O que acontecerá com a Berkshire Hathaway agora que Warren Buffett está se aposentando?

Warren Buffett está perdendo o controle da Berkshire Hathaway, e o gestor de fundos de hedge Bill Ackman afirma que é hora de uma nova era. O "Oráculo de Omaha", de 94 anos, liderou a Berkshire por décadas, mas Bill acredita que seu estilo de investimento está ultrapassado. Ele diz que a Berkshire estaria em melhor situação sob a gestão de Greg Abel, o sucessor escolhido a dedo por Warren.

O maior investidor de todos os tempos é Warren Buffett — sem discussão. Se você pesquisar no Google agora mesmo "quem é o maior investidor de todos os tempos?", os resultados mostrarão Warren Buffett. Esse cara transformou uma empresa têxtil em dificuldades, a Berkshire Hathaway, em um império financeiro avaliado em centenas de bilhões de dólares.

Ele tem multiplicado seu dinheiro a uma taxa anual de cerca de 20% por mais de seis décadas, o que é literalmente inédito. A filosofia de investimento de Warren é simplesmente comprar ótimas empresas a preços justos e mantê-las para sempre. Sem truques, sem seguir tendências (desculpe, Bitcoin) — apenas análise fundamentalista e muita paciência.

Se você está procurando outros concorrentes,enjGraham (mentor de Warren) literalmente escreveu o livro sobre investimento em valor. Peter Lynch transformou o Magellan Fund da Fidelity em uma máquina de imprimir dinheiro. John Templeton foi um pioneiro no investimento global e Ray Dalio construiu um dos fundos de hedge mais poderosos de todos os tempos.

Mas se estivermos falando de consistência, longevidade e impacto puro, Warren vence sempre. Ninguém mais igualou seu tracpor um período tão longo, mantendo-se simples e transparente. O autor deste artigo sempre o admirou e sempre o admirará profundamente.

Bill expõe as oportunidades perdidas de Warren

Agora, voltando a Bill, que, aliás, dirige a Pershing Square Capital Management, em entrevista ao podcast "World According to Boyar" na segunda-feira, ele afirmou que a abordagem cautelosa de Warren em relação aos investimentos resultou na perda de oportunidades e na desaceleração do crescimento da Berkshire.

Bill mencionou a Burlington Northern Railroad, que Warren comprou em 2009, chamando-a de "a menos eficiente em termos de operação" entre as principais ferrovias. Ele também criticou Warren por não ter aproveitado as crises de mercado, especialmente a de 2020 durante a pandemia global, quando o próprio Bill lucrou bilhões apostando contra o mercado.

Bill então revelou que ligou pessoalmente para Warren em fevereiro de 2020 para alertá-lo sobre o impacto da pandemia nos mercados financeiros, e que Warren supostamente ignorou suas preocupações e ficou paralisado quando as ações despencaram. "Eu pensei que Warren aproveitaria essa incrível oportunidade para comprar ações, mas ele ficou paralisado", disse Bill.

Ele também tentou convencer Warren a comprar a Hilton Hotels em 2007, antes de a Blackstone adquiri-la por US$ 26 bilhões. O negócio se tornou um enorme sucesso para a Blackstone, mas Warren recusou. "Teria sido um sucesso estrondoso para a Berkshire", disse Bill, atribuindo a oportunidade perdida à disciplina de preços de Warren.

Bill disse que Warren se recusa a comprar empresas que são negociadas por mais de 10 vezes o lucro operacional, mesmo que tenhamtronpotencial de crescimento. "Isso funcionou muito bem para ele por 60, 70 anos, [então] por que ele deveria mudar?", disse Bill.

“Mas vivemos em um mundo com empresas incríveis que possuem trajetórias de crescimento de longo prazo, onde é preciso pagar mais de 10 vezes o lucro operacional para ter sucesso ao comprar uma ação ou uma empresa”, disse Bill.

Bill argumentou que a abordagem de Warren é muito rígida para o mercado atual. Ele acredita que Abel adotará uma abordagem mais prática, tornando os negócios da Berkshire mais eficientes. "Agora teremos um operador mais atuante no comando da Berkshire, e acredito que muito valor pode ser gerado para a empresa com operações melhores", disse Bill.

O conselho da Berkshire não é composto apenas por leais apoiadores de Warren

Embora Warren ainda inspire um respeito incomparável, o conselho de administração da Berkshire não é composto apenas por leais apoiadores. Alguns membros são aliados de longa data, mas outros são pensadores independentesdent concordam com Bill que Warren precisa sair.

Os mais próximos de Warren são Greg Abel e Ajit Jain, os principais executivos da empresa. Greg, que como já mencionei foi escolhido como sucessor de Warren, deverá ser totalmente leal à visão de Warren.

Os filhos de Warren, Howard e Susan, também fazem parte do conselho, então isso está resolvido. Ronald Olson, advogado de longa data de Warren, é um consultor jurídico de confiança há anos e provavelmente nunca votaria contra ela.

Mas o membro do conselho Kenneth Chenault, ex-CEO da American Express, é conhecido por sua grandedente tem sido educadamente crítico de algumas das ações de Warren. Temos também Susan Decker, ex-dentdo Yahoo!, que traz experiência no setor de tecnologia, mas não tem nenhuma proximidade com Warren.

