¿Qué será de Berkshire Hathaway ahora que Warren Buffett deja el cargo?

Warren Buffett está perdiendo el control de Berkshire Hathaway, y el gestor de fondos de cobertura Bill Ackman afirma que es hora de una nueva era. El "Oráculo de Omaha", de 94 años, ha liderado Berkshire durante décadas, pero Bill cree que su estilo de inversión está anticuado. Afirma que Berkshire estaría mejor con Greg Abel, el sucesor elegido personalmente por Warren.

El mejor inversor de todos los tiempos es Warren, sin lugar a dudas. Si buscas en Google "¿quién es el mejor inversor de la historia?" ahora mismo, los resultados te mostrarán a Warren Buffett. Este hombre convirtió a Berkshire Hathaway, una empresa textil en crisis, en un imperio financiero valorado en cientos de miles de millones de dólares.

Ha estado generando rendimientos compuestos a una tasa anual de alrededor del 20% durante más de seis décadas, algo literalmente inaudito. La filosofía de inversión de Warren consiste simplemente en comprar grandes empresas a precios justos y conservarlas para siempre. Sin trucos, sin perseguir tendencias (lo siento, Bitcoin), solo análisis fundamental y muchísima paciencia.

Si busca otros contendientes,enjGraham (mentor de Warren) escribió literalmente el libro sobre inversión en valor. Peter Lynch convirtió el Fondo Magellan de Fidelity en una máquina de imprimir dinero. John Templeton fue pionero en la inversión global, y Ray Dalio creó uno de los fondos de cobertura más poderosos de la historia.

Pero si hablamos de consistencia, longevidad e impacto, Warren siempre gana. Nadie más ha igualado su tracdurante tanto tiempo, con una sencillez y transparencia. El autor de este artículo lo admira, y lo admirará por siempre.

Bill expone las oportunidades perdidas de Warren

Volvamos ahora a Bill, quien, por cierto, dirige Pershing Square Capital Management. En una entrevista con el podcast "World according to Boyar" el lunes, afirmó que la cautelosa estrategia de inversión de Warren ha provocado la pérdida de oportunidades y ha ralentizado el crecimiento de Berkshire.

Bill mencionó Burlington Northern Railroad, que Warren compró en 2009, calificándolo de "el ferrocarril menos eficientemente operado" entre los principales. También criticó a Warren por no aprovechar las caídas del mercado, especialmente la de 2020 durante la pandemia mundial, cuando el propio Bill ganó miles de millones apostando contra el mercado.

Bill reveló entonces que llamó personalmente a Warren en febrero de 2020 para advertirle sobre el impacto de la pandemia en los mercados financieros, y Warren supuestamente desestimó sus preocupaciones y se quedó paralizado cuando las acciones se desplomaron. "Pensé que Warren aprovecharía esta increíble oportunidad para comprar acciones, y se quedó paralizado", dijo Bill.

También intentó convencer a Warren de comprar Hilton Hotels en 2007, antes de que Blackstone la adquiriera por 26.000 millones de dólares. El acuerdo resultó ser un triunfo rotundo para Blackstone, pero Warren lo rechazó. «Habría sido un triunfo increíble para Berkshire», dijo Bill, culpando a la disciplina de precios de Warren de la oportunidad perdida.

Bill dijo que Warren se niega a comprar empresas que cotizan a más de diez veces sus ingresos operativos, incluso si tienen untronpotencial de crecimiento. "Eso le ha funcionado muy bien durante 60 o 70 años, así que ¿por qué debería cambiar?", preguntó Bill.

"Pero estamos en un mundo donde hay algunos negocios increíbles que tienen trayectorias de crecimiento a muy largo plazo, donde hay que pagar más de 10 veces el ingreso operativo para tener éxito en la compra de una acción o de un negocio", dijo Bill.

El enfoque de Warren, argumentó, es demasiado rígido para el mercado actual. Cree que Abel adoptará un enfoque más práctico, lo que hará que los negocios de Berkshire funcionen con mayor eficiencia. "Ahora tendremos un operador más competente a cargo de Berkshire, y creo que se puede generar mucho valor en Berkshire con mejores operaciones", dijo Bill.

La junta directiva de Berkshire no está compuesta únicamente por leales a Warren

Si bien Warren aún goza de un respeto sin igual, el consejo de administración de Berkshire no es solo un grupo de leales. Algunos miembros son aliados de larga data, pero otros son pensadores independientesdent coinciden con Bill en que Warren debe irse.

Los más cercanos a Warren son Greg Abel y Ajit Jain, los principales ejecutivos de la compañía. Se espera que Greg, quien, como ya he dicho, ha sido elegido sucesor de Warren, sea totalmente fiel a su visión.

Los hijos de Warren, Howard y Susan, también forman parte de la junta, así que el asunto está resuelto. Ronald Olson, abogado de Warren desde hace años, ha sido un asesor legal de confianza durante años y probablemente nunca votaría en contra de Warren.

