الذكاء الاصطناعي يواجه مشكلة الرافعة المالية بعد انهيار صندوق بنسبة 67%

خسر صندوق ليوبولد آشنبرينر للتحوط القائم على الذكاء الاصطناعي Situational Awareness حوالي 67% من قيمته في يوليو. كان هذا نتيجة مطالبات الهامش التي دفعت الصندوق لبيع محفظته العامة. يشكل انهيار مثل هذا الصندوق سؤالاً للمستثمرين في الأسهم فيما يتعلق بالنصف الثاني من عام 2026. على الرغم من التنبؤ الدقيق بالطلب على الذكاء الاصطناعي، إلا أن الصندوق كاد يواجه كارثة، مما يجعل هذا الحدث مهماً لأسباب تتجاوز مدير صندوق تحوط واحد.

سواء كان قطاع التكنولوجيا سيظل متقلباً في المستقبل أم لا، يُعد هذا أحد الأسئلة المركزية التي تواجه الأسواق حالياً مع اقتراب نهاية العام. يمكن لنفس الأسماء التي دفعت مؤشرات الأسهم للأعلى أن تنخفض بسرعة بمجرد أن تتقاطع الرافعة المالية والسيولة مع ركود، كما تم إثبات ذلك في يوليو.

لماذا خسر الفائز بنسبة 439% ثلثي قيمته في شهر واحد

تم إنشاء Situational Awareness بواسطة باحث سابق من OpenAI وحقق عوائد بنسبة 439% في النصف الأول من عام 2026 من خلال رافعة مالية حوالي 4 مرات على رهانات مركزة في البنية التحتية والرقائق في مجال الذكاء الاصطناعي، وفقاً لورقة RCK Analytics حول انهياره. ومع ذلك، كان لهذه الرافعة عيوبها. عندما انخفضت مراكزه بين 35% و47% في يوليو، طلب ثلاثة وسطاء رئيسيين، بما في ذلك Goldman وJPMorgan، الهامش، وهو ما لم يتمكن الصندوق من الوفاء به، مما أدى به إلى بيع كامل محفظة الأسهم العامة له إلى Citadel.

أكدت التقارير الانخفاض بنسبة 67% في يوليو وبيع أغلبية الاستثمارات العامة للصندوق. ووفقاً لأسينبرينر، شرحت الشركة أن الصندوق "موقف للقتال في يوم آخر" وقدمت الانخفاض من منظور المخاطر بدلاً من الفكرة الأساسية.

عاجل: إرسال رسالة ليوبولد الكاملة إلى شركائه المستثمرين الليلة الماضية

انخفض صندوق ليوبولد آشنبرينر بنسبة 67% في يوليو لكنه لا يزال مرتفعاً بنسبة 80% منذ بداية العام، وأعلن أنه سيستمر في الاستثمار في الأسهم العامة https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— متتبع أسهم ليوبولد (@LeopoldTracker_) يوليو 31، 2026

"نحن نعتمد التقلبات. ولكن يجب ألا تعرض الصندوق للخطر أبداً." ولم تخرج الشركة من الصناعة، مستثمرة 400 مليون دولار في Source Foundry، وهي شركة ناشئة لتصنيع الرقائق بتقييم يقارب 5 مليارات دولار متخصصة في الطبوغرافيا الضوئية، وهي الاختناق في تصنيع الرقائق والمنطقة التي تخضع لاحتكار ASML.

