Ethena Labs schlägt Notfallmaßnahmen zur Stabilisierung des US-Dollars in extremen Fällen der Kursentkopplung vor

Ethena Labs hat einen neuen Notfall-Stabilisierungsmechanismus für seinen synthetischen Stablecoin USDe vorgeschlagen, nachdem es am 10. und 11. Oktober zu Marktverwerfungen gekommen war, bei denen der Tokenpreis auf Binance auf bis zu 0,6567 US-Dollar gefallen war, obwohl das Protokoll weiterhin zahlungsfähig war und die Einlösungsströme ununterbrochen weiterliefen.

Die Maßnahme soll verhindern, dass ähnliche Ablösungsereignisse auf Sekundärmärkten auftreten, wenn die Handelsbedingungen ungeordnet werden.

Eine Reaktion auf die durch den Börsencrash im Oktober verursachte Verwerfung

Laut Ethena verfügen sie derzeit über „5 Milliarden Dollar an Stablecoins, die durch USDe gedeckt sind, von denen die meisten jederzeit verfügbar und liquide sind, um die Einlösungsbedingungen zu erfüllen.“ 

Während der starken Kursschwankungen am Kryptomarkt am 10. Oktober fielen einige Kryptowährungen, darunter auch der Stablecoin USDe . Bei USDe verhinderte eine Kombination aus Börsenbeschränkungen und steigenden Ethereum Gasgebühren, dass Market Maker den Token wieder auf seinen Rücknahmewert von 1 US-Dollar zurückhandeln konnten. 

Die Störung führte zu einer starken Kursverwerfung beim USDe/USDT-Paar auf Binance, wo der Preis des Tokens unter 0,99 US-Dollar fiel und innerhalb weniger Minuten rapide auf 0,6567 US-Dollar einbrach.

Die Liquidation von gehebelten Positionen floss direkt in das Spot-Orderbuch, was wiederum einen sich selbst verstärkenden Kreislauf aus Verkaufsdruck, Liquidation und einem Rückgang des Preises zur Folge hatte.

Anders sah es im dezentralen Bereich aus: Der USDe-Kurs fiel im USDe/USDC-Pool von Curve kurzzeitig auf 0,997 US-Dollar. Laut Ethena war das Unternehmen während dieser volatilen Phase stark ausgelastet und wickelte innerhalb von 24 Stunden Auszahlungen im Wert von über 2 Milliarden US-Dollar ohne operative Störungen ab. Dies deutete auch darauf hin, dass die Kurskorrektur lokal auf Binancebeschränkt war.

Mechanismus zum Kauf und zur Vernichtung verbilligter US-Dollar

Um zu verhindern, dass ein ähnliches Ereignis in Zukunft erneut auftritt, schlägt Ethena Labs nun vor, bis zu 1,2 % seiner hinterlegten Vermögenswerte, basierend auf dem aktuellen Angebot, etwa 95 Millionen US-Dollar, für den Kauf von USDe auf Sekundärmärkten zu verwenden, wenn der Token bei 0,99 US-Dollar oder darunter gehandelt wird. 

Die Käufe erfolgen durch das Platzieren von Geboten in zentralisierten Orderbüchern der Börsen; die Transaktionen werden jedoch über außerbörsliche Kanäle abgewickelt, um die direkte Hinterlegung von Sicherheiten an den Handelsplätzen zu vermeiden.

Alle im Rahmen des Programms gekauften USDe werden voraussichtlich sofort verbrannt, was wiederum das Angebot verringert und die Besicherungsquote der verbleibenden Token erhöht. 

Da die Rückkäufe mit einem Abschlag auf 1 US-Dollar erfolgen, würde Ethena effektiv zusätzliche Reserven generieren, was einen Nettogewinn für das Protokoll zur Folge hätte.

Der ökonomische Effekt wäre ähnlich wie bei einer Standard-Einlösung, etwa dem Umtausch von USDe in USDT oder einen anderen Stablecoin, würde aber als gezielte Intervention in Momenten akuter Belastung durchgeführt.

Ethena erklärte, dass das Instrument für den Einsatz bei „abnormalen Marktverwerfungen“ gedacht sei, defials ein Rückgang des Marktpreises unter 0,99 US-Dollar, und nicht für die routinemäßige Aufrechterhaltung der Kursbindung. 

Die Stiftung teilte außerdem mit, dass sie innerhalb von 24 Stunden nach jeder Aktivierung einen Ad-hoc-Nachweis der Reserven veröffentlichen wird, um Transparenz über Umfang und Auswirkungen der Intervention zu gewährleisten. Sie fügte hinzu, dass der Mechanismus dazu beitragen könne, Liquiditätsschocks abzufedern, die durch den Rückzug von Market-Makern in Zeiten erhöhter Gasgebühren entstehen.

Eine Überprüfung der Unternehmensführung steht noch aus

Der Risikoausschuss von Ethena prüft derzeit den Vorschlag und wird voraussichtlich seine Empfehlungen veröffentlichen, bevor er über eine Genehmigung entscheidet. 

Bei Genehmigung erhält das Protokoll die Möglichkeit, den Stabilisierungsmechanismus bei künftigen Episoden extremer Volatilität einzusetzen.

Obwohl USDe nicht wie ein traditioneller zentralisierter Stablecoin strukturiert ist, hat sein Wachstum, das ihn zum drittgrößten Stablecoin nach Marktkapitalisierung gemacht hat, die Erwartung geweckt, dass das Protokoll Instrumente zur Verhinderung von Abweichungen bereitstellen sollte, insbesondere da große Mengen an Krypto-Sicherheiten in gehebelten Handelssystemen von einer vorhersehbaren Stablecoin-Preisgestaltung abhängen.