워렌 버핏이 회장직에서 물러나면 버크셔 해서웨이는 어떻게 될까요?

워렌 버핏이 버크셔 해서웨이의 경영권을 잃어가고 있는 가운데, 헤지펀드 매니저 빌 애크먼은 이제 새로운 시대가 도래했다고 말합니다. 94세의 '오마하의 현인'으로 불리는 버핏은 수십 년 동안 버크셔를 이끌어 왔지만, 애크먼은 그의 투자 스타일이 시대에 뒤떨어졌다고 생각합니다. 그는 버크셔가 워렌이 직접 후계자로 지명한 그렉 아벨의 지휘 아래 더 나은 성과를 낼 것이라고 주장합니다.

역대 최고의 투자자는 단연 워렌 버핏입니다. 논쟁의 여지가 없죠. 지금 당장 구글에 "역대 최고의 투자자는 누구인가?"라고 검색해 보면 워렌 버핏이 나올 겁니다. 그는 경영난에 허덕이던 섬유 회사 버크셔 해서웨이를 수천억 달러 규모의 금융 제국으로 탈바꿈시켰습니다.

그는 60년이 넘는 세월 동안 연평균 약 20%의 복리 수익률을 기록해 왔는데, 이는 그야말로 전례 없는 일입니다. 워렌 버핏의 투자 철학은 훌륭한 기업의 주식을 적정 가격에 사서 영원히 보유하는 것입니다. 꼼수나 유행을 쫓는 것(예외 Bitcoin)은 없고, 오직 펀더멘털 분석과 엄청난 인내심만이 중요합니다.

다른 인물을 찾고 있다면, 워렌 버핏의 멘토인enj그레이엄은 가치 투자에 관한 책을 직접 저술했고, 피터 린치는 피델리티의 마젤란 펀드를 돈을 찍어내는 기계로 만들었으며, 존 템플턴은 글로벌 투자의 선구자였고, 레이 달리오1는 역사상 가장 강력한 헤지 펀드 중 하나를 구축했습니다.

하지만 일관성, 지속성, 그리고 엄청난 영향력을 따지자면 워렌 버핏은 언제나 단연 최고입니다. 그 누구도 워렌 버핏처럼 오랜 기간 동안 단순하고 투명한 방식을 유지하면서 그와 trac성과를 내지 못했습니다. 이 글을 쓴 저자는 앞으로도 영원히 그를 존경할 것입니다.

빌은 워렌이 놓친 기회들을 폭로했다

자, 이제 다시 빌 이야기로 돌아가 보죠. 그는 퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트를 운영하고 있습니다. 월요일에 '월드 어코딩 투 보야르' 팟캐스트에 출연한 그는 워렌 버핏의 신중한 투자 접근 방식 때문에 기회를 놓치고 버크셔 해서웨이의 성장을 늦췄다고 말했습니다.

빌은 워렌이 2009년에 인수한 벌링턴 노던 철도를 예로 들며 주요 철도 회사 중 "가장 비효율적으로 운영되는 회사"라고 비판했습니다. 그는 또한 워렌이 시장 침체, 특히 세계적인 팬데믹이 닥쳤던 2020년의 침체기를 제대로 활용하지 못했다고 지적했는데, 빌 자신은 당시 시장 하락에 베팅하여 수십억 달러의 수익을 올렸습니다.

빌은 이어서 2020년 2월에 자신이 직접 워렌에게 전화해 팬데믹이 금융 시장에 미칠 영향에 대해 경고했지만, 워렌은 그의 우려를 일축하고 주가가 폭락했을 때 아무런 조치도 취하지 않았다고 밝혔습니다. 빌은 "워렌이 이 절호의 기회를 이용해 주식을 매수할 거라고 생각했는데, 그는 오히려 꼼짝도 하지 않았다"고 말했습니다.

그는 또한 2007년 블랙스톤이 260억 달러에 힐튼 호텔을 인수하기 전에 워렌 버핏에게 힐튼 호텔 인수를 권유하기도 했습니다. 이 거래는 블랙스톤에게는 엄청난 성공이었지만, 워렌은 인수를 거절했습니다. 빌은 "버크셔 해서웨이에게는 엄청난 홈런이었을 텐데"라며, 워렌의 가격 결정력 때문에 기회를 놓쳤다고 말했습니다.

빌은 워렌이 성장 잠재력이 아무리tron더라도 영업이익의 10배가 넘는 가격으로 거래되는 기업은 인수하지 않는다고 말했다. "그게 60년, 70년 동안 그에게 정말 효과적이었는데, 왜 바꿔야 하죠?"라고 빌은 말했다.

