Cosa succederà a Berkshire Hathaway ora che Warren Buffett si sta dimettendo?

Warren Buffett sta perdendo il controllo di Berkshire Hathaway e il gestore di fondi hedge Bill Ackman dice che è tempo di una nuova era. Il "Oracolo di Omaha" di 94 anni ha guidato Berkshire per decenni, ma Bill ritiene che il suo stile di investimento sia obsoleto. Dice che Berkshire sarebbe meglio sotto Greg Abel, il successore scelto da Warren.

Il più grande investitore di tutti i tempi è Warren, senza dubbio. Se cerchi su Google "chi è il più grande investitore di sempre?" ora, i risultati ti mostreranno Warren Buffett. Questo tizio ha trasformato una società tessile in difficoltà, Berkshire Hathaway, in un impero finanziario del valore di centinaia di miliardi di dollari.

Ha fatto crescere il denaro a un tasso annuo di circa il 20% per oltre sei decenni, il che è letteralmente inaudito. La filosofia di investimento di Warren è semplicemente comprare grandi aziende a prezzi equi e tenerle per sempre. Nessun trucco, nessun inseguimento di trend (scusa Bitcoin)—solo analisi fondamentale e molta pazienza.

Se stai cercando altri contendenti, Benjamin Graham (mentore di Warren) ha letteralmente scritto il libro sull'investimento value. Peter Lynch ha trasformato il Magellan Fund di Fidelity in una macchina per stampare denaro. John Templeton è stato un pioniere dell'investimento globale e Ray Dalio ha costruito uno dei fondi hedge più potenti di sempre.

Ma se parliamo di coerenza, longevità e impatto puro, Warren vince ogni singola volta. Nessuno altro ha eguagliato il suo record su un periodo così lungo mantenendo semplicità e trasparenza. L'autore di questo articolo ha e rimarrà per sempre in assoluto stupore nei suoi confronti.

Bill espone le opportunità mancate di Warren

Ora torniamo a Bill, che tra l'altro gestisce Pershing Square Capital Management. Parlando nel podcast World According to Boyar lunedì, ha detto che l'approccio cauto di Warren agli investimenti ha causato opportunità mancate e rallentato la crescita di Berkshire.

Bill ha indicato Burlington Northern Railroad, che Warren ha comprato nel 2009, definendola "la meno efficientemente gestita" tra le grandi ferrovie. Ha anche criticato Warren per non aver capitalizzato sui ribassi di mercato, in particolare quello del 2020 durante la pandemia globale, quando Bill stesso ha fatto miliardi scommettendo contro il mercato.

Bill ha poi rivelato di aver chiamato personalmente Warren a febbraio 2020 per avvertirlo dell'impatto della pandemia sui mercati finanziari, e Warren avrebbe sminuito le sue preoccupazioni e poi si è bloccato quando le azioni sono crollate. "Pensavo che Warren avrebbe colto questa straordinaria opportunità di comprare azioni, ed era bloccato", ha detto Bill.

Ha anche cercato di convincere Warren a comprare Hilton Hotels nel 2007, prima che Blackstone la acquisisse per 26 miliardi di dollari. L'affare si è trasformato in un enorme successo per Blackstone, ma Warren ha rifiutato. "Sarebbe stato un home run incredibile per Berkshire", ha detto Bill, attribuendo a Warren la disciplina dei prezzi per l'opportunità mancata.

Bill ha detto che Warren si rifiuta di comprare aziende che scambiano a più di 10 volte il reddito operativo, anche se hanno un forte potenziale di crescita. "Questo ha funzionato molto bene per lui per 60, 70 anni, [quindi] perché dovrebbe cambiare?", ha detto Bill.

"Ma siamo in un mondo in cui ci sono alcune aziende straordinarie con traiettorie di crescita a lunghissimo termine, dove devi pagare più di 10 volte il reddito operativo per avere successo nell'acquistare un'azione o un'azienda", ha detto Bill.

L'approccio di Warren, ha sostenuto, è troppo rigido per il mercato di oggi. Crede che Abel adotterà un approccio più operativo, rendendo le aziende di Berkshire più efficienti. "Ora avrai più un operatore alla guida di Berkshire, e penso che ci sia molto valore che può essere creato a Berkshire con migliori operazioni", ha detto Bill.

Il consiglio di amministrazione di Berkshire non è tutto fedelissimo a Warren

Mentre Warren comanda un rispetto senza pari, il consiglio di amministrazione di Berkshire non è solo un gruppo di lealisti. Alcuni membri sono alleati di lunga data, ma altri sono pensatori indipendenti che concordano con Bill sul fatto che Warren se ne debba andare.

I più vicini a Warren sono Greg Abel e Ajit Jain, i massimi dirigenti dell'azienda. Greg, che come ho detto è stato scelto come successore di Warren, dovrebbe essere pienamente leale alla visione di Warren.

I figli di Warren, Howard e Susan, sono anche nel consiglio, quindi questo è chiarito. Ronald Olson, avvocato di lunga data di Warren, è stato un fidato consulente legale per anni e probabilmente non voterebbe mai contro Warren.

Ma il membro del consiglio Kenneth Chenault, l'ex CEO di American Express, è noto per essere altamente indipendente ed è stato educatamente critico verso alcune delle azioni di Warren. Poi abbiamo Susan Decker, l'ex presidente di Yahoo!, che porta competenze del settore tecnologico ma non è affatto vicina a Warren.

