ウォーレン・バフェットが辞任した今、バークシャー・ハサウェイはどうなるのでしょうか？

ウォーレン・バフェット氏がバークシャー・ハサウェイの経営権を失いつつあり、ヘッジファンド・マネージャーのビル・アックマン氏は、新たな時代の到来を告げている。「オマハの賢人」と呼ばれた94歳のアックマン氏は、数十年にわたりバークシャーを率いてきたが、自身の投資スタイルは時代遅れだと考えており、ウォーレン氏が自ら後継者として選んだグレッグ・エイベル氏の下でバークシャーはより良い経営ができるようになると述べている。.

史上最高の投資家はウォーレン・バフェットです。議論の余地はありません。今すぐGoogleで「史上最高の投資家は誰か？」と検索すれば、ウォーレン・バフェットの名前が出てくるでしょう。彼は経営難に陥っていた繊維会社バークシャー・ハサウェイを、数千億ドル規模の金融帝国へと変貌させた人物です。.

彼は60年以上にわたり、年率約20%という驚異的な複利運用を続けてきた。これはまさに前代未聞の偉業だ。ウォーレンの投資哲学は、優良企業を適正価格で購入し、永久に保有し続けること。小細工も流行を追いかけることもなく（は申し訳ないが Bitcoin）、ひたすらファンダメンタル分析と忍耐力に徹する。

他の候補を探しているなら、enjジャミン・グレアム（ウォーレンの師）は文字通りバリュー投資に関する著書を執筆しました。ピーター・リンチはフィデリティのマゼラン・ファンドを金儲けの機械に変えました。ジョン・テンプルトンはグローバル投資の先駆者であり、レイ・ダリオは史上最強のヘッジファンドの一つを築き上げました。.

しかし、一貫性、長寿、そして純粋な影響力という点では、ウォーレンは常に勝者です。これほど長い期間、シンプルかつ透明性を保ちながら、彼の記録に匹敵する tracを残した人は他にいません。この記事の著者は、これまでも、そしてこれからも、彼に心からの畏敬の念を抱き続けるでしょう。.

ビルはウォーレンが逃したチャンスを暴露する

さて、パーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントを率いるビルの話に戻りましょう。彼は月曜日に「World According to Boyar」ポッドキャストに出演し、ウォーレン氏の慎重な投資アプローチが機会損失を招き、バークシャーの成長を鈍化させていると述べました。.

ビル氏は、ウォーレン氏が2009年に買収したバーリントン・ノーザン鉄道を例に挙げ、「主要鉄道会社の中では最も経営効率が悪い」と述べた。また、ウォーレン氏が市場の下落局面、特に2020年の世界的パンデミックのさなかの下落局面をうまく利用できなかったと批判した。この時、ビル氏自身は市場の逆行に賭けて数十億ドルもの利益を上げていた。.

その後、ビル氏は、2020年2月にウォーレン氏に直接電話をかけ、パンデミックが金融市場に与える影響について警告したと明かした。ウォーレン氏は懸念を無視し、株価暴落時に動揺したという。「ウォーレン氏はこの絶好の株買いの機会を利用するだろうと思っていたが、動揺してしまった」とビル氏は語った。.

2007年には、ブラックストーンが260億ドルでヒルトンホテルを買収する前に、ウォーレンにヒルトンホテルの買収を勧めた。この取引はブラックストーンにとって大きな勝利となったが、ウォーレンは断った。「バークシャーにとっては信じられないようなホームランになったはずだ」とビルは言い、機会を逃したのはウォーレンの価格統制のせいだと非難した。.

ビル氏によると、ウォーレン氏は、たとえ成長の可能性がtronても、営業利益の10倍を超える株価で取引されている企業の買収を拒否しているという。「ウォーレン氏は60年、70年もの間、そのやり方でうまくやってきた。だから、なぜ変える必要があるのか​​？」とビル氏は語った。.

「しかし、非常に長期にわたる成長軌道を描いている素晴らしい企業が存在する世界では、株や事業の買収に成功するには営業利益の10倍以上を支払わなければならないのです」とビルは語った。.

ウォーレン氏のアプローチは今日の市場には硬直的すぎると彼は主張した。アベル氏はより実践的なアプローチを取り、バークシャーの事業運営をより効率的にするだろうと彼は考えている。「今後はバークシャーを統括する立場がより重要になります。オペレーションを改善することで、バークシャーには多くの価値を創造できると考えています」とビル氏は述べた。.

バークシャーの取締役会はウォーレンの支持者ばかりではない

が ウォーレン氏 、バークシャーの取締役会は単なる忠誠心の強い人々の集まりではない。長年の盟友もいるが、dent ウォーレン氏の退陣を求めるビル氏の意見に賛同する

ウォーレン氏に最も近いのは、同社の最高経営責任者であるグレッグ・エイベル氏とアジット・ジェイン氏です。前述の通り、ウォーレン氏の後継者に選ばれたグレッグ氏は、ウォーレン氏のビジョンに完全に忠実であることが期待されています。.

ウォーレン氏の子供であるハワード氏とスーザン氏も理事会のメンバーなので、問題はない。ウォーレン氏の長年の弁護士であるロナルド・オルソン氏は、長年ウォーレン氏の信頼できる法律顧問であり、ウォーレン氏に反対票を投じることはまずないだろう。.

