AI热潮遭遇杠杆难题，67%基金崩盘

Leopold Aschenbrenner的Situational Awareness AI对冲基金在7月份损失了约67%的价值。这是由于追加保证金通知导致该基金抛售其公开投资组合所致。此类基金的崩盘对2026年下半年的股票投资者提出了一个问题。尽管该基金准确预测了AI需求，但几乎遭遇灾难，这一事件的意义远超单一对冲基金经理的范畴。

科技板块未来是否将继续保持高波动性，是市场在年底面临的核心问题之一。正如7月所证明的那样，推动股指上涨的同一批股票，一旦遇到杠杆和流动性与低迷期的碰撞，可能会迅速下跌。

为何一个439%的赢家在一个月内损失了三分之二

Situational Awareness由前OpenAI研究人员创建，在2026年上半年通过约4倍杠杆在AI领域的基础设施和芯片上进行集中投注，实现了439%的回报，根据RCK Analytics关于其崩溃的论文。然而，这种杠杆也有其缺点。随着其头寸在7月下跌35%至47%，包括高盛和摩根大通在内的三家主要经纪商催缴保证金，该基金无法履行，导致其向Citadel出售了其全部公开股票组合。

报告证实了7月的67%暴跌以及该基金多数公开投资的出售。根据Aschenbrenner的说法，该公司解释说，该基金“定位为打另一场仗”，并以风险而非论点来解释这一下跌。

突发：Leopold昨晚向有限合伙人发送了完整信件

Leopold Aschenbrenner的基金在7月份下跌67%，但年初至今仍上涨80%，他宣布将继续投资公开股票 https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) 31月2026日

“我们拥抱波动性。但它绝不应危及基金。”该公司并没有退出行业，投资了4亿美元在Source Foundry，这是一家估值近50亿美元的芯片制造初创公司，专门从事光刻，这是芯片制造的瓶颈，也是ASML垄断的领域。

需求是真实的，但融资并非如此

错误不在于赌注。文件显示，到6月底，该基金美国股票投资组合的近一半实际上来自对SanDisk和Micron等公司的投资，当时对存储芯片的需求正呈上升趋势。Counterpoint Research的一项研究表明，在2026年第二季度，随着AI工作负载从训练阶段转向推理阶段，企业固态硬盘占全球NAND总销售额的48%。此外，TrendForce 预测 NAND价格将比上一季度上涨10%至15%，DRAM芯片价格将每季度上涨13%至18%。

Micron用统计数据支持了其市场地位，报告其财政第三季度收入创纪录地达到414.6亿美元，而去年同期为93亿美元。然而，这并没有帮助对冲基金。费城半导体指数与6月创下的峰值相比遭受了几乎30%的下跌，激进的立场不允许等待需求数据中指示的复苏。

央行指出相同的杠杆积累

在Situational Awareness案例之前，监管机构已经确定了所指的弱点。英格兰银行于2026年7月发布的《金融稳定报告》指出了“股票市场中杠杆使用大幅增加”的风险，并着重强调了对少数与AI相关的公司的高估。国际清算银行以2021年Archegos投资基金崩盘和2022年英国负债驱动型投资压力为例，坚持认为非银行基金应采取措施，避免发生类似Aschenbrenner案例的事件。专家确定的最大问题是杠杆和集中度风险。

本质上，行为模式没有改变：拥有正确的理念，但缺乏正确的实现形式，且没有建立流动性缓冲。

AI交易是否保持机构化

2026年仍需探索的未解之谜在于，这一缺口将如何被填补。摩根大通建议，科技股交易可能仍在消化推动其过去上涨的杠杆效应，而杠杆型ETF、期权和保证金账户可能仍在逐步企稳。预计此类编程将进一步改变科技股杠杆与非杠杆需求的平衡方式，同时投资者正在降低自身风险。据PitchBook数据，2025年与基础设施、能源和数据中心相关的实物资产杠杆融资达到创纪录的2066亿美元，配置者更倾向于选择长期限结构和合约，而非杠杆型方向性投资。

AI领域的投资资金并未减少。高盛估计，2026年至2031年期间，支出在计算、数据中心和能源方面约为7.6万亿美元。7月份发生的变化在于，市场愿意承担这种风险的程度，以及下一次低迷期是受到耐心资本的欢迎，还是遭到持有高杠杆头寸、准备抛售的投资者冲击。