EZB-Präsidentin Lagarde wirbt für digitalen Euro gegen die Zahlungsführerschaft von USD-Stablecoins

Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), wirbt für den digitalen Euro als das wichtigste Instrument der Eurozone, um dem wachsenden Einfluss an den US-Dollar gekoppelter Stablecoins im globalen Zahlungsverkehr entgegenzuwirken, und entwertet an den Euro gekoppelte Stablecoins als unzureichende Alternative.

Dollar-Stablecoins haben laut CoinMarketCap-Daten eine Marktkapitalisierung von rund 317 Milliarden US-Dollar. Euro-Stablecoins hingegen haben eine Marktkapitalisierung von weniger als 1 Milliarde US-Dollar. 

Während einige Akteure, darunter große Banken, auf eine stärkere Adoption privater, an den Euro gekoppelter Stablecoins drängen, geht die EZB einen anderen Weg da sie ihre eigene Zentralbank-Digitalwährung als den einzigen glaubwürdigen Weg nach vorne betrachtet.

Wie planen Lagarde und die EZB, an den US-Dollar gekoppelten Stablecoins entgegenzuwirken?

Auf dem Banco de España LatAm Economic Forum im Mai bezeichnete Lagarde die Argumente für an den Euro gekoppelte Stablecoins als „viel schwächer, als es scheint.“  

Sie verwies auf ihre Anfälligkeit in Zeiten von Marktstress und das Risiko, das sie für die Fähigkeit der EZB darstellen, geldpolitische Zinsentscheidungen in der gesamten Wirtschaft zu übertragen.

„Wenn wir die internationale Attraktivität des Euro stärken wollen, sind Stablecoins kein effizienter Weg, dies zu tun“, sagte Lagarde vor dem Publikum in Spanien.

Laut ihren Angaben ist der Depegging von USD Coin (USDC) während des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 ein Beleg für die strukturelle Zerbrechlichkeit, die im Design von Stablecoins verankert ist. 

Lagarde erklärte betonte, dass EZB-Forschungen gezeigt haben, dass Stablecoins, wenn sie im großen Maßstab Bankeinlagen ersetzen würden, zu schwächeren Krediten an Unternehmen und einer verringerten Fähigkeit führen würden, Zinsänderungen in die Realwirtschaft zu übertragen.

Stattdessen befürwortete sie tokenisierte Einlagen bei Geschäftsbanken als sicherere, blockchain-kompatible Option, da sie das Anlauf-Risiko, das Stablecoins plagt, vermeiden, während sie dennoch die Zirkulation in der Blockchain ermöglichen.

Mitglied des EZB-Exekutivvorstands Isabel Schnabel unterstrich diese Position am 1. Juni auf einer Konferenz der Bank of Korea in Seoul. Schnabel zog eine Parallele zwischen modernen Stablecoins und den Geldmarktfonds der 1970er Jahre, die Einlagen aus Banken abzogen, und warnte, dass beide Stabilität versprechen, darunter jedoch Zerbrechlichkeit schaffen.

Da fast alle im Umlauf befindlichen Stablecoins an den US-Dollar gekoppelt sind, argumentierte Schnabel, würde ihre Verbreitung den amerikanischen geldpolitischen Einfluss auf Kosten anderer Währungen verfestigen. 

„Die Dominanz des Dollars würde verstärkt, nicht unbedingt aufgrund stärkerer wirtschaftlicher Fundamentaldaten, sondern aufgrund von Netzwerkeffekten, Skaleneffekten und First-Mover-Vorteilen“, zitierte Cryptopolitan sie damals.

Schnabel warnte auch, dass eine anhaltende Dominanz von Dollar-Stablecoins nicht gut für Europa ist, da sie die Rolle des Euro in der tokenisierten Finanzwelt und damit auch im internationalen Währungssystem einschränken könnte.

Ist der digitale Euro einsatzbereit?

Die Die bevorzugte Lösung der EZB, der digitale Euro, ist nicht nahe an der Einführung. Ein Pilotprogramm wird voraussichtlich erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 beginnen, wie frühere Berichte von Cryptopolitan ergaben. 

Dieser Pilot soll 12 Monate dauern und eine begrenzte Anzahl von Banken und Händlern umfassen. Selbst unter dem optimistischsten Zeitplan erwartet die EZB, keinen digitalen Euro vor 2029 auszugeben.

Das Europäische Parlament stimmte im Februar dem Rahmenwerk für den digitalen Euro zu, wobei 420 Gesetzgeber einen Änderungsantrag unterstützten, der Online- und Offline-Funktionalität befürwortete.

Lagarde hat gesagt, der digitale Euro werde auf europäischer Infrastruktur laufen und so die Abhängigkeit von ausländischen Zahlungsanbietern wie Visa und Mastercard verringern.

Der Zeitplan lässt jedoch eine Lücke, die private Akteure zu füllen versuchen. Zehn große europäische Banken, darunter BNP Paribas, ING und UniCredit, bildeten ein Konsortium namens Qivalis um einen an den Euro gekoppelten Stablecoin zu starten.

Das Konsortium bewarb sich um eine Lizenz als elektronisches Geldinstitut bei der Niederländischen Zentralbank.

Das Transaktionsvolumen von Euro-Stablecoins wuchs von 69 Millionen US-Dollar im Januar 2025 auf 777 Millionen US-Dollar im März 2026, laut TRM Labs. Circle’s EURC hält über 50 % des Euro-Stablecoin-Marktes, nachdem es eine frühe Lizenz als elektronisches Geldinstitut in Frankreich im Rahmen von MiCA, dem Krypto-Regulierungsrahmen der Eurozone, erhalten hatte.

Sind alle Mitgliedstaaten mit Lagardes Standpunkt einverstanden?

Lagardes Standpunkt bringt sie in Konflikt mit der Europäischen Kommission und mehreren Regierungen der Mitgliedstaaten. Frankreich sieht Euro-Stablecoins insbesondere als Instrument zur Stärkung der internationalen Stellung der Währung, so Reuters.

Ein im April veröffentlichter Bericht von Blockchain for Europe, an dem der ehemalige EZB-Generaldirektor Ulrich Bindseil mitwirkte, stellte fest, dass die Restriktionen von MiCA zu streng sind und das Risiko bergen, Stablecoin-Unternehmen ganz aus Europa zu vertreiben.

Michael Theurer, Mitglied des Vorstands der Bundesbank, sagte Reportern, dass sowohl tokenisierte Einlagen als auch Stablecoins „entscheidend“ seien, auch wenn er die mit Letzteren verbundenen Risiken anerkannte.