市場関係者の間では、 ケビン・ウォーシュ氏 就任すれば、政策の微調整にとどまらず、資金の流れそのものが変わる可能性があるとの見方が強まっている。
議論の中心は、FRBのバランスシートである。ウォーシュ氏は、バランスシートの縮小を明確に主張している。長年にわたる大規模な景気刺激策の結果、中央銀行が市場において過剰な役割を担うようになったと彼は主張する。.
「紙幣の印刷を少し控えるべきだ。貸借対照表を縮小させるべきだ。ベセント財務長官に財政運営を任せれば、金利を大幅に引き下げることができるだろう。」
— ケビン・ウォーシュ、 フォックス・ビジネス
現議長のジェローム・パウエルとは異なる方向性を示している ように Cryptopolitan 報じた 市場の混乱を避けるために豊富な流動性を維持することを優先してきた
仕組みはどのように機能するのか
その影響は、連邦準備制度理事会（FRB）がバランスシートを縮小することから始まる。FRBが債券の満期を放置し、代替債券を補充しない場合、事実上、 cash システムから引き出されることになる。.
その減少は主に2つの箇所に現れる。 リバースレポ取引と銀行準備金である。
マネーマーケットファンドは現在、余剰 cash RRP（リザーブ・リザーブ・プログラム）を通じてFRBに預けている。しかし、全体的な流動性が低下すると、預ける cash が単純に減少する。.
つまり、RRP残高は減少するということだ。.
実際には、資金は連邦準備制度理事会（FRB）から国債やより高い利回りを提供する民間市場へと移動する。これは通常、最初の調整段階であり、最も混乱が少ない。.
RRP残高が減少傾向に転じると、銀行が保有する準備金にもさらなるバランスシートの縮小が影響し始める。.
そこから事態はよりデリケートになる。.
銀行は流動性確保と日々の資金調達のために準備金に依存している。準備金が大幅に減少すると、資金調達コストが上昇し、融資が引き締められる。.
過去の事例に見られるように、そうした状況下では短期資金市場にストレスが生じる可能性もある。.
「ケビンがあまりにも急激に資金を削減すれば、銀行は短期資金の調達に苦労する可能性がある。」
— ジョセフ・アベイト、SMBC日光
ステーブルコインはこのプロセスの下流に位置する。
銀行の流動性が逼迫すると、市場参加者はしばしば代替のドル資金源を模索する。ステーブルコインはその役割を果たす。ステーブルコインは通常、短期国債やレポ取引によって裏付けられている。.
流動性が逼迫して利回りが上昇すると、その基礎となる資産のtracが増す。同時に、銀行のバランスシート容量の縮小は、オンチェーン・ドルへの投資を促進する可能性がある。.
これにより、ステーブルコインの取引、決済、担保における利用が増加する可能性がある。.
「お金の値段は、手っ取り早く血糖値を上昇させるために食べるスニッカーズや砂糖菓子のようなものだ。お金の量は、ゆっくりと時間をかけて燃える『本物の食べ物』のようなものだ。」
— アーサー・ヘイズ、 『シュガー・ハイ』
仮想通貨市場へのフィードバックループ
暗号資産市場にとって、その影響は間接的ではあるが重大だ。RRP残高の減少は、従来の金融における低リスクの利回り投資機会の減少を意味する。.
こうした状況は、資本を DeFiなど他の投資先へと向かわせる可能性がある。一方、銀行準備金の減少は、信用状況の引き締めにつながる。.
これはしばしば、暗号資産を含むリスク資産への短期的な圧力につながる。しかし同時に、並行的な流動性レイヤーとしてのステーブルコインへの依存度を高める可能性もある。また、市場はこうした変化を早期に織り込む傾向がある。.
結論
手順は単純明快だが、結果は必ずしも単純ではない。
- 貸借対照表が縮小
- リバースレポ残高が減少
- 銀行準備金が圧迫される
- システム全体で流動性が逼迫している
- ステーブルコインは、ドルの代替手段として重要性を増している。
ウォーシュ氏がFRBを率いるとすれば、システム内の余剰 cash は減少する可能性が高いだろう。.
さらに、衝撃に対する感度も向上する。.
投資家にとって、これはより予測不可能な環境を示唆している。流動性がより重要になり、その供給源も変化し始める可能性がある環境だ。.
