Что станет с компанией Berkshire Hathaway теперь, когда Уоррен Баффет уходит в отставку?

Уоррен Баффет теряет контроль над Berkshire Hathaway, и управляющий хедж-фондом Билл Акман говорит, что настало время новой эры. 94-летний «Оракул из Омахи» руководил Berkshire на протяжении десятилетий, но Билл считает, что его инвестиционный стиль устарел. Он говорит, что Berkshire было бы лучше под руководством Грега Абеля, преемника, которого лично выбрал Уоррен.

Величайший инвестор всех времен — Уоррен, без всяких сомнений. Если вы прямо сейчас загуглите «кто величайший инвестор всех времен?», результаты покажут вам Уоррена Баффета. Этот человек превратил испытывающую трудности текстильную компанию Berkshire Hathaway в финансовую империю стоимостью в сотни миллиардов долларов.

Он наращивает капитал со среднегодовой доходностью около 20% на протяжении более шести десятилетий, что буквально неслыханно. Философия инвестирования Уоррена заключается в том, чтобы просто покупать отличные компании по справедливым ценам и держать их вечно. Никаких уловок, никакой погони за трендами (извините, Bitcoin) — только фундаментальный анализ и огромное терпение.

Если же вы ищете других претендентов, тоenjГрэм (наставник Уоррена) буквально написал книгу по стоимостному инвестированию. Питер Линч превратил фонд Magellan компании Fidelity в машину по печатанию денег. Джон Темплтон был пионером в глобальном инвестировании, а Рэй Далио создал один из самых мощных хедж-фондов в истории.

Но если говорить о стабильности, долговечности и огромном влиянии, то Уоррен всегда побеждает. Никто другой не смог повторить его tracза столь длительный период, при этом оставаясь простым и прозрачным. Автор этой статьи всегда будет им восхищаться и будет восхищаться.

Билл разоблачает упущенные возможности Уоррена

Теперь вернемся к Биллу, который, кстати, руководит компанией Pershing Square Capital Management. В понедельник в подкасте World According to Boyar он заявил, что осторожный инвестиционный подход Уоррена привел к упущенным возможностям и замедлил рост Berkshire.

Билл указал на компанию Burlington Northern Railroad, которую Уоррен купил в 2009 году, назвав ее «наименее эффективно управляемой» среди крупных железнодорожных компаний. Он также раскритиковал Уоррена за то, что тот не смог воспользоваться спадом на рынке, особенно спадом 2020 года во время глобальной пандемии, когда сам Билл заработал миллиарды, делая ставки против рынка.

Билл затем рассказал, что в феврале 2020 года лично позвонил Уоррену, чтобы предупредить его о влиянии пандемии на финансовые рынки, и Уоррен якобы проигнорировал его опасения, а затем замер, когда акции рухнули. «Я думал, что Уоррен воспользуется этой замечательной возможностью купить акции, а он замер», — сказал Билл.

Он также пытался убедить Уоррена купить сеть отелей Hilton в 2007 году, до того как Blackstone приобрела её за 26 миллиардов долларов. Сделка обернулась огромным успехом для Blackstone, но Уоррен отказался от неё. «Это был бы невероятный триумф для Berkshire», — сказал Билл, обвиняя Уоррена в упущенной возможности его ценовую дисциплину.

Билл сказал, что Уоррен отказывается покупать компании, рыночная стоимость которых превышает операционную прибыль более чем в 10 раз, даже если у них естьtronпотенциал роста. «Это отлично работало для него на протяжении 60-70 лет, так почему он должен что-то менять?» — сказал Билл.

«Но мы живем в мире, где есть удивительные компании с очень долгосрочными перспективами роста, и чтобы успешно купить акции или приобрести бизнес, нужно заплатить более чем в 10 раз больше операционной прибыли», — сказал Билл.

По мнению Уоррена, его подход слишком жесткий для современного рынка. Он считает, что Абель будет действовать более активно, повышая эффективность работы предприятий Berkshire. «Теперь Berkshire будет управляться в большей степени оператором, и я думаю, что благодаря улучшению операционной деятельности в Berkshire можно создать большую ценность», — сказал Билл.

Совет директоров Berkshire не состоит исключительно из преданных сторонников Уоррена

Хотя Уоррен по-прежнему пользуется беспрецедентным уважением, совет директоров Berkshire — это не просто группа лояльных сторонников. Некоторые члены совета — давние союзники, но другие — независимыеdent , которые согласны с Биллом в том, что Уоррена нужно убрать.

Ближайшими к Уоррену людьми являются Грег Абель и Аджит Джайн, топ-менеджеры компании. Ожидается, что Грег, который, как я уже говорил, был выбран преемником Уоррена, будет полностью предан его видению.

Дети Уоррена, Говард и Сьюзен, также входят в совет директоров, так что этот вопрос решен. Рональд Олсон, давний адвокат Уоррена, много лет является его доверенным юридическим советником и, вероятно, никогда не проголосует против Уоррена.

Однако член совета директоров Кеннет Ченолт, бывший генеральный директор American Express, известен своей крайнейdent, и он вежливо критиковал некоторые действия Уоррен. Затем у нас есть Сьюзан Декер, бывшийdentYahoo!, которая обладает опытом работы в технологической отрасли, но совершенно не близка к Уоррен.

