Après une perte de 67 %, la connaissance de la situation permet de résoudre le goulot d'étranglement de la fabrication de puces
- Leopold Aschenbrenner investit 400 millions de dollars dans Source Foundry, une start-up discrète spécialisée dans les équipements pour puces, malgré la perte de 67 % du cours de Situational Awareness en juillet.
- Source Foundry est valorisée à environ 5 milliards de dollars et développe une technologie de fabrication de semi-conducteurs axée sur la lithographie, un goulot d'étranglement majeur dans la fabrication de puces.
- Aschenbrenner reste optimiste quant à l'IA, mais se tourne désormais vers les infrastructures physiques plutôt que vers des investissements à effet de levier dans l'IA sur les marchés publics.
Leopold Aschenbrenner investit 400 millions de dollars supplémentaires dans l'intelligence artificielle quelques jours seulement après que son fonds spéculatif a subi l'un de ses plus importants revers.
Le Wall Street Journal a rapporté le 7 août que Situational Awareness avait investi 500 millions de dollars dans Source Foundry, dont 400 millions investis directement par l'entreprise cette semaine. Source Foundry, fondée en 2025 par les chercheurs de Stanford Abdulmalik Obaid et Joe Burg, a récemment été valorisée à environ 5 milliards de dollars grâce au financement obtenu auprès de Sequoia Capital.
Le contexte actuel confère à cette opération une importance particulière, bien au-delà d'un investissement en capital-risque classique.
D'après une lettre aux investisseurs, Situational Awareness a enregistré une perte nette non auditée de 67 % depuis le début du mois de juillet. Bien que son rendement net depuis le début de l'année s'établisse toujours à 80 %, Aschenbrenner a révélé avoir cédé une partie de son portefeuille coté en bourse afin de réduire son endettement face à la faible liquidité du marché.
La lettre précisait toutefois que le fiasco de juillet n'avait pas modifié sa vision à long terme de l'IA. Le fonds continuera de fonctionner comme un véhicule hybride public-privé, tandis que son portefeuille public sera désormais géré sur la base d'un financement intégral, éliminant ainsi tout risque de marge ou de liquidation.
Au vu de cette situation, l'investissement dans Source Foundry apparaît moins comme un retour à la stratégie qui a engendré les pertes de juillet que comme un engagement à long terme envers l'infrastructure physique nécessaire au développement de l'IA.
Aschenbrenner parie sur le goulot d'étranglement derrière les puces
Source Foundry est bien plus qu'un simple concepteur de puces d'IA. L'entreprise ambitionne d'aller beaucoup plus loin, en se concentrant sur le développement de machines, d'équipements et de logiciels pour la fabrication de semi-conducteurs, avec un accent particulier sur la lithographie. Stephanie Zhan, associée chez Sequoia, a décrit sa mission comme étant liée au principalgoulot d'étranglementde la fabrication de semi-conducteurs : la lithographie.
Cela signifie que la start-up sera en concurrence avec ASML, dont la technologie de lithographie ultraviolette extrême (EUV) est essentielle à la fabrication des puces les plus sophistiquées au monde.
Le défi technique que représente Source Foundry est colossal. Les systèmes EUV d'ASML utilisent une lumière de 13,5 nanomètres, produite par l'impact de lasers sur de minuscules gouttes d'étain en fusion. Cette lumière se propage dans le vide et est contrôlée par des miroirs multicouches d'une extrême précision, les lentilles classiques étant incapables de transmettre efficacement la lumière EUV.
On ignore encore en quoi la technologie de Source Foundry diffère du système EUV d'ASML. Il est toutefois certain que cette start-up travaille sur une alternative aux équipements actuels de production de semi-conducteurs, volumineux, coûteux et complexes.
Pour que ce projet aboutisse, la technologie développée doit offrir bien plus qu'une simple machine capable de fonctionner en laboratoire. Elle doit garantir un niveau de performance suffisant en termes de précision, de débit et de fiabilité pour la production en série de puces, tout en permettant des gains de productivité, de taille et de rapidité de déploiement.
Ainsi, le succès de Source Foundry aura des répercussions qui dépassent le cadre d'un seul fabricant de puces d'IA, puisque tous les fabricants de processeurs avancés dépendent des équipements de fabrication de semi-conducteurs.
