Il boom dell'IA incontra il suo problema di indebitamento dopo il crollo del fondo 67%

Il fondo hedge Situational Awareness AI di Leopold Aschenbrenner ha perso circa il 67% del suo valore a luglio. Questo è stato il risultato di margin call che hanno portato il fondo a vendere il suo portafoglio pubblico. Il crollo di un tale fondo pone una domanda agli investitori azionari per quanto riguarda la seconda metà del 2026. Nonostante abbia previsto con precisione la domanda di IA, il fondo ha rischiato quasi una catastrofe, rendendo questo evento significativo per motivi che vanno oltre il singolo gestore di un fondo hedge.

Se il settore tecnologico rimarrà volatile in futuro è una delle domande centrali che ora affrontano i mercati in vista della fine dell'anno. Gli stessi nomi che hanno spinto i listini azionari verso l'alto possono crollare rapidamente non appena indebitamento e liquidità incontrano un calo, come dimostrato a luglio.

Perché un vincitore del 439% ha perso due terzi in un mese

Situational Awareness è stata creata da un ex ricercatore di OpenAI e ha ottenuto rendimenti del 439% nel primo semestre del 2026 attraverso una leva di circa 4x su scommesse concentrate su infrastrutture e chip nel settore dell'IA, secondo il documento di RCK Analytics sul suo crollo. Tuttavia, quella leva aveva i suoi lati negativi. Man mano che le sue posizioni sono scese tra il 35% e il 47% a luglio, tre prime broker, tra cui Goldman e JPMorgan, hanno richiesto il margine, che il fondo non è stato in grado di onorare, portandolo a vendere l'intero portafoglio di azioni pubbliche a Citadel.

I rapporti hanno verificato la calata del 67% a luglio e la vendita della maggior parte degli investimenti pubblici del fondo. Secondo Aschenbrenner, la società ha spiegato che il fondo è posizionato "per combattere un altro giorno" e ha presentato la caduta in termini di rischio invece che di tesi.

Ultime: la lettera completa di Leopold inviata ai suoi LP ieri sera

Il fondo di Leopold Aschenbrenner è crollato del 67% a luglio ma rimane in rialzo dell'80% da inizio anno e ha annunciato che continuerà a investire in azioni pubbliche https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) luglio 31, 2026

“Accogliamo la volatilità. Ma non dovrebbe mai mettere a rischio il fondo.” E la società non ha abbandonato il settore, investendo 400 milioni di dollari in Source Foundry, una startup per la produzione di chip con una valutazione di quasi 5 miliardi di dollari che si specializza nella litografia, che è il collo di bottiglia nella produzione di chip e l'area sotto il monopolio di ASML.

La domanda era reale, ma il finanziamento no

Non era la scommessa ad essere errata. I documenti dicono che quasi la metà del portafoglio di azioni USA del fondo proveniva in realtà da investimenti in aziende come SanDisk e Micron alla fine di giugno, proprio quando la domanda di chip di memoria stava aumentando. Uno studio di Counterpoint Research ha indicato che i dischi a stato solido per imprese rappresentavano il 48 percento delle vendite totali di NAND nel mondo nel secondo trimestre del 2026, durante lo spostamento dei carichi di lavoro dell'IA dalla fase di addestramento a quella di inferenza. Inoltre, TrendForce ha previsto che i prezzi della NAND sarebbero aumentati del 10-15 percento rispetto al trimestre precedente e che i prezzi dei chip DRAM sarebbero aumentati del 13-18 percento trimestralmente.

Micron ha sostenuto la sua posizione sul mercato con statistiche, riportando un ricavo senza precedenti di 41,46 miliardi di dollari per il terzo trimestre fiscale, rispetto ai 9,30 miliardi dell'anno precedente. Questo, tuttavia, non ha aiutato il fondo hedge. L'Indice dei Semiconduttori di Filadelfia ha subito una caduta di quasi 30% rispetto al picco registrato a giugno, e una posizione aggressiva non ha permesso di aspettare a lungo il recupero indicato nelle figure della domanda.

Le banche centrali segnalano lo stesso accumulo di indebitamento

La debolezza in questione era già stata identificata dalle autorità di vigilanza prima del caso di Situational Awareness. Il Financial Stability Report della Bank of England, pubblicato a luglio 2026, ha identificato il rischio di un "notevole aumento dell'uso dell'indebitamento nei mercati azionari", con un'enfasi prominente sulle stime gonfiate di un piccolo numero di aziende legate all'IA. La Bank for International Settlements ha utilizzato gli esempi del crollo del fondo di investimento Archegos nel 2021 e dello stress degli investimenti guidati dalle passività nel Regno Unito nel 2022 per insistere sul fatto che i fondi non bancari dovrebbero adottare misure per evitare eventi come quello del caso Aschenbrenner. I maggiori problemi sono stati identificati dagli esperti come rischi di indebitamento e concentrazione.

Essenzialmente, il modello comportamentale è invariato: le idee giuste, ma la forma e il modo sbagliati di realizzarle senza alcun tampone di liquidità a disposizione.

Se il commercio di IA rimarrà istituzionale

La domanda irrisolta che resta da esplorare nel 2026 è come verrà colmata questa lacuna. JPMorgan suggerisce che il commercio di tecnologia potrebbe ancora essere alle prese con l'indebitamento che ha contribuito alla sua ascesa in passato, e che gli ETF leveraged, le opzioni e i conti margin potrebbero ancora assestarsi. Si prevede che tale programmazione modifichi ulteriormente il modo in cui la domanda di azioni tecnologiche leveraged e unleveraged viene bilanciata, mentre gli investitori riducono il rischio a loro carico. Secondo PitchBook, il fundraising leveraged per le attività reali relative a infrastrutture, energia e data center ha raggiunto il livello record di 206,6 miliardi di dollari durante il 2025, con gli allocatori che hanno scelto strutture a lunga durata e contratti rispetto agli investimenti direzionali leveraged.

I finanziamenti per gli investimenti in IA non stanno diminuendo. Goldman Sachs stima spese di circa 7,6 trilioni di dollari per calcolatori, data center ed energia dal 2026 al 2031. Ciò che è cambiato a luglio è la disponibilità del mercato ad assumersi quel rischio e se il prossimo calo sarà accolto da capitale paziente o da detentori altamente leveraged pronti a svendere.