I titolari di ENA di Ethena sono destinati a subire un taglio dei ricavi mentre l'USDe si assicura il terzo posto 

La stablecoin sintetica USDe di Ethena è balzata al primo posto nel mercato del dollaro digitale, superando DAI e USDS e conquistando il terzo posto per capitalizzazione di mercato nella classifica delle stablecoin. 

L'aumento dell'adozione, unito ai progressi nelle tappe fondamentali della governance, ha reso più vicina alla realtà la tanto attesa "spostamento delle commissioni" di Ethena, poiché ciò consentirà per la prima volta ai titolari di token ENA di condividere i ricavi del protocollo.

In circa un mese, l'offerta circolante di USDe è aumentata di circa il 42%, portando la sua capitalizzazione di mercato a oltre 12,4 miliardi di dollari. Questa impennata le ha permesso di raggiungere la terza posizione nel mercato delle stablecoin, posizionandosi dietro solo a USDT di Tether e USDC di Circle in termini di dimensioni.

Il traguardo del cambio di tariffa di Ethena è a portata di mano

La proposta di "fee switch" ENA di Ethena Labs è stata approvata nel novembre 2024, consentendole di ridistribuire una parte del flusso di entrate del protocollo ai titolari di token ENA.

Tuttavia, ha elencato tre traguardi da raggiungere prima che il processo di ridistribuzione dei ricavi ai detentori potesse iniziare. Tali traguardi erano:

• Superamento dei 6 miliardi di dollari di fornitura di USDe.
• Il secondo è avere un fatturato cumulativo del protocollo di almeno 250 milioni di dollari
• Il terzo traguardo è stato quello di ottenere la quotazione di USDe su quattro delle cinque principali borse centralizzate in base al volume di scambi di derivati.

Ethena ha già raggiunto i primi due dei tre traguardi. L'unico aspetto ancora in sospeso riguarda l'integrazione dell'exchange centralizzato.

Guy Young, fondatore di Ethena, avrebbe dichiarato che il raggiungimento del terzo traguardo è una priorità assoluta per loro.

Per i possessori di ENA, questa mossa potrebbe trasformare il ruolo del token da un asset di governance a uno con flussi di rendimento tangibili.

USDe è un tipo diverso di stablecoin

A differenza di USDT e USDC, che si basano sulle riserve bancarie, USDe utilizza una strategia delta-neutral per rimanere ancorato. Invece di parcheggiare cash o titoli del Tesoro nei conti, copre i depositi degli utenti con posizioni corte su exchange centralizzati, con l'obiettivo di creare un cuscinetto contro le oscillazioni dei prezzi.

Questa configurazione insolita ha contribuito a farla guadagnare trac, soprattutto perché gli utenti DeFi cercano nuove opportunità di rendimento sulla scia delle nuove regole statunitensi sulle stablecoin.

Tuttavia, non tutti sono convinti della strategia di Ethena, poiché S&P Global ha segnalato all'USDe punteggi di rischio più elevati a causa della sua dipendenza dai derivati, mentre Chaos Labs ha lanciato segnali d'allarme su possibili re-ipotecazioni e tensioni di liquidità se i tassi di finanziamento dovessero sbilanciarsi.

Gran parte della crescita di USDe è stata alimentata da strategie che combinano l'emissione di stablecoin con i loop di rendimento DeFi . Le integrazioni on-chain con protocolli come Aave e Pendle hanno reso possibili strutture di prestito ricorsive che incrementano i rendimenti per i grandi operatori.

In pratica, ciò consente agli utenti di depositare USDe, di prendere in prestito su di essi e di reinvestire i proventi in ulteriori posizioni generatrici di rendimento, capitalizzando i guadagni su più livelli.

L'effetto volano ha attratto sia gli operatori istituzionali che i trader al dettaglio. Il design di Ethena lo rendetracper le entità che cercano sia dollari on-chain stabili sia esposizione ai pagamenti di finanziamento tramite derivati.