La demande ne cesse de croître. TrendForce prévoit que le chiffre d'affaires mondial des fonderies augmentera de 24,8 %, pour atteindre 218,8 milliards de dollars en 2026, la demande de puces d'IA maintenant constamment des niveaux de capacité de nœuds avancés élevés.
En d'autres termes, les événements de juillet n'ont pas fait disparaître le besoin réel d'une infrastructure physique pour l'IA. Ils ont simplement mis en lumière les inconvénients du financement de cette demande par le biais d'effets de levier sur les marchés publics.
Le signal le plus important pour le marché mondial de l'IA
La portée de cette mesure pourrait aller bien au-delà de la simple conscience situationnelle.
À mesure que l'infrastructure de l'IA se développe, les goulots d'étranglement peuvent se déplacer plus en amont — des modèles et des accélérateurs jusqu'à la mémoire, l'énergie, l'encapsulation avancée et, finalement, les machines nécessaires à la fabrication des puces elles-mêmes.
Une analyse conjointe de la Semiconductor Industry Association et de Deloitte a révélé que les semi-conducteurs représentent plus de 95 % de la valeur d'un rack de serveur d'IA. Par ailleurs, les investissements dans les infrastructures des centres de données d'IA pourraient dépasser les 4 000 milliards de dollars d'ici 2028.
Cela crée une contradiction pour les investisseurs : les actions des entreprises impliquées dans l’IA peuvent chuter malgré l’existence d’un cycle d’infrastructures solide.
Source Foundry est en quelque sorte un pari sur ce qui se passe lorsque la demande se heurte à une limitation beaucoup plus importante : les machines nécessaires pour produire suffisamment de puces avancées.
Cela met également en lumière une leçon tirée des pertes d'Aschenbrenner en juillet: avoir raison quant à la croissance à long terme de l'IA ne suffit pas nécessairement à surmonter la volatilité des marchés à court terme.
Sa perte de 67 % en juillet a démontré à quel point l'effet de levier et les positions concentrées peuvent rapidement devenir néfastes lorsque les marchés fluctuent fortement et que la liquidité se raréfie. Parallèlement, son investissement de 400 millions de dollars dans Source Foundry indique qu'il n'a pas remis en question sa thèse concernant l'intelligence artificielle. Il se concentre simplement davantage sur la partie moins connue – et potentiellement cruciale – de l'architecture technologique.
La question est maintenant de savoir si Source Foundry peut transformer cette intuition en une véritable technologie de traitement des semi-conducteurs. Si tel est le cas, le dernier pari d'Aschenbrenner pourrait s'avérer encore plus important pour l'IA que son échec en bourse, car une avancée majeure dans la fabrication de puces serait bénéfique et profitable non seulement à un seul fabricant d'accélérateurs d'IA, mais à l'ensemble du secteur.
FAQ
Pourquoi Situational Awareness investit-elle 400 millions de dollars dans Source Foundry ?
Cet investissement permet à Situational Awareness de s'exposer à la technologie de fabrication des semi-conducteurs, un goulot d'étranglement de plus en plus important à mesure que les entreprises spécialisées dans l'IA exigent des puces et une capacité de calcul toujours plus avancées.
Qu’est-il advenu de la conscience situationnelle en juillet ?
Le fonds a subi une perte mensuelle estimée à 67 % en raison de la chute des actions liées à l'IA et de la forte baisse de plusieurs de ses positions à effet de levier. Il a par la suite supprimé l'effet de levier de son portefeuille public afin de limiter le risque de pertes supplémentaires.
Quelles pourraient être les conséquences de cet investissement pour le marché mondial de l'IA ?
Cet accord pourrait témoigner d'un intérêt croissant des investisseurs pour les infrastructures moins visibles qui sous-tendent l'IA, notamment les équipements de fabrication de puces, la production de pointe, la mémoire et les centres de données. Face à la croissance de la demande en IA, la maîtrise de ces goulets d'étranglement pourrait devenir cruciale pour la prochaine phase d'expansion du secteur.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar est un journaliste spécialisé dans les cryptomonnaies et la finance, fort de huit ans d'expérience en rédaction. Il couvre l'actualité des marchés des cryptomonnaies, la réglementation, DeFiet les écosystèmes d'échange. Il a collaboré avec CoinGape, Todayq et Newsroompost. Ashish est titulaire d'un PGDP en journalisme anglais de l'IIMC. Il a également interviewé des personnalités du secteur telles qu'Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa et bien d'autres.
