エテナ・ラボは、極端なデペッグの場合にUSDeを安定させるための緊急措置を提案

Ethena Labsは、10月10日から11日にかけての市場混乱を受けて、合成ステーブルコインUSDeの新たな緊急安定化メカニズムを提案した。この混乱では、プロトコルが支払い能力を保っており、償還フローが中断されることなく継続しているにもかかわらず、 Binance でのトークン価格が0.6567ドルまで下落した。.

この措置は、取引条件が混乱した場合に二次市場で同様のペッグ解除が起きるのを防ぐことを目的としている。.

10月の為替変動への対応

Ethenaによると、同社は現在「USDeを裏付ける50億ドル相当のステーブルコインを保有しており、そのほとんどはすぐに利用可能で、いつでも償還要件を満たすだけの流動性を備えている」とのことだ。 

しかし、10月10日に暗号資産市場を襲った高ボラティリティのイベントでは、いくつかの暗号資産が元の価格からデペッグし、 USDeステーブルコイン もその一つでした。USDeの場合、取引所レベルの制約と Ethereum ガス料金の上昇が相まって、マーケットメーカーがトークンを1ドルの償還価格に戻す裁定取引を行うことを妨げました。 

この混乱により、 急激な価格変動が のUSDe/USDTペアで Binance、トークンの価格は0.99ドルを下回り、数分以内に0.6567ドルまで急落した。

レバレッジポジションの清算はスポット注文帳に直接波及し、売り圧力、清算、価格下落という自己強化サイクルを生み出しました。.

分散型システムでは状況が異なり、CurveのUSDe/USDCプールではUSDeが一時0.997ドルまで下落しました。Ethenaによると、このボラティリティの高騰期でも同社は忙しく、24時間で20億ドル以上の償還処理を問題なくこなしたとのことです。これは、デペッグの発生が Binanceに限ったことを示しているとも言えます。.

割引されたUSDeを購入して燃やすメカニズム

今後同様の事態が再び発生するのを防ぐため、 Ethena Labs は現在、 トークンが 0.99 ドル以下で取引されているときに、担保資産の最大 1.2%、現在の供給量に基づくと約 9,500 万ドルを使用して二次市場で USDe を購入することを提案しています。 

こうした購入は、集中化された取引所の注文帳に入札することによって行われますが、取引は取引所に直接担保を預けることを避けるために、取引所外のチャネルを通じて決済されます。

このプログラムで購入された USDe は直ちに焼却される予定であり、その結果、供給が減少し、残りのトークンの担保率が上昇することになる。. 

1 ドルの割引で買い戻しが行われる結果、Ethena は事実上、増分準備金を獲得し、プロトコルに純利益をもたらすことになります。.

経済効果は、USDeをUSDTまたは別のステーブルコインに交換するなどの標準的な償還と同様ですが、深刻なストレスの瞬間にターゲットを絞った介入として実行されます。.

エセナは、このツールは市場価格が0.99ドルを下回る「異常な市場混乱」の際に使用するための defiであり、日常的なペグ維持のためのものではないと述べた。. 

財団はまた、介入の規模と影響に関する透明性を確保するために、介入開始後24時間以内に準備金残高の証拠をアドホックに公開すると発表した。また、このメカニズムは、ガス料金が高騰している時期にマーケットメーカーの資金引き出しによって引き起こされる流動性ショックを吸収するのに役立つ可能性があると付け加えた。.

ガバナンスレビューを待つ

Ethena のリスク委員会は現在この提案を検討しており、承認を検討する前に勧告を公表する予定です。. 

承認されれば、プロトコルは将来的に極端なボラティリティが発生した際に安定化メカニズムを展開する裁量権を獲得することになる。.

USDeは従来の中央集権型ステーブルコインのような構造ではないが、時価総額で3番目に大きいステーブルコインに成長したことで、特にレバレッジ取引システムにおける大量の暗号資産担保が予測可能なステーブルコインの価格設定に依存していることから、プロトコルが逸脱を防ぐツールを提供するはずだという期待が高まっている。.