Meryl Witmer e Christopher Davis, ambos profissionais de investimento, não têm um histórico extenso com a Berkshire e estão no conselho principalmente para trazer perspectivas externas, então sem dúvida concordam com Bill. O tempo está se esgotando para Warren.

A Berkshire reconheceu o risco da saída de Warren em seu relatório anual, alertando que a perda de "funcionários-chave, particularmente o Sr. Warren", poderia ter um efeito adverso significativo sobre a empresa. O próprio Warren admitiu em sua última carta aos acionistas que seu tempo está quase acabando.

“Aos 94 anos, não demorará muito para que Greg Abel me substitua como CEO”, escreveu Warren. Mas, embora Abel goze de confiança internamente, os acionistas têm dúvidas sobre suas habilidades de investimento. Ele é um operador, não um ícone dos investimentos como Warren. Este autor acredita sinceramente que o sucesso da Berkshire sob a gestão de Greg Abel está longe de ser garantido.

Bill está construindo sua própria versão da Berkshire

Muito bem, voltamos a falar do Bill. Veja bem, esse cara não está apenas criticando o Warren, ele está trabalhando ativamente para se tornar o próximo grande investidor. Ele é um admirador de longa data do Warren, chegando a frequentar as assembleias anuais da Berkshire e a fazer perguntas publicamente. Mas agora, ele está criando sua própria Berkshire Hathaway moderna com a Howard Hughes Holdings.

A Pershing Square aumentou sua participação na Howard Hughes para 48%, com o objetivo de transformá-la em uma holding diversificada. No podcast, Bill afirmou que sua meta é replicar a estratégia de Warren Buffett, adaptando-a às condições atuais do mercado.

tracde Bill demonstra um desempenhotron. Desde o lançamento da Pershing Square em 2004, seus fundos renderam a uma taxa composta anual de 19,8% após as taxas — quasedentà média de 19,9% de Warren Buffett ao longo de 60 anos, embora, após as taxas de performance, esse número caia para 16,4%.

Bill também tem mais interesses pessoais envolvidos do que Warren. 21% de sua riqueza está investida em seu próprio fundo, em comparação com a participação de 14% de Warren na Berkshire. Ele construiu uma rede poderosa, afirmando: "Eu praticamente conheço todos os CEOs da América ou estou a um passo de conhecê-los."

Apesar do seu sucesso, Bill ainda administra apenas US$ 16,2 bilhões em ativos, em comparação com o valor de mercado de US$ 1,03 trilhão da Berkshire. Ele vê a aquisição da Howard Hughes como uma forma de reduzir essa diferença e se consolidar como o verdadeiro sucessor de Warren.

A estratégia de Bill é diferente da de Warren. Enquanto Warren usou cash da aquisição de sua empresa têxtil para construir um império, Bill está contando com a Howard Hughes, que não gerará fluxo cash livre por pelo menos três anos.

Ao contrário de Warren, que dedicou-se exclusivamente à Berkshire, Bill ainda administra um fundo de hedge, um fundo de investimento listado no Reino Unido e um veículo de aquisição de propósito específico.

Bill chegou a possuir uma participação na Berkshire por um curtíssimo período através do fundo, antes de vendê-la rapidamente. Quando questionado sobre isso, Bill respondeu que:

“Compramos a Berkshire porque achamos que estava muito barata e somos fãs do Warren Buffett. Mesmo depois que ele falecer, e espero que ele viva para sempre, e ele está fazendo um ótimo trabalho nisso, Bart, acho que a próxima geração de líderes é muito boa e será muito mais disciplinada. Há muito valor a sertracda melhoria da gestão dos negócios da Berkshire. Então, essa por si só já foi uma ótima história.”

Alguns críticos argumentam que a estrutura de Bill é muito complicada. Warren administra a Berkshire Hathaway com um modelo de propriedade simples e transparente, enquanto Bill precisa lidar com diversas entidades de investimento. Ele chegou a propor que Howard Hughes pagasse à Pershing Square uma taxa de 1,5% sobre o valor de mercado, algo que Warren nunca fez com a Berkshire.

Mas quando os críticos apontam isso, Bill se defende observando que Greg Abel recebe 20 milhões de dólares por ano, enquanto o salário de Warren é de apenas 100 mil dólares.

Aos 58 anos, Bill tem tempo para construir sua versão da Berkshire. Curiosamente, Warren abriu o capital da Berkshire na Bolsa de Valores de Nova York na mesma idade, em novembro de 1988, quando seu valor de mercado era de apenas US$ 5,8 bilhões. Bill acredita que pode seguir um caminho semelhante, apesar das diferenças em seus modelos de negócios.

Mas por mais que Bill se esforce, o legado de Warren será para sempre incomparável. Ninguém mais está à altura disso. E quando Warren se aposentar, tudo vai mudar na Berkshire, e Wall Street nunca mais será a mesma.

Embora seja interessante ver como os investidores do mercado de ações vão se virar sem o homem que os guiou por muito, muito tempo.