Was wird aus Berkshire Hathaway, jetzt, da Warren Buffett zurücktritt?

Warren Buffett verliert die Kontrolle über Berkshire Hathaway, und Hedgefonds-Manager Bill Ackman meint, es sei Zeit für eine neue Ära. Der 94-jährige „Orakel von Omaha“ hat Berkshire jahrzehntelang geführt, doch Bill glaubt, sein Anlagestil sei überholt. Er ist überzeugt, Berkshire wäre unter Greg Abel, Warrens selbst auserwähltem Nachfolger, besser aufgehoben.

Der größte Investor aller Zeiten ist Warren Buffett – ohne Zweifel. Wenn Sie jetzt googeln: „Wer ist der größte Investor aller Zeiten?“, werden Ihnen die Ergebnisse Warren Buffett anzeigen. Dieser Mann hat aus dem angeschlagenen Textilunternehmen Berkshire Hathaway ein Finanzimperium im Wert von Hunderten von Milliarden Dollar gemacht.

Er hat sein Vermögen über sechs Jahrzehnte hinweg mit einer jährlichen Rendite von rund 20 % vermehrt – ein absolut beispielloser Wert. Warrens Anlagestrategie ist einfach: großartige Unternehmen zu fairen Preisen kaufen und sie für immer halten. Keine Tricks, kein Trendjagen (sorry, Bitcoin) – nur Fundamentalanalyse und jede Menge Geduld.

Falls Sie sich nach anderen Kandidaten umsehen:enjGraham (Warrens Mentor) hat das Standardwerk zum Value Investing verfasst. Peter Lynch machte aus dem Magellan Fund von Fidelity eine wahre Gelddruckmaschine. John Templeton war ein Pionier des globalen Investierens, und Ray Dalio baute einen der erfolgreichsten Hedgefonds aller Zeiten auf.

Doch wenn es um Beständigkeit, Langlebigkeit und schiere Wirkung geht, ist Warren unübertroffen. Niemand sonst hat über einen so langen Zeitraum eine tracErfolgsbilanz vorzuweisen und dabei so unkompliziert und transparent vorgegangen. Der Autor dieses Artikels bewundert ihn zutiefst und wird es auch weiterhin tun.

Bill deckt Warrens verpasste Chancen auf

Kommen wir nun zurück zu Bill, der übrigens Pershing Square Capital Management leitet. In dem Podcast „World According to Boyar“ sagte er am Montag, Warrens vorsichtiger Anlageansatz habe zu verpassten Chancen geführt und das Wachstum von Berkshire gebremst.

Bill wies auf die Burlington Northern Railroad hin, die Warren 2009 gekauft hatte, und bezeichnete sie als die „am wenigsten effizient geführte“ unter den großen Eisenbahngesellschaften. Er kritisierte Warren außerdem dafür, dass dieser Marktabschwünge nicht genutzt habe, insbesondere den Abschwung im Jahr 2020 während der globalen Pandemie, als Bill selbst durch Wetten gegen den Markt Milliarden verdiente.

Bill enthüllte daraufhin, dass er Warren im Februar 2020 persönlich angerufen hatte, um ihn vor den Auswirkungen der Pandemie auf die Finanzmärkte zu warnen. Warren habe seine Bedenken jedoch abgetan und sei dann wie gelähmt gewesen, als die Kurse einbrachen. „Ich dachte, Warren würde diese großartige Gelegenheit nutzen, um Aktien zu kaufen, aber er war wie gelähmt“, sagte Bill.

Er versuchte 2007 auch, Warren zum Kauf von Hilton Hotels zu bewegen, bevor Blackstone das Unternehmen für 26 Milliarden Dollar erwarb. Der Deal wurde zu einem Riesenerfolg für Blackstone, doch Warren lehnte ab. „Das wäre ein unglaublicher Volltreffer für Berkshire gewesen“, sagte Bill und machte Warrens Preisdisziplin für die verpasste Chance verantwortlich.

Bill sagte, Warren weigere sich, Unternehmen zu kaufen, die mit mehr als dem Zehnfachen des Betriebsgewinns gehandelt würden, selbst wenn sie eintronWachstumspotenzial hätten. „Das hat für ihn 60, 70 Jahre lang hervorragend funktioniert, warum sollte er also etwas ändern?“, sagte Bill.

