El auge de la IA se enfrenta a su problema de apalancamiento tras el colapso del 67% de los fondos

El fondo de cobertura Situational Awareness AI de Leopold Aschenbrenner perdió alrededor del 67% de su valor en julio. Esto se debió a las llamadas de margen que obligaron al fondo a vender su cartera pública. El colapso de un fondo de este tipo plantea interrogantes para los inversores en renta variable de cara a la segunda mitad de 2026. A pesar de haber predicho con precisión la demanda de IA, el fondo estuvo a punto de sufrir una catástrofe, lo que convierte este suceso en un acontecimiento significativo por razones que van más allá de un único gestor de fondos de cobertura.

Una de las principales incógnitas que afrontan los mercados a finales de año es si el sector tecnológico seguirá siendo tan volátil en el futuro. Las mismas empresas que han impulsado al alza los índices bursátiles pueden caer rápidamente en cuanto el apalancamiento y la liquidez se ven afectados negativamente, como quedó demostrado en julio.

¿Por qué un ganador del 439% perdió dos tercios en un mes?

Situational Awareness, creado por un antiguo investigador de OpenAI, obtuvo una rentabilidad del 439 % en el primer semestre de 2026 mediante un apalancamiento de aproximadamente 4x en apuestas concentradas en infraestructura y chips del sector de la IA, según el informe de RCK Analytics sobre su colapso. Sin embargo, dicho apalancamiento tuvo sus inconvenientes. Cuando sus posiciones cayeron entre un 35 % y un 47 % en julio, tres de sus principales intermediarios, entre ellos Goldman Sachs y JPMorgan, exigieron el pago de margen, que el fondo no pudo cumplir, lo que le obligó a vender toda su cartera de acciones cotizadas a Citadel.

Los informes confirmaron la caída del 67% en julio y la venta de la mayoría de las inversiones públicas del fondo. Según Aschenbrenner, la firma explicó que el fondo está preparado para "luchar otro día" y presentó la caída en términos de riesgo, en lugar de una tesis.

Última hora: La carta completa de Leopold enviada a sus inversores anoche.

El fondo de Leopold Aschenbrenner cayó un 67% en julio, pero sigue con una subida del 80% en lo que va de año, y anunció que seguirá invirtiendo en acciones cotizadas. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) 31 de julio de 2026

“Aceptamos la volatilidad, pero nunca debería poner en peligro el fondo”. Y la empresa no abandonó el sector, sino que invirtió 400 millones de dólares en Source Foundry, una empresa emergente de fabricación de chips con una valoración de casi 5.000 millones de dólares que se especializa en litografía, el cuello de botella en la fabricación de chips y el área que está bajo el monopolio de ASML.

La demanda era real, pero la financiación no lo era

No fue la apuesta lo que resultó erróneo. Los documentos presentados indican que, a finales de junio, casi la mitad de la cartera de acciones estadounidenses del fondo provenía de inversiones en empresas como SanDisk y Micron, justo cuando la demanda de chips de memoria mostraba una tendencia al alza. Un estudio de Counterpoint Research señaló que los discos de estado sólido empresariales representaron el 48 % de las ventas mundiales totales de NAND en el segundo trimestre de 2026, durante el cambio de las cargas de trabajo de IA de la fase de entrenamiento a la fase de inferencia. Además, TrendForce predijo que los precios de NAND aumentarían entre un 10 % y un 15 % con respecto al trimestre anterior, y que los precios de los chips DRAM se incrementarían entre un 13 % y un 18 % trimestralmente.

Micron respaldó su posición en el mercado con estadísticas, reportandodentde 41.460 millones de dólares en su tercer trimestre fiscal, en comparación con los 9.300 millones del año anterior. Sin embargo, esto no benefició al fondo de cobertura. El Índice de Semiconductores de Filadelfia sufrió una caída de casi el 30% con respecto al máximo registrado en junio, y una posición agresiva no permitió esperar mucho tiempo la recuperación indicada en las cifras de demanda.

Los bancos centrales señalan el mismo aumento de apalancamiento

La debilidad en cuestión ya había sidodentpor las autoridades reguladoras antes del caso de Situational Awareness. El Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra, publicado en julio de 2026,dentel riesgo de un “aumento sustancial en el uso del apalancamiento en los mercados de renta variable”, con un énfasis destacado en las estimaciones infladas de un pequeño número de empresas relacionadas con la IA. El Banco de Pagos Internacionales utilizó los ejemplos del colapso del fondo de inversión Archegos en 2021 y la tensión de las inversiones orientadas a pasivos en el Reino Unido en 2022 para insistir en que los fondos no bancarios deberían tomar medidas para mantenerse al margen de eventos como el del caso Aschenbrenner. Los expertosdentlos mayores problemas como los riesgos de apalancamiento y concentración.

En esencia, el patrón de comportamiento no ha cambiado: las ideas son correctas, pero la forma y la manera de llevarlas a cabo son erróneas, sin contar con ningún colchón de liquidez.

Si el comercio de IA seguirá siendo institucional

La pregunta sin respuesta que queda por explorar en 2026 es cómo se va a cerrar la brecha. JPMorgan sugiere que el sector tecnológico aún podría estar lidiando con el apalancamiento que contribuyó a su crecimiento en el pasado, y que los ETF apalancados, las opciones y las cuentas de margen podrían estar estabilizándose. Se espera que esta programación modifique aún más cómo se equilibra la demanda apalancada y no apalancada de acciones tecnológicas, mientras que los inversores reducen el riesgo por su parte. Según PitchBook, la captación de fondos apalancados de activos reales relacionados con infraestructura, energía y centros de datos alcanzó el nivel récord de 206.600 millones de dólares durante 2025, con los asignadores optando por estructuras con contratos de larga duracióntraclugar de inversiones direccionales apalancadas.

La inversión en inteligencia artificial no disminuye. Goldman Sachs estima se invertirán alrededor de 7,6 billones de dólares en computación, centros de datos y energía. Lo que cambió en julio fue la disposición del mercado a asumir ese riesgo y si la próxima recesión será recibida con capital paciente o con inversores altamente apalancados dispuestos a vender.