しかし、アメリカン・エキスプレスの元CEOで取締役のケネス・シュノールト氏は、非常に独立したdentとして知られており、ウォーレン氏の行動の一部に対しては丁重に批判的でした。また、元ヤフー社長のスーザン・dentは、テクノロジー業界の専門知識を有していますが、ウォーレン氏とは全くかけ離れています。.

メリル・ウィットマー氏とクリストファー・デイビス氏はどちらも投資のプロで、バークシャーとの深い関係はなく、主に外部の視点を提供するために取締役会に加わっているため、ビル氏の意見に賛同しているのは間違いない。ウォーレン氏の時間は刻々と過ぎている。.

バークシャーは年次報告書の中でウォーレン氏の退任リスクを認め、「特にウォーレン氏をはじめとする主要人物」の喪失は会社に重大な悪影響を及ぼす可能性があると警告した。ウォーレン氏自身も最新の株主向け書簡で、自身の任期がほぼ満了したことを認めている。.

「94歳になったグレッグ・エイベルがCEOの座を私から引き継ぐのもそう遠くない」とウォーレンは記した。しかし、エイベルは社内では信頼されているものの、株主は彼の投資能力に不安を抱いている。彼はウォーレンのような投資の象徴ではなく、単なる経営者である。筆者は、グレッグ・エイベルの下でバークシャーが成功することは決して保証されていないと心から信じている。.

ビルは独自のバークシャーを構築している

さて、またビルの話に戻りましょう。この男はウォーレンを批判するだけでなく、自らを次の偉大な投資家にしようと積極的に動いています。彼は長年ウォーレンの崇拝者であり、バークシャーの年次株主総会に出席し、公の場でウォーレンに質問を投げかけることさえあります。そして今、彼はハワード・ヒューズ・ホールディングスと共に、現代版バークシャー・ハサウェイを作り上げようとしています。.

パーシング・スクエアはハワード・ヒューズへの出資比率を48%に引き上げ、同社を多角的な持株会社にしようとしている。ポッドキャストの中でビルは、 と語った ウォーレンの戦略を再現しつつ、今日の市場環境に合わせて調整することが目標だ

ビルの trac実績はtronパフォーマンスを示しています。2004年にパーシング・スクエアを立ち上げて以来、彼のファンドは手数料控除後で年率19.8%の複利運用を行っており、これはウォーレンの60年間の平均19.9%とほぼdentですが、パフォーマンス手数料を差し引くと16.4%に低下します。.

ビルはウォーレンよりも個人的な利害関係も持ち合わせている。彼の資産の21%は自身のファンドに投じられているのに対し、ウォーレンはバークシャー・ハサウェイの株式を14%保有している。彼は強力なネットワークを築き上げており、「アメリカのCEOのほぼ全員と知り合いか、一歩も引けを取らない」と語る。

ビル・ウォーレンは成功を収めているにもかかわらず、運用資産は依然としてわずか162億ドルにとどまり、バークシャー・ハサウェイの時価総額1兆300億ドルを大きく下回っています。彼はハワード・ヒューズの買収を、その差を埋め、ウォーレンの真の後継者としての地位を確立するための手段だと考えています。.

ビルの戦略はウォーレンの戦略とは異なります。ウォーレンは繊維事業の買収で得た cash 帝国を築くために活用しましたが、ビルはハワード・ヒューズに依存しており、少なくとも3年間はフリー cash フローを生み出すことができません。.

バークシャーだけに専念したウォーレンとは異なり、ビルは今もヘッジファンド、英国上場投資信託、特別買収目的会社を運用している。.

ビルは実際に、ファンドを通じてバークシャー株をごく短期間保有していましたが、すぐに売却しました。そのことについて尋ねられると、ビルは次のように答えました。

「バークシャーを買ったのは、とても割安だと思ったからです。私たちはウォーレン・バフェットのファンです。バフェットが亡くなった後も、彼が永遠に生き続けてほしいと思っています。彼は永遠に生き続けるために素晴らしい仕事をしています。バート、次世代のリーダーシップは非常に優秀で、より規律が保たれると思います。バークシャーが所有する事業をより良く経営することで、多くの価値をtracことができます。ですから、それ自体がとても良い話でした。」

ビルの経営構造は複雑すぎると批判する声もある。ウォーレンはバークシャー・ハサウェイを簡潔でシンプルな所有モデルで運営しているのに対し、ビルは複数の投資会社を束ねなければならない。彼はハワード・ヒューズにパーシング・スクエアの時価総額1.5%の手数料を支払うよう提案したほどだが、ウォーレンはバークシャーでは決してそのような提案をしなかった。.

しかし、批評家たちがこの点を指摘すると、ビルは、グレッグ・エイベルの年俸が2000万ドルであるのに対し、ウォーレンの年俸はわずか10万ドルであると指摘して自らを弁護した。.

58歳のビルには、自分なりのバークシャーを築く時間があります。興味深いことに、ウォーレンは1988年11月、ビルと同年齢の時にバークシャーをニューヨーク証券取引所に上場させました。当時、バークシャーの時価総額はわずか58億ドルでした。ビルは、ビジネスモデルの違いはあるものの、自分も同じような道を歩めると信じています。.

しかし、ビルがどんなに努力しても、ウォーレンの功績は永遠に比類のないものとなるだろう。彼に匹敵する人物は他にいない。そしてウォーレンが退任すれば、バークシャーのすべてが変わり、 ウォール街は 二度と元には戻らないだろう。

しかし、株式ブロスが、非常に長い間彼らを導いてきた人物なしで、どのように道を見つけるのかを見るのは興味深いだろう。.