Ethena Labs propone misure di emergenza per stabilizzare l'USDe nei casi di depeg estremo

Ethena Labs ha proposto un nuovo meccanismo di stabilizzazione di emergenza per la sua stablecoin sintetica, USDe, in seguito agli eventi della crisi di mercato del 10-11 ottobre, che ha visto il prezzo del token scendere fino a 0,6567 $ su Binance nonostante il protocollo rimanesse solvente e i flussi di riscatto continuassero ininterrottamente.

La misura è concepita per impedire che simili eventi di depegging si verifichino sui mercati secondari quando le condizioni di negoziazione diventano disordinate.

Una risposta alla dislocazione causata dagli scambi di ottobre

Secondo Ethena, attualmente hanno "5 miliardi di dollari in stablecoin a supporto di USDe, la maggior parte dei quali sono prontamente disponibili e liquidi per soddisfare i requisiti di rimborso in qualsiasi momento" 

Tuttavia, durante l'evento di alta volatilità che ha colpito il mercato delle criptovalute il 10 ottobre, alcune criptovalute si sono sganciate dal loro prezzo originale, e la stablecoin USDe ne faceva parte. Per USDe, una combinazione di vincoli a livello di exchange e l'aumento delle Ethereum hanno impedito ai market maker di arbitrare il token riportandolo al suo valore di riscatto di 1 dollaro. 

L'interruzione ha provocato una forte distorsione nella coppia USDe/USDT su Binance, dove il prezzo del token è scivolato sotto $0,99 ed è crollato rapidamente a $0,6567 in pochi minuti.

Le liquidazioni delle posizioni con leva finanziaria si riversavano direttamente nel libro degli ordini spot, il che a sua volta creava un ciclo autoalimentante di pressione di vendita, liquidazione e calo dei prezzi.

La situazione è stata diversa sul fronte decentralizzato, con l'USDe sceso brevemente a $0,997 sul pool USDe/USDC di Curve. Secondo Ethena, durante quel periodo di volatilità sono stati molto attivi, elaborando oltre $2 miliardi in riscatti in un arco di 24 ore senza problemi operativi. Questo ha anche dimostrato che l'incidenza del depeg era locale per Binance.

Meccanismo per acquistare e bruciare USDe scontati

Per evitare che un evento simile si ripeta in futuro, Ethena Labs propone ora di utilizzare fino all'1,2% dei suoi asset garantiti, circa 95 milioni di dollari in base all'offerta attuale, per acquistare USDe sui mercati secondari quando il token viene scambiato a 0,99 dollari o meno. 

Tali acquisti saranno effettuati piazzando offerte sui registri degli ordini centralizzati delle borse; tuttavia, le transazioni saranno regolate tramite canali fuori borsa per evitare di depositare garanzie direttamente sulle sedi di negoziazione.

Si prevede che tutti gli USDe acquistati nell'ambito del programma verranno bruciati immediatamente, il che a sua volta ridurrà l'offerta e aumenterà il rapporto di collateralizzazione dei token rimanenti. 

Grazie ai riacquisti effettuati con uno sconto di 1 dollaro, Ethena acquisirebbe di fatto riserve incrementali, generando un beneficio netto per il protocollo.

L'effetto economico sarebbe simile a un riscatto standard, come lo scambio di USDe con USDT o un'altra stablecoin, ma eseguito come intervento mirato durante momenti di forte stress.

Ethena ha affermato che lo strumento è destinato all'uso in caso di "dislocazioni anomale del mercato", deficome un calo del prezzo di mercato al di sotto di 0,99 $, e non per la manutenzione ordinaria del peg. 

La fondazione ha inoltre comunicato che pubblicherà una prova di riserva ad hoc entro 24 ore da qualsiasi attivazione, garantendo trasparenza sull'entità e l'impatto dell'intervento. Ha inoltre aggiunto che il meccanismo potrebbe contribuire ad assorbire gli shock di liquidità causati dal ritiro dei market maker durante i periodi di commissioni del gas elevate.

In attesa di una revisione della governance

Il comitato per i rischi di Ethena sta attualmente esaminando la proposta e si prevede che pubblicherà le sue raccomandazioni prima di prenderla in considerazione per l'approvazione. 

Se approvato, il protocollo acquisirà la facoltà di implementare il meccanismo di stabilizzazione durante futuri episodi di estrema volatilità.

Sebbene USDe non sia strutturato come una tradizionale stablecoin centralizzata, la sua crescita, che lo ha reso la terza stablecoin più grande per capitalizzazione di mercato, ha fatto crescere le aspettative che il protocollo dovrebbe fornire strumenti per prevenire deviazioni, soprattutto perché grandi quantità di garanzie crittografiche nei sistemi di trading con leva finanziaria dipendono da prezzi prevedibili delle stablecoin.