Was wird aus Berkshire Hathaway, nachdem Warren Buffett zurücktritt?

Warren Buffett verliert die Kontrolle über Berkshire Hathaway, und Hedgefonds-Manager Bill Ackman sagt, es sei Zeit für eine neue Ära. Der 94-jährige „Oracle of Omaha“ hat Berkshire jahrzehntelang geleitet, aber Bill glaubt, dass sein Anlagestil veraltet ist. Er sagt, Berkshire wäre unter Greg Abel, Warrens handverlesenem Nachfolger, besser aufgehoben.

Der größte Investor aller Zeiten ist Warren – keine Debatte. Wenn Sie jetzt bei Google „Wer ist der größte Investor aller Zeiten?“ eingeben, werden die Ergebnisse Warren Buffett zeigen. Dieser Mann hat ein strugglendes Textilunternehmen, Berkshire Hathaway, in ein Finanzimperium im Wert von hunderten Milliarden Dollar verwandelt.

Er hat sein Geld seit über sechs Jahrzehnten mit einer jährlichen Rate von rund 20 % verzinst, was buchstäblich einzigartig ist. Warrens Anlagephilosophie ist einfach: Kaufen Sie großartige Unternehmen zu fairen Preisen und halten Sie sie für immer. Keine Gimmicks, kein Trendjagen (sorry Bitcoin) – nur fundamentale Analyse und eine Menge Geduld.

Wenn Sie jedoch nach anderen Anwärtern suchen, hat Benjamin Graham (Warrens Mentor) buchstäblich das Buch über Value Investing geschrieben. Peter Lynch verwandelte Fidelitys Magellan Fund in eine Gelddruckmaschine. John Templeton war ein Pionier des globalen Investierens, und Ray Dalio baute einen der mächtigsten Hedgefonds aller Zeiten auf.

Aber wenn wir von Konsistenz, Langlebigkeit und schierer Wirkung sprechen, gewinnt Warren jedes Mal. Niemand sonst hat seine Erfolgsbilanz über einen so langen Zeitraum bei gleichzeitiger Einfachheit und Transparenz erreicht. Der Autor dieses Artikels hat und wird für immer absolut beeindruckt von ihm sein.

Bill deckt Warrens verpasste Chancen auf

Kommen wir nun wieder zu Bill, der übrigens die Pershing Square Capital Management betreibt. In der Sendung „World According to Boyar“ am Montag sagte er, Warrens vorsichtige Anlagestrategie habe zu verpassten Chancen geführt und das Wachstum von Berkshire verlangsamt.

Bill verwies auf Burlington Northern Railroad, das Warren 2009 kaufte, und nannte es „das am wenigsten effizient betriebene“ unter den großen Eisenbahngesellschaften. Er kritisierte Warren auch dafür, dass er die Marktturbulenzen, insbesondere die im Jahr 2020 während der globalen Pandemie, nicht genutzt habe, als Bill selbst Milliarden damit verdiente, gegen den Markt zu wetten.

Bill enthüllte dann, dass er Warren im Februar 2020 persönlich angerufen habe, um ihn vor den Auswirkungen der Pandemie auf die Finanzmärkte zu warnen, und Warren habe seine Bedenken angeblich abgewiesen und sei dann erstarrt, als die Aktienkurse einbrachen. „Ich dachte, Warren würde diese fantastische Chance nutzen, um Aktien zu kaufen, und er war erstarrt“, sagte Bill.

Er versuchte auch, Warren dazu zu bringen, Hilton Hotels im Jahr 2007 zu kaufen, bevor Blackstone es für 26 Milliarden Dollar übernahm. Der Deal wurde zu einem massiven Gewinn für Blackstone, aber Warren lehnte ihn ab. „Es wäre ein unglaublicher Home Run für Berkshire gewesen“, sagte Bill und machte Warrens Preiskalkulation für die verpasste Chance verantwortlich.

Bill sagte, Warren weigere sich, Unternehmen zu kaufen, die für mehr als das Zehnfache des operativen Einkommens gehandelt werden, selbst wenn sie ein starkes Wachstumspotenzial haben. „Das hat für ihn 60, 70 Jahre lang gut funktioniert, [also] warum sollte er ändern?“ sagte Bill.

