El auge de la IA se encuentra con su problema de apalancamiento tras el colapso de un fondo del 67%

El fondo de cobertura de IA Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner perdió alrededor del 67% de su valor en julio. Esto fue resultado de las llamadas de margen que llevaron al fondo a vender su cartera pública. El colapso de un fondo de este tipo plantea una pregunta para los inversores en acciones con respecto a la segunda mitad de 2026. A pesar de predecir con precisión la demanda de IA, el fondo estuvo a punto de sufrir una catástrofe, lo que hace que este evento sea significativo por razones que van más allá de un solo gestor de fondos de cobertura.

Si el sector tecnológico seguirá siendo tan volátil de aquí en adelante es una de las preguntas centrales que ahora enfrentan los mercados de cara al final del año. Los mismos nombres que han impulsado los índices bursátiles hacia arriba pueden caer rápidamente tan pronto como el apalancamiento y la liquidez se encuentren con una recesión, como se demostró en julio.

Por qué un ganador del 439% perdió dos tercios en un mes

Situational Awareness fue creado por un exinvestigador de OpenAI y obtuvo rendimientos del 439% en el primer semestre de 2026 a través de aproximadamente 4x de apalancamiento en apuestas concentradas en infraestructura y chips en el espacio de la IA, según el documento de RCK Analytics sobre su colapso. Sin embargo, ese apalancamiento tenía sus desventajas. A medida que sus posiciones cayeron entre el 35% y el 47% en julio, tres corredores principales, incluidos Goldman y JPMorgan, llamaron al margen, lo que el fondo no pudo honrar, lo que llevó a vender todo su portafolio de acciones públicas a Citadel.

Los informes verificaron el caída del 67% en julio y la venta de la mayoría de las inversiones públicas del fondo. Según Aschenbrenner, la empresa explicó que el fondo está posicionado «para luchar otro día» y presentó la caída en términos de riesgo en lugar de tesis.

Última hora: La carta completa de Leopold enviada a sus inversores institucionales (LPs) anoche

El fondo de Leopold Aschenbrenner cayó un 67% en julio pero sigue subiendo un 80% en lo que va de año, y anunció que seguirá invirtiendo en acciones públicas https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) jul. 31, 2026

«Embrazamos la volatilidad. Pero nunca debería poner en peligro el fondo». Y la empresa no salió de la industria, invirtiendo $400 millones en Source Foundry, una startup de fabricación de chips con una valoración de casi $5 mil millones que se especializa en litografía, que es el cuello de botella en la fabricación de chips y el área que está bajo el monopolio de ASML.

La demanda era real, pero la financiación no lo era

No fue la apuesta la que fue errónea. Los documentos dicen que cerca de la mitad del portafolio de acciones estadounidenses del fondo en realidad provenía de inversiones en empresas como SanDisk y Micron a finales de junio, justo cuando la demanda de chips de memoria estaba aumentando. Un estudio de Counterpoint Research indicó que los discos de estado sólido empresariales representaron el 48 por ciento de las ventas totales de NAND del mundo en el segundo trimestre de 2026, durante el cambio de cargas de trabajo de IA de la fase de entrenamiento a la fase de inferencia. Además, TrendForce predijo que los precios de NAND aumentarían entre un 10 y un 15 por ciento en comparación con el trimestre anterior y que los precios de los chips DRAM aumentarían entre un 13 y un 18 por ciento trimestralmente.

Micron respaldó su posición en el mercado con estadísticas, reportando unos ingresos sin precedentes de $41.46 mil millones para su tercer trimestre fiscal, en comparación con $9.30 mil millones del año anterior. Sin embargo, esto no ayudó al fondo de cobertura. El Índice Semiconductores de Filadelfia sufrió una caída de casi el 30% en comparación con el pico registrado en junio, y una posición agresiva no permitió esperar mucho tiempo por la recuperación indicada en las cifras de demanda.

Los bancos centrales señalan la misma acumulación de apalancamiento

La debilidad en cuestión ya había sido identificada por las autoridades reguladoras antes del caso de Situational Awareness. El Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra, publicado en julio de 2026, identificó el riesgo de un "aumento sustancial en el uso del apalancamiento en los mercados de acciones", con un énfasis prominente en las estimaciones infladas de un pequeño número de empresas relacionadas con la IA. El Banco de Pagos Internacionales utilizó los ejemplos del colapso del fondo de inversión Archegos en 2021 y el estrés de las inversiones impulsadas por pasivos en el Reino Unido en 2022 para insistir en que los fondos no bancarios deberían tomar medidas para evitar eventos como el del caso de Aschenbrenner. Los mayores problemas fueron identificados por los expertos como el apalancamiento y los riesgos de concentración.

Esencialmente, el patrón de comportamiento no ha cambiado: las ideas correctas, pero la forma incorrecta y la manera de materializarlas sin ningún colchón de liquidez disponible.

Si el comercio de IA se mantiene institucional

La pregunta sin respuesta que queda por explorar en 2026 es cómo se va a cubrir la brecha. JPMorgan sugiere que el comercio de tecnología aún podría estar lidiando con el apalancamiento que ha contribuido a su auge en el pasado, y que los ETFs apalancados, las opciones y las cuentas de margen podrían estar aún estabilizándose. Se espera que dicha programación modifique aún más cómo se equilibra la demanda apalancada y no apalancada de acciones tecnológicas, mientras los inversores reducen su parte del riesgo. Según PitchBook, la recaudación de fondos apalancada en activos reales relacionada con infraestructura, energía y centros de datos alcanzó el nivel récord de 206.600 millones de dólares durante 2025, con asignadores de capital que eligieron estructuras de larga duración y contratos frente a inversiones direccionales apalancadas.

La financiación de inversiones en IA no está disminuyendo. Goldman Sachs estima un gasto de aproximadamente 7,6 billones de dólares en computación, centros de datos y energía desde 2026 hasta 2031. Lo que ha cambiado en julio es la disposición del mercado a asumir ese riesgo y si la próxima caída será recibida por capital paciente o por tenedores altamente apalancados dispuestos a vender.