Ethena Labs는 극단적인 디페그 상황에서 USDe를 안정화하기 위한 긴급 조치를 제안합니다

에테나 랩스는 10월 10일과 11일 시장 혼란으로 인해 자사의 합성 스테이블코인인 USDe 가격이 Binance 에서 최저 0.6567달러까지 하락한 사태 이후, USDe에 대한 새로운 긴급 안정화 메커니즘을 제안했습니다. 당시 프로토콜 자체는 지급능력을 유지하고 있었고, 상환 흐름도 중단 없이 지속되었습니다.

이 조치는 거래 환경이 불안정해질 때 2차 시장에서 유사한 가격 고정 해제 사태가 발생하는 것을 방지하기 위해 마련되었습니다.

10월 환율 변동으로 인한 혼란에 대한 대응

에테나에 따르면 현재 "USDe를 기반으로 하는 50억 달러 상당의 스테이블코인을 보유하고 있으며, 대부분은 언제든지 상환 요구 사항을 충족할 수 있도록 즉시 사용 가능하고 유동성이 높습니다." 

하지만 10월 10일 암호화폐 시장을 강타한 높은 변동성 사태 동안 일부 암호화폐 자산의 가격이 원래 가격에서 이탈했는데, USDe 스테이블코인도 복합적으로 작용하여 Ethereum 시장 조성자들이 토큰을 1달러 상환 가치로 되돌리는 차익 거래를 할 수 없게 되었습니다. 

발생했으며 급격한 변동이 의 USDe/USDT 거래쌍에 Binance, USDT 토큰 가격은 0.99달러 아래로 떨어져 몇 분 만에 0.6567달러까지 급락했습니다.

레버리지 포지션의 청산이 현물 주문장에 직접 영향을 미치면서 매도 압력, 청산, 가격 하락이라는 악순환이 발생했습니다.

탈중앙화 환경에서는 상황이 달랐습니다. Curve의 USDe/USDC 풀에서 USDe 가격이 일시적으로 0.997달러까지 하락했습니다. Ethena에 따르면, 이러한 변동성 기간 동안에도 24시간 동안 20억 달러 이상의 환매를 처리하며 운영상의 문제 없이 정상적으로 작동했다고 합니다. 이는 디페그 현상이 Binance에만 국한된 문제였음을 보여줍니다.

할인된 USDe를 매입하고 소각하는 메커니즘

향후 유사한 사태가 재발하는 것을 방지하기 위해, 에테나 랩스는 현재 보유 자산의 최대 1.2%(현재 공급량 기준 약 9,500만 달러)를 사용하여 USDe 토큰이 0.99달러 이하로 거래될 때 2차 시장에서 USDe를 매입하는 방안을 제안하고 있습니다. 

해당 기업은 중앙 집중식 거래소 주문장에 입찰을 제출하는 방식으로 이러한 구매를 진행할 예정이지만, 거래소에 직접 담보를 예치하는 것을 피하기 위해 거래는 장외 채널을 통해 결제될 것입니다.

해당 프로그램을 통해 구매한 모든 USDe는 즉시 소각될 예정이며, 이는 결과적으로 총 공급량을 줄이고 남은 토큰의 담보 비율을 높일 것입니다. 

1달러보다 할인된 가격으로 매입이 이루어짐에 따라, 에테나는 사실상 추가적인 준비금을 확보하게 되어 프로토콜에 순이익을 가져다줄 것입니다.

경제적 효과는 USDe를 USDT 또는 다른 스테이블코인으로 교환하는 것과 같은 일반적인 상환과 유사하지만, 심각한 스트레스 상황에서 표적 개입으로 실행됩니다.

에테나는 해당 도구가 시장 가격이 0.99달러 아래로 defi"비정상적인 시장 왜곡" 상황에서 사용하기 위한 것이며, 일상적인 고정환율 유지를 위한 것이 아니라고 밝혔습니다. 

재단은 또한 개입이 활성화된 후 24시간 이내에 임시 준비금 증명 자료를 공개하여 개입 규모와 영향에 대한 투명성을 제공할 것이라고 밝혔습니다. 더불어 이 메커니즘이 가스 수수료가 상승하는 기간 동안 시장 조성자의 자금 인출로 발생하는 유동성 충격을 흡수하는 데 도움이 될 수 있다고 덧붙였습니다.

지배구조 검토를 기다리고 있습니다

에테나의 위험관리위원회는 현재 해당 제안서를 검토 중이며, 승인 여부를 결정하기 전에 권고안을 발표할 예정입니다. 

승인될 경우, 해당 프로토콜은 향후 극심한 변동성 발생 시 안정화 메커니즘을 적용할 수 있는 재량권을 갖게 됩니다.

USDe는 전통적인 중앙 집중식 스테이블코인과는 구조가 다르지만, 시가총액 기준으로 세 번째로 큰 스테이블코인으로 성장하면서 프로토콜이 가격 변동을 방지하는 도구를 제공해야 한다는 기대감이 높아졌습니다. 특히 레버리지 거래 시스템에서 막대한 양의 암호화폐 담보가 예측 가능한 스테이블코인 가격에 의존하는 만큼, 이러한 기대는 더욱 커지고 있습니다.