionisti degli investimenti, non hanno una lunga storia con Berkshire e sono nel consiglio principalmente per apportare prospettive esterne, quindi senza dubbio sono d'accordo con Bill. Warren sta per esaurire il tempo a disposizione.

Berkshire ha riconosciuto il rischio di un eventuale abbandono di Warren nel suo rapporto annuale, avvertendo che la perdita di "personale chiave, in particolare del signor Warren", potrebbe avere un impatto negativo significativo sull'azienda. Lo stesso Warren ha ammesso nella sua ultima lettera agli azionisti che il suo tempo sta per scadere.

"A 94 anni, non passerà molto tempo prima che Greg Abel mi sostituisca come CEO", ha scritto Warren. Ma mentre Abel gode di fiducia interna, gli azionisti sono incerti sulle sue capacità di investimento. È un operatore, non un'icona degli investimenti come Warren. Chi scrive crede sinceramente che il successo di Berkshire sotto la guida di Greg Abel sia tutt'altro che garantito.

Bill sta costruendo la sua versione di Berkshire

Bene, torniamo di nuovo a Bill. Vedete, quest'uomo non si limita a criticare Warren, ma sta lavorando attivamente per diventare il prossimo grande investitore. È da tempo un ammiratore di Warren, tanto da partecipare alle assemblee annuali di Berkshire e rivolgergli domande pubblicamente. Ma ora sta creando la sua Berkshire Hathaway moderna con Howard Hughes Holdings.

Pershing Square ha aumentato la sua partecipazione in Howard Hughes al 48%, con l'obiettivo di trasformarla in una holding diversificata. Nel podcast, Bill ha affermato che il suo scopo è replicare la strategia di Warren, adattandola alle attuali condizioni di mercato.

tracdi Bill mostrano performancetron. Dal lancio di Pershing Square nel 2004, i suoi fondi hanno registrato un tasso composto del 19,8% annuo al netto delle commissioni, quasidentalla media del 19,9% di Warren in 60 anni, sebbene al netto delle commissioni di performance, tale percentuale scenda al 16,4%.

Bill ha anche più interessi personali in gioco rispetto a Warren. Il 21% del suo patrimonio è investito nel suo fondo, rispetto al 14% di Warren in Berkshire. Ha costruito una rete di contatti solida, affermando: "Conosco praticamente tutti i CEO d'America, o almeno sono un gradino più in basso"

Nonostante il suo successo, Bill gestisce ancora solo 16,2 miliardi di dollari di asset, rispetto alla capitalizzazione di mercato di Berkshire di 1,03 trilioni di dollari. Considera l'acquisizione di Howard Hughes un modo per colmare questo divario e affermarsi come il vero successore di Warren.

La strategia di Bill è diversa da quella di Warren. Mentre Warren ha utilizzato cash derivante dall'acquisizione della sua attività tessile per costruire un impero, Bill si affida a Howard Hughes, che non genererà flusso cash libero per almeno tre anni.

A differenza di Warren, che ha concentrato la sua attenzione esclusivamente sulla Berkshire, Bill continua a gestire un hedge fund, un fondo di investimento quotato nel Regno Unito e uno strumento di acquisizione per scopi specifici.

Bill, in realtà, possedeva alcune azioni della Berkshire per un periodo di tempo molto breve tramite il fondo, prima di venderle rapidamente. Quando gli è stato chiesto il motivo, Bill ha risposto:

"Abbiamo comprato Berkshire perché pensavamo fosse molto conveniente e siamo fan di Warren Buffett. Anche dopo la sua scomparsa, e spero che continui a vivere per sempre e che stia facendo un ottimo lavoro, Bart, penso che la prossima generazione di leader sia molto brava e credo che sarà molto più disciplinata. C'è molto valore datracgestendo meglio le attività di proprietà di Berkshire. Quindi questa di per sé è stata una bella storia."

Alcuni critici sostengono che la struttura di Bill sia troppo complicata. Warren gestisce Berkshire Hathaway con un modello di proprietà semplice e lineare, mentre Bill deve destreggiarsi tra diverse entità di investimento. Ha persino proposto che Howard Hughes pagasse a Pershing Square una commissione dell'1,5% sulla capitalizzazione di mercato, cosa che Warren non ha mai fatto con Berkshire.

Ma quando i critici lo sottolineano, Bill si difende osservando che Greg Abel percepisce 20 milioni di dollari all'anno, mentre lo stipendio di Warren è di soli 100.000 dollari.

A 58 anni, Bill ha il tempo di costruire la sua versione di Berkshire. È interessante notare che Warren quotava Berkshire alla Borsa di New York alla stessa età, nel novembre 1988, quando la sua capitalizzazione di mercato era di soli 5,8 miliardi di dollari. Bill crede di poter seguire un percorso simile, nonostante le differenze nei loro modelli di business.

Ma per quanto Bill si sforzi, l'eredità di Warren rimarrà per sempre ineguagliabile. Nessun altro è all'altezza di questo compito. E quando Warren si ritirerà, tutto cambierà a Berkshire e Wall Street non sarà più la stessa.

Sarebbe interessante vedere come i fratelli di serie B troveranno la loro strada senza l'uomo che li ha guidati per molto, molto tempo.