Après une perte de 67 %, Situational Awareness soutient le goulot d'étranglement de la fabrication de puces

Leopold Aschenbrenner investit 400 millions de dollars de plus dans l'intelligence artificielle quelques jours seulement après que son fonds hedge a subi l'un de ses plus grands revers.

Le Wall Street Journal a rapporté le 7 août que Situational Awareness a réalisé un investissement de 500 millions de dollars dans Source Foundry, ce qui inclut l'investissement de la société de 400 millions de dollars cette semaine même. Source Foundry a commencé ses opérations en 2025 avec les chercheurs de Stanford Abdulmalik Obaid et Joe Burg, et elle a récemment reçu une valorisation boursière d'environ 5 milliards de dollars grâce au financement qu'elle a reçu de Sequoia Capital.

Le timing rend l'accord plus significatif qu'un investissement en capital-risque conventionnel.

Selon une lettre aux investisseurs, Situational Awareness a subi une perte nette non auditée mois par mois de 67 % en juillet. Bien que ses rendements nets année par année soient toujours de 80 %, Aschenbrenner a révélé qu'ils avaient vendu une partie de leur portefeuille public pour réduire leur effet de levier suite aux conditions de faible liquidité sur le marché.

Cependant, la lettre a également précisé que le fiasco de juillet n'a pas modifié sa vision à long terme de l'IA. Le fonds continuera de fonctionner en tant que véhicule hybride public-privé, tandis que son portefeuille public sera géré sur une base entièrement payée d'ici là, éliminant ainsi tous les risques de marge ou de liquidation.

Compte tenu de cette situation, l'investissement dans Source Foundry apparaît moins comme un retour à la stratégie derrière les pertes de juillet que comme un engagement à long terme envers l'infrastructure physique nécessaire au développement de l'IA.

Aschenbrenner mise sur le goulot d'étranglement derrière les puces

Source Foundry est loin d'être simplement un autre concepteur de puces IA. L'entreprise aspire à être beaucoup plus, en se concentrant sur le développement de machines, d'équipements et de logiciels pour la fabrication de semi-conducteurs, avec un accent mis sur la lithographie. La partenaire de Sequoia, Stephanie Zhan, a caractérisé sa mission comme étant liée au « goulot d'étranglement le plus serré » de la fabrication de semi-conducteurs, en commençant par la lithographie.

Cela signifie que la startup sera en concurrence avec ASML, dont la technologie de lithographie ultraviolette extrême (EUV) est vitale pour la fabrication des puces les plus sophistiquées au monde.

Le défi technique pour Source Foundry est massif. Les systèmes EUV d'ASML utilisent de la lumière de 13,5 nanomètres, qui est produite lorsque des lasers sont tirés sur de petites gouttes d'étain fondu. La lumière voyage dans le vide et est contrôlée par des miroirs multicouches extrêmement précis car les lentilles normales ne sont pas capables de transmettre la lumière EUV de manière efficace.

Il n'y a pas encore d'indications sur la manière dont la technologie de Source Foundry diffère du système EUV d'ASML. Mais il est certain que la startup travaille sur une alternative aux équipements actuels, grands, coûteux et compliqués pour la production de semi-conducteurs.

Pour que cette entreprise soit un succès, la technologie développée devrait fournir plus qu'une simple machine capable de fonctionner dans un laboratoire. Elle devrait être capable de performer à un niveau qui satisferait la précision, le débit et la fiabilité suffisants pour la production en masse de puces tout en progressant en matière de coûts de production, de taille ou de temps de déploiement.

Ainsi, le succès de Source Foundry aura des répercussions qui dépassent celui d’un simple fabricant de puces IA, car tous les fabricants de processeurs avancés dépendent des équipements de fabrication de semi-conducteurs.

La demande continue d'augmenter. TrendForce prévoit que les recettes mondiales des fonderies augmenteront de 24,8 %, atteignant 218,8 milliards de dollars en 2026, la demande de puces IA maintenant les niveaux de capacité de nœuds avancés constamment élevés.

Autrement dit, ce qui s’est produit en juillet n’a pas supprimé le besoin réel d’une infrastructure physique pour l’IA. Il a révélé les inconvénients du financement de cette demande via des positions à effet de levier sur le marché boursier.

Le signal plus large pour le marché mondial de l’IA

L’importance peut aller bien au-delà de la conscience situationnelle.

À mesure que l’infrastructure de l’IA se développe, les goulets d’étranglement peuvent se déplacer plus en amont — des modèles et des accélérateurs jusqu’à la mémoire, l’énergie, le packaging avancé et, éventuellement, les machines nécessaires à la fabrication des puces elles-mêmes.

Une analyse menée conjointement par la Semiconductor Industry Association et Deloitte a révélé que la valeur des semi-conducteurs dans un rack de serveur IA dépasse 95 %. De plus, les investissements dans l’infrastructure des centres de données IA pourraient dépasser 4 billions de dollars d’ici 2028.

Cela présente une note de contradiction pour les investisseurs : les actions des entreprises impliquées dans l’IA peuvent baisser malgré l’existence d’un cycle d’infrastructure solide.

Source Foundry est essentiellement un pari sur ce qui se passe lorsque la demande rencontre une limitation beaucoup plus grande : les machines nécessaires pour produire suffisamment de puces avancées.

Cela souligne également une leçon tirée des pertes de juillet d'Aschenbrenner. Avoir raison sur la croissance à long terme de l'IA n'est pas nécessairement suffisant pour survivre à la volatilité à court terme du marché.

Sa baisse de 67 % en juillet a montré comment l’effet de levier et les positions concentrées peuvent rapidement devenir nuisibles lorsque les marchés changent radicalement et que la liquidité disparaît. Parallèlement, l’investissement de 400 millions de dollars dans Source Foundry indique qu’il n’a pas compromis sa thèse concernant l’intelligence artificielle. Il se concentre simplement sur la partie moins connue — et peut-être clé — de la pile technologique.

La question est maintenant de savoir si Source Foundry peut transformer cette insight en technologie réelle de traitement des semi-conducteurs. S’il y parvient, le dernier pari d’Aschenbrenner pourrait être encore plus significatif pour l’IA que son entreprise précédente sur les marchés publics, étant donné qu’une percée dans les dispositifs de fabrication de puces serait bénéfique et rentable non seulement pour un seul fabricant d’accélérateurs IA, mais pour toute l’industrie.