„Aber wir leben in einer Welt, in der es einige fantastische Unternehmen mit sehr langfristigen Wachstumsbahnen gibt, bei denen Sie mehr als das Zehnfache des operativen Einkommens zahlen müssen, um erfolgreich eine Aktie oder ein Unternehmen zu kaufen“, sagte Bill.

Warrens Ansatz, argumentierte er, sei für den heutigen Markt zu starr. Er glaubt, dass Abel einen stärker operativen Ansatz verfolgen wird, der die Unternehmen von Berkshire effizienter macht. „Jetzt werden Sie mehr einen Operator an der Spitze von Berkshire haben, und ich denke, es kann viel Wert bei Berkshire durch bessere Abläufe geschaffen werden“, sagte Bill.

Der Vorstand von Berkshire ist nicht nur aus Warren-Anhängern

Während Warren obwohl er unvergleichlichen Respekt genießt, besteht der Vorstand von Berkshire nicht nur aus einer Gruppe von Loyalen. Einige Mitglieder sind langjährige Verbündete, aber andere sind unabhängige Denker, die mit Bill übereinstimmen, dass Warren gehen muss.

Am nächsten an Warren stehen Greg Abel und Ajit Jain, die Top-Manager des Unternehmens. Greg, der, wie ich bereits sagte, als Warrens Nachfolger auserkoren wurde, wird voraussichtlich Warrens Vision voll unterstützen.

Warrens Kinder, Howard und Susan, sind ebenfalls im Vorstand, also ist das geklärt. Ronald Olson, Warrens langjähriger Anwalt, war seit Jahren ein vertrauenswürdiger Rechtsberater und würde Warren wahrscheinlich nie gegenstimmen.

Aber der Vorstandsmitglied Kenneth Chenault, der ehemalige CEO von American Express, ist bekannt dafür, sehr unabhängig zu sein, und er hat einige von Warrens Handlungen höflich kritisiert. Dann haben wir Susan Decker, die ehemalige Yahoo!-Präsidentin, die Expertise aus der Tech-Branche mitbringt, aber Warren überhaupt nicht nahesteht.

Meryl Witmer und Christopher Davis, beide Investment-Profis, haben keine tiefe Geschichte mit Berkshire und sind hauptsächlich im Vorstand, um Außenperspektiven einzubringen, also stimmen sie zweifellos mit Bill überein. Warren hat kaum noch Zeit.

Berkshire erkannte das Risiko von Warrens Ausscheiden in seinem Jahresbericht an und warnte davor, dass der Verlust von „Schlüsselpersonal, insbesondere Mr. Warren“, einen wesentlichen negativen Einfluss auf das Unternehmen haben könnte. Warren selbst gab in seinem neuesten Aktionärsbrief zu, dass seine Zeit fast abgelaufen ist.

„Mit 94 wird es nicht mehr lange dauern, bis Greg Abel mich als CEO ablöst“, schrieb Warren. Aber während Abel intern vertraut wird, sind die Aktionäre unsicher über seine Investitionsfähigkeiten. Er ist ein Operator, kein Investitionsikone wie Warren. Dieser Autor glaubt aufrichtig, dass der Erfolg von Berkshire unter Greg Abel alles andere als garantiert ist.

Bill baut seine eigene Version von Berkshire

Nun gut, wir sind wieder bei Bill. Sehen Sie, dieser Mann kritisiert Warren nicht nur, er arbeitet aktiv daran, sich selbst zum nächsten größten Investor zu machen. Er war lange Zeit ein Bewunderer von Warren, besuchte sogar die jährlichen Treffen von Berkshire und stellte ihm öffentlich Fragen. Aber jetzt erstellt er seine eigene moderne Version von Berkshire Hathaway mit Howard Hughes Holdings.

Pershing Square hat seinen Anteil an Howard Hughes auf 48 % erhöht und will es in ein diversifiziertes Holding-Unternehmen verwandeln. In dem Podcast sagte Bill sagte sein Ziel sei es, Warrens Strategie zu replizieren, während er sie an die heutigen Marktbedingungen anpasst.

