Le fonds d'Aschenbrenner avait massivement investi dans des actions du secteur des mémoires avant une perte de 67 %

Des documents récemment déposés auprès de la SEC montrent que le fonds spéculatif Situational Awareness AI de Leopold Aschenbrenner avait investi près de cinquante pour cent de son portefeuille d'actions américaines dans SanDisk et Micron avant une liquidation survenue en juillet, qui a anéanti 67 % de la valeur du fonds en un seul mois.

Pour l'ensemble du secteur de l'IA, ces révélations indiquent où se sont orientés les investissements. Les actions qui ont chuté, comme celles de Situational Awareness, font également partie des entreprises qui profitent de l'essor des centres de données dédiés à l'IA, ce qui souligne les limites que ce marché est en train de franchir.

Où se trouvait l'argent avant la chute

Situational Awareness LP a déposé son formulaire 13F-HR auprès de la SEC le 14 août, avec les participations déclarées au 30 juin, avant sa liquidation en juillet. SanDisk et Micron représentaient environ 50 % des actifs en actions déclarés, ce qui rendait le fonds très vulnérable à un aspect de la chaîne d'approvisionnement de l'IA.

Ce n'était pas le seul investissement significatif réalisé par le fonds. Un autre formulaire 13F, relatif au trimestre clos le 31 mars et révélé par Cryptopolitan le 30 juillet, faisait état d'un portefeuille d'actions américaines d'une valeur de 5,52 milliards de dollars et d'options de vente sur des sociétés de semi-conducteurs d'une valeur de 8,7 milliards de dollars. La principale position longue était Bloom Energy, avec un investissement de 879 millions de dollars, suivie de SanDisk et CoreWeave.

Le document déposé le 31 mars par Situational Awareness indiquait 13,68 milliards de dollars en titres 13F, mais ce chiffre ne doit pas être confondu avec le total des actifs du fonds ou son exposition économique globale.

Pourquoi les puces mémoire sont devenues le marché de l'IA

L'attrait pour SanDisk et Micron s'est traduit par une évolution réelle de la demande. Counterpoint Research a constaté qu'en raison du passage de l'entraînement à l'inférence pour les charges de travail d'IA, la part des SSD d'entreprise dans les livraisons totales de mémoire NAND a atteint 48 % au deuxième trimestre 2026.

Les prix devraient suivre la même tendance. Selon TrendForce, le chiffre d'affaires de la mémoire flash NAND devrait progresser de 10 % à 15 % d'un trimestre à l'autre au troisième trimestre 2026, tandis que les prix de la DRAM devraient augmenter de 13 % à 18 %, en raison de la forte demande liée à l'inférence IA et aux acquisitions de centres de données de grande envergure. Micron a également annoncé un bénéfice record de 41,46 milliards de dollars pour son troisième trimestre fiscal, un montant nettement supérieur aux 9,30 milliards de dollars enregistrés à la même période l'année précédente.

La leçon tirée de juillet

La compréhension des tendances clés n'a pas empêché le fonds de subir des pertes. Situational Awareness a informé ses investisseurs d'une perte non auditée de 67 % en juillet, malgré un rendement avoisinant les 80 % depuis le début de l'année. Aschenbrenner a précisé que le fonds avait cédé une partie de son portefeuille disponible publiquement afin de réduire son effet de levier, une fois ses liquidités épuisées. Reuters a confirmé la perte de 67 % enregistrée en juillet et la cession de la majeure partie de ses actifs publics.

Aschenbrenner a reconnu ce risque directement dans sa lettre aux investisseurs:

« Nous acceptons la volatilité. Mais elle ne doit jamais mettre le fonds en péril. »

Il a également écrit que le fonds avait pris des mesures « pour se battre un autre jour »

Le 28 juillet, un compte X anonyme,Trac, a publié une estimation de perte de 600 millions de dollars pour le portefeuille d'Aschenbrenner, due à la baisse des cours de Bloom Energy et de SanDisk. Cependant, Cryptopolitan n'a pas été en mesure de vérifier cette information ; par ailleurs, les déclarations 13F n'incluent pas cash, les positions courtes et les investissements personnels.

Aschenbrenner reste fermement engagé dans l'IA. Sa société d'investissement a injecté 400 millions de dollars dans Source Foundry, une start-up discrète spécialisée dans les équipements pour semi-conducteurs, dont la valorisation avoisine les 5 milliards de dollars et qui se spécialise dans la lithographie, un goulot d'étranglement dans la fabrication de puces dominé par ASML.

Sur quoi repose un projet de développement de 7 000 milliards de dollars ?

Cette situation survient alors que les prévisions annoncent des investissements colossaux dans l'IA. Goldman Sachs estime que près de 7 600 milliards de dollars seront consacrés à l'informatique, aux centres de données et à l'énergie entre 2026 et 2031.

L'Association de l'industrie des semi-conducteurs et Deloitte affirment que plus de 95 % de la valeur d'une baie de serveurs d'IA est constituée de semi-conducteurs, et que l'investissement dans l'infrastructure des centres de données pourrait atteindre 4 000 milliards de dollars d'ici 2028.

C’est cette ampleur qui explique pourquoi l’échec du fonds dépasse le cadre d’un seul gestionnaire. La conviction que l’IA va se développer ne garantit pas que tous les maillons de sa chaîne d’approvisionnement progresseront de concert, ni que les positions concentrées et à effet de levier résisteront à une crise de liquidités. Le document révèle qu’un investisseur, qui avait pourtant bien anticipé la demande, s’est fait piéger par sa stratégie de financement.