Meryl Witmer e Christopher Davis, entrambi professionisti degli investimenti, non hanno una storia profonda con Berkshire e sono nel consiglio principalmente per portare prospettive esterne, quindi senza dubbio concordano con Bill. Warren sta esaurendo il tempo.

Berkshire ha riconosciuto il rischio di una possibile partenza di Warren nel suo rapporto annuale, avvertendo che la perdita di "personale chiave, in particolare il signor Warren", potrebbe avere un effetto materiale e negativo sull'azienda. Lo stesso Warren ha ammesso nella sua più recente lettera agli azionisti che il suo tempo sta per scadere.

"A 94 anni, non passerà molto tempo prima che Greg Abel mi succeda come CEO", ha scritto Warren. Sebbene Abel sia fidato internamente, gli azionisti sono incerti sulle sue capacità di investimento. È un operatore, non un'icona degli investimenti come Warren. Questo autore crede sinceramente che il successo di Berkshire sotto Greg Abel non sia affatto garantito.

Bill sta costruendo la sua versione di Berkshire

Bene, torniamo a Bill. Vedete, questo tipo non si limita a criticare Warren, sta attivamente lavorando per diventare il prossimo grande investitore. È da tempo un ammiratore di Warren, partecipando persino alle riunioni annuali di Berkshire e ponendogli domande pubblicamente. Ma ora sta creando la sua moderna versione di Berkshire Hathaway con Howard Hughes Holdings.

Pershing Square ha aumentato la sua partecipazione in Howard Hughes al 48%, desiderando trasformarla in una holding diversificata. Nel podcast, Bill ha il suo obiettivo è replicare la strategia di Warren adattandola alle condizioni attuali del mercato.

Il curriculum di Bill mostra una forte performance. Dall'avvio di Pershing Square nel 2004, i suoi fondi hanno registrato un tasso di crescita composto annuo del 19,8% dopo le commissioni, quasi identico alla media del 19,9% di Warren in 60 anni, sebbene dopo le commissioni di performance questo numero scenda al 16,4%.

Bill ha anche una maggiore "pelle nel gioco" personale rispetto a Warren. Il 21% della sua ricchezza è vincolato al suo fondo, rispetto alla partecipazione del 14% di Warren in Berkshire. Ha costruito una rete potente, affermando: "Conosco praticamente ogni CEO in America o ne sono a un passo di distanza".

Nonostante il suo successo, Bill gestisce solo 16,2 miliardi di dollari di attività, rispetto alla capitalizzazione di mercato di Berkshire di 1,03 trilioni di dollari. Vede l'acquisizione di Howard Hughes come un modo per colmare questo divario e affermarsi come il vero successore di Warren.

La strategia di Bill è diversa da quella di Warren. Mentre Warren ha utilizzato i flussi di cassa dall'acquisizione della sua azienda tessile per costruire un impero, Bill si sta affidando a Howard Hughes, che non genererà flussi di cassa liberi per almeno tre anni.

A differenza di Warren, che ha fatto di Berkshire il suo unico focus, Bill gestisce ancora un fondo hedge, un fondo di investimento quotato nel Regno Unito e un veicolo di acquisizione a scopo speciale (SPAC).

Bill ha effettivamente posseduto alcune quote di Berkshire per un periodo molto breve tramite il fondo prima di vendere rapidamente. Quando gli è stato chiesto al riguardo, Bill ha risposto che:

"Abbiamo acquistato Berkshire perché pensavamo fosse molto economica e siamo fan di Warren Buffett e anche dopo la scomparsa di Buffett, e spero che continui a vivere per sempre e sta facendo un lavoro piuttosto buono per l'eternità, Bart, penso che la prossima generazione di leadership sia molto buona e penso che sarà ancora più disciplinata. C'è molto valore da estrarre gestendo meglio le aziende di proprietà di Berkshire. Quindi questo di per sé era un racconto piuttosto buono."

Alcuni critici sostengono che la struttura di Bill sia troppo complicata. Warren gestisce Berkshire Hathaway con un modello di proprietà pulito e semplice, mentre Bill deve gestire multiple entità di investimento. Ha persino proposto che Howard Hughes paghi a Pershing Square una commissione del 1,5% sulla capitalizzazione di mercato, cosa che Warren non ha mai fatto con Berkshire.

Ma quando i critici lo sottolineano, Bill si difende notando che Greg Abel riceve uno stipendio di 20 milioni di dollari all'anno, mentre lo stipendio di Warren è di soli 100.000 dollari.

A 58 anni, Bill ha il tempo di costruire la sua versione di Berkshire. Curiosamente, Warren quotò Berkshire alla Borsa di New York alla stessa età, nel novembre 1988, quando la sua capitalizzazione di mercato era di soli 5,8 miliardi di dollari. Bill crede di poter seguire un percorso simile, nonostante le differenze nei loro modelli di business.

Ma non importa quanto Bill si impegni, il legado di Warren rimarrà per sempre insuperato. Nessuno altro è tagliato per questo compito. E quando Warren lascerà la carica, tutto cambierà a Berkshire, e Wall Street non sarà più lo stesso.

Sebbene sarebbe interessante vedere come i broker azionari troveranno la loro strada senza l'uomo che li ha guidati per un tempo molto, molto lungo.