Ethena Labs、極端なデペグケースにおけるUSDeの安定化のために緊急措置を提案

Ethena Labsは、10月10-11日の市場混乱によりトークン価格がBinanceで0.6567ドルまで下落したものの、プロトコルは健全性を保ち、償還フローが中断されなかった出来事を受け、合成ステーブルコインUSDeのための新しい緊急安定化メカニズムを提案しました。

この措置は、取引条件が混乱した際に、二次市場で同様のデペギングイベントが発生するのを防ぐために設計されています。

10月の取引所起因の混乱への対応

Ethenaによると、現在「USDeの裏付けとして50億ドルのステーブルコインを保有しており、その大部分はいつでも償還要件を満たすために利用可能で流動性が高い」とのことです。 

しかし、10月10日に暗号通貨市場を襲った高ボラティリティの出来事の間、いくつかの暗号資産が元の価格からデペグし、 USDeステーブルコイン もその一つでした。USDeにとって、これは取引所レベルの制約と上昇するイーサリアムのガス料金が、市場参加者がトークンを1ドルの償還価値に戻すための裁定取引を行うのを妨げた組み合わせでした。 

この混乱は、 Binance上のUSDe/USDTペアで 急激な乖離をもたらし、トークンの価格は0.99ドルを下回り、数分で0.6567ドルまで急落しました。

レバレッジポジションの清算が直接スポット注文帳に流れ込み、それが売り圧力、清算、価格下落の自己強化サイクルを生み出しました。

分散型の面では状況が異なり、USDeはCurveのUSDe/USDCプールで一時的に0.99ドルまで下落しました。Ethenaによると、彼らはそのボラティリティの期間中、24時間以内に20億ドル以上の償還を処理しており、運用上の問題はありませんでした。これもまた、デペギング事案がBinanceに局所的であったことを示しました。

割引されたUSDeの購入とバーンメカニズム

将来同様のイベントが発生するのを防ぐため、 Ethena Labsは現在、 トークンが0.99ドル以下で取引される場合、裏付け資産の最大1.2%（現在の供給に基づき約9500万ドル）を使用して、二次市場でUSDeを購入することを提案しています。 

これらの購入は、中央集権型取引所の注文帳にビッドを置くことによって行われますが、取引所への担保の直接預け入れを避けるため、取引は取引所外チャネルを通じて決済されます。

プログラムで購入されたUSDeは、すぐにバーンされることが期待されており、これにより供給が減少し、残りのトークンの担保比率が増加します。 

1ドルに対する割引で買い戻しが行われる結果、Ethenaは実質的に増加分の準備金を獲得し、プロトコルにとって純粋な利益を生み出します。

経済的な効果は、USDeをUSDTや他のステーブルコインと交換するなどの標準的な償還に似ていますが、深刻なストレスの瞬間に実行される標的介入として実行されます。

Ethenaは、このツールが「異常な市場乖離」、すなわち市場価格が0.99ドルを下回る下落に対して使用されることを意図しており、通常のペグ維持には使用されない stated しています。 

財団はまた、任意のアクティベーションから24時間以内に臨時の準備金証明を公開し、介入の規模と影響に関する透明性を提供すると発表した。さらに、このメカニズムは、ガス料金が上昇している期間中にマーケットメイカーが撤退することで生じる流動性ショックを吸収するのに役立つ可能性があると付け加えた。

ガバナンスレビューを待機中

Ethenaのリスク委員会は現在、この提案を審査中であり、承認を検討する前にその推奨事項を公開すると見込まれている。 

承認されれば、プロトコルは将来の極端なボラティリティの局面において安定化メカニズムを展開する裁量権を得る。

USDeは伝統的な中央集権型ステーブルコインとは構造的に異なるが、その成長は市場時価総額で3番目に大きなステーブルコインとなるまでに至り、プロトコルが逸脱を防ぐためのツールを提供すべきだという期待を高めている。特に、レバレッジ取引システムにおける大量の暗号資産担保が予測可能なステーブルコイン価格に依存しているためである。