- 7月、マージンコールにより公開株式ポートフォリオの売却を余儀なくされたことを受け、Situational Awarenessの値は67%下落した。
- 同ファンドは2026年上半期（H1）にAIチップおよびインフラへの高レバレッジな賭けにより439%の収益を上げた。
- AIに関する投資 Thesis（仮説）自体は崩れておらず、メモリ需要やチップ収益はファンドの崩壊後も引き続き急増し続けた。
Leopold Aschenbrenner氏のSituational Awareness AIヘッジファンドは7月にその価値の約67%を失った。これはマージンコールによりファンドが公開ポートフォリオを売却した結果である。このようなファンドの崩壊は、2026年後半における株式投資家にとって一つの問いを突きつける。AI需要を正確に予測しながらも、このファンドはほぼ破綻の危機に瀕し、この出来事は単一のヘッジファンドマネージャーの問題を超えて重要な意味を持っている。
テクノロジーセクターが今後どれほどボラティリティの高い状態を維持するかは、年末に向けて市場が直面する中心的な問いの一つである。7月に示されたように、レバレッジと流動性が下落局面と出会った瞬間、株価指数を押し上げてきた同じ銘柄が急速に下落する可能性がある。
なぜ439%の勝者が1ヶ月で3分の2を失ったのか
「私たちはボラティリティを受け入れます。しかし、それはファンドを脅かしてはなりません。」そして同社は業界から撤退せず、4億ドルをリソグラフィに特化したチップ製造スタートアップのSource Foundryに投資しました。Source Foundryの評価額は約50億ドルで、リソグラフィはチップ製造のボトルネックであり、ASMLの独占領域です。
報道は、7月の67%の急落およびファンドの主要な公開投資の売却を確認しました。Aschenbrenner氏によると、同社はファンドが「次の戦いに備えている」と説明し、この下落をテジスではなくリスクの観点から提示しました。
速報：Leopold氏の全書簡が昨夜LPに送付された
— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) 31月2026日
Leopold Aschenbrenner氏のファンドは7月に67%下落したが、年初来ベースでは80%上昇しており、彼は公開株式への投資を継続すると発表した https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo
「私たちはボラティリティを受け入れます。しかし、それは決してファンドを脅かしてはなりません。」そして同社は業界から撤退せず、4億ドルをSource Foundryに投資しました。Source Foundryはリソグラフィを専門とする半導体製造スタートアップで、評価額は約50億ドルです。リソグラフィは半導体製造のボトルネックであり、ASMLが独占している分野です。
需要は確かに存在したが、資金調達手段は不足していた
その賭けが誤っていたわけではありません。提出書類によると、6月末までにファンドの米国株式ポートフォリオのほぼ半分が、実際にはSanDiskやMicronなどの企業への投資から来ていたことが示されています。これはちょうどメモリチップの需要が上昇傾向にあった時期でした。Counterpoint Researchの研究によると、エンタープライズ向けソリッドステートディスクは、AIのワークロードがトレーニングフェーズから推論フェーズへ移行する2026年第2四半期において、世界全体のNAND販売の48%を占めていました。さらに、TrendForceは、NAND価格が前四半期比で10〜15%上昇し、DRAMチップの価格も四半期ごとに13〜18%増加すると予測しています。
Micronは統計データで市場での地位を支持し、前年同期の93億ドルに対して、財政第3四半期で過去最高の414億6000万ドルの収益を報告しました。しかし、これはヘッジファンドには役立ちませんでした。フィラデルフィア半導体指数は6月のピーク記録と比較してほぼ30%下落し、積極的なポジションは需要指標で示された回復を待つ余裕がありませんでした。
中央銀行が同じレバレッジ蓄積を警告
問題となっている弱さは、Situational Awarenessの事例以前に規制当局によって既に特定されていた。2026年7月に公表されたイングランド銀行の金融安定性レポートは、「株式市場におけるレバレッジ使用の大幅な増加」のリスクを特定し、AIに関連する少数の企業に対する過大評価に重点を置いた。国際決済銀行（BIS）は、2021年のArchegos投資ファンドの崩壊や2022年の英国における負債駆動型投資のストレスを例に挙げ、非銀行ファンドがAschenbrenner氏の事例のような出来事を避けるための措置を取るべきだと主張した。専門家によって最も大きな問題として特定されたのは、レバレッジと集中リスクであった。
本質的に、行動のパターンは変わっていない：正しいアイデアではあるが、適切な形態や実現方法ではなく、流動性バッファーが備わっていない。
AI取引が機関投資家中心で留まるかどうか
2026年に探求されるべき未解決の問いは、このギャップがどのように埋められるかである。JPモルガンは、テクノロジー取引が過去の上昇をもたらしたレバレッジの影響をまだ受け続けており、レバレッジ付きETF、オプション、マージン口座の調整が完了していない可能性があるとの見方を示している。こうしたプログラムは、投資家がリスクを軽減する中で、テクノロジー株へのレバレッジ付きおよび非レバレッジ付き需要のバランスをさらに変化させると期待されている。PitchBookによると、2025年のインフラ、エネルギー、データセンターに関連する実資産のレバレッジ付き資金調達額は2,066億ドルという過去最高水準に達し、配分者はレバレッジ付きの方向性投資よりも長期の期間と契約を持つ構造を選好した。
AIへの投資資金は減少していない。ゴールドマン・サックスは、2026年から2031年にかけて、コンピューティング、データセンター、エネルギーへの支出が約7.6兆ドルに達すると推計している。7月に変化したのは、市場がそのリスクをどの程度引き受ける意志を持っているか、そして次の下落局面で待機資金が持ちこたえるのか、それとも売却準備を整えた高レバレッジ保有者が現れるのかという点である。
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よくある質問
Leopold Aschenbrennerとは誰なのか、彼のファンドで何が起こったのか？
Aschenbrenner氏は元OpenAIの研究者であり、Situational Awareness AIヘッジファンドを設立しました。このファンドは2026年7月、3つのプライムブローカーからのマージンコールにより、Citadelに対して公開株式ポートフォリオ全体を売却せざるを得なくなり、その価値が67%下落しました。
AIへの賭けが的中していたのに、なぜファンドは崩壊したのか？
同ファンドは集中保有ポジションに対して約4倍のレバレッジをかけており、US株式ポートフォリオの約半分をSanDiskとMicronが占めていました。そのため、7月にこれらの株価が35%〜47%下落した際、メモリーチップの需要が実際に増加していたにもかかわらず、マージンコールに応じることができませんでした。
AIインフラへの投資額はどの程度が見込まれているか？
ゴールドマン・サックスは、2026年から2031年の間に計算、データセンター、および電力に約7.6兆ドルが支出されると推計しており、その建設に関連するリアルアセットの資金調達額は2025年にPitchBookによると過去最高の2,066億ドルに達した。
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