Bill Erfolgsbilanz zeigt starke Leistung. Seit der Gründung von Pershing Square im Jahr 2004 haben seine Fonds nach Gebühren jährlich 19,8 % verzinst – fast identisch mit Warrens durchschnittlichen 19,9 % über 60 Jahre, obwohl diese Zahl nach Performance-Gebühren auf 16,4 % sinkt.

Bill hat auch mehr persönliches Eigenkapital im Spiel als Warren. 21 % seines Vermögens sind in seinem eigenen Fonds gebunden, im Vergleich zu Warrens 14 % Anteil an Berkshire. Er hat ein mächtiges Netzwerk aufgebaut und sagte: „Ich kenne so ziemlich jeden CEO in Amerika oder bin einen Schritt davon entfernt.“

Trotz seines Erfolgs verwaltet Bill nur 16,2 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, im Vergleich zu Berkshires Marktkapitalisierung von 1,03 Billionen Dollar. Er sieht die Übernahme von Howard Hughes als Möglichkeit, diese Lücke zu schließen und sich als Warrens wahren Nachfolger zu etablieren.

Bills Strategie unterscheidet sich von Warrens. Während Warren Bargeld aus der Übernahme seines Textilunternehmens nutzte, um ein Imperium aufzubauen, verlässt sich Bill auf Howard Hughes, das mindestens drei Jahre lang keinen freien Cashflow generieren wird.

Im Gegensatz zu Warren, der Berkshire zu seinem einzigen Fokus machte, verwaltet Bill immer noch einen Hedgefonds, einen in Großbritannien notierten Investmenttrust und ein Special Purpose Acquisition Vehicle.

Bill besaß Berkshire für eine sehr kurze Zeit über den Fonds, bevor er schnell verkaufte. Als er danach gefragt wurde, antwortete Bill:

„Wir haben Berkshire gekauft, weil wir dachten, sie sei sehr billig, und wir sind Warren Buffett-Fans. Und auch nach Buffetts Tod, und ich hoffe, er wird für immer weiterleben, und er macht beim Für-Immer-Leben ziemlich gute Arbeit, Bart, ich denke, die nächste Generation der Führung ist sehr gut, und ich denke, es wird noch disziplinierter sein. Es gibt viel Wert, der durch einen besseren Betrieb der von Berkshire gehaltenen Unternehmen extrahiert werden kann. Also war das an sich schon eine ziemlich gute Geschichte.“

Einige Kritiker argumentieren, Bills Struktur sei zu kompliziert. Warren betreibt Berkshire Hathaway mit einem sauberen und einfachen Eigentumsmodell, während Bill mehrere Investmententitäten im Auge behalten muss. Er hat sogar vorgeschlagen, dass Howard Hughes Pershing Square eine Gebühr in Höhe von 1,5 % der Marktkapitalisierung zahlt, was Warren nie mit Berkshire tat.

Aber wenn die Kritiker dies ansprechen, verteidigt er sich, indem er darauf hinweist, dass Greg Abel 20 Millionen Dollar pro Jahr verdient, während Warrens Gehalt nur 100.000 Dollar beträgt.

Mit 58 Jahren hat Bill Zeit, seine Version von Berkshire aufzubauen. Interessanterweise listete Warren Berkshire an der New York Stock Exchange im selben Alter auf, im November 1988, als ihre Marktkapitalisierung nur 5,8 Milliarden Dollar betrug. Bill glaubt, er könne einem ähnlichen Weg folgen, trotz der Unterschiede in ihren Geschäftsmodellen.

Aber egal wie sehr Bill sich bemüht, Warrens Vermächtnis wird für immer unübertroffen sein. Niemand sonst ist dafür gemacht. Und wenn Warren zurücktritt, wird sich alles bei Berkshire ändern, und Wall Street wird nie wieder dasselbe sein.

Obwohl es interessant wäre zu sehen, wie die Stock-Bros ihren Weg finden werden, ohne den Mann, der sie so lange geführt hat.