ISS призывает акционеров отклонить сделку CoreWeave по покупке Core Scientific за $9 млрд

Institutional Shareholder Services (ISS) в понедельник посоветовала инвесторам проголосовать против приобретения Core Scientific компанией CoreWeave за $9 млрд, заявив, что оператор дата-центров достаточно хорошо справляется самостоятельно и не нуждается в поглощении.

Рекомендация была дана перед голосованием 30 октября, и ISS предупреждает, что Core Scientific "достигла значительного успеха как самостоятельная компания" и может продолжать расти независимо, согласно Reuters.

Предложенное поглощение CoreWeave, впервые объявленное в начале июля, было предложением, оплачиваемым акциями, оцененным в $20,40 за акцию, что оценивало Core Scientific примерно в $9 млрд. В то время сделка выглядела щедрыми, премия в 66% выше рыночной цены компании. Но с тех цена акций CoreWeave упала, а цена Core Scientific выросла, изменив математику и оставив акционеров в недоумении, почему они должны обменивать свои акции на меньшую стоимость.

Инвесторы ставят под сомнение структуру и ценность CoreWeave

Оппозиция начала формироваться почти сразу. Two Seas Capital заявила, что проголосует против, сославшись на "обеспокоенность процессом продажи, структурой сделки и оценкой". Компания утверждала, что фиксированный коэффициент обмена оставил инвесторов Core Scientific подверженными колебаниям цены CoreWeave, риск, который уже материализовался.

По мере того как торговая площадка наказывала акции CoreWeave, общая стоимость предложения снизилась.

Затем Трип Миллер, глава Gullane Capital в Мемфисе, присоединился к голосу. Его компания, владеющая акциями Core Scientific на сумму $200 млн и являющаяся третьим по величине держателем после Vanguard и BlackRock, заявила, что не может поддержать сделку.

"При математике сделки сегодня я бы проголосовал против", — сказал Миллер. Он назвал слияние "неудачной структурой", которая оценивает его акции ниже их текущей рыночной цены.

Инвесторы, похоже, согласны. После призыва ISS отклонить сделку акции Core Scientific выросли более чем на 5% в послеторговых сделках, закрывшись на уровне $18,81, в то время как конверсионная сделка теперь оценивает эти же акции всего в $17, скидка в 10%, что доказывает, что рынки предпочитают независимость.

Стремительная экспансия CoreWeave резко увеличивает её долг

С момента IPO в марте рыночная капитализация CoreWeave взлетела до $70 млрд, утроившись за несколько месяцев по мере того, как компания стремилась доминировать на сцене ИИ-инфраструктуры.

Компания заключила крупные сделки с OpenAI, Microsoft, Meta и Nvidia, все из которых зависят от огромных вычислительных мощностей. Но за этим успехом стоит агрессивная экспансия, финансируемая за счет крупных займов.

Во втором квартале генеральный директор Майкл Интратор заявил, что спрос со стороны клиентов настолько высок, что компании необходимо строить дата-центры «в планетарных масштабах». Он отметил, что CoreWeave «агрессивно расширяет своё присутствие», чтобы успевать за заказами.

Компания отчиталась о выручке в размере $1,2 млрд, что более чем вдвое превышает показатели прошлого года, и о бэклоге выручки в $30,1 млрд, что также вдвое больше, чем в начале года. Однако операционная маржа снизилась с 20% до 2%, что показывает, как расходы съедают прибыль.

Компания также сообщила, что к концу второго квартала её долг достиг $11,2 млрд, что на 40% больше, чем в январе, при этом стоимость заимствований составляет от 7% до 15%. В настоящее время компания эксплуатирует 470 мегаватт дата-центрных мощностей и планирует превысить отметку в 900 мегаватт к концу 2025 года, чего достаточно для обеспечения энергией примерно одной пятой части Нью-Йорка.

Если сделка по приобретению Core Scientific состоится, этот показатель удвоит её операционную мощность, а будущие контрактные мощности превысят 3 гигаватта.