Ethena Labs propone medidas de emergencia para estabilizar USDe en casos extremos de desvinculación
- Ethena planea utilizar hasta el 1,2 % de los activos respaldantes, aproximadamente 95 millones de dólares, para comprar USDe con descuento por debajo de 0,99 $ mediante liquidaciones fuera de bolsa.
- Esta medida se produce tras un incidente ocurrido en octubre, cuando USDe cayó brevemente a 0,6567 $ en Binance a pesar de que el protocolo seguía siendo completamente solvente.
- La propuesta está bajo revisión del Comité de Riesgos de Ethena, ya que el rápido crecimiento del stablecoin aumenta las expectativas de contar con herramientas más sólidas para proteger su paridad.
Ethena Labs ha propuesto un nuevo mecanismo de estabilización de emergencia para su stablecoin sintética, USDe, después de los eventos de la dislocación del mercado del 10-11 de octubre que vieron el precio del token caer hasta $0,6567 en Binance a pesar de que el protocolo seguía siendo solvente y los flujos de canje continuaban sin interrupciones.
La medida está diseñada para prevenir eventos similares de desvinculación (depegging) en los mercados secundarios cuando las condiciones de trading se vuelven desordenadas.
Una respuesta a la dislocación impulsada por exchanges en octubre
Según Ethena, actualmente tienen “$5 mil millones de stablecoins respaldando USDe, la mayoría de los cuales están disponibles y son líquidos para cumplir con los requisitos de canje en cualquier momento dado.”
Sin embargo, durante el evento de alta volatilidad que afectó al mercado de criptomonedas el 10 de octubre, algunos activos cripto se desvincularon de su precio original, y el stablecoin USDe estuvo entre ellos. Para USDe, fue una combinación de restricciones a nivel de exchange y el aumento de las tarifas de gas de Ethereum lo que impidió que los creadores de mercado arbitrarizaran el token de vuelta a su valor de canje de $1.
La interrupción llevó a una dislocación aguda en el par USDe/USDT en Binance, donde el precio del token cayó por debajo de $0,99 y colapsó rápidamente a $0,6567 en cuestión de minutos.
Las liquidaciones de posiciones apalancadas se vertieron directamente en el libro de órdenes spot, lo que a su vez creó un ciclo de retroalimentación positiva de presión de venta, liquidación y caída de precios.
La situación fue diferente en el frente descentralizado, con USDe bajando brevemente a $0,997 en el pool USDe/USDC de Curve. Según Ethena, estaban ocupados durante ese período de volatilidad, procesando más de $2 mil millones en canjes en una ventana de 24 horas sin problemas operativos. Esto también mostró que el incidente de desvinculación fue local a Binance.
Mecanismo para comprar y quemar USDe con descuento
Para prevenir que un evento similar ocurra nuevamente en el futuro, Ethena Labs ahora propone utilizar hasta el 1,2% de sus activos respaldados, aproximadamente $95 millones según la oferta actual, para comprar USDe en mercados secundarios cuando el token cotice a $0,99 o menos.
Realizará estas compras colocando órdenes de compra en los libros de órdenes de exchanges centralizados; sin embargo, las transacciones se liquidarán a través de canales fuera del exchange para evitar depositar colateral directamente en las plataformas de trading.
Se espera que cualquier USDe comprado bajo el programa sea quemado inmediatamente, lo que a su vez reducirá la oferta y aumentará la ratio de colateralización de los tokens restantes.
Como resultado de las recompras realizadas con un descuento respecto a $1, Ethena capturaría efectivamente reservas incrementales, generando un beneficio neto para el protocolo.
El efecto económico sería similar a un canje estándar, como intercambiar USDe por USDT u otra stablecoin, pero ejecutado como una intervención dirigida durante momentos de estrés severo.
Ethena declaró que la herramienta está destinada a usarse en “dislocaciones anormales del mercado”, definidas como una caída del precio de mercado por debajo de $0,99, y no para el mantenimiento rutinario del anclaje.
La fundación también compartió que publicará una prueba ad hoc de reservas dentro de las 24 horas posteriores a cualquier activación, proporcionando transparencia sobre el tamaño e impacto de la intervención. También añadió que el mecanismo podría ayudar a absorber choques de liquidez causados por la retirada de creadores de mercado durante períodos de tarifas de gas elevadas.
Esperando una revisión de gobernanza
El Comité de Riesgo de Ethena está revisando actualmente la propuesta y se espera que publique sus recomendaciones antes de considerarla para su aprobación.
Si se aprueba, el protocolo obtendrá la discreción para implementar el mecanismo de estabilización durante futuros episodios de extrema volatilidad.
Aunque USDe no está estructurado como una stablecoin centralizada tradicional, su crecimiento, que la ha convertido en la tercera stablecoin más grande por capitalización de mercado, ha generado expectativas de que el protocolo debería proporcionar herramientas para prevenir desviaciones, especialmente ya que grandes cantidades de colateral cripto en sistemas de trading apalancado dependen de precios de stablecoins predecibles.
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Hannah Collymore
Hannah es escritora y editora con casi una década de experiencia en la redacción de blogs y la cobertura de eventos en el ámbito de las criptomonedas. En Cryptopolitan, Hannah contribuye a la página de noticias, informando y analizando los últimos avances en DeFi, RWA, regulación de criptomonedas, inteligencia artificial y tecnologías de vanguardia. Se graduó de la Universidad de Arcadia con una licenciatura en Administración de Empresas.