Pero el miembro de la junta directiva Kenneth Chenault, exdirector ejecutivo de American Express, es conocido por su grandenty ha criticado cortésmente algunas de las acciones de Warren. También tenemos a Susan Decker,dentde Yahoo!, quien aporta experiencia en la industria tecnológica, pero no tiene ninguna relación cercana con Warren.

Meryl Witmer y Christopher Davis, ambos profesionales de la inversión, no tienen una larga trayectoria en Berkshire y están en la junta principalmente para aportar perspectivas externas, por lo que sin duda coinciden con Bill. A Warren se le está acabando el tiempo.

Berkshire reconoció el riesgo de la salida de Warren en su informe anual, advirtiendo que la pérdida de «personal clave, en particular del Sr. Warren», podría tener un efecto negativo significativo en la empresa. El propio Warren admitió en su última carta a los accionistas que su tiempo está a punto de expirar.

“A los 94 años, Greg Abel no tardará en reemplazarme como director ejecutivo”, escribió Warren. Pero si bien Abel goza de confianza interna, los accionistas dudan de su capacidad de inversión. Es un gestor, no un icono de la inversión como Warren. Este autor cree sinceramente que el éxito de Berkshire con Greg Abel no está garantizado.

Bill está construyendo su propia versión de Berkshire

Bien, volvemos a Bill. Mira, este tipo no solo critica a Warren, sino que se esfuerza activamente por convertirse en el próximo gran inversor. Admira a Warren desde hace mucho tiempo, incluso asiste a las reuniones anuales de Berkshire y le hace preguntas públicamente. Pero ahora está creando su propia Berkshire Hathaway moderna con Howard Hughes Holdings.

Pershing Square ha aumentado su participación en Howard Hughes al 48%, con el objetivo de convertirla en un holding diversificado. En el podcast, Bill afirmó que su meta es replicar la estrategia de Warren, adaptándola a las condiciones actuales del mercado.

tracde Bill muestra untronrendimiento. Desde el lanzamiento de Pershing Square en 2004, sus fondos han tenido una rentabilidad compuesta del 19,8 % anual después de comisiones, casidental promedio del 19,9 % de Warren durante 60 años, aunque, tras las comisiones de rendimiento, esa cifra se reduce al 16,4 %.

Bill también tiene más en juego que Warren. El 21% de su patrimonio está invertido en su propio fondo, en comparación con el 14% de participación de Warren en Berkshire. Ha construido una sólida red de contactos, y afirma: «Conozco a casi todos los directores ejecutivos de Estados Unidos o estoy un paso por detrás»

A pesar de su éxito, Bill aún gestiona solo 16.200 millones de dólares en activos, en comparación con la capitalización bursátil de Berkshire, de 1,03 billones de dólares. Considera la adquisición de Howard Hughes como una forma de cerrar esa brecha y consolidarse como el verdadero sucesor de Warren.

La estrategia de Bill es diferente a la de Warren. Mientras que Warren utilizó cash de la adquisición de su empresa textil para construir un imperio, Bill depende de Howard Hughes, lo que no generará flujo cash libre durante al menos tres años.

A diferencia de Warren, quien hizo de Berkshire su único foco, Bill todavía administra un fondo de cobertura, un fideicomiso de inversión que cotiza en el Reino Unido y un vehículo de adquisición de propósito especial.

De hecho, Bill poseyó una parte de Berkshire durante un breve periodo a través del fondo, antes de venderla rápidamente. Cuando se le preguntó al respecto, Bill respondió:

Compramos Berkshire porque nos pareció muy barato y somos fans de Warren Buffett. Incluso después de su fallecimiento (espero que siga viviendo para siempre y que esté haciendo un excelente trabajo para siempre), Bart, creo que la próxima generación de líderes es muy buena y que habrá mucha más disciplina. Se puedetracmucho valor de una mejor gestión de los negocios de Berkshire. Así que esa fue una historia bastante buena

Algunos críticos argumentan que la estructura de Bill es demasiado compleja. Warren dirige Berkshire Hathaway con un modelo de propiedad claro y simple, mientras que Bill tiene que gestionar múltiples entidades de inversión. Incluso ha propuesto que Howard Hughes pague a Pershing Square una comisión del 1,5 % por capitalización bursátil, algo que Warren nunca hizo con Berkshire.

Pero cuando los críticos lo señalan, Bill se defiende señalando que Greg Abel recibe 20 millones de dólares por año, mientras que el salario de Warren es de sólo 100.000 dólares.

A sus 58 años, Bill tiene tiempo para construir su propia versión de Berkshire. Curiosamente, Warren cotizó Berkshire en la Bolsa de Valores de Nueva York a la misma edad, en noviembre de 1988, cuando su capitalización bursátil era de tan solo 5.800 millones de dólares. Bill cree que puede seguir un camino similar, a pesar de las diferencias en sus modelos de negocio.

Pero por mucho que Bill se esfuerce, el legado de Warren será siempre inigualable. Nadie más está capacitado para esto. Y cuando Warren se retire, todo cambiará en Berkshire, y Wall Street nunca volverá a ser el mismo.

Aunque sería interesante ver cómo los hermanos de la raza humana encontrarán su camino sin el hombre que los ha guiado durante mucho, mucho tiempo.