- Ethena는 오프체인 정산을 통해 $0.99 미만의 할인된 USDe를 구매하기 위해 담보 자산의 최대 1.2%(약 9,500만 달러)를 사용할 계획입니다.
- 이 조치는 이더나 프로토콜이 완전히 유동성을 유지하고 있었음에도 불구하고 USDe가 비잔스에서 일시적으로 $0.6567까지 급락했던 10월 사건 이후 이루어진 것입니다.
- 안정코인의 급속한 성장으로 인해 페그 보호 도구에 대한 기대감이 높아짐에 따라, 이 제안은 Ethena의 리스크 위원회에서 검토 중입니다.
Ethena Labs는 10월 10~11일 시장 혼란 사태 이후 합성 스테이블코인 USDe를 위한 새로운 긴급 안정화 메커니즘을 제안했습니다. 이 사건으로 프로토콜은 여전히 유동성이 있고 환매 흐름이 중단되지 않았음에도 불구하고, 토큰 가격은 바이낸스에서 최저 $0.6567까지 하락했습니다.
이 조치는 거래 조건이 혼란스러워질 때 2차 시장에서 유사한 디페깅 사건이 발생하는 것을 방지하기 위해 설계되었습니다.
10월 거래소 기반 시장 혼란에 대한 대응
Ethena에 따르면, 현재 USDe의 담보로 “50억 달러의 스테이블코인이 있으며, 이 중 대부분은 언제든지 환매 요구를 충족할 수 있도록 유동성이 확보되어 있습니다.”
그러나 10월 10일 암호화폐 시장에 닥친 고변동성 사건 동안 몇몇 암호화폐 자산이 원래 가격에서 디페그(depeg)되었고, USDe 스테이블코인 그중 하나였습니다. USDe의 경우, 거래소 수준의 제약과 상승하는 이더리움 가스비로 인해 시장 형성자(market makers)가 토큰을 $1의 환매 가치로 다시 조정하는 차익거래를 수행하지 못했습니다.
이로 인해 심각한 가격 괴리 가 발생했으며, 바이낸스의 USDe/USDT 페어에서 토큰 가격이 $0.99 아래로 하락하여 수분 만에 $0.6567로 급락했습니다.
레버리지 포지션의 청산이 스폿 주문장(order book)으로 직접 유입되면서, 이는 매도 압력, 청산, 가격 하락의 자기 강화 사이클을 초래했습니다.
탈중앙화 측면에서는 사정이 달랐습니다. USDe는 Curve의 USDe/USDC 풀에서 일시적으로 $0.997까지 하락했습니다. Ethena에 따르면, 그들은 변동성 기간 동안 24시간 이내에 20억 달러 이상의 환매를 처리하며 바쁘게 움직였으며, 운영상의 문제는 없었습니다. 이는 디페그 현상이 바이낸스에 국한되었음을 보여주었습니다.
할인된 USDe 매입 및 소각 메커니즘
향후 유사한 사건이 재발하지 않도록 하기 위해, Ethena Labs는 현재 제안하고 있습니다. 현재 공급량 기준으로 약 9,500만 달러에 해당하는 담보 자산의 최대 1.2%를 사용하여, 토큰이 $0.99 이하로 거래될 때 2차 시장에서 USDe를 매입하는 것입니다.
이 매입은 중앙화 거래소의 주문장에 입찰을 통해 이루어지지만, 거래 플랫폼에 담보를 직접 예치하는 것을 피하기 위해 거래소 외부 채널을 통해 결제됩니다.
프로그램을 통해 매입된 USDe는 즉시 소각될 것으로 예상되며, 이는 공급량을 줄이고 나머지 토큰의 담보 비율을 높이는 효과를 가져옵니다.
USDe가 $1 대비 할인된 가격에 매입됨에 따라, Ethena는 실질적으로 추가적인 준비금을 확보하게 되어 프로토콜에 순이익을 창출합니다.
이러한 경제적 효과는 USDe를 USDT 또는 다른 스테이블코인으로 교환하는 표준 환매와 유사하지만, 심각한 시장 스트레스 상황에서 실행되는 표적 개입(targeted intervention) 형태로 수행됩니다.
Ethena는 이 도구가 “비정상적인 시장 괴리”, 즉 시장 가격이 $0.99 아래로 하락하는 상황에 사용되며, 일상적인 페그 유지용이 아님을 밝혔습니다.
파운데이션은 또한 어떤 활성화 시점에서도 24시간 이내에 임시 준비금 증명(proof of reserves)을 게시하여 개입의 규모와 영향력에 대한 투명성을 제공할 것이라고 공유했습니다. 또한 이 메커니즘은 높은 가스비 기간 중 시장 형성자의 퇴출로 인한 유동성 충격을 흡수하는 데 도움이 될 수 있다고 덧붙였습니다.
거버넌스 검토 대기 중
Ethena의 리스크 위원회는 현재 이 제안을 검토 중이며, 승인 여부를 고려하기 전에 권장 사항을 게시할 것으로 예상됩니다.
승인될 경우, 프로토콜은 향후 극심한 변동성 사건 동안 안정화 메커니즘을 배포할 재량권을 갖게 됩니다.
USDe는 전통적인 중앙화 스테이블코인과는 구조적으로 다르지만, 시가총액 기준 3위 스테이블코인이 될 정도로 성장하면서, 레버리지 거래 시스템에 막대한 양의 암호화폐 담보가 의존하는 예측 가능한 스테이블코인 가격 유지에 필요한 도구를 제공해야 한다는 기대를 낳았습니다.
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한나 콜리모어
한나는 암호화폐 분야에서 거의 10년 간의 블로그 작성 및 이벤트 리포팅 경험을 가진 작가이자 편집자입니다. 크립토폴리탄에서 한나는 뉴스 페이지에 기여하며 DeFi, RWA, 암호화폐 규제, AI 및 프론티어 테크 산업의 최신 동향을 보도하고 분석합니다. 그녀는 아카디아 대학교에서 경영학 학위를 취득했습니다.
