Que va devenir Berkshire Hathaway maintenant que Warren Buffett se retire ?

Warren Buffett perd le contrôle de Berkshire Hathaway, et le gestionnaire de fonds spéculatifs Bill Ackman estime qu'il est temps d'entamer une nouvelle ère. L'« Oracle d'Omaha », âgé de 94 ans, dirige Berkshire depuis des décennies, mais Bill considère que son style d'investissement est dépassé. Selon lui, Berkshire se porterait mieux sous la direction de Greg Abel, le successeur désigné par Warren.

Le plus grand investisseur de tous les temps, c'est Warren Buffett, sans conteste. Si vous tapez « qui est le plus grand investisseur de tous les temps ? » sur Google, vous verrez immédiatement Warren Buffett. Cet homme a transformé une entreprise textile en difficulté, Berkshire Hathaway, en un empire financier valant des centaines de milliards de dollars.

Il a fait fructifier son argent à un taux annuel d'environ 20 % pendant plus de soixante ans, ce qui est tout simplement exceptionnel. La philosophie d'investissement de Warren Buffett est simple : acheter d'excellentes entreprises à un prix raisonnable et les conserver indéfiniment. Pas de subterfuges, pas de course aux tendances (désolé Bitcoin) — juste une analyse fondamentale et une patience à toute épreuve.

Si vous cherchez d'autres exemples,enjGraham (le mentor de Warren) est une référence en matière d'investissement axé sur la valeur. Peter Lynch a transformé le fonds Magellan de Fidelity en une véritable machine à générer des profits. John Templeton a été un pionnier de l'investissement mondial, et Ray Dalio a bâti l'un des fonds spéculatifs les plus performants de tous les temps.

Mais si l'on parle de constance, de longévité et d'impact pur, Warren l'emporte à tous les coups. Personne d'autre n'a égalé son tracsur une période aussi longue, tout en conservant une telle simplicité et une telle transparence. L'auteur de cet article a toujours voué, et restera à jamais, une admiration sans bornes à son égard.

Bill met en lumière les occasions manquées de Warren

Revenons-en à Bill, qui dirige Pershing Square Capital Management. Intervenant lundi dans le podcast « World According to Boyar », il a déclaré que l'approche prudente de Warren Buffett en matière d'investissement avait entraîné des occasions manquées et freiné la croissance de Berkshire Hathaway.

Bill a cité l'exemple de la compagnie ferroviaire Burlington Northern, rachetée par Warren en 2009, la qualifiant de « moins efficace » parmi les grandes compagnies ferroviaires. Il a également reproché à Warren de ne pas avoir su tirer profit des replis du marché, notamment celui de 2020 en pleine pandémie mondiale, période durant laquelle Bill lui-même a engrangé des milliards en pariant à la baisse sur le marché.

Bill a ensuite révélé avoir personnellement appelé Warren en février 2020 pour le mettre en garde contre l'impact de la pandémie sur les marchés financiers. Warren aurait balayé ses inquiétudes d'un revers de main, puis serait resté figé lorsque les actions se sont effondrées. « Je pensais que Warren allait saisir cette occasion exceptionnelle d'acheter des actions, mais il est resté paralysé », a déclaré Bill.

Il a également tenté de convaincre Warren de racheter Hilton Hotels en 2007, avant que Blackstone ne l'acquière pour 26 milliards de dollars. L'opération s'est avérée extrêmement lucrative pour Blackstone, mais Warren a refusé. « Cela aurait été une opération extrêmement avantageuse pour Berkshire », a déclaré Bill, attribuant cette occasion manquée à la rigueur de Warren en matière de prix.

Bill a déclaré que Warren refuse d'acheter des entreprises dont le cours dépasse dix fois leur résultat d'exploitation, même si elles présentent untronpotentiel de croissance. « Cette stratégie a très bien fonctionné pour lui pendant 60 ou 70 ans, alors pourquoi changerait-il ? » a ajouté Bill.

« Mais nous vivons dans un monde où il existe des entreprises exceptionnelles qui affichent des perspectives de croissance à très long terme, où il faut payer plus de 10 fois le résultat d'exploitation pour réussir l'achat d'une action ou d'une entreprise », a déclaré Bill.

Selon lui, l'approche de Warren est trop rigide pour le marché actuel. Il est convaincu qu'Abel adoptera une approche plus opérationnelle, permettant ainsi une gestion plus efficace des activités de Berkshire. « Désormais, Berkshire sera davantage dirigée par un opérateur, et je pense qu'une meilleure gestion permettra de créer beaucoup de valeur », a déclaré Bill.

Le conseil d'administration de Berkshire n'est pas composé uniquement de fidèles de Warren

Bien que Warren bénéficie toujours d'un respect sans égal, le conseil d'administration de Berkshire n'est pas composé uniquement de fidèles. Certains membres sont des alliés de longue date, mais d'autres sont des penseurs indépendantsdent partagent l'avis de Bill : Warren doit partir.

Les plus proches collaborateurs de Warren sont Greg Abel et Ajit Jain, les principaux dirigeants de l'entreprise. Greg, qui, comme je l'ai dit, a été choisi pour succéder à Warren, devrait être pleinement fidèle à sa vision.

Les enfants de Warren, Howard et Susan, siègent également au conseil d'administration, ce point est donc réglé. Ronald Olson, l'avocat de longue date de Warren, est un conseiller juridique de confiance depuis des années et ne voterait vraisemblablement jamais contre elle.