„Aber wir leben in einer Welt, in der es einige erstaunliche Unternehmen gibt, die sehr langfristige Wachstumsaussichten haben, in der man mehr als das Zehnfache des Betriebsergebnisses zahlen muss, um beim Kauf einer Aktie oder eines Unternehmens erfolgreich zu sein“, sagte Bill.

Warrens Ansatz sei, so argumentierte er, für den heutigen Markt zu starr. Er glaube, Abel werde einen praxisorientierteren Ansatz verfolgen und die Geschäftsabläufe von Berkshire effizienter gestalten. „Jetzt wird Berkshire von einem operativen Manager geleitet, und ich denke, dass sich durch bessere Abläufe ein erheblicher Mehrwert für Berkshire schaffen lässt“, sagte Bill.

Der Vorstand von Berkshire besteht nicht ausschließlich aus Warren-Loyalisten

Obwohl Warren nach wie vor beispiellosen Respekt genießt, besteht der Vorstand von Berkshire nicht nur aus Gefolgsleuten. Einige Mitglieder sind langjährige Verbündete, andere hingegen unabhängigedent , die mit Bill übereinstimmen, dass Warren gehen muss.

Die engsten Vertrauten von Warren sind Greg Abel und Ajit Jain, die Topmanager des Unternehmens. Von Greg, der, wie bereits erwähnt, als Warrens Nachfolger auserkoren wurde, wird erwartet, dass er Warrens Vision voll und ganz unterstützen wird.

Warrens Kinder, Howard und Susan, sitzen ebenfalls im Vorstand, das ist also geklärt. Ronald Olson, Warrens langjähriger Anwalt, ist seit Jahren ein vertrauenswürdiger Rechtsberater und würde höchstwahrscheinlich niemals gegen Warren stimmen.

Doch Vorstandsmitglied Kenneth Chenault, der ehemalige CEO von American Express, ist für seine großedentbekannt und hat einige von Warrens Entscheidungen höflich kritisiert. Dann ist da noch Susan Decker, die ehemaligedentvon Yahoo!, die zwar über Expertise in der Technologiebranche verfügt, aber Warren überhaupt nicht nahesteht.

Meryl Witmer und Christopher Davis, beide Investmentexperten, haben keine lange Verbindung zu Berkshire Hathaway und sitzen hauptsächlich im Vorstand, um externe Perspektiven einzubringen. Daher stimmen sie Bills Meinung zweifellos zu. Warren läuft die Zeit davon.

Berkshire Hathaway räumte im Jahresbericht das Risiko eines möglichen Ausscheidens von Warren ein und warnte, dass der Verlust von „Schlüsselpersonal, insbesondere von Herrn Warren“, erhebliche negative Auswirkungen auf das Unternehmen haben könnte. Warren selbst gab in seinem jüngsten Aktionärsbrief zu, dass seine Zeit im Unternehmen bald abläuft.

„Mit 94 Jahren wird es nicht mehr lange dauern, bis Greg Abel mich als CEO ablöst“, schrieb Warren. Doch obwohl Abel intern Vertrauen genießt, sind die Aktionäre hinsichtlich seiner Investitionsfähigkeiten unsicher. Er ist ein erfahrener Manager, keine Investment-Ikone wie Warren. Der Autor dieses Artikels ist überzeugt, dass der Erfolg von Berkshire Hathaway unter Greg Abel alles andere als sicher ist.

Bill baut seine eigene Version von Berkshire

Okay, da sind wir wieder bei Bill. Dieser Mann kritisiert Warren nicht nur, er arbeitet aktiv daran, selbst der nächste große Investor zu werden. Er bewundert Warren schon lange, besuchte sogar die jährlichen Hauptversammlungen von Berkshire und stellte ihm öffentlich Fragen. Doch nun erschafft er mit Howard Hughes Holdings sein eigenes, modernes Berkshire Hathaway.

Pershing Square hat seine Beteiligung an Howard Hughes auf 48 % erhöht und möchte das Unternehmen in eine diversifizierte Holdinggesellschaft umwandeln. Im Podcast erklärte sein Ziel sei es, Warrens Strategie zu kopieren und sie an die heutigen Marktbedingungen anzupassen.

