Il boom dell'IA si scontra con il problema della leva finanziaria dopo il crollo del 67% di un fondo

A luglio, il fondo hedge Situational Awareness AI di Leopold Aschenbrenner ha perso circa il 67% del suo valore. Questo a causa di richieste di margini aggiuntivi, che hanno costretto il fondo a vendere il proprio portafoglio. Il crollo di un fondo di questo tipo solleva interrogativi per gli investitori azionari in vista della seconda metà del 2026. Nonostante avesse previsto con precisione la domanda di intelligenza artificiale, il fondo ha rischiato la catastrofe, rendendo questo evento significativo per ragioni che vanno ben oltre la singola gestione di un hedge fund.

Una delle domande centrali che i mercati si pongono in vista della fine dell'anno è se il settore tecnologico manterrà o meno la sua volatilità in futuro. Gli stessi titoli che hanno spinto al rialzo gli indici azionari possono crollare rapidamente non appena la leva finanziaria e la liquidità subiscono una flessione, come dimostrato a luglio.

Perché un vincitore del 439% ha perso due terzi in un mese

Situational Awareness è stato creato da un ex ricercatore di OpenAI e ha registrato rendimenti del 439% nel primo semestre del 2026 grazie a una leva finanziaria di circa 4x su investimenti concentrati in infrastrutture e chip nel settore dell'intelligenza artificiale, secondo quanto riportato da RCK Analytics sul suo crollo. Tuttavia, questa leva finanziaria ha avuto anche i suoi svantaggi. Quando le sue posizioni sono crollate tra il 35% e il 47% a luglio, tre prime broker, tra cui Goldman Sachs e JPMorgan, hanno richiesto margini aggiuntivi, che il fondo non è stato in grado di onorare, costringendolo a vendere l'intero portafoglio azionario a Citadel.

Le indiscrezioni hanno confermato il crollo del 67% registrato a luglio e la vendita della maggior parte degli investimenti pubblici del fondo. Secondo Aschenbrenner, la società ha spiegato che il fondo è pronto a "riprendere la corsa" e ha presentato il calo in termini di rischio anziché di tesi di investimento.

Ultime notizie: la lettera completa di Leopold inviata ieri sera ai suoi investitori.

Il fondo di Leopold Aschenbrenner è crollato del 67% a luglio, ma rimane in rialzo dell'80% da inizio anno e ha annunciato che continuerà a investire in azioni quotate. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) 31 luglio 2026

«Accettiamo la volatilità. Ma non dovrebbe mai mettere a repentaglio il fondo». E l'azienda non ha abbandonato il settore, investendo 400 milioni di dollari in Source Foundry, una start-up produttrice di chip con una valutazione di quasi 5 miliardi di dollari, specializzata nella litografia, che rappresenta il collo di bottiglia nella produzione di chip e l'area in cui ASML detiene il monopolio.

La domanda era reale, ma il finanziamento non lo era

Non è stata la scommessa ad essere errata. I documenti depositati indicano che quasi la metà del portafoglio azionario statunitense del fondo proveniva in realtà da investimenti in società come SanDisk e Micron alla fine di giugno, proprio quando la domanda di chip di memoria era in aumento. Uno studio di Counterpoint Research ha indicato che i dischi a stato solido per aziende rappresentavano il 48% delle vendite totali mondiali di NAND nel secondo trimestre del 2026, durante il passaggio dei carichi di lavoro di intelligenza artificiale dalla fase di addestramento a quella di inferenza. Inoltre, TrendForce ha previsto che i prezzi delle NAND sarebbero aumentati del 10-15% rispetto al trimestre precedente e che i prezzi dei chip DRAM sarebbero cresciuti del 13-18% su base trimestrale.

Micron ha rafforzato la sua posizione sul mercato con dati statistici, riportando un fatturato senza precedentident41,46 miliardi di dollari per il terzo trimestre fiscale, rispetto ai 9,30 miliardi di dollari dell'anno precedente. Questo, tuttavia, non è servito a nulla per l'hedge fund. Il Philadelphia Semiconductor Index ha subito un calo di quasi il 30% rispetto al picco registrato a giugno, e una posizione aggressiva non ha permesso di attendere a lungo la ripresa indicata dai dati sulla domanda.

Le banche centrali segnalano lo stesso accumulo di leva finanziaria

La debolezza in questione era già statadentdalle autorità di regolamentazione prima del caso Situational Awareness. Il Rapporto sulla stabilità finanziaria della Banca d'Inghilterra, pubblicato nel luglio 2026,dentidentificato il rischio di un "aumento sostanziale dell'uso della leva finanziaria nei mercati azionari", con particolare enfasi sulle stime gonfiate di un piccolo numero di società legate all'intelligenza artificiale. La Banca dei Regolamenti Internazionali ha citato come esempi il crollo del fondo di investimento Archegos nel 2021 e le tensioni derivanti dagli investimenti basati sulle passività nel Regno Unito nel 2022 per insistere sulla necessità che i fondi non bancari adottassero misure per evitare eventi come quello di Aschenbrenner. I maggiori problemi sono statidentdagli esperti nei rischi di leva finanziaria e di concentrazione.

In sostanza, lo schema comportamentale rimane invariato: le idee sono giuste, ma la forma e il modo di realizzarle sono sbagliati, senza alcuna riserva di liquidità.

Se il commercio dell'IA rimarrà istituzionale

La questione ancora irrisolta che resta da esplorare nel 2026 è come verrà colmato il divario. JPMorgan suggerisce che il settore tecnologico potrebbe ancora risentire della leva finanziaria che ha contribuito alla sua crescita in passato e che gli ETF a leva, le opzioni e i conti a margine potrebbero essere ancora in fase di assestamento. Si prevede che tale programmazione modificherà ulteriormente l'equilibrio tra domanda a leva e non a leva per i titoli tecnologici, mentre gli investitori riducono il rischio. Secondo PitchBook, la raccolta fondi a leva in asset reali relativi a infrastrutture, energia e data center ha raggiunto il livello record di 206,6 miliardi di dollari nel 2025, con gli investitori che hanno preferito strutture con durata e contratti a lungo terminetraca investimenti direzionali a leva.

Gli investimenti nell'intelligenza artificiale non accennano a diminuire. Goldman Sachs stima una spesa di circa 7.600 miliardi di dollari in informatica, data center ed energia dal 2026 al 2031. Ciò che è cambiato a luglio è la disponibilità del mercato ad assumersi tale rischio e se la prossima recessione verrà accolta da capitali pazienti o da investitori fortemente indebitati pronti a vendere.