Mais Kenneth Chenault, membre du conseil d'administration et ancien PDG d'American Express, est réputé pour sondentet a critiqué, avec tact, certaines des actions de Warren. Quant à Susan Decker, anciennedentde Yahoo!, elle apporte son expertise du secteur technologique, mais est très éloignée de Warren.

Meryl Witmer et Christopher Davis, tous deux professionnels de l'investissement, n'ont pas d'historique particulier avec Berkshire et siègent au conseil d'administration principalement pour apporter un regard extérieur ; ils partagent donc sans aucun doute l'avis de Bill. Warren n'a plus beaucoup de temps.

Dans son rapport annuel, Berkshire a reconnu le risque lié au départ de Warren, avertissant que la perte d'un « personnel clé, et notamment de M. Warren », pourrait avoir un impact négatif important sur l'entreprise. Warren lui-même a admis dans sa dernière lettre aux actionnaires que son mandat touchait à sa fin.

« À 94 ans, Greg Abel ne tardera pas à me remplacer au poste de PDG », a écrit Warren. Mais si Abel bénéficie de la confiance de ses collaborateurs, les actionnaires doutent de ses compétences en matière d'investissement. C'est un homme d'affaires, pas une figure emblématique de l'investissement comme Warren. L'auteur de ces lignes est convaincu que le succès de Berkshire sous la direction de Greg Abel est loin d'être assuré.

Bill est en train de construire sa propre version du Berkshire

Bon, on en revient à Bill. Voyez-vous, ce type ne se contente pas de critiquer Warren, il travaille activement à devenir le prochain grand investisseur. Admirateur de Warren depuis longtemps, il assistait même aux assemblées générales de Berkshire et lui posait publiquement des questions. Mais aujourd'hui, il est en train de créer son propre Berkshire Hathaway des temps modernes avec Howard Hughes Holdings.

Pershing Square a porté sa participation dans Howard Hughes à 48 %, avec l'ambition d'en faire une société holding diversifiée. Dans le podcast, Bill a déclaré vouloir reproduire la stratégie de Warren Buffett tout en l'adaptant aux conditions actuelles du marché.

tronperformances de Bill sont trac. Depuis le lancement de Pershing Square en 2004, ses fonds ont généré un rendement annuel composé de 19,8 % après frais, soit un taux presquedentà la moyenne de 19,9 % de Warren Buffett sur 60 ans, bien que ce chiffre tombe à 16,4 % après déduction des commissions de performance.

Bill est également plus impliqué personnellement que Warren. 21 % de sa fortune est investie dans son propre fonds, contre 14 % pour Warren dans Berkshire. Il s'est constitué un réseau influent, affirmant : « Je connais quasiment tous les PDG américains, ou du moins je les connais de près ou de loin. »

Malgré son succès, Bill ne gère que 16,2 milliards de dollars d'actifs, contre une capitalisation boursière de 1 030 milliards de dollars pour Berkshire. Il perçoit l'acquisition d'Howard Hughes comme un moyen de combler cet écart et de s'imposer comme le véritable successeur de Warren Buffett.

La stratégie de Bill diffère de celle de Warren. Tandis que Warren a utilisé cash issues de l'acquisition de son entreprise textile pour bâtir un empire, Bill compte sur Howard Hughes, qui ne générera pas de flux cash disponible avant au moins trois ans.

Contrairement à Warren, qui s'est entièrement consacré au Berkshire, Bill gère toujours un fonds spéculatif, une société d'investissement cotée au Royaume-Uni et une société d'acquisition à vocation spécifique.

Bill a effectivement possédé des actions Berkshire pendant une très courte période via le fonds avant de les revendre rapidement. Interrogé à ce sujet, Bill a répondu :

« Nous avons acheté Berkshire parce que nous pensions que c'était très bon marché et que nous sommes des fans de Warren Buffett. Même après sa disparition – et j'espère qu'il vivra éternellement, il fait d'ailleurs un excellent travail –, je pense que la prochaine génération de dirigeants est très compétente et sera bien plus rigoureuse. Il y a beaucoup de valeur à tirer d'une meilleuretracdes entreprises détenues par Berkshire. C'était donc en soi une belle histoire. »

Certains critiques estiment que la structure de Bill est trop complexe. Warren gère Berkshire Hathaway avec un modèle de propriété simple et clair, tandis que Bill doit jongler avec de multiples entités d'investissement. Il a même proposé que Howard Hughes verse à Pershing Square une commission de 1,5 % de sa capitalisation boursière, ce que Warren n'a jamais fait avec Berkshire.

Mais lorsque les critiques le soulignent, Bill se défend en faisant remarquer que Greg Abel est payé 20 millions de dollars par an, tandis que le salaire de Warren n'est que de 100 000 dollars.

À 58 ans, Bill a le temps de bâtir sa propre version de Berkshire Hathaway. Fait intéressant, Warren Buffett a introduit Berkshire Hathaway à la Bourse de New York au même âge, en novembre 1988, alors que sa capitalisation boursière n'était que de 5,8 milliards de dollars. Bill pense pouvoir suivre une voie similaire, malgré les différences entre leurs modèles économiques.

Mais quels que soient les efforts de Bill, l'héritage de Warren restera à jamais inégalé. Personne d'autre n'est à la hauteur. Et quand Warren quittera ses fonctions, tout changera chez Berkshire, et Wall Street ne sera plus jamais la même.

Il serait intéressant de voir comment les traders vont s'en sortir sans celui qui les a guidés pendant très, très longtemps.