Le subpoena della SEC a Goldman e JPMorgan sul crollo leveraged del fondo IA

La U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ha emesso una subpoena a Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup e Bank of America per i loro prestiti a Situational Awareness, il fondo hedge focalizzato sull'IA che ha visto il suo valore scendere del 67 percento a luglio. Una fonte a conoscenza della questione ha fornito queste informazioni a Reuters il 24 agosto.

Per gli investitori e le aziende che fanno parte del boom dell'IA, l'indagine della SEC non riguarda solo le presunte irregolarità di un singolo fondo. Sta esaminando alcune pratiche di prestito utilizzate per intensificare gli investimenti in aziende come Micron e SanDisk, mentre le banche centrali continuano a mettere in guardia sul fatto che un'elevata leva finanziaria con un insieme specifico di azioni IA potrebbe minacciare la stabilità finanziaria globale.

Cosa chiede effettivamente la SEC

Il regolatore sta cercando informazioni sulla tempistica degli scambi che hanno innescato le margin call, nonché sulle comunicazioni delle banche con il fondo riguardo al livello di leva finanziaria che stava utilizzando, secondo Reuters, citando una persona a conoscenza della questione. Il New York Times ha riportato per primo le subpoena.

Secondo Reuters, il fatto che ci sia un'inchiesta non significa che si verificherà un'azione di enforcement, e una richiesta di documenti non indica che nessuna delle banche sia un bersaglio. Situational Awareness si aspetta questo livello di scrutinio.

"È prevedibile che i regolatori esaminino da vicino qualsiasi fondo ad alto profilo, che produca rendimenti significativi o che abbia drawdown particolarmente drammatici", ha dichiarato il fondo in un comunicato, aggiungendo che coopererà pienamente. La SEC e tutte e quattro le banche hanno rifiutato di commentare.

Come un vincitore del 439% è diventato vittima di una margin call

Leopold Aschenbrenner, un tempo ricercatore presso OpenAI, è colui che gestisce il fondo, come riportato da Cryptopolitan. Nel 2024, si era fatto un nome con un saggio sulla competizione intorno all'intelligenza artificiale generale. Un rapporto di RCK Analytics aveva affermato che il fondo ha iniziato le operazioni nel 2024 e ha realizzato un profitto del 439% durante il primo semestre del 2026 utilizzando una leva quasi quattro volte superiore.

Alla fine di giugno, SanDisk e Micron rappresentavano collettivamente il 55% del suo portafoglio di azioni statunitensi da 20,24 miliardi di dollari, come dichiarato nella dichiarazione 13F del secondo trimestre del fondo.

Poco dopo, le azioni delle aziende legate all'IA hanno visto tendenze al ribasso. L'indice Philadelphia Semiconductor è diminuito di quasi il 30% dal suo massimo registrato a giugno; le azioni sono scese tra il 35% e il 47%, mentre tre importanti società di brokeraggio, tra cui Goldman e JPMorgan, hanno richiesto maggiori garanzie.

Situational Awareness ha svenduto il suo intero portafoglio di azioni pubbliche a Citadel, di proprietà di Ken Griffin, poiché non è stata in grado di soddisfare gli obblighi di margin call.

Aschenbrenner ha dichiarato in una lettera agli investitori, citata da Reuters, che "siamo arrivati più vicini a un'impairment permanente del capitale di quanto sia accettabile per noi".

Perché il mercato dell'IA sta osservando questo caso

La dismissione ha mostrato quanto rapidamente una scommessa focalizzata sull'IA possa cambiare quando entra in gioco la leva finanziaria. Citadel, che gestisce circa 77 miliardi di dollari, ha successivamente venduto oltre l'80% delle azioni acquisite, completando quasi 100 block trade per un valore superiore a 4 miliardi di dollari, secondo una lettera agli investitori di Citadel vista da Reuters.

Secondo un rapporto pubblicato il 17 agosto sul Wall Street Journal, Aschenbrenner sarebbe stato a gestire attività per un valore di 100 miliardi di dollari nei suoi momenti migliori, gran parte delle quali sollevate tramite prestiti, mentre cercava di liquidare quasi tutte le azioni di Anthropic pre-IPO durante la notte con le banche che gli chiudevano le porte.

Tuttavia, la domanda basata sulla tesi di investimento iniziale è rimasta intatta, con Micron che ha registrato il fatturato del terzo trimestre più alto di sempre di 41,46 miliardi di dollari e i prezzi della memoria che continuano a salire, ha riportato Cryptopolitan. È la struttura di finanziamento che è fallita.

Questa distinzione, che la tesi potrebbe essere stata corretta ma la struttura non è stata in grado di reggere l'impatto, rappresenta un rischio che i regolatori, dalla Bank of England alla Bank for International Settlements, avevano già messo in guardia. Secondo la BIS, il crollo di Archegos nel 2021 dovrebbe servire da promemoria di come la leva finanziaria sui fondi non bancari possa facilmente destabilizzare l'intero sistema finanziario.