KI-Boom trifft auf sein Hebelproblem nach dem 67%-Fund-Zusammenbruch

Leopold Aschenbrenners Situational Awareness AI Hedge Fund verlor im Juli rund 67 % seines Wertes. Dies war das Ergebnis von Margin Calls, die den Fonds dazu zwangen, sein öffentliches Portfolio zu verkaufen. Der Zusammenbruch eines solchen Fonds stellt eine Frage für Aktieninvestoren im Hinblick auf die zweite Hälfte von 2026 dar. Trotz der korrekten Vorhersage der KI-Nachfrage stand der Fonds kurz vor einer Katastrophe, was dieses Ereignis aus Gründen, die über einen einzelnen Hedge-Fund-Manager hinausgehen, bedeutend macht.

Ob der Technologiesektor weiterhin so volatil bleiben wird, ist eine der zentralen Fragen, die Märkte jetzt am Ende des Jahres beschäftigen. Dieselben Namen, die die Aktienindizes nach oben getrieben haben, können schnell fallen, sobald Hebelwirkung und Liquidität auf einen Abschwung treffen, wie im Juli demonstriert wurde.

Warum ein 439%-Sieger in einem Monat zwei Drittel verlor

Situational Awareness wurde von einem ehemaligen Forscher von OpenAI gegründet und erzielte im H1 2026 Renditen von 439 % durch etwa 4-fache Hebelwirkung bei konzentrierten Wetten auf Infrastruktur und Chips im KI-Bereich, laut RCK Analytics’ Papier über dessen Zusammenbruch. Dieser Hebel hatte jedoch seine Nachteile. Als seine Positionen im Juli zwischen 35 % und 47 % fielen, forderten drei Prime Broker, darunter Goldman und JPMorgan, die Hinterlegung von Sicherheiten (Margin Call), der das Fonds nicht nachkommen konnte, was dazu führte, dass er sein gesamtes öffentliches Aktienportfolio an Citadel verkaufte.

Berichte bestätigten den Einbruch um 67 % im Juli und den Verkauf der Mehrheit der öffentlichen Investitionen des Fonds. Laut Aschenbrenner erklärte das Unternehmen, dass der Fonds „positioniert ist, einen weiteren Tag zu kämpfen“, und präsentierte den Rückgang im Hinblick auf das Risiko statt auf die These.

Breaking: Leopolds vollständiger Brief, der gestern Nacht an seine LPs gesendet wurde

Leopold Aschenbrenners Fonds fiel im Juli um 67 %, bleibt aber im Jahr bisher (YTD) um 80 % im Plus, und er kündigte an, weiterhin in öffentliche Aktien zu investieren https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) Juli 31, 2026

„Wir begrüßen Volatilität. Aber sie sollte niemals den Fonds gefährden.“ Und das Unternehmen stieg nicht aus der Branche aus, investierte 400 Millionen Dollar in Source Foundry, ein Chip-Hersteller-Startup mit einer Bewertung von fast 5 Milliarden Dollar, das sich auf Lithographie spezialisiert hat, was der Engpass in der Chip-Herstellung ist und der Bereich, in dem ASML ein Monopol hat.

Die Nachfrage war real, aber die Finanzierung fehlte

Es war nicht die Wette, die falsch war. Einreichungen besagen, dass fast die Hälfte des US-Aktienportfolios des Fonds tatsächlich aus Investitionen in Unternehmen wie SanDisk und Micron bestand, Ende Juni, genau als die Nachfrage nach Speicherchips aufwärts tendierte. Eine Studie von Counterpoint Research ergab, dass Enterprise-Solid-State-Disks im Q2 2026, während des Übergangs von KI-Workloads von der Trainingsphase zur Inferenzphase, 48 Prozent des weltweiten Gesamt-NAND-Verkaufs ausmachten. Darüber hinaus prognostizierte TrendForce, dass die NAND-Preise im Vergleich zum vorherigen Quartal um 10 bis 15 Prozent steigen würden und dass die Preise für DRAM-Chips quartalsweise um 13 bis 18 Prozent steigen würden.

Micron untermauerte seine Marktposition mit Statistiken und meldete einen beispiellosen Umsatz von 41,46 Milliarden Dollar für sein drittes Geschäftsvierteljahr im Vergleich zu 9,30 Milliarden Dollar im Vorjahr. Dies half dem Hedgefonds jedoch nicht. Der Philadelphia Semiconductor Index erlitt einen fast 30%igen Rückgang im Vergleich zum im Juni erreichten Höchststand, und eine aggressive Position ließ nicht lange auf die in den Nachfragezahlen angezeigte Erholung warten.

Zentralbanken weisen auf dieselbe Anhäufung von Hebelwirkung hin

Die fragliche Schwäche war von den Aufsichtsbehörden bereits vor dem Fall von Situational Awareness identifiziert worden. Der Finanzstabilitätsbericht der Bank of England, der im Juli 2026 veröffentlicht wurde, identifizierte das Risiko einer „erheblichen Zunahme der Nutzung von Hebelwirkung an den Aktienmärkten“, mit besonderem Schwerpunkt auf übertriebenen Schätzungen einer kleinen Anzahl von KI-bezogenen Unternehmen. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) verwies auf die Beispiele des Zusammenbruchs des Archegos-Investmentfonds im Jahr 2021 und der Belastung durch liability-driven Investments im Vereinigten Königreich im Jahr 2022, um darauf zu bestehen, dass nicht-bankische Fonds Maßnahmen ergreifen sollten, um Ereignisse wie den im Fall Aschenbrenner zu vermeiden. Die größten Probleme wurden von Experten als Hebelwirkung und Konzentrationsrisiken identifiziert.

Im Wesentlichen bleibt das Verhaltensmuster unverändert: Die richtigen Ideen, aber die falsche Form und Art ihrer Realisierung ohne vorhandene Liquiditätsreserve.

Ob der KI-Handel institutionell bleibt

Die unbeantwortete Frage, die es 2026 noch zu klären gilt, ist, wie die Lücke geschlossen werden wird. JPMorgan deutet darauf hin, dass der Technologie-Handel möglicherweise immer noch mit der Hebelwirkung zu kämpfen hat, die zu seinem früheren Aufschwung beigetragen hat, und dass gehobelte ETFs, Optionen und Margin-Konten sich möglicherweise noch stabilisieren. Solche Programmierungen werden voraussichtlich weiterhin beeinflussen, wie die Nachfrage nach Technologieaktien zwischen gehobelter und ungehobelter Nachfrage ausgeglichen wird, während Anleger ihr Risiko reduzieren. Laut PitchBook erreichte die mit Hebelwirkung verbundene Kapitalbeschaffung für reale Vermögenswerte im Zusammenhang mit Infrastruktur, Energie und Rechenzentren im Jahr 2025 einen Rekordwert von 206,6 Milliarden US-Dollar, wobei Investoren Strukturen mit langer Laufzeit und Verträgen den vor Hebelwirkung geschützten Direktinvestitionen vorzogen.

Die Investitionsfinanzierung in KI schrumpft nicht. Goldman Sachs schätzt die Ausgaben für Computing, Rechenzentren und Energie von 2026 bis 2031 auf etwa 7,6 Billionen US-Dollar. Was sich im Juli geändert hat, ist die Bereitschaft des Marktes, dieses Risiko zu tragen, und ob der nächste Abschwung von geduldigem Kapital oder stark gehobelten Haltern begrüßt wird, die bereit sind, ihre Positionen zu verkaufen.