EthenaのENA保有者は、USDeがトップ3の地位を確保する中で収益の分配を受ける見込み 

Ethenaの合成ステーブルコインUSDeは、デジタルドル市場のトップティアに躍り出ました。DAIやUSDSを凌駕し、ステーブルコインの順位表で時価総額3位を獲得しました。 

採用の拡大とガバナンスのマイルストーン達成の進捗により、Ethenaの長年待ち望まれていた「フィースイッチ」が現実味を帯びてきました。これにより、ENAトークン保有者が初めてプロトコルの収益を共有できるようになります。

USDeの流通供給量は約1ヶ月で約42%増加し、時価総額を124億ドル超に押し上げました。この急増により、ステーブルコイン市場で3位に上昇し、TetherのUSDTとCircleのUSDCに次ぐ規模となりました。

Ethenaのフィースイッチマイルストーンは目前に迫っています

Ethena LabsのENA「フィースイッチ」提案は2024年11月に承認され、プロトコルの収益ストリームの一部をENAトークン保有者に再分配できるようになります。

しかし、保有者との収益再分配プロセスを開始する前に達成すべき3つのマイルストーンを列挙しました。それらのマイルストーンは以下の通りです：

• USDe供給量が6億ドルを超えたこと。
• 2つ目は、累積プロトコル収益が少なくとも2億5,000万ドルに達すること
• 3つ目のマイルストーンは、デリバティブ取引量で上位5位以内の中央集権型取引所の4つでUSDeの上場を確保することでした。

Ethenaは3つのマイルストーンのうちの2つをすでに達成しました。残っているのは中央集権型取引所の統合だけです。

Ethenaの創設者であるGuy Youngは、第三者によると、第3のマイルストーン達成が彼らにとって最優先事項であると述べていました。

ENA保有者にとって、この動きはトークンの役割をガバナンス資産から実質的な利回りストリームを持つものへと変革する可能性があります。

USDeは異なるタイプのステーブルコインです

銀行準備金に依存するUSDTやUSDCとは異なり、USDeはデルタニュートラル戦略を使用してペッグを維持します。現金や国債を口座に預けるのではなく、中央集権型取引所でのショートポジションでユーザーの預金をヘッジし、価格変動に対するバッファーを構築することを目指しています。

この特異な構造が、特に新しい米国のステーブルコイン規則の直後に、DeFiユーザーが新鮮な利回り機会を求めている中で、 traction（支持）を得るのに役立っています。

しかし、すべての人がEthenaの戦略に納得しているわけではありません。S&P Globalは、デリバティブへの依存度の高さからUSDeにより高いリスクスコアを付与し、Chaos Labsは、ファンディングレートが均衡を崩した場合の潜在的な再質権設定や流動性緊張について懸念を表明しています。

USDeの急成長の多くは、ステーブルコイン発行とDeFi利回りループを組み合わせた戦略によって牽引されています。AaveやPendleなどのプロトコルとのオンチェーン統合により、大規模なプレイヤーの収益を高める再帰的貸出構造が可能になりました。

実際、これによりユーザーはUSDeを預け入れ、それに対して借入を行い、その資金をさらに利回り生成ポジションに再投資することができ、複数のレイヤーにわたって収益を複利で増やすことができます。

このフラインホイール効果は、機関プレイヤーだけでなく小口トレーダーも引き付けています。Ethenaの設計は、安定したオンチェーンドルとデリバティブファンディングペイメントへの曝露の両方を求めるエンティティにとって魅力的です。