"하지만 우리가 사는 세상에는 장기적인 성장 궤적을 가진 놀라운 기업들이 있는데, 그런 기업의 주식이나 사업체를 인수해서 성공하려면 영업 이익의 10배 이상을 지불해야 합니다."라고 빌은 말했다.

워렌의 접근 방식은 오늘날 시장에는 너무 경직되어 있다고 그는 주장했습니다. 그는 아벨이 보다 적극적인 경영 방식을 취하여 버크셔의 사업 운영을 더욱 효율적으로 만들 것이라고 믿습니다. 빌은 "이제 버크셔를 책임지는 사람이 더욱 실무적인 인물이 될 것이고, 더 나은 운영을 통해 버크셔에서 많은 가치를 창출할 수 있을 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다.

버크셔 해서웨이 이사회 구성원 모두가 워렌 충성파는 아닙니다

있지만 워렌이 , 버크셔 해서웨이 이사회는 단순히 충성파들로만 구성된 것은 아닙니다. 오랜 동맹 관계를 유지하는 이사들도 있지만,dent 워렌이 물러나야 한다는 빌의 의견에 동의하는 독립적인 사고를 가진 이사

워렌과 가장 가까운 사람들은 회사의 최고 경영진인 그렉 아벨과 아짓 자인입니다. 앞서 말씀드렸듯이 워렌의 후계자로 지명된 그렉은 워렌의 비전에 전적으로 충성할 것으로 예상됩니다.

워렌의 자녀인 하워드와 수잔도 이사회 구성원이므로 그 부분은 문제가 없습니다. 워렌의 오랜 변호사인 로널드 올슨은 수년간 신뢰받는 법률 고문이었으며, 워렌에게 반대표를 던질 가능성은 거의 없습니다.

하지만 이사회 멤버인 케네스 셰놀트 전 아메리칸 익스프레스 CEO는 매우dent인 인물로 알려져 있으며, 워렌의 일부 행보에 대해 정중하게 비판적인 입장을 보여왔습니다. 또한 야후의 전dent인 수잔 데커는 기술 업계 전문성을 갖추고 있지만 워렌과는 전혀 가까운 사이는 아닙니다.

투자 전문가인 메릴 위트머와 크리스토퍼 데이비스는 버크셔 해서웨이와 깊은 인연이 없으며, 주로 외부 시각을 제공하기 위해 이사회에 합류했기 때문에 빌 워렌의 의견에 동의할 것이 분명합니다. 워렌에게 남은 시간은 얼마 없습니다.

버크셔 해서웨이는 연례 보고서에서 워렌의 퇴임 위험성을 인정하며, "핵심 인력, 특히 워렌 회장의 부재"가 회사에 중대한 악영향을 미칠 수 있다고 경고했습니다. 워렌 회장 자신도 최근 주주 서한에서 자신의 임기가 얼마 남지 않았음을 인정했습니다.

워렌은 "94세가 되면 그렉 아벨이 머지않아 나를 대신해 CEO 자리에 오를 것"이라고 썼습니다. 하지만 아벨은 회사 내부에서는 신뢰를 받고 있지만, 주주들은 그의 투자 능력에 대해 회의적입니다. 그는 워렌처럼 투자 분야의 거장이 아니라 경영 전문가이기 때문입니다. 필자는 버크셔 해서웨이가 그렉 아벨 체제 하에서 성공할 것이라고는 결코 장담할 수 없다고 생각합니다.

빌은 자신만의 버크셔 해서웨이를 만들고 있다

자, 다시 빌 클린턴 이야기로 돌아가 보죠. 이 사람은 워렌 버핏을 비판하는 데 그치지 않고, 스스로를 차세대 최고 투자자로 만들려고 적극적으로 노력하고 있습니다. 그는 오랫동안 워렌 버핏의 팬이었고, 버크셔 해서웨이 연례 주주총회에 참석해 공개적으로 질문까지 던지곤 했습니다. 그런데 이제 그는 하워드 휴즈 홀딩스를 통해 자신만의 현대판 버크셔 해서웨이를 만들고 있습니다.

