Le boom de l'IA se heurte à son problème de levier après l'effondrement d'un fonds à 67%

Le fonds de couverture IA Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner a perdu environ 67 % de sa valeur en juillet. Cela résulte d'appels de marge ayant conduit le fonds à vendre son portefeuille public. L'effondrement d'un tel fonds pose une question aux investisseurs en actions pour la seconde moitié de 2026. Malgré une prédiction précise de la demande en IA, le fonds a frôlé la catastrophe, rendant cet événement significatif pour des raisons qui dépassent le cadre d'un seul gestionnaire de fonds de couverture.

Que le secteur technologique reste aussi volatil à l'avenir ou non est l'une des questions centrales auxquelles les marchés sont confrontés actuellement en vue de la fin de l'année. Les mêmes valeurs qui ont propulsé les indices boursiers à la hausse peuvent chuter rapidement dès que le levier et la liquidité rencontrent une baisse, comme l'a démontré le mois de juillet.

Pourquoi un gagnant à 439% a perdu les deux tiers de sa valeur en un mois

Situational Awareness a été créé par un ancien chercheur d’OpenAI et a généré des rendements de 439 % au T1 2026 grâce à un effet de levier d’environ 4x sur des paris concentrés dans les infrastructures et les puces de l’espace IA, selon le document de RCK Analytics sur son effondrement. Cependant, cet effet de levier avait ses inconvénients. Alors que ses positions ont chuté entre 35 % et 47 % en juillet, trois courtiers en marge, y compris Goldman et JPMorgan, ont appelé la marge, que le fonds n’a pas pu honorer, ce qui l’a conduit à vendre tout son portefeuille d’actions publiques à Citadel.

Les rapports ont vérifié la chute de 67 % en juillet et la vente des investissements publics majoritaires du fonds. Selon Aschenbrenner, l’entreprise a expliqué que le fonds est positionné « pour se battre un autre jour » et a présenté la baisse en termes de risque plutôt que de thèse.

Dernière minute : la lettre complète de Leopold envoyée à ses investisseurs institutionnels la nuit dernière

Le fonds de Leopold Aschenbrenner a chuté de 67 % en juillet mais reste en hausse de 80 % depuis le début de l'année, et il a annoncé qu'il continuerait à investir dans les actions cotées https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) juillet 31, 2026

« Nous embrassons la volatilité. Mais elle ne devrait jamais mettre le fonds en danger. » Et l’entreprise n’a pas quitté l’industrie, investissant 400 millions de dollars dans Source Foundry, une startup de fabrication de puces avec une valorisation de près de 5 milliards de dollars qui se spécialise dans la lithographie, qui est le goulot d’étranglement dans la fabrication de puces et le domaine sous le monopole d’ASML.

La demande était réelle, mais le financement ne l'était pas

Ce n’était pas le pari qui était erroné. Les dépôts indiquent que près de la moitié du portefeuille d’actions américaines du fonds provenait en fait d’investissements dans des entreprises comme SanDisk et Micron à la fin juin, juste lorsque la demande de puces mémoire était en hausse. Une étude de Counterpoint Research a indiqué que les disques à état solide d’entreprise représentaient 48 pour cent des ventes totales de NAND dans le monde au T2 2026, pendant le déplacement des charges de travail de l’IA de la phase d’entraînement à la phase d’inférence. De plus, TrendForce a prédit que les prix de la NAND augmenteraient de 10 à 15 pour cent par rapport au trimestre précédent et que les prix des puces DRAM augmenteraient de 13 à 18 pour cent trimestriellement.

Micron a soutenu sa position sur le marché avec des statistiques, rapportant un revenu sans précédent de 41,46 milliards de dollars pour son troisième trimestre fiscal, par rapport à 9,30 milliards de dollars pour l’année précédente. Cela, cependant, n’a pas aidé le fonds spéculatif. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a subi une chute presque de 30 % par rapport au pic enregistré en juin, et une position agressive n’a pas permis d’attendre longtemps la récupération indiquée dans les chiffres de la demande.

Les banques centrales signalent la même accumulation de levier

La faiblesse en question avait déjà été identifiée par les autorités de réglementation avant l'affaire de Situational Awareness. Le Rapport sur la stabilité financière de la Banque d'Angleterre, publié en juillet 2026, a identifié le risque d'une « augmentation substantielle de l'utilisation du levier sur les marchés actions », en mettant particulièrement l'accent sur les estimations gonflées d'un petit nombre d'entreprises liées à l'IA. La Banque des règlements internationaux a utilisé les exemples de l'effondrement du fonds d'investissement Archegos en 2021 et des tensions sur les investissements basés sur les passifs au Royaume-Uni en 2022 pour insister sur le fait que les fonds non bancaires devraient prendre des mesures pour éviter des événements similaires à celui de l'affaire Aschenbrenner. Les experts ont identifié les risques de levier et de concentration comme étant les problèmes majeurs.

Essentiellement, le schéma comportemental est inchangé : de bonnes idées, mais la mauvaise forme et la mauvaise manière de les concrétiser sans tampon de liquidité en place.

Le commerce de l'IA restera-t-il institutionnel ?

La question non résolue qui reste à explorer en 2026 est la manière dont l'écart sera comblé. JPMorgan suggère que le commerce de la technologie pourrait encore être confronté à l'effet de levier qui a contribué à sa hausse par le passé, et que les ETF à effet de levier, les options et les comptes de marge pourraient encore être en phase de stabilisation. Ce type de programmation est censé modifier davantage l'équilibre entre la demande pour les actions technologiques avec et sans effet de levier, tandis que les investisseurs réduisent leur part de risque. Selon PitchBook, les levées de fonds à effet de levier dans les actifs réels liés aux infrastructures, à l'énergie et aux centres de données ont atteint un niveau record de 206,6 milliards de dollars au cours de l'année 2025, les allocateurs de capitaux ayant privilégié les structures à longue durée et les contrats par rapport aux investissements directionnels à effet de levier.

Le financement des investissements dans l'IA ne diminue pas. Goldman Sachs estime les dépenses à environ 7,6 billions de dollars pour l'informatique, les centres de données et l'énergie, de 2026 à 2031. Ce qui a changé en juillet, c'est la volonté du marché d'assumer ce risque et la manière dont la prochaine baisse sera accueillie : par des capitaux patients ou par des détenteurs fortement endettés prêts à se délester.