Ethena Labs предлагает экстренные меры для стабилизации USDe в случаях сильного отклонения от курса

Ethena Labs предложила новый механизм экстренной стабилизации для своего синтетического стейблкоина USDe после событий 10–11 октября, когда цена токена упала до $0,6567 на Binance, несмотря на то, что протокол оставался платежеспособным, а потоки выкупа продолжались без перерывов.

Эта мера предназначена для предотвращения подобных случаев отклонения от курса на вторичных рынках, когда условия торговли становятся хаотичными.

Реакция на вызванный биржами сбой в октябре

По словам Ethena, в настоящее время у них есть «$5 млрд стейблкоинов в обеспечении USDe, большая часть из которых доступна и ликвидна для выполнения требований по выкупу в любой момент времени». 

Однако во время события с высокой волатильностью, которое произошло на крипторынке 10 октября, несколько криптоактивов отклонились от своей первоначальной цены, и стейблкоин USDe был среди них. Для USDe это было сочетание ограничений на уровне бирж и растущих комиссий за газ в Ethereum, которые помешали маркетмейкерам арбитражировать токен обратно к его стоимости выкупа в $1. 

Сбой привел к резкому отклонению в паре USDe/USDT на Binance, где цена токена упала ниже $0,99 и быстро рухнула до $0,6567 в течение нескольких минут.

Ликвидации позиций с кредитным плечом напрямую попали в стакан ордеров на спотовом рынке, что, в свою очередь, создало самоподдерживающийся цикл давления на продажу, ликвидаций и падения цены.

На децентрализованном фронте ситуация была иной: USDe временно упал до $0,997 в пуле USDe/USDC на Curve. По словам Ethena, в этот период волатильности они были заняты обработкой более $2 млрд выкупов за 24 часа без операционных проблем. Это также показало, что инцидент с отклонением от курса был локальным для Binance.

Механизм покупки и сжигания USDe со скидкой

Чтобы предотвратить повторение подобного события в будущем, Ethena Labs теперь предлагает использовать до 1,2% своих обеспеченных активов, примерно $95 млн на основе текущего предложения, для покупки USDe на вторичных рынках, когда токен торгуется по цене $0,99 или ниже. 

Эти покупки будут осуществляться путем размещения заявок в стаканах ордеров централизованных бирж; однако транзакции будут рассчитываться через внебиржевые каналы, чтобы избежать прямого депонирования обеспечения на торговых площадках.

Ожидается, что любой USDe, купленный по этой программе, будет немедленно сожжен, что, в свою очередь, сократит предложение и увеличит коэффициент обеспечения оставшихся токенов. 

В результате выкупа со скидкой к $1 Ethena фактически получит дополнительные резервы, генерируя чистую выгоду для протокола.

Экономический эффект будет аналогичен стандартному выкупу, например, обмену USDe на USDT или другой стейблкоин, но будет выполнен как целевое вмешательство в моменты сильного стресса.

Ethena заявила, что инструмент предназначен для использования в «аномальных рыночных сбоях», определяемых как падение рыночной цены ниже $0,99, а не для рутинного поддержания курса. 

Фонд также сообщил, что в течение 24 часов после любой активации будет публиковать внеочередное доказательство резервов, обеспечивая прозрачность размера и воздействия вмешательства. Он также добавил, что механизм может помочь поглотить шоки ликвидности, вызванные уходом маркетмейкеров в периоды высоких комиссий за газ.

Ожидание рассмотрения в управлении

Комитет по рискам Ethena в настоящее время рассматривает предложение и, как ожидается, опубликует свои рекомендации до рассмотрения вопроса об одобрении. 

Если предложение будет одобрено, протокол получит право самостоятельно применять механизм стабилизации в будущих эпизодах экстремальной волатильности.

Хотя USDe не структурирован как традиционный централизованный стейблкоин, его рост, который сделал его третьим по величине стейблкоином по рыночной капитализации, повысил ожидания, что протокол должен предоставить инструменты для предотвращения отклонений, особенно поскольку большие объемы криптообеспечения в системах с кредитным плечом зависят от предсказуемого ценообразования стейблкоинов.