Мерил Уитмер и Кристофер Дэвис, оба профессионалы в области инвестиций, не имеют большого опыта работы в Berkshire и входят в совет директоров главным образом для того, чтобы привнести взгляд со стороны, поэтому они, несомненно, согласны с Биллом. У Уоррена заканчивается время.

В своем годовом отчете Berkshire признала риск ухода Уоррена, предупредив, что потеря «ключевого персонала, особенно г-на Уоррена», может оказать существенное негативное влияние на компанию. Сам Уоррен в своем последнем письме акционерам признал, что его время почти истекло.

«В свои 94 года Грег Абель скоро сменит меня на посту генерального директора», — написал Уоррен. Но хотя Абелю доверяют внутри компании, акционеры не уверены в его инвестиционных способностях. Он — управляющий, а не икона инвестирования, как Уоррен. Автор искренне считает, что успех Berkshire под руководством Грега Абеля далеко не гарантирован.

Билл строит свою собственную версию Беркшира

Итак, мы снова вернулись к Биллу. Видите ли, этот парень не просто критикует Уоррена, он активно работает над тем, чтобы стать следующим величайшим инвестором. Он давно восхищается Уорреном, даже посещает ежегодные собрания акционеров Berkshire и публично задает ему вопросы. Но теперь он создает свою собственную современную Berkshire Hathaway с помощью Howard Hughes Holdings.

Компания Pershing Square увеличила свою долю в Howard Hughes до 48%, стремясь превратить ее в диверсифицированную холдинговую компанию. В подкасте Билл заявил что его цель — повторить стратегию Уоррена, адаптировав ее к сегодняшним рыночным условиям.

tracсписок Билла демонстрируетtronрезультаты. С момента запуска Pershing Square в 2004 году его фонды приносили доход в размере 19,8% годовых после вычета комиссий — почти столькоdent, сколько в среднем за 60 лет у Уоррена (19,9%), хотя после вычета комиссий этот показатель снижается до 16,4%.

У Билла также больше личных интересов, чем у Уоррена. 21% его состояния вложено в собственный фонд, в то время как доля Уоррена в Berkshire составляет 14%. Он создал мощную сеть контактов, заявляя: «Я знаю практически каждого генерального директора в Америке или нахожусь на расстоянии одного шага от него»

Несмотря на свои успехи, Билл по-прежнему управляет активами на сумму всего 16,2 миллиарда долларов, в то время как рыночная капитализация Berkshire составляет 1,03 триллиона долларов. Он рассматривает приобретение Howard Hughes как способ сократить этот разрыв и утвердиться в качестве истинного преемника Уоррена.

Стратегия Билла отличается от стратегии Уоррена. В то время как Уоррен использовал cash полученные от приобретения текстильного бизнеса, для построения империи, Билл полагается на компанию Howard Hughes, которая не будет генерировать свободный cash поток как минимум три года.

В отличие от Уоррена, который сосредоточил все свои усилия на Berkshire, Билл по-прежнему управляет хедж-фондом, инвестиционным фондом, котирующимся на британской бирже, и компанией специального назначения для приобретений.

На самом деле, Билл очень недолго владел частью акций Berkshire через фонд, после чего быстро продал их. Когда его спросили об этом, Билл ответил:

«Мы купили Berkshire, потому что посчитали, что это очень дешево, и мы поклонники Уоррена Баффета, и даже после смерти Баффета (я надеюсь, он будет жить вечно, и он неплохо справляется со своей работой), Барт, я думаю, что следующее поколение руководителей очень хорошее, и я думаю, что они будут гораздо более дисциплинированными. Можноtracбольшую выгоду, лучше управляя бизнесами, которыми владеет Berkshire. Так что это само по себе довольно хорошая история»

Некоторые критики утверждают, что структура, предложенная Биллом, слишком сложна. Уоррен управляет Berkshire Hathaway по простой и понятной модели владения, в то время как Биллу приходится управлять несколькими инвестиционными структурами. Он даже предложил Howard Hughes выплачивать Pershing Square комиссию в размере 1,5% от рыночной капитализации, чего Уоррен никогда не делал с Berkshire.

Но когда критики указывают на это, Билл защищается, отмечая, что Грег Эйбл получает 20 миллионов долларов в год, в то время как зарплата Уоррена составляет всего 100 000 долларов.

В свои 58 лет у Билла есть время, чтобы построить свою версию Berkshire. Интересно, что Уоррен вывел Berkshire на Нью-Йоркскую фондовую биржу в том же возрасте, в ноябре 1988 года, когда ее рыночная капитализация составляла всего 5,8 миллиарда долларов. Билл считает, что он может пойти по схожему пути, несмотря на различия в их бизнес-моделях.

Но как бы Билл ни старался, наследие Уоррена навсегда останется непревзойденным. Никто другой не создан для этого. И когда Уоррен уйдет в отставку, в Berkshire все изменится, и Уолл-стрит уже никогда не будет прежней.

Хотя было бы интересно посмотреть, как биржевые брокеры будут развиваться без человека, который направлял их на протяжении очень-очень долгого времени.