Ethena Labs propone medidas de emergencia para estabilizar el USDe en casos extremos de desvinculación

Ethena Labs ha propuesto un nuevo mecanismo de estabilización de emergencia para su moneda estable sintética, USDe, luego de los eventos de la dislocación del mercado del 10 al 11 de octubre que vieron al precio del token caer tan bajo como $ 0,6567 en Binance a pesar de que el protocolo permaneció solvente y los flujos de canje continuaron ininterrumpidamente.

La medida está diseñada para evitar que se produzcan casos similares de desvinculación en los mercados secundarios cuando las condiciones comerciales se tornan desordenadas.

Una respuesta a la dislocación impulsada por el tipo de cambio de octubre

Según Ethena, actualmente tienen “$5 mil millones en monedas estables respaldadas por USDe, la mayoría de las cuales están fácilmente disponibles y son líquidas para cumplir con los requisitos de canje en cualquier momento” 

Sin embargo, durante el evento de alta volatilidad que afectó al mercado de criptomonedas el 10 de octubre, algunos criptoactivos se desvincularon de su precio original, y la stablecoin USDe fue una de ellas. En el caso de USDe, la combinación de restricciones a nivel de exchange y el aumento de Ethereum impidió que los creadores de mercado arbitraran el token para devolverlo a su valor de canje de $1. 

La interrupción provocó una fuerte caída en el par USDe/USDT en Binance, donde el precio del token se desplomó por debajo de los 0,99 dólares y rápidamente cayó a 0,6567 dólares en cuestión de minutos.

Las liquidaciones de posiciones apalancadas se derramaron directamente en el libro de órdenes al contado, lo que a su vez creó un ciclo de refuerzo propio de presión de venta, liquidación y caída del precio.

La situación fue diferente en el ámbito descentralizado, donde USDe cayó brevemente a $0,997 en el pool USDe/USDC de Curve. Según Ethena, estuvieron activos durante ese período de volatilidad, procesando más de $2 mil millones en reembolsos en un período de 24 horas sin problemas operativos. Esto también demostró que la incidencia de la desvinculación fue local en Binance.

Mecanismo para comprar y quemar USDe descontados

Para evitar que un evento similar vuelva a ocurrir en el futuro, Ethena Labs ahora propone utilizar hasta el 1,2% de sus activos respaldados, aproximadamente $95 millones según el suministro actual, para comprar USDe en mercados secundarios cuando el token se cotice a $0,99 o menos. 

Estas compras se realizarán colocando ofertas en libros de órdenes de intercambio centralizados; sin embargo, las transacciones se liquidarán a través de canales extrabursátiles para evitar depositar garantías directamente en los lugares de negociación.

Se espera que cualquier USDe comprado bajo el programa se queme inmediatamente, lo que a su vez reducirá la oferta y aumentará la tasa de colateralización de los tokens restantes. 

Como resultado de que las recompras se realicen con un descuento de 1 dólar, Ethena, en efecto, capturaría reservas incrementales, generando un beneficio neto para el protocolo.

El efecto económico sería similar a un canje estándar, como intercambiar USDe por USDT u otra moneda estable, pero ejecutado como una intervención específica durante momentos de estrés severo.

Ethena afirmó que la herramienta está diseñada para usarse en “dislocaciones anormales del mercado”, deficomo una caída del precio del mercado por debajo de $0,99, y no para el mantenimiento rutinario de la paridad. 

La fundación también anunció que publicará una prueba de reservas ad hoc dentro de las 24 horas posteriores a cualquier activación, lo que brindará transparencia sobre el tamaño y el impacto de la intervención. Añadió que el mecanismo podría ayudar a absorber los shocks de liquidez causados ​​por la retirada de los creadores de mercado durante períodos de tarifas de gas elevadas.

A la espera de una revisión de gobernanza

El Comité de Riesgos de Ethena está revisando actualmente la propuesta y se espera que publique sus recomendaciones antes de considerarla para su aprobación. 

Si se aprueba, el protocolo tendrá la discreción de implementar el mecanismo de estabilización durante futuros episodios de volatilidad extrema.

Si bien USDe no está estructurado como una moneda estable centralizada tradicional, su crecimiento, que la ha convertido en la tercera moneda estable más grande por capitalización de mercado, ha generado expectativas de que el protocolo debería proporcionar herramientas para evitar desviaciones, especialmente porque grandes cantidades de garantías criptográficas en sistemas de comercio apalancados dependen de precios predecibles de las monedas estables.