كان الطلب حقيقياً، لكن التمويل لم يكن كذلك

لم يكن الرهان خاطئاً. تقول filings إن ما يقرب من نصف محفظة الأسهم الأمريكية للصندوق جاءت في الواقع من استثمارات في شركات مثل SanDisk وMicron بحلول نهاية يونيو، عندما كان الطلب على رقائق الذاكرة يتجه للأعلى. أشارت دراسة من Counterpoint Research إلى أن الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة للمؤسسات شكلت 48 في المائة من إجمالي مبيعات NAND في العالم في الربع الثاني من عام 2026، أثناء انتقال أعباء عمل الذكاء الاصطناعي من مرحلة التدريب إلى مرحلة الاستدلال. علاوة على ذلك، تنبأت TrendForce بأن أسعار NAND سترتفع بنسبة 10 إلى 15 في المائة مقارنة بالربع السابق، وأن أسعار رقائق DRAM سترتفع بنسبة 13 إلى 18 في المائة ربعياً.

دعمت Micron موقفها في السوق بالإحصائيات، حيث أبلغت عن إيرادات غير مسبوقة قدرها 41.46 مليار دولار للربع الثالث من السنة المالية، مقارنة بـ 9.30 مليار دولار في العام السابق. ومع ذلك، لم يساعد ذلك صندوق التحوط. عانى مؤشر فيلادلفيا للأشباه الموصلات من انخفاض بنسبة 30% تقريباً مقارنة بالذروة المسجلة في يونيو، ولم يسمح موقف عدواني بالانتظار طويلاً للتعافي المشار إليه في أرقام الطلب.

البنوك المركزية تحذر من نفس تراكم الرافعة المالية

كانت الضعف محل السؤال قد تم تحديده بالفعل من قبل السلطات التنظيمية قبل حالة Situational Awareness. حدد تقرير الاستقرار المالي الصادر عن بنك إنجلترا في يوليو 2026 خطر "الزيادة الكبيرة في استخدام الرافعة المالية في أسواق الأسهم"، مع تركيز بارز على التقديرات المبالغ فيها لعدد صغير من الشركات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. استخدم بنك التسويات الدولية أمثلة انهيار صندوق Archegos للاستثمار في عام 2021 وضغوط الاستثمارات القائمة على الالتزامات في المملكة المتحدة في عام 2022 للتأكيد على أن الصناديق غير المصرفية يجب أن تتخذ إجراءات للابتعاد عن أحداث مثل تلك التي حدثت في حالة آشنبرينر. حدد الخبراء أكبر المشاكل على أنها مخاطر الرافعة المالية والتركيز.

باختصار، نمط السلوك لم يتغير: الأفكار صحيحة، لكن الشكل وطريقة التنفيذ خاطئان دون وجود أي مخزن أمان سيولة.

بما إذا كان تداول الذكاء الاصطناعي سيظل مؤسسياً

السؤال غير المجاب الذي لا يزال يجب استكشافه في عام 2026 هو كيف سيتم سد الفجوة. تقترح JPMorgan أن صفقة التكنولوجيا قد لا تزال تتعامل مع الرافعة المالية التي ساهمت في ارتفاعها في الماضي، وأن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، والخيارات، وحسابات الهامش قد لا تزال تستقر. من المتوقع أن يغير هذا البرمجة بشكل أكبر كيفية موازنة الطلب على أسهم التكنولوجيا ذات الرافعة المالية وغير ذات الرافعة المالية بينما يقلل المستثمرون من المخاطر من جانبهم. وفقاً لـ PitchBook، بلغ تمويل الأصول الحقيقية ذات الرافعة المالية المتعلقة بالبنية التحتية والطاقة ومراكز البيانات مستوى قياسي قدره 206.6 مليار دولار خلال عام 2025، حيث اختار المخصصون الهياكل ذات المدة الطويلة والعقود بدلاً من الاستثمارات الاتجاهية ذات الرافعة المالية.

تمويل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا يتقلص. تقدر Goldman Sachs الإنفاق بحوالي 7.6 تريليون دولار على الحوسبة ومراكز البيانات والطاقة من عام 2026 إلى عام 2031. ما تغير في يوليو هو مدى استعداد السوق لتحمل هذا المخاطر، وما إذا كان الانكماش القادم سيستقبله رأس مال صبور أم حاملون ذوو رافعة مالية عالية مستعدون للبيع.