Bills traczeugt vontronPerformance. Seit der Gründung von Pershing Square im Jahr 2004 erzielten seine Fonds nach Gebühren eine jährliche Rendite von 19,8 % – nahezudentmit Warrens Durchschnitt von 19,9 % über 60 Jahre, wobei dieser Wert nach Abzug der Performancegebühren auf 16,4 % sinkt.

Bill hat auch ein deutlich höheres persönliches Interesse am Erfolg als Warren. 21 % seines Vermögens stecken in seinem eigenen Fonds, verglichen mit Warrens 14 % Beteiligung an Berkshire Hathaway. Er hat sich ein einflussreiches Netzwerk aufgebaut und sagt: „Ich kenne so ziemlich jeden CEO in Amerika oder bin zumindest mit ihm eng verbunden.“

Trotz seines Erfolgs verwaltet Bill im Vergleich zu Berkshires Marktkapitalisierung von 1,03 Billionen US-Dollar lediglich 16,2 Milliarden US-Dollar an Vermögen. Er sieht die Übernahme von Howard Hughes als Möglichkeit, diese Lücke zu schließen und sich als Warrens legitimer Nachfolger zu etablieren.

Bills Strategie unterscheidet sich von der Warrens. Während Warren mit cash aus der Übernahme seines Textilunternehmens ein Imperium aufbaute, verlässt sich Bill auf Howard Hughes, das frühestens in drei Jahren einen freien cash generieren wird.

Im Gegensatz zu Warren, der sich ausschließlich auf Berkshire konzentrierte, verwaltet Bill weiterhin einen Hedgefonds, einen in Großbritannien börsennotierten Investmenttrust und eine Zweckgesellschaft für Unternehmenserwerbe.

Bill besaß tatsächlich für kurze Zeit über den Fonds Anteile an Berkshire Hathaway, bevor er sie schnell wieder verkaufte. Auf Nachfrage antwortete Bill:

„Wir haben Berkshire gekauft, weil wir es für sehr günstig hielten und große Fans von Warren Buffett sind. Selbst wenn Buffett einmal nicht mehr da ist – und ich hoffe, er lebt noch ewig, Bart, und er macht seine Sache ja ziemlich gut –, denke ich, dass die nächste Generation der Führungskräfte sehr gut ist und noch disziplinierter agieren wird. Es steckt viel Potenzial darin, die Unternehmen, die Berkshire gehören, besser zutrac. Das allein war schon eine ziemlich gute Geschichte.“

Manche Kritiker argumentieren, Bills Struktur sei zu kompliziert. Warren führt Berkshire Hathaway mit einem klaren und einfachen Eigentümermodell, während Bill mehrere Investmentgesellschaften verwalten muss. Er hat sogar vorgeschlagen, dass Howard Hughes Pershing Square eine Gebühr von 1,5 % der Marktkapitalisierung zahlt, was Warren bei Berkshire nie getan hat.

Als die Kritiker dies jedoch anmerkten, verteidigte sich Bill mit dem Hinweis, dass Greg Abel 20 Millionen Dollar pro Jahr verdiene, während Warrens Gehalt nur 100.000 Dollar betrage.

Mit 58 Jahren hat Bill noch Zeit, sein eigenes Berkshire Hathaway aufzubauen. Interessanterweise brachte Warren Buffett Berkshire Hathaway im selben Alter, im November 1988, an die New Yorker Börse, als die Marktkapitalisierung lediglich 5,8 Milliarden US-Dollar betrug. Bill glaubt, dass er einen ähnlichen Weg beschreiten kann, trotz der Unterschiede in ihren Geschäftsmodellen.

Doch egal, wie sehr sich Bill auch bemüht, Warrens Vermächtnis wird für immer unerreicht bleiben. Niemand sonst ist dafür geschaffen. Und wenn Warren zurücktritt, wird sich bei Berkshire alles verändern, und die Wall Street wird nie wieder dieselbe sein.

Es wäre allerdings interessant zu sehen, wie die Börsenbrüder ihren Weg finden werden, ohne den Mann, der sie über eine sehr, sehr lange Zeit begleitet hat.