67%の損失後、Situational Awarenessがチップ製造のボトルネックに資金を提供

レオポルド・アシェンブレンナーは、ヘッジファンドが最も急激な損失の1つを被ってから数日後、人工知能にさらに4億ドルを投じました。

ウォール・ストリート・ジャーナルは8月7日、Situational AwarenessがSource Foundryに5億ドルを投資したと報じました。これには、Source Foundry自体が今週4億ドルを投資することが含まれています。Source Foundryは2025年にスタンフォード大学の研究者であるアブドゥルマリック・オベイドとジョー・バーグによって設立され、シークエイヤ・キャピタルからの資金調達により、市場評価額が約50億ドルと最近割り当てられました。

このタイミングにより、この取引は従来のベンチャー投資よりも重要な意味を持ちます。

投資家への手紙によると、Situational Awarenessは7月に監査されていない月次純損益で67%の損失を被りました。年間純利回りは依然として80%でしたが、Aschenbrennerは、市場の流動性が低い状況を受けて、レバレッジを削減するために公開ポートフォリオの一部を売却したことを明らかにしました。

しかし、手紙はまた、7月の混乱がAIに関する彼の長期的な見方を変えなかったことを明確にしました。ファンドはハイブリッドなパブリック・プライベート・ベークルとして活動を継続し、その公開ポートフォリオは今後、全額払い済みで管理されるため、マージンまたは強制清算のリスクがすべて排除されます。

この状況を考慮すると、Source Foundryへの投資は、7月の損失に関連する戦略への回帰というよりも、AI開発に必要な物理的インフラへの長期的なコミットメントとして見なされます。

アシェンブレンナーはチップの背後にあるボトルネックに賭けている

Source Foundryは、単なるAIチップの設計者ではありません。同社は、リソグラフィに重点を置き、半導体製造用の機械、装置、ソフトウェアの開発に注力することで、はるかに大きな存在を目指しています。シークエイヤ・キャピタルのパートナーであるステファニー・ジャンは、その使命を、リソグラフィから始まる半導体製造の「最も緊迫したボトルネック」に関わるものと特徴づけています。

つまり、このスタートアップは、世界で最も洗練されたチップの製造に不可欠な極端紫外線（EUV）リソグラフィ技術を持つASMLと競争することになります。

Source Foundryにとっての技術的課題は巨大です。ASMLのEUVシステムは、レーザーを溶けた錫の小さな滴に照射して生成される13.5ナノメートルの光を使用します。この光は真空中を伝わり、通常のレンズがEUV光を効果的に透過できないため、極めて正確な多層ミラーによって制御されます。

Source Foundryの技術がASMLのEUVシステムとどのように異なるかについての兆候はまだありません。しかし、スタートアップが今日の大型で高価で複雑な半導体製造装置の代替品を開発していることは確かです。

この取り組みが成功するためには、開発中の技術が、ラボで動作できる機械以上のものを提供する必要があります。チップの量産に必要な精度、スループット、信頼性を満たすレベルで動作可能であり、生産コスト、サイズ、または展開時間に関して進歩を遂げる必要があります。

したがって、Source Foundryの成功は、単なる1つのAIチップメーカーを超えた影響を持ちます。なぜなら、すべての先進プロセッサメーカーが半導体製造装置に依存しているからです。

需要は上昇し続けています。TrendForceは、AIチップの需要が先進ノードの容量水準を常に高く保っているため、世界のファウンドリ収益が24.8%増加し、2026年には2,188億ドルに達すると予測しています。

言い換えれば、7月に起きた出来事は、AIのための物理的インフラの実際の必要性を奪ったわけではありません。それは、パブリック市場でのレバレッジポジションを通じてこの需要を満たすことの欠点を明らかにしたのです。

グローバルAI市場へのより大きなシグナル

その重要性は、状況認識を超えて遠く及ぶ可能性があります。

AIインフラが拡大するにつれて、ボトルネックはさらに上流へシフトします。モデルやアクセラレータから、メモリ、エネルギー、先進パッケージング、そして最終的にはチップ自体を製造するために必要な機械へと至ります。

半導体産業協会とデロイトが共同で実施した分析によると、AIサーバーラックにおける半導体の価値は95%以上です。さらに、AIデータセンターインフラへの投資は2028年までに4兆ドルを超える可能性があります。

これは投資家にとって矛盾するシグナルを示しています。堅固なインフラサイクルが存在しているにもかかわらず、AIに関与する企業の株価が下落する可能性があります。

Source Foundryは、需要がより大きな制約、つまり十分な数の先進チップを生産するための機械という制約に直面したときに何が起こるかという賭け essentially です。

これはまた、Aschenbrennerの7月の損失から得られる教訓を強調しています。AIの長期的な成長について正しいことを知っているだけでは、短期的な市場のボラティリティを生き延びるのに十分ではない可能性があります。

彼の7月の67%というドローダウンは、市場が劇的に変化し、流動性が消えたときに、レバレッジと集中したポジションがどのように急速に有害になり得るかを示しました。一方で、Source Foundryへの4億ドルの投資は、彼が人工知能に関する自身のテーゼを妥協していないことを示しています。彼は単に、技術スタックのあまり知られていない——そしておそらく重要な——部分により焦点を当てているのです。

今問われているのは、Source Foundryがその洞察を実際の半導体処理技術に変換できるかどうかです。もしそれが可能であれば、チップ製造装置での突破は、単一のAIアクセラレータメーカーだけでなく業界全体に利益と収益をもたらすため、アシェンブレンナーの最新の賭けは、彼が失ったパブリック市場での事業よりもさらに大きな意味を持つ可能性があります。