Ethena Labs propone misure di emergenza per stabilizzare USDe in casi estremi di depegging
- Ethena prevede di utilizzare fino all'1,2% delle attività di copertura, circa 95 milioni di dollari, per acquistare USDe scontato al di sotto di 0,99$ tramite liquidazioni fuori borsa.
- Questa mossa segue un incidente verificatosi a ottobre, quando USDe è crollato brevemente a 0,6567$ su Binance nonostante il protocollo rimanesse pienamente solvente.
- La proposta è in fase di revisione dal Comitato per il Rischio di Ethena, poiché la rapida crescita dello stablecoin aumenta le aspettative per strumenti di protezione del peg più robusti.
Ethena Labs ha proposto un nuovo meccanismo di stabilizzazione di emergenza per la sua stablecoin sintetica, USDe, in seguito agli eventi della dislocazione di mercato del 10-11 ottobre, che ha visto il prezzo del token scendere fino a $0,6567 su Binance, nonostante il protocollo rimanesse solvibile e i flussi di rimborso continuassero ininterrottamente.
La misura è progettata per prevenire eventi di depegging simili sui mercati secondari quando le condizioni di trading diventano disordinate.
Una risposta alla dislocazione guidata dagli scambi di ottobre
Secondo Ethena, attualmente dispongono di "$5 miliardi di stablecoin a garanzia di USDe, la maggior parte delle quali è prontamente disponibile e liquida per soddisfare le richieste di rimborso in qualsiasi momento."
Tuttavia, durante l'evento ad alta volatilità che ha colpito il mercato crypto il 10 ottobre, alcune criptovalute hanno subito un depegging dal loro prezzo originale, e la stablecoin USDe era tra queste. Per USDe, si è trattato di una combinazione di vincoli a livello di exchange e di un aumento delle commissioni di gas di Ethereum che ha impedito ai market maker di arbitraggiare il token fino al suo valore di rimborso di $1.
L'interruzione ha portato a una forte dislocazione della coppia USDe/USDT su Binance, dove il prezzo del token è sceso sotto $0,99 ed è crollato rapidamente a $0,6567 nel giro di pochi minuti.
Le liquidazioni delle posizioni leverage sono finite direttamente nel libro degli ordini spot, creando a loro volta un ciclo auto-rinforzante di pressione di vendita, liquidazione e calo del prezzo.
La situazione era diversa sul fronte decentralizzato, con USDe che ha brevemente raggiunto i $0,997 nel pool USDe/USDC di Curve. Secondo Ethena, durante quel periodo di volatilità erano impegnati a elaborare oltre 2 miliardi di dollari in riscatti in una finestra di 24 ore senza problemi operativi. Questo ha anche dimostrato che l'episodio di depeg era limitato a Binance.
Meccanismo per acquistare e bruciare USDe scontato
Per impedire che un evento simile si ripeta in futuro, Ethena Labs sta ora proponendo di utilizzare fino al 12% delle sue attività garantite, circa 95 milioni di dollari in base all'attuale offerta, per acquistare USDe sui mercati secondari quando il token scende a 0,99 dollari o meno.
Effettuerà questi acquisti piazzando ordini di acquisto sui libri degli ordini degli exchange centralizzati; tuttavia, le transazioni saranno regolate tramite canali extraborsa per evitare di depositare direttamente la garanzia sulle piattaforme di trading.
Si prevede che qualsiasi USDe acquistato nell'ambito del programma venga bruciato immediatamente, riducendo così l'offerta e aumentando il rapporto di collateralizzazione dei token rimanenti.
A seguito dei buyback effettuati con uno sconto rispetto al valore di 1 dollaro, Ethena catturerebbe, di fatto, riserve incrementali, generando un beneficio netto per il protocollo.
L'effetto economico sarebbe simile a un normale rimborso, come lo scambio di USDe con USDT o un'altra stablecoin, ma eseguito come un intervento mirato in momenti di forte stress.
Ethena ha dichiarato che lo strumento è destinato all'uso in "dislocazioni di mercato anomale", definite come un calo del prezzo di mercato al di sotto di 0,99 dollari, e non per la manutenzione ordinaria del peg.
La fondazione ha inoltre annunciato che pubblicherà una prova ad hoc delle riserve entro 24 ore da qualsiasi attivazione, fornendo trasparenza sulla dimensione e sull'impatto dell'intervento. Ha inoltre aggiunto che il meccanismo potrebbe aiutare ad assorbire gli shock di liquidità causati dal ritiro dei market maker durante periodi di commissioni di rete elevate.
In attesa di una revisione governativa
Il Comitato per il Rischio di Ethena sta attualmente esaminando la proposta e dovrebbe pubblicare le sue raccomandazioni prima di prenderla in considerazione per l'approvazione.
Se approvata, il protocollo otterrà la discrezionalità di implementare la meccanica di stabilizzazione durante futuri episodi di estrema volatilità.
Sebbene USDe non sia strutturata come una stablecoin centralizzata tradizionale, la sua crescita, che l'ha resa la terza stablecoin più grande per capitalizzazione di mercato, ha sollevato l'aspettativa che il protocollo fornisca strumenti per prevenire le deviazioni, soprattutto quando grandi quantità di collateral cripto nei sistemi di trading con leva dipendono da prezzi di stablecoin prevedibili.
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Hannah Collymore
Hannah è una scrittrice e redattrice con quasi un decennio di esperienza nella scrittura di blog e nella copertura di eventi nel settore delle criptovalute. Presso Cryptopolitan, Hannah contribuisce alla pagina delle notizie, riportando e analizzando gli ultimi sviluppi nei settori DeFi, RWA, regolamentazione crypto, intelligenza artificiale e tecnologie emergenti. Si è laureata all'Arcadia University con una laurea in Amministrazione Aziendale.
