¿Qué le deparará el futuro a Berkshire Hathaway ahora que Warren Buffett está renunciando?

Warren Buffett está perdiendo el control de Berkshire Hathaway, y el gestor de fondos de cobertura Bill Ackman dice que es hora de una nueva era. El "Oráculo de Omaha" de 94 años ha liderado Berkshire durante décadas, pero Bill cree que su estilo de inversión está obsoleto. Dice que Berkshire estaría mejor bajo Greg Abel, el sucesor elegido por Warren.

El mayor inversor de todos los tiempos es Warren, sin debate. Si buscas en Google "quién es el mejor inversor de la historia" ahora mismo, los resultados te mostrarán a Warren Buffett. Este tipo convirtió una empresa textil en dificultades, Berkshire Hathaway, en un imperio financiero valorado en cientos de miles de millones de dólares.

Ha estado acumulando dinero a una tasa anual de alrededor del 20% durante más de seis décadas, lo cual es literalmente inaudito. La filosofía de inversión de Warren es simplemente comprar grandes empresas a precios justos y mantenerlas para siempre. Sin trucos, sin perseguir tendencias (lo siento Bitcoin)—solo análisis fundamental y mucha paciencia.

Si buscas otros contendientes, Benjamin Graham (mentor de Warren) escribió literalmente el libro sobre la inversión en valor. Peter Lynch convirtió el Fondo Magellan de Fidelity en una máquina de imprimir dinero. John Templeton fue un pionero en la inversión global, y Ray Dalio construyó uno de los fondos de cobertura más poderosos de la historia.

Pero si hablamos de consistencia, longevidad e impacto puro, Warren gana cada vez. Nadie más ha igualado su historial durante tanto tiempo manteniendo la simplicidad y la transparencia. El autor de este artículo lo ha admirado y seguirá admirándolo en absoluto asombro por siempre.

Bill expone las oportunidades perdidas de Warren

Ahora volvamos a Bill, quien, por cierto, dirige Pershing Square Capital Management. Al hablar en el podcast World According to Boyar el lunes, dijo que el cauteloso enfoque de inversión de Warren ha causado oportunidades perdidas y ha ralentizado el crecimiento de Berkshire.

Bill señaló a Burlington Northern Railroad, que Warren compró en 2009, calificándola como «la menos eficientemente operada» entre las grandes compañías ferroviarias. También criticó a Warren por no capitalizar las caídas del mercado, especialmente la de 2020 durante la pandemia global, cuando Bill mismo ganó miles de millones apostando contra el mercado.

Bill luego reveló que llamó personalmente a Warren en febrero de 2020 para advertirle sobre el impacto de la pandemia en los mercados financieros, y Warren supuestamente desestimó sus preocupaciones y luego se quedó paralizado cuando las acciones cayeron. «Pensé que Warren aprovecharía esta increíble oportunidad para comprar acciones, y estaba paralizado», dijo Bill.

También intentó convencer a Warren para que comprara Hilton Hotels en 2007, antes de que Blackstone la adquiriera por 26.000 millones de dólares. El acuerdo se convirtió en un éxito masivo para Blackstone, pero Warren lo rechazó. «Habría sido un jonrón increíble para Berkshire», dijo Bill, culpando a la disciplina de precios de Warren por la oportunidad perdida.

Bill dijo que Warren se niega a comprar empresas que cotizan por más de 10 veces los ingresos operativos, incluso si tienen un fuerte potencial de crecimiento. «Eso le ha funcionado muy bien durante 60, 70 años, [así que] ¿por qué debería cambiar?», dijo Bill.

«Pero estamos en un mundo donde hay empresas increíbles con trayectorias de crecimiento a muy largo plazo, donde tienes que pagar más de 10 veces los ingresos operativos para tener éxito al comprar una acción o una empresa», dijo Bill.

Su enfoque, argumentó, es demasiado rígido para el mercado actual. Cree que Abel adoptará un enfoque más práctico, haciendo que los negocios de Berkshire funcionen con mayor eficiencia. «Ahora vas a tener más de un operador al mando de Berkshire, y creo que se puede crear mucho valor en Berkshire con mejores operaciones», dijo Bill.

La junta directiva de Berkshire no está formada solo por leales de Warren

Mientras Warren aunque sigue comandando un respeto sin igual, la junta directiva de Berkshire no es solo un grupo de leales. Algunos miembros son aliados de larga data, pero otros son pensadores independientes que están de acuerdo con Bill en que Warren debe irse.

Los más cercanos a Warren son Greg Abel y Ajit Jain, los principales ejecutivos de la compañía. Greg, a quien, como he dicho, se ha elegido como sucesor de Warren, se espera que sea totalmente leal a la visión de Warren.

Los hijos de Warren, Howard y Susan, también están en la junta, así que eso está resuelto. Ronald Olson, el abogado de larga data de Warren, ha sido un asesor legal de confianza durante años y probablemente nunca votaría en contra de Warren.

Pero el miembro de la junta Kenneth Chenault, ex CEO de American Express, es conocido por ser altamente independiente, y ha sido críticamente cortés con algunas de las acciones de Warren. Luego está Susan Decker, la ex presidenta de Yahoo!, que aporta experiencia en la industria tecnológica pero no está para nada cerca de Warren.

Meryl Witmer y Christopher Davis, ambos profesionales de la inversión, no tienen una historia profunda con Berkshire y están en la junta principalmente para aportar perspectivas externas, por lo que sin duda están de acuerdo con Bill. Warren se está quedando sin tiempo.

Berkshire reconoció el riesgo de la partida de Warren en su informe anual, advirtiendo que la pérdida de "personal clave, particularmente el Sr. Warren", podría tener un efecto adverso material en la compañía. El propio Warren admitió en su última carta a los accionistas que su tiempo está por agotarse.

«A los 94 años, no pasará mucho tiempo antes de que Greg Abel me reemplace como CEO», escribió Warren. Pero mientras Abel es de confianza internamente, los accionistas tienen incertidumbre sobre sus habilidades de inversión. Es un operador, no un ícono de la inversión como Warren. Este autor cree sinceramente que el éxito de Berkshire bajo Greg Abel está lejos de estar garantizado.

Bill está construyendo su propia versión de Berkshire

Bien, volvemos a Bill una vez más. Verás, este tipo no solo critica a Warren, sino que está trabajando activamente para convertirse en el próximo gran inversor. Ha sido durante mucho tiempo un admirador de Warren, incluso asistiendo a las reuniones anuales de Berkshire y preguntándole públicamente. Pero ahora, está creando su propia Berkshire Hathaway moderna con Howard Hughes Holdings.

Pershing Square ha aumentado su participación en Howard Hughes al 48%, queriendo convertirla en una sociedad de participaciones diversificada. En el podcast, Bill dijo su objetivo es replicar la estrategia de Warren mientras la adapta a las condiciones actuales del mercado.

El historial de Bill muestra un rendimiento sólido. Desde el lanzamiento de Pershing Square en 2004, sus fondos han crecido compuesto a una tasa anual del 19,8% después de comisiones, casi idéntico al promedio del 19,9% de Warren durante 60 años, aunque después de las comisiones de rendimiento, esa cifra baja al 16,4%.

Bill también tiene más capital propio en juego que Warren. El 21% de su riqueza está vinculada a su propio fondo, en comparación con la participación del 14% de Warren en Berkshire. Ha construido una red poderosa, diciendo: «Básicamente conozco a cada CEO de Estados Unidos o estoy a un paso de serlo».

A pesar de su éxito, Bill solo gestiona 16.200 millones de dólares en activos, en comparación con la capitalización bursátil de Berkshire de 1,03 billones de dólares. Ve la adquisición de Howard Hughes como una manera de cerrar esa brecha y establecerse como el verdadero sucesor de Warren.

La estrategia de Bill es diferente a la de Warren. Mientras Warren usaba el efectivo de la adquisición de su negocio textil para construir un imperio, Bill está dependiendo de Howard Hughes, que no generará flujo de caja libre durante al menos tres años.

A diferencia de Warren, quien hizo de Berkshire su único enfoque, Bill sigue gestionando un fondo de cobertura, un fideicomiso de inversión cotizado en el Reino Unido y un vehículo de adquisición especial.

Bill en realidad poseía parte de Berkshire durante un período muy corto a través del fondo antes de vender rápidamente. Cuando se le preguntó al respecto, Bill respondió que:

«Compramos Berkshire porque pensamos que era muy barata y somos fans de Warren Buffett e incluso después de que Buffett fallezca, y espero que continúe viviendo para siempre y lo está haciendo bastante bien en lo de para siempre, Bart, creo que la próxima generación de liderazgo es muy buena y creo que habrá más disciplina. Hay mucho valor que extraer al gestionar mejor los negocios que posee Berkshire. Así que eso en sí mismo era una historia bastante buena».

Algunos críticos argumentan que la estructura de Bill es demasiado complicada. Warren gestiona Berkshire Hathaway con un modelo de propiedad limpio y simple, mientras que Bill tiene que manejar múltiples entidades de inversión. Incluso ha propuesto que Howard Hughes pague a Pershing Square una tarifa del 1,5% de la capitalización bursátil, algo que Warren nunca hizo con Berkshire.

Pero cuando los críticos señalan esto, Bill se defiende señalando que Greg Abel recibe 20 millones de dólares al año, mientras que el salario de Warren es solo de 100.000 dólares.

A los 58 años, Bill tiene tiempo para construir su versión de Berkshire. Curiosamente, Warren cotizó Berkshire en la Bolsa de Nueva York a la misma edad, en noviembre de 1988, cuando su capitalización bursátil era de solo 5.800 millones de dólares. Bill cree que puede seguir un camino similar, a pesar de las diferencias en sus modelos de negocio.

Pero sin importar cuán duro intente Bill, el legado de Warren para siempre será inigualable. Nadie más está hecho para esto. Y cuando Warren se retire, todo va a cambiar en Berkshire, y Wall Street nunca será lo mismo de nuevo.

Aunque sería interesante ver cómo los traders de acciones encontrarán su camino sin el hombre que los ha guiado durante un tiempo muy, muy largo.