Un número creciente de analistas de mercado afirma que un posible cambio a Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal podría ir más allá de simples ajustes en la política monetaria. Podría modificar la forma en que el dinero circula por el sistema.
El tema central del debate es el balance de la Reserva Federal. Warsh ha sido claro: quiere que sea más pequeño. Tras años de fuertes estímulos, argumenta que el banco central ha asumido un papel demasiado importante en los mercados.
“Reduzcan un poco el gasto en impresión de dinero. Dejen que el balance se reduzca. Dejen que el secretario Bessent se encargue de las cuentas fiscales y, al hacerlo, podrán obtener tasas de interés considerablemente más bajas.”
— Kevin Warsh, Fox Business
Eso lo sitúa en un camino diferente al del actual presidente, Jerome Powell, quien, como Cryptopolitan informó ha priorizado mantener una liquidez abundante para evitar perturbaciones en el mercado.
Cómo funcionaría la mecánica
El impacto comienza con la reducción del balance de la Reserva Federal. Cuando la Reserva Federal permite que los bonos venzan sin reemplazarlos, efectivamente se retira cash del sistema.
Esa reducción se refleja principalmente en dos ámbitos: el mecanismo de recompra inversa y las reservas bancarias.
Actualmente, los fondos del mercado monetario depositan el exceso cash en la Reserva Federal a través del Programa de Reserva de Reserva (RRP). A medida que disminuye la liquidez general, simplemente hay menos cash disponible para depositar.
Eso significa que los saldos de RRP disminuyen.
En la práctica, los fondos salen de la Reserva Federal y se invierten en bonos del Tesoro o en mercados privados que ofrecen mayores rendimientos. Este suele ser el primer ajuste y el menos perjudicial.
Una vez que los saldos de las reservas de reserva se reducen a niveles más bajos, una mayor reducción del balance general comienza a afectar las reservas que mantienen los bancos.
Ahí es donde las cosas se vuelven más delicadas.
Los bancos dependen de las reservas para cubrir sus necesidades de liquidez y para su financiación diaria. Si las reservas disminuyen demasiado, aumentan los costes de financiación y se restringe el acceso al crédito.
Es también en esos momentos cuando pueden surgir tensiones en los mercados de financiación a corto plazo, como se ha visto en episodios anteriores.
“Si Kevin recorta demasiado rápido, los bancos podrían tener problemas para obtener préstamos a corto plazo.”
— Joseph Abate, SMBC Nikko
Las stablecoins se sitúan al final de este proceso
Ante la escasez de liquidez bancaria, los participantes del mercado suelen buscar alternativas para acceder al dólar. Las stablecoins cumplen esa función. Generalmente están respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo e instrumentos de recompra.
Por lo tanto, cuando los rendimientos aumentan debido a una menor liquidez, los activos subyacentes se vuelven mástrac. Al mismo tiempo, la reducción de la capacidad de los balances bancarios puede impulsar la actividad hacia los dólares en la cadena de bloques.
Esto puede aumentar el uso de stablecoins en operaciones comerciales, liquidaciones y como garantía.
“El precio del dinero es como las barritas Snickers y la pasta de azúcar que consumo para obtener un subidón rápido de glucosa. La cantidad de dinero es como la comida de verdad, que se consume lentamente y durante mucho tiempo.”
— Arthur Hayes, Sugar High
Un ciclo de retroalimentación en los mercados de criptomonedas
Para los mercados de criptomonedas, las implicaciones son indirectas pero significativas. Unos saldos de RRP más bajos implican menos opciones de rentabilidad de bajo riesgo en las finanzas tradicionales.
Esto puede impulsar al capital a buscar rentabilidad en otros ámbitos, incluyendo DeFi. Mientras tanto, la caída de las reservas bancarias endurece las condiciones crediticias.
Esto suele generar presión a corto plazo sobre los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas. Pero también puede aumentar la dependencia de las stablecoins como una capa de liquidez paralela. Al mismo tiempo, los mercados tienden a anticipar estos cambios.
El resultado final
La secuencia es sencilla, aunque los resultados no lo sean:
- El balance general se reduce
- Disminuyen los saldos de las operaciones de recompra inversa
- Las reservas bancarias se ven presionadas
- La liquidez se reduce en todo el sistema
- Las stablecoins ganan relevancia como alternativa al dólar
Una Reserva Federal liderada por Warsh probablemente significaría menos exceso cash en el sistema.
Y mayor sensibilidad a los golpes.
Para los inversores, esto apunta a un entorno más impredecible. Un entorno donde la liquidez cobra mayor importancia y su origen podría empezar a cambiar.