퍼싱 스퀘어는 하워드 휴즈의 지분을 48%로 늘려 다각화된 지주회사로 전환하려 하고 있습니다. 빌은 팟캐스트에서 밝혔습니다 자신의 목표는 워렌 버핏의 전략을 모방하되 오늘날의 시장 상황에 맞게 적용하는 것이라고

빌의 trac실적은tron성과를 보여줍니다. 2004년 퍼싱 스퀘어를 설립한 이후 그의 펀드는 수수료 차감 후 연평균 19.8%의 복리 수익률을 기록했는데, 이는 워렌 버핏의 60년 평균 수익률인 19.9%와 거의 동일dent. 다만, 성과 수수료를 차감하면 이 수치는 16.4%로 떨어집니다.

빌은 워렌보다 개인적으로 더 많은 투자를 하고 있습니다. 그의 재산 중 21%가 자신의 펀드에 묶여 있는 반면, 워렌은 버크셔 해서웨이 지분 14%를 보유하고 있습니다. 그는 강력한 인맥을 구축했으며, "나는 미국의 거의 모든 CEO를 알거나 그들과 한 발짝 떨어져 있는 사이입니다."라고 말할 정도입니다

성공에도 불구하고 빌은 여전히 ​​162억 달러 규모의 자산만을 운용하고 있으며, 이는 버크셔 해서웨이의 시가총액 1조 300억 달러에 비하면 턱없이 부족합니다. 그는 하워드 휴즈 인수를 통해 이러한 격차를 줄이고 워렌 버핏의 진정한 후계자로 자리매김할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

빌의 전략은 워렌의 전략과 다릅니다. 워렌은 섬유 사업 인수로 얻은 cash 활용하여 거대한 사업 제국을 건설했지만, 빌은 최소 3년 동안은 잉여 cash 흐름을 창출하지 못할 하워드 휴즈에 의존하고 있습니다.

워렌 버핏이 버크셔 해서웨이에만 집중했던 것과는 달리, 빌 클린턴은 여전히 ​​헤지 펀드, 영국 상장 투자 신탁, 그리고 특수목적 인수회사(SPAC)를 운용하고 있다.

빌은 실제로 펀드를 통해 아주 짧은 기간 동안 버크셔 해서웨이 주식을 일부 보유했다가 빠르게 매도했습니다. 이에 대해 질문을 받았을 때 빌은 다음과 같이 답했습니다

"저희는 버크셔 해서웨이 주식이 매우 저렴하다고 생각해서 샀습니다. 저희는 워렌 버핏의 팬이기도 하고, 버핏이 세상을 떠난 후에도 (물론 그가 영원히 살기를 바랍니다. 그는 영원히 훌륭한 일을 해내고 있죠, 바트.) 차세대 경영진도 훌륭하고, 훨씬 더 규율 있는 경영이 이루어질 거라고 생각합니다. 버크셔가 소유한 사업들을 더 잘 운영함으로써 얻을 수 있는 가치가 훨씬 더 많을 겁니다. 그런 점에서 투자는 매우 매력적인trac이었습니다."

일부 비평가들은 빌 클린턴의 투자 구조가 지나치게 복잡하다고 주장합니다. 워렌 버핏은 깔끔하고 단순한 소유 모델로 버크셔 해서웨이를 운영하는 반면, 빌 클린턴은 여러 투자 회사를 관리해야 합니다. 그는 심지어 하워드 휴즈가 퍼싱 스퀘어에 시가총액의 1.5%를 수수료로 지불하도록 제안했는데, 이는 워렌 버핏이 버크셔 해서웨이에서 한 번도 하지 않았던 방식입니다.

하지만 비평가들이 이 점을 지적하자 빌은 그렉 아벨이 연간 2천만 달러를 받는 반면 워렌의 연봉은 10만 달러에 불과하다는 점을 들어 자신을 변호합니다.

58세인 빌은 자신만의 버크셔 해서웨이를 구축할 충분한 시간을 갖고 있습니다. 흥미롭게도 워렌 버핏도 같은 나이인 1988년 11월, 시가총액이 58억 달러에 불과했을 때 버크셔 해서웨이를 뉴욕 증권거래소에 상장했습니다. 빌은 사업 모델은 다르지만 비슷한 길을 걸을 수 있다고 믿습니다.

하지만 빌이 아무리 노력해도 워렌의 업적은 영원히 비할 데 없을 겁니다. 그 누구도 이 일을 해낼 수 없어요. 워렌이 물러나면 버크셔 해서웨이는 물론 월스트리트도 완전히 달라질 겁니다.

오랜 기간 동안 그들을 이끌어온 사람 없이 주식 투자자들이 어떻게 나아갈지 지켜보는 것도 흥미